隨著AIGC技術(AI生成內容)的持續火爆，整個資本市場為之狂歡，其火爆程度與兩年前的元宇宙概念如出一轍。

5月30日，MobvoiInc.(下稱“出門問問”)正式向港交所遞交招股書，成為第一家以AIGC技術為主打概念啟動上市的國內企業。

不過，據招股書顯示，出門問問的AIGC解決方案收入少得可憐，而且場景落地也有限，所以出門問問的AIGC技術似乎更多的是在講故事。

(資料圖片)

因此，作為早在2020年就推出了通用大模型的公司之一，出門問問被譽為港股“AIGC第一股”，其背后的商業能力，能否真如名號成為引起資本市場關注的焦點呢？

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兩大業務分化前行，所謂那般？

目前，出門問問在全球吸引超過600萬名AIGC解決方案累計注冊用戶。在企業相關場景下，預裝出門問問的車載語音交互解決方案的汽車超過200萬輛。在消費者相關場景下，其AIoT智能設備已累計銷售超過100萬件。

總體來看，出門問問的業務分為兩大部分：AI軟件解決方案(包括AIGC解決方案和AI企業解決方案)以及AIoT解決方案。

為了方便大家理解，出門問問的業務其實可以簡單地分為兩層：

第一層，為內容創作者與企業端提供包含AI配音助手、AI寫作助手、AI數字人、AI語音交互等相關業務解決方案。

第二層，為C端輸出高質量AI智能手表、AI智能跑步機等AIoT設備產品。

其中AI軟件解決方案對營收的貢獻度逐漸取代了AIoT解決方案業務，成為出門問問主要收入來源。據招股書顯示，2020-2022年，出門問問來自AI軟件解決方案的收入分別為0.45億元、0.6億元和3.03億元，占總營收比重分別為17%、15%和60.6%。

值得玩味兒的是，我們發現其招股書中提及“AIGC”多達238次并進行重點自我宣傳，但目前出門問問的AIGC解決方案收入在總營收的占比僅是個位數，并未形成足夠的規模。其2020年、2021年及2022年，該項收入分別僅為49.6萬元、682.2萬元和3985.7萬元，占比分別為0.2%、1.7%和8.0%。

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那么，未來想要以AI大模型場景落地的出門問問，是怎么講出新故事的？

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講故事，還是真本事？

AIGC故事好講，想要真正落地卻很難。

民生證券分析師計算機行業首席分析師呂偉認為，擁有搜索引擎等高質量數據的公司、掌握音箱等物聯網終端數據的公司以及垂直行業有絕佳數據卡位優勢的企業，或將在未來AI競爭中掌握主動權。

可見，AIGC技術要想真正打通各端壁壘，需要大規模數據來做底層支撐，這顯然對企業的研發能力提出了更高要求。

不過，作為以“AI下一代風口”的AIGC公司，出門問問研發投入恐難以在AIGC競賽中存活，其研發投入不僅落后同行競爭對手，且占比也在降低。

招股書顯示，2020年至2022年，出門問問實現營收分別為2.65億元、3.98億元和5.0億元。

而同期的研發開支分別為0.97億元、0.92億元及1.19億元，分別約占到總收入的36.6%、22.9%、23.74%。

與同體量的港股上市公司商湯科技相比，出門問問的研發費用近乎其零頭。2020年—2022年，商湯科技研發費用分別為24.54億元、36.14億元、40.14億元。

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出門問問剛過1億元的研發開支，來支撐AIGC夢想似乎令人捉襟見肘。

而且出門問問的成本也持續增長，報告期內其存貨成本分別為1.32億元、1.85億元和1.22億元，占總銷售成本比重分別高達71.4%、74.3%、74.1%。

也就是說，這部分AIoT解決方案業務下產生的高額產品存貨成本，如果沒有得到及時的消化，將會增加未來存貨減值風險，對后期財務指標有很大影響。那么可預見的是，在財務壓力加大的嚴峻形勢下，出門問問又該拿出多少財力投入在本就捉襟見肘的AIGC研發上，答案可想而知。

