數(shù)日前完成財務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)發(fā)行上市審核的廣東皇派定制家居集團股份有限公司(簡稱：皇派家居)，擬在深交所主板上市，保薦機構(gòu)為中泰證券。皇派家居處于IPO進程中家居企業(yè)一員，面臨市場競爭激烈，行業(yè)集中度較低，布局分散的情形，壓力仍來自于自身創(chuàng)新能力、經(jīng)營質(zhì)量和未來能割分的增量。

皇派家居本次向社會公眾首次公開發(fā)行不超過2,604.50萬股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。此次擬投入募集資金8.03億元，用于鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴建項目、鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目、品牌推廣及營銷服務(wù)升級項目和補充流動資金。

皇派家居朱氏控股近九成，股權(quán)激勵超千萬元；營收凈利增幅大幅下降，市占率微小，直接材料漲價影響毛利率；銷售費用率高，2022年廣告宣傳費用率是同行均值的2.5倍之多；依賴經(jīng)銷收入，經(jīng)銷商數(shù)量以非法人經(jīng)銷商(主要為個體工商戶)為主；存貨賬面價值一度過億，產(chǎn)能利用率不斷走低，募資補流必要性存疑；投訴眾多，工期拖延嚴(yán)重服務(wù)差，兩次受行政處罰。

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朱氏控股近九成，股權(quán)激勵超千萬元

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公司前身為佛山市皇哲科技有限公司，2004年12月16設(shè)立。皇派有限成立以前，朱福慶經(jīng)營的科隆歐哲和皇派門業(yè)為位于佛山市南海區(qū)的兩家鋁合金門窗生產(chǎn)企業(yè)。隨著品牌影響力和市場份額的不斷增長，科隆歐哲和皇派門業(yè)租賃的生產(chǎn)廠房已逐漸無法滿足需求。2015年，朱福慶及配偶曾淑珍通過增資和收購的方式獲得皇派有限100%股權(quán)，以及皇派有限名下位于佛山市三水區(qū)的生產(chǎn)廠房和土地使用權(quán)。2020年8月，皇派有限整體變更為股份有限公司。

截至招股說明書簽署日，皇派投資直接持有公司4,275萬股股份，占公司股本總額的54.72%，為公司的控股股東。朱福慶直接持有公司9.60%的股份，通過皇派投資間接控制公司54.72%的股份表決權(quán)，通過珠海邦惟間接控制公司3.84%的股份表決權(quán)，通過珠海真創(chuàng)間接控制公司3.07%的股份表決權(quán)，朱福慶直接和間接控制公司71.23%的股份表決權(quán)；朱福慶之女朱夢思直接持有公司4.80%的股份，朱福慶和朱夢思合計控制公司76.03%的股份表決權(quán)，二者為公司的共同實際控制人。朱福慶在公司任董事長，朱夢思在公司擔(dān)任董事、副總經(jīng)理、董事會秘書。

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朱氏家族除上述三人外，還有朱凱松持股4.80%，為朱福慶之子，朱建慶持股0.77%，為朱福慶之弟。公司董事、副總經(jīng)理周志軍為朱福慶之表兄弟，周志軍與周譜峰系堂兄弟。可見其管理層均為朱氏家族，雖然朱建慶擔(dān)任公司的董事、總經(jīng)理，但其直接僅持有公司0.77%的股份，直系親屬曾淑珍、朱凱松持股比例未超過5%且未曾擔(dān)任公司董事或高級管理人員，幾者均不認(rèn)定為實際控制人。

2020年3月9日，珠海真創(chuàng)將所持有的皇派有限1.00%、0.40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給黃海敏和姚吉慶，分別以63.00萬元出資額，25.20萬元出資額，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價格658.99萬元、263.59萬元，對價為10.46元/股。

2020年11月6日，星凱程鵬、上海龍靈向皇派家居增資，其中星凱程鵬認(rèn)購286.50萬股，上海龍靈認(rèn)購26.00萬股，價格為人民幣10.76元/股，融資總額人民幣3,362.50萬元。不過僅僅過了一個月，2020年12月17日，星凱程鵬將其持有皇派家居的61.54萬股股份作價662.1704萬元(10.76元/股)轉(zhuǎn)讓給上海龍靈。從持股3.67%減持至2.88%。上海龍靈是星凱程鵬跟投團隊設(shè)立的持股平臺。

