5月18日，蘇州眾捷汽車零部件股份有限公司(以下簡稱，眾捷汽車)迎來創業板首發上會。

作為汽車零部件生產廠商，眾捷汽車為國內外眾多知名企業品牌提供產品。雖然整體業績不錯，但匯兌方面去年損失較大以及因產品質量與前五大客戶存在合同糾紛，則難免令市場對其經營風險有所擔憂。

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眾捷汽車主要從事汽車熱管理系統精密加工零部件的研發、生產和銷售，主要產品包括汽車空調熱交換器及管路系統、油冷器、熱泵系統、電池冷卻器、汽車發動機系統等汽車零部件。

招股書介紹，公司產品型號齊全，目前已擁有2,000余種型號零部件產品，年出貨量達1億余件。除中國總部外，公司在北美、歐洲設立了制造基地和銷售公司，業務覆蓋全球主要汽車市場，為包括馬勒、摩丁、翰昂、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國一級汽車零部件供應商提供全球化專業服務，產品主要運用于中高端整車品牌，包括奔馳、寶馬、奧迪、保時捷、大眾、法拉利、瑪莎拉蒂、菲亞特、雷諾、福特、通用、克萊斯勒、沃爾沃、捷豹、路虎、豐田、本田、日產、現代、吉利等全球主流汽車品牌。

除上述傳統汽車品牌外，公司產品下游亦已覆蓋特斯拉、比亞迪、Canoo(美國)、Rivian(美國)、Lucid(美國)、BrightDrop(通用旗下電動汽車品牌)等一系列知名或新興電動汽車品牌。除特斯拉外，公司對前述知名或新興電動汽車品牌報告期內的收入及截至2022年末已定點項目未來三年(2023-2025年)預計訂單金額占比均小于1%。

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匯兌損失加劇，研發費用率偏弱

2020年-2022年(報告期內)，眾捷汽車營業收入分別為4.43億元、5.93億元、7.13億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4762.93萬元、4867.79萬元、7830.21萬元；毛利率分別為23.54%、21.39、24.12%。2021年，公司分紅4600萬元。

報告期內，眾捷汽車海外銷售收入分別為3.51億元、4.33億元和5.36萬元，占主營業務收入比分別為84.13%、78.83%和80.88%，公司海外收入占比較大。公司海外貿易主要以美元、歐元等外幣結算，而大部分成本和費用則以人民幣結算，因此，利潤水平受匯率變動影響較大。匯率波動將直接影響公司出口業務毛利，對公司經營業績造成不利的影響。

據悉，公司匯兌損失分別為180.57萬元、771.58萬元和-876.65萬元，占公司利潤總額的比例分別為3.46%、14.59%和-10.27%。公司表示，未來隨著公司海外業務規模不斷擴大，公司存在匯率波動而導致經營業績波動的風險。

值得關注的是，在競爭激烈的零部件市場，眾捷汽車研發優勢并不明顯。報告期內，公司研發費用金額分別為2029.12萬元、2631.15萬元和3090.54萬元，研發費用占營業收入的比重分別為4.58%、4.43%和4.33%。

同一時期，同行業公司研發費用率平均值分別為5.13%、5.19%和5.50%，均高于眾捷汽車。

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資產負債率偏高，與前五大客戶發生糾紛

另一方面，在資產負債率方面，公司也差于同行。報告期內，公司流動比率分別為1.03倍、0.93倍和1.09倍，速動比率為0.65倍、0.50倍和0.68倍，資產負債率分別為57.31%、64.11%和61.71%。同期內，可比公司資產負債率平均值分別為39.01%、44.33%和45.87%。以2022年為節點，眾捷汽車資產負債率比同行均值高出15.84個百分點。

眾捷汽車表示，公司流動比率與速動比率低于可比公司平均水平，資產負債率高于可比公司平均水平，主要原因系與同行業可比公司相比，上述公司已通過上市、再融資等多種渠道募集資金，償債能力大幅增強。

“報告期內，公司流動比率、速動比率和利息保障倍數總體有所降低，資產負債率有所增長，主要是因為隨著公司業務規模擴大，資金需求增加，短期借款余額相應增大。公司的息稅折舊攤銷前利潤呈逐年上升趨勢，公司的盈利狀況良好，能夠正常滿足借款本金和利息的償付，未來隨著公司盈利能力不斷提升，償債能力將進一步增強。2022年度公司的償債能力較2021年度有所提高。”眾捷汽車向《港灣商業觀察》介紹。

市場還關注到的是，眾捷汽車招股書中提及到的與前五大客戶的法雷奧曾發生合同糾紛。

據了解，裁判文書詳情顯示，2021年，法雷奧佛山多次向眾捷汽車下達汽車零部件的采購訂單，眾捷汽車按照訂單向法雷奧佛山交付了相應的貨物，但法雷奧佛山仍有146.189萬元的到期貨款未支付。法雷奧佛山認為，眾捷汽車向法雷奧佛山交付的零部件存在質量問題，法雷奧佛山因干燥筒質量問題產生了巨額的實際損失，根據雙方簽署文件，眾捷汽車應當按照要求，提供符合質量要求的零部件。

招股書披露，2019-2022年，公司對法雷奧的銷售收入分別為8,502.66萬元、7,251.73萬元、6,988.56萬元和5,612.33萬元，呈逐年下滑趨勢。

眾捷汽車也提到，受公司與法雷奧發動機冷卻(佛山)有限公司(以下簡稱“法雷奧佛山冷卻”)之間未就降低產品價格達成一致以及相應的訴訟影響，使得公司對法雷奧佛山冷卻的銷售收入從2019年的709.29萬元大幅減少至2020年的234.27萬元，并自2021年開始已無合作，導致了公司2020年、2021年對法雷奧的收入有所下滑。

眾捷汽車強調，公司作為原告方與法雷奧發動機冷卻(佛山)有限公司的糾紛已經得到解決，相關糾紛不影響公司與法雷奧的合作。公司前五大客戶較為穩定，未發生變化，法雷奧仍為公司前五大客戶。公司不存在向單個客戶的銷售比例超過當期營業收入50%或嚴重依賴于少數客戶的情形，具體份額變化屬于正常經營變動。(港灣財經出品)