近期，A股悄悄興起一波減持潮。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，據(jù)A股上市公司公告日計(jì)，僅6月重要股東累計(jì)減持超510億元。

三只松鼠就是其中之一。

(資料圖片)

6月底，三只松鼠發(fā)公告稱，收到公司持股5%以上股東NICEGROWTHLIMITED的《減持計(jì)劃告知函》，擬減持不超6%公司股份。

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，自三只松鼠限售股解禁以來，近3年，其大股東9次減持套現(xiàn)超30億元。

大股東是真的著急用錢、落袋為安，還是對(duì)三只松鼠缺乏信心？

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從當(dāng)紅“炸子雞”到自股價(jià)最高點(diǎn)跌幅超78%。

三只松鼠成立于2012年，2019年7月成功在深交所掛牌上市，被媒體盛贊為“國民零食第一股”“互聯(lián)網(wǎng)零食第一股”。

上市不到一年，三只松鼠就迎來了自己的高光時(shí)刻。2020年5月，其股價(jià)最高點(diǎn)超90元/股，僅當(dāng)月其成交額高達(dá)35.76億元。同年，其市值高點(diǎn)達(dá)360億元。

截止7月3日收盤，三只松鼠的股價(jià)為19.67億元，較2020年高點(diǎn)跌幅超78%，市值也縮水超7成。

股價(jià)短期沖高到不斷走低背后，三只松鼠的大股東們則在持續(xù)減持套現(xiàn)。

此次減持的大股東NICEGROWTHLIMITED，2022年7月時(shí)，與其一致行動(dòng)人GAOZHENGCAPITALLIMITED合計(jì)持有三只松鼠的股份99,576,000股(占公司總股本比例24.83%)。到今年6月底，公告顯示，NICEGROWTHLIMITED持有三只松鼠的股份已降至36,950,800股(占公司總股本比例9.26%)。

三只松鼠在巨潮網(wǎng)上發(fā)布的公告中，搜索“減持”關(guān)鍵詞，相關(guān)內(nèi)容有44條之多。

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大股東減持，往往都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)和散戶的關(guān)注，畢竟大股東們了解的信息更多。

如果翻看近年來三只松鼠的業(yè)績，或許就不難理解為何大股東們要落袋為安了。

財(cái)報(bào)顯示，上市前，三只松鼠的營收快速增長，由2014年的9億出頭，到2019年破百億營收大關(guān)達(dá)101.7億元！營收同比增速在25%—121%之間。

圖片來源|東方財(cái)富網(wǎng)(特此感謝)

上市后，三只松鼠的營收增長乏力。

2020—2022年，其營收分別為97.9億元、97.7億元和72.9億元，分別同比下滑3.7%、0.2%和25.4%。

但三只松鼠的歸屬凈利潤增速與營收增速并不一致。

2019年，三只松鼠營收首破百億，但凈利潤只有2.4億元，毛利率27.8%，并不算低。

此后兩年，三只松鼠的營收雖然出現(xiàn)了小幅下滑，但歸屬凈利潤得到明顯改善。

2020—2021年，其凈利潤分別約為3億元、4億元，分別同比增長26%和36%。

圖片來源|東方財(cái)富網(wǎng)(特此感謝)

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，食品飲料行業(yè)平均毛利率約為25.09%，凈利率約為7.74%。

對(duì)比來看，三只松鼠2019—2022年毛利率分別為27.8%、23.9%、29.38%和26.74%，總體略好于行業(yè)平均水平；但同期其凈利率在1.77%—4.21%之間，不及行業(yè)平均水平。

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對(duì)比同行，三只松鼠的困境更加明顯，正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛。

三只松鼠的招股書中，曾將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分為線下和線上兩類休閑食品企業(yè)。

線下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如洽洽食品、好想你、來伊份、良品鋪?zhàn)樱€上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如中糧我買網(wǎng)、百草味。

以洽洽食品為例，2019—2021年，其營收分別為48.37億元、52.89億元和59.85億元，遠(yuǎn)低于同期三只松鼠100億元左右的營收，但凈利潤卻遠(yuǎn)超三只松鼠(2.4億元—4億元)，在6.2億元—9.3億元之間，凈利率在12.7%—15.5%之間。

三只松鼠較低的凈利率與良品鋪?zhàn)酉嗨?，?年甚至其中3年還略低于良品鋪?zhàn)印?/p>

其中一大原因是較高的銷售費(fèi)用擠占了利潤空間。

2019年三只松鼠的銷售費(fèi)用約為23億元，占同期營收的比例達(dá)23%。2020年后稍有改善，銷售費(fèi)用降至20.7億元，占同期營收的比例為21%。

三只松鼠也深知問題所在，2021年報(bào)中，提到公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期以“利潤產(chǎn)出”為導(dǎo)向。直到今年一季報(bào)其凈利率才有明顯改善，在毛利率(28.27%)同比減少3.12個(gè)百分點(diǎn)的情況，凈利率終于突破10%。

在改善盈利能力的同時(shí)，三只松鼠又面臨著營收明顯下滑的困境。

前三年尚有受疫情沖擊的影響，但今年一季度其營收19億元，依然同比下滑38%，比去年同期的下滑16%更慘。

三只松鼠曾是爆火的網(wǎng)紅休閑零食企業(yè)，但隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇及網(wǎng)上流量增速放緩，其營收明顯降速，但線下門店的布局和業(yè)績也未能快速提升，導(dǎo)致整體失速。

2020年，三只松鼠的線下門店擴(kuò)張至近年高點(diǎn)，2021年開始對(duì)其門店體系進(jìn)行調(diào)整。

2022年報(bào)中，三只松鼠給出的一大關(guān)鍵詞就是“轉(zhuǎn)型”，稱將堅(jiān)定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向和決心，穩(wěn)步推進(jìn)落實(shí)轉(zhuǎn)型公告內(nèi)舉措。

2022年，三只松鼠“優(yōu)化”了門店數(shù)量，關(guān)閉118家投食店，關(guān)閉431家聯(lián)盟店。截至2022年底，其投食店為23家，比2020年底減少148家；聯(lián)盟店538家，比2020年減少334家。

“優(yōu)化”的不只是門店數(shù)量，還有員工數(shù)量。

2020年三只松鼠的員工總數(shù)達(dá)5,144人，2021年降至4,616人，2022年底將至2,738人，兩年“優(yōu)化”了2400多人。

有意思的是，大股東想著落袋為安，想抄底的散戶卻不少。

2020年三只松鼠股價(jià)創(chuàng)新高，同年底其普通股股東總數(shù)3萬出頭，比2019年底多1萬2千多人。2021年底，其普通股股東總數(shù)繼續(xù)增加至35,625人，2022年破4萬達(dá)41,274人。

近年來，不斷有新的網(wǎng)紅休閑食品進(jìn)場(chǎng)，線下門店的競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈，三只松鼠的轉(zhuǎn)型之路還任重道遠(yuǎn)。