截至招股說明書簽署日，皇派家居擁有8家全資子公司，不存在參股公司。其中，科隆歐哲、歐哲建筑、哲思設(shè)和廣州皇派對公司營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等財務(wù)指標(biāo)或經(jīng)營業(yè)務(wù)、未來發(fā)展戰(zhàn)略有重要影響，為重要子公司，報告期內(nèi)，公司曾注銷2家子公司、1家分公司，即歐贏門窗、皇派門業(yè)、廣州分公司。

2019年12月，公司通過員工持股平臺珠海邦惟對公司核心員工實施股權(quán)激勵，35名激勵對象通過受讓朱福慶持有的珠海邦惟出資份額從而間接持有皇派家居股權(quán)178.29萬股，35名核心員工授予價格為3.1746元/股，參照近期外部投資者的入股價，每股公允價值為10.46元，據(jù)此計算前述股份支付費用合計1,298.93萬元(不考慮員工離職影響)，按照78個月(合理預(yù)計授予日至上市滿三年解除限售日的期限)分期確認(rèn)股份支付費用，作為經(jīng)常性損益。

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營收凈利增幅大幅下降，市占率微小，直接材料漲價影響毛利率

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皇派家居專注于研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售定制化系統(tǒng)門窗。2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為8.037億元、10.248億元和10.743億元，2021年較2020年營收增長30.4%，2022年較2021年增幅為4.83%；各期凈利潤分別為1.142億元、1.307億元和1.322億元，2021年和2022年凈利潤增幅分別為14.45%和1.15%。

公司產(chǎn)品主要面向終端消費者，隨著我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)增長及居民收入水平的逐年提高，人們對系統(tǒng)門窗產(chǎn)品的消費能力也有了明顯提升，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增加。然而，隨著經(jīng)濟一體化的深入，全球經(jīng)濟波動對我國的影響逐步加大，且近年來國內(nèi)經(jīng)濟增速有所放緩，經(jīng)濟下行壓力有所顯現(xiàn)，這些因素都將導(dǎo)致我國經(jīng)濟增長面臨更多的不確定性，從而可能影響鋁合金系統(tǒng)門窗行業(yè)的市場需求。

皇派家居產(chǎn)品主要包括窗、門、陽光房，主要應(yīng)用于個人家裝的零售類消費市場。2020年-2022年，窗、門以及陽光房合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.09%、98.98%和98.90%。其中，窗類產(chǎn)品銷售收入占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為66.64%、71.02%和73.99%，銷售占比逐年提升，是報告期內(nèi)公司收入增長的主要來源；門類產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為27.79%、22.97%和20.28%，銷售占比逐年下降；陽光房系列產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.66%、4.99%和4.63%。

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從嚴(yán)格意義上來講，當(dāng)前國內(nèi)不存在以斷橋鋁合金為主要型材從事零售定制模式為主的系統(tǒng)門窗上市公司，根據(jù)公開披露信息，YKKAP、旭格、森鷹窗業(yè)、貝克洛等境內(nèi)外企業(yè)同時采用大宗業(yè)務(wù)和經(jīng)銷商銷售模式。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營主要依靠自有資金，前期主要集中于經(jīng)銷商業(yè)務(wù)渠道，2020年-2022年，公司在中國鋁門窗行業(yè)的市場占有率分別為0.35%、0.44%和0.58%。

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報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)所需的原材料主要包括鋁型材、玻璃、五金配件等。報告期內(nèi)，公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為74.46%、76.90%和77.50%，直接材料價格對公司主營業(yè)務(wù)成本的影響較大。主要原材料中，鋁型材主要受鋁錠價格波動影響，成品玻璃主要受玻璃原片價格波動影響。未來幾年鋁錠價格及玻璃原片價格變動仍存在一定的不確定性。

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2022年相比2021年，2021年相比2020年，公司主要產(chǎn)品的單位成本一路增加，主要系主要原材料鋁型材和玻璃的市場價格大幅增長所致，這直接反映至公司的毛利率上。報告期內(nèi)，公司各期綜合毛利率分別為37.29%、34.57%和34.62%，整體較穩(wěn)定。2021年度，公司綜合毛利率相比2020年同比下降2.72個百分點；2022年度，公司綜合毛利率較2021年度相對穩(wěn)定。

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銷售費用率高，2022年廣告宣傳費用率是同行均值的2.5倍之多