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除研發投入不足外，從招股書內容也可看得出，出門問問在AIGC領域并沒有實質性進展。比如，出門問問在招股書中表示，基于大模型“序列猴子”能力的AI寫作助手—奇妙文，是之前研發出的魔撰寫作升級版本。但截至最后實際可行日期，該產品仍處于測試階段，尚未產生任何收入。

提及“AIGC”多達238次，卻無令人信服的實際動作，很難不讓人產生遐想，出門問問是否借此概念快速尋求上市融資。

這樣的先例也并非沒有，比如曾經在“元宇宙概念”大火的背景下，中青寶就曾靠一款元宇宙游戲《釀酒大師》，使其股價一飛沖天，兩個月漲幅高達362%，為此收到了深交所多次關注函。

誠然，除卻以上所講問題外，出門問問還面臨著國內大模型競爭格局正在日趨紅海這個繞不過的難題。

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新老對手夾擊中，能否順利突圍？

正“轉型”中的出門問問面臨的競爭者除了“老朋友”，也將出現新對手。

據不完全統計，國內已有三六零、百度、科大訊飛等超30家企業的大模型陸續亮相，廠商涵蓋了互聯網巨頭、AI上市公司、服務器龍頭企業等。

從現有的AIGC技術來看，除了與同在該賽道的大公司競爭外，出門問問還要和新入局者搶飯吃，包括線上線下數據公司及傳統媒體，且出門問問在客戶群、品牌知名度乃至財務、技術等資源方面相對落后，也將導致品牌影響力將處于劣勢地位。

此外，隨著國內AIGC技術迎來新機，也吸引了很多外資前來掘金。于2022年8月成立的全球游戲虛幻引擎巨頭Unity中國，也將成為出門問問的最大競爭對手之一，今年Unity已經實現了編輯器的可視化編程，不久后還將會結合AIGC技術讓創作變得更高效。

更是有不少國內領先的科技公司“右腦科技”、“海圖信息”、“深擎科技”均獲千萬級天使輪融資。

在AIGC領域并沒有實質性進展的出門問問，將直面大廠和初創企業的強勢雙面爭鋒，恐難以成黑馬殺出。

當然，政策性情不穩也伴隨著未知風險。AIGC技術是建立在大規模且極其復雜的數據模型下探索而出，其場景生態也參差不齊，出門問問的未來也會受到增長規劃，建模能力乃至相關法律法規的挑戰。

包括知識產權、政策合法合規監管、數據隱私都是需重點關照的問題，輕則像滴滴一樣被罰高達80億罰款，重則難以翻身。

我們不可否認的是，作為提供AI企業解決方案和AIoT設備為成熟業務的服務商，出門問問有機會在此乘風破浪。不過急于向資本市場講出新故事而心口不一的出門問問，目前做的依舊是“老本行”，AIGC新業務仍需時間來驗證。

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結語

時間線拉長來看，AIGC概念此前使不少企業大漲，為此迎來了一波熱潮，美股有谷歌微軟股價上揚，A股市場中科大訊飛、三六零在半年內股價上漲超過200%。

不過港股會留給出門問問轉型的時間嗎？港股的投資者還愛聽AIGC故事嗎？

與激進前行的美股，反復試探的A股不同，港股對AIGC概念股卻并不感冒。曾被認為是大AI模型處于領先地位的商湯科技，自今年4月以來股價下跌超過45%。

港股不像A股，知識面更豐富的機構投資者占多數，向來不相信還未落地的故事，更趨于以實際出發做長線投資。所以當年出現元宇宙概念正熱時，A股市場上中青寶、完美世界等公司連續暴漲，卻唯獨港股反應平平。

依仗還未成熟的故事來叩響港交所大門，道路注定是曲折的，而且研發實力不足，切入的卻是各大巨頭紛紛重點布局的賽道，想要順利上市，出門問問還得沉下心來好好打磨自己。