7月23日，樂普醫療發布公告，公司擬將控股子公司秉琨醫療分拆至深交所創業板上市。目前樂普醫療持有秉琨醫療91.2550%的股權。而分拆完成后，樂普醫療股權結構并不會發生變化，仍保持對秉琨醫療的控制權。

至于分拆的原因，樂普醫療表示，秉琨醫療在樂普醫療醫療器械板塊中是獨立的戰略發展方向，同時顯著區分于樂普醫療及其旗下其他企業其他業務，業務獨立性較高。

秉琨醫療的分拆上市，也再次讓樂普醫療的實控人蒲忠杰再度進入大眾視野，其也被譽為“分拆王”。近幾年樂普醫療多次嘗試分拆旗下業務獨立上市。目前，主營創新藥的樂普生物和主營結構性心臟病創新產品的心泰醫療已成功登錄港交所，而另一家樂普診斷則因同業競爭問題主動終止IPO。

(資料圖)

分拆資產為收購而來，

產品迭代落后不少

此次分拆的主角秉琨醫療的主營業務聚焦于外科用醫療器械及輔助麻醉護理類器兩大領域，主要產品包括外科手術中使用的各類吻合器、超聲刀等外科用醫療器械，以及中心靜脈導管包、有創醫用血壓傳感器等各類輔助麻醉護理類醫療器械，具有數十個已上市核心產品和新一代在研產品管線，覆蓋行業產品線90%以上。

值得注意的是，秉琨醫療是樂普醫療收購來的資產。2015年、2018年樂普醫療兩度出手通過子公司上海形狀記憶合金材料有限公司，以總和約11億元收購，最終完成90%以上的絕對控股。

事實上，目前秉琨醫療對樂普醫療的業績貢獻較小。財務數據顯示，2020年-2022年，秉琨醫療實現的營業收入分別為4.09億元、4.22億元、5.34億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.96億元、0.89億元、1.14億元。而同期樂普醫療分別實現營收80.39億元、106.6億元和106.1億元，分別實現歸母凈利潤18.02億元、17.19億元、22.03億元。

據樂普醫療介紹，秉琨醫療是國內少數擁有從模具加工到成品入庫的全產業鏈生產能力的吻合器企業。

不過隨著技術的提升，吻合器已經逐漸從第一代開放式手術用吻合器、第二代腔鏡用吻合器步入第三代電動吻合器時代，研究表明，與手動縫合器相比，外科醫生使用電動縫合器時出血并發癥減少了近一半。隨著微創化手術的快速發展，吻合器腔鏡化、腔鏡吻合器電動化已是大勢所趨。

從現實來看，秉琨醫療在電動腔鏡吻合器領域似乎已經落后了。樂普醫療2022年年報，樂普醫療旗下秉琨醫療一次性使用電動腔鏡直線型切割吻合器及釘倉組件于2022年才取證，而上市公司戴維醫療旗下的維爾凱迪的電動吻合器D/VD系列已于2018年獲批。

不斷并購增肥業績，

同時帶來巨額商譽

樂普醫療于1999年在北京中關村成立，初期以心臟支架起家，與微創醫療并稱為“心臟支架雙巨頭”，公司于2009年在深交所上市。

上市后，公司一直在改變單一的支架業務模式，逐漸形成在心血管產業領域構建的醫療健康全產業鏈平臺。而這背后靠的就是其掌門人蒲忠杰一系列的并購案，并購了包括金帆醫學、新帥克、新東港藥業等30多家公司。

也正因此，樂普醫療自身的營業收入得以迅速膨脹，由2010年的7.7億元快速至2022年破百億。不過這其中也帶來了不少問題，頻繁的并購也為樂普醫療帶來了巨額的商譽值。截至2023年3月底，樂普醫療的商譽規模達到了33.32億元。

另一方面，頻繁并購的資金需要不斷的融資配套，這也讓樂普醫療限于“資金之渴”。

2018年3月，公司通過浙江產權交易所電子網絡競價，以10.5億元價格競得浙江新東港藥業股份有限公司的45%股權。本次交易完成后，樂普醫療持有新東港藥業98.95%股權。

競得新東港藥業股權的當日，樂普醫療就發布可轉債方案，金額正是對應收購的10.5億元。不過隨后，負責承銷的海通證券因其他保薦項目在2018年被證監會調查，導致樂普醫療的方案也被暫停審批。最終樂普醫療對原方案進行大幅調整，募資規模由10.5億元降至7.5億元，這也打亂了其融資計劃和資金安排。

這之后公司融資并不是太順利。近三年，樂普醫療通過可轉債募集了近24億元資金。

事實上，單單在2020年一年時間，樂普醫療計劃通過定增以及發行可轉債計劃募資總額達55.58億元，而無論是可轉債,還是定向增發,公司都把補充流動資金和償還債務作為重要用途，不過定增計劃最終夭折。

2022年9月，樂普醫療發行GDR并在瑞士交易上市，募集資金凈額約2.24億美元。

借力資本頻繁分拆，

“樂普系”逐漸顯現

近年來，港交所、科創板紛紛向未盈利的生物制藥企業“敞開”大門，相關企業似乎迎來“最好的時代”，樂普醫療也是很好的抓住了這一波“東風”。

回顧樂普醫療的"分拆"之路，標的大多數是收購過來與公司醫療器械相關領域的公司或是探索新業務設立的。

2022年2月，樂普醫療旗下主營創新藥的樂普生物科技股份有限公司(簡稱“樂普生物”)在港交所上市。樂普生物的公司名稱中帶有"樂普"，但樂普系實控人的蒲忠杰才是樂普生物的控股股東，其通過樂普醫療及自身合計持有樂普生物39.69%的股份。

2022年11月，樂普醫療旗下主營結構性心臟病創新產品的樂普心泰醫療科技股份有限公司(簡稱“心泰醫療”)在港交所上市，樂普醫療對心泰醫療的持股比例高達80.75%。

心泰醫療整合了樂普醫療旗下跟結構性心臟病相關的醫療器械業務，公司主要從事結構性心臟病介入用醫療器械的研發、生產和商業化。目前核心產品包括處于臨床的主動脈瓣膜置換、處于臨床前階段的二尖瓣修復夾子。

心泰醫療曾通過與樂普醫療集團合作，將產品銷售至海外。為了規避關聯交易，除印度市場外，公司跳過樂普醫療集團直接與海外經銷商簽訂經銷協議。

而由于同業競爭問題終止IPO的樂普診斷也是2017年樂普醫療收購虧損中的恩濟和所得，并在三年后推動其前往科創板上市。

在資本市場上，連續分拆確實能夠給公司帶來更多融資，隨著更多的分拆標的上市，蒲忠杰的財富雪球也越滾越大。不過也要注意過度拆分也會導致母公司的“空心化”。

若秉琨醫療能順利上市，則蒲忠杰手里的上市公司也將再落一子，“樂普系”資本帝國已逐漸顯現。