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2020年-2022年，皇派家居的銷售費用分別為8664.77萬元、1.123億元和1.301億元，銷售費用率分別為10.78%、10.96%和12.11%，高于同行業(yè)平均值9.40%、8.71%和8.41%；其中，廣告宣傳費分別為2782.88萬元、3149.50萬元和5110.23萬元。報告期內(nèi)，公司廣告宣傳費用率分別為3.46%、3.07%、4.76%，高于同行業(yè)可比公司廣告宣傳費用率均值3.08%、2.49%和1.89%，特別是2022年公司廣告宣傳費用率是可比同行均值的2.5倍之多。公司稱，2022年廣告宣傳費占營業(yè)收入比例有所增加，主要系圍繞亞運會加大廣告投放力度所致。

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公司的研發(fā)費用分別為3108.89萬元、3919.15萬元和4186.76萬元，研發(fā)費用率分別為3.87%、3.82%和3.90%，低于可比同行均值4.19%、3.96%和4.41%。

報告期各期末，皇派家居及其子公司在冊員工分別為2,037人、1,995人和1,890人，員工總數(shù)一路下滑，報告期內(nèi)，公司全體員工平均薪酬分別為8.96萬元、10.56萬元和9.99萬元。

截至2022年12月31日，皇派家居生產(chǎn)人員為1,251人，占比達(dá)66.19%，公司存在勞務(wù)派遣用工方式，向勞務(wù)派遣公司支付了費用，由勞務(wù)派遣公司承擔(dān)被派遣人員的社會保險及法律法規(guī)規(guī)定的福利費用的繳納義務(wù)，公司未單獨為勞務(wù)派遣員工繳納社會保險及公積金。公司在2020年度、2021年度和2022年勞務(wù)派遣用工發(fā)生金額分別為40.25萬元、82.88萬元和6.00萬元。報告期各期末，公司的勞務(wù)派遣用工人數(shù)分別為0人、23人和0人，所占比例分別為0.00%、1.14%和0.00%，均不超過10.00%，相關(guān)人員均為一線的操作員工。

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依賴經(jīng)銷收入，經(jīng)銷商數(shù)量以非法人經(jīng)銷商(主要為個體工商戶)為主

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報告期各期，皇派家居經(jīng)銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.55%、99.91%和99.93%，公司的營業(yè)收入主要來源于經(jīng)銷收入。報告期各期末，公司經(jīng)銷商數(shù)量分別為812家、831家和836家。門窗市場行業(yè)集中度低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場競爭較為激烈，且經(jīng)銷商客戶一般與公司所簽合同為一年一簽，在特殊情況下，若公司無法提供優(yōu)于其他競爭對手的門窗產(chǎn)品，或面臨相關(guān)行業(yè)政策的不利影響，仍有客戶流失、收入減少的風(fēng)險，會對公司持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生影響。

報告期內(nèi)，公司主要客戶包括四川熱鏡門窗有限公司、洲一家居建材(廣州)有限公司、溧陽市祖興家居有限公司、合肥國陽窗業(yè)有限責(zé)任公司、上海恒聰建筑裝飾有限公司和成華區(qū)國喜世家建材經(jīng)營部等。

2020年至2022年皇派家居退出的經(jīng)銷商在上年貢獻(xiàn)的銷售收入分別為7,439.93萬元、9,142.50萬元和7,949.48萬元，占上年的經(jīng)銷收入比重較高。

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報告期內(nèi)，皇派家居的經(jīng)銷商數(shù)量以非法人經(jīng)銷商(主要為個體工商戶)為主，為公司貢獻(xiàn)的收入金額和毛利金額以法人經(jīng)銷商為主。

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報告期內(nèi)，皇派家居給予經(jīng)銷商的銷售補貼或返利金額分別為2,587.29萬元、2,717.82萬元和2,548.38萬元，占經(jīng)銷收入比重分別為3.34%、2.74%和2.44%。2020年銷售補貼或返利金額占比較高，主要原因系2020年公司針對全國經(jīng)銷商加大活動補貼力度和針對湖北經(jīng)銷商給予一次性的“專賣店運營補貼”支持。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷商中存在6家由公司員工、前員工直接或間接控制、施加重大影響的經(jīng)銷商(以下簡稱為“員工、前員工經(jīng)銷商”)，公司向員工、前員工經(jīng)銷商的銷售收入分別為741.86萬元、1,154.28萬元和1,713.39萬元，占當(dāng)期經(jīng)銷收入的比例分別為0.96%、1.16%和1.64%。

公司2021年發(fā)生1筆銷售退貨，金額為13.97萬元。公司于2021年與該經(jīng)銷商終止合作，該批退貨產(chǎn)品為經(jīng)銷商門店樣品，經(jīng)協(xié)商同意經(jīng)銷商退回該批樣品。

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存貨賬面價值一度過億，產(chǎn)能利用率不斷走低，募資補流必要性存疑

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報告期各期末，皇派家居存貨賬面價值分別為7,780.53萬元、1.128億元和6,824.91萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為14.61%、15.04%和8.92%。報告期各期末，公司庫存商品和發(fā)出商品賬面價值合計分別為2,452.47萬元、4,028.34萬元和1,295.35萬元。2021年末，庫存商品和發(fā)出商品賬面價值合計金額較上年末增加1,575.87萬元。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失金額分別為-447.66萬元、-65.68萬元和-74.92萬元。2020年度，公司資產(chǎn)減值損失金額較大，主要系計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。

報告期內(nèi)窗類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為93.83%、107.83%及86.85%，門類產(chǎn)能利用率分別為81.98%、104.12%及82.06%。公司稱2022年產(chǎn)能利用率較低主要系受2022年下游市場階段性需求波動及新增產(chǎn)能的釋放存在一定滯后性影響所致。

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鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴建項目總投資4,114.17萬元，其中機器設(shè)備3,580.26萬元，鋪底流動資金533.91萬元；鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項目總投資3.64億元，其中土地費用3,710.00萬元，土建工程2.306億元，機器設(shè)備8,416.86萬元，鋪底流動資金1,210.59萬元。

2020年-2022年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為1400萬元、5000萬元和4000萬元。報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為1.851億元、5,280.37萬元和4,329.21萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為68.05%、13.41%和22.30%。截至2021年末，累計銀行理財產(chǎn)品余額2.009億元。公司此次擬使用8000萬元用于補充流動資金。高額理財，一邊大額分紅一邊募資補流，其必要性令人存疑。

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投訴眾多，工期拖延嚴(yán)重服務(wù)差，兩次受行政處罰

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查閱黑貓投訴網(wǎng)，可發(fā)現(xiàn)皇派門窗投訴量達(dá)59條之多，眾多投訴中，多為工期嚴(yán)重拖延，不發(fā)貨也不退款，如投訴之一：2021年12月在皇派制定門店采購了皇派門窗，2月月22日安裝完成，安裝時反饋陽光頂棚發(fā)貨錯誤，需要重新發(fā)貨，大概需要3天時間到貨，但23日無任何通知的情況下，工人于下午臨時到現(xiàn)場安裝完成，業(yè)主24日早上到現(xiàn)場查看，發(fā)現(xiàn)玻璃和窗戶鋁合金框無任何皇派LOGO，且出線較大開縫情況，且拿膠帶綁定防止脫開，明顯為非定制窗戶(定制的窗戶為系統(tǒng)窗，應(yīng)廠內(nèi)組裝成品后到現(xiàn)場安裝，不會出線這樣縫隙情況)，但是門店人員反饋這個是皇派產(chǎn)品，24日業(yè)主經(jīng)咨詢客服，客服反饋所有皇派產(chǎn)品均有相關(guān)標(biāo)識，因此鑒定為非皇派產(chǎn)品。之前訂購時，皇派指定店鋪廣告為假1賠10萬，因此需要皇派給個明確說法。

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不僅是顧客遭憋，還有加盟商受困，2022年11月17日有加盟商稱皇派門窗不退保證金，不承擔(dān)因質(zhì)量問題產(chǎn)生的售后費用，不承擔(dān)我新樣品的損失。

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報告期內(nèi)，皇派家居因缺失廠房二擴建雨棚項目的建設(shè)審批手續(xù)，被住房建設(shè)、城市管理的主管部門處以2項行政處罰。2020年3月19日及2020年10月27日，佛山市三水區(qū)住房城鄉(xiāng)建設(shè)和水利局和城管局分別因公司在未取得施工許可證的情況下，對廠房二擴建工程開展施工，涉案建筑面積2,970.59平米，對其以工程合同價款1%的罰款金額合計20,832.00元。和處建設(shè)工程造價8%的罰款金額合計159,760.90元。