天天速遞!“一哥”寶座易主,恒瑞醫藥能否重返巔峰


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近日,恒瑞醫藥接連發布了適用于減重的HRS9531注射液、“視神經脊髓炎譜系疾病(NMOSD)”的Edralbrutinib片等多款重磅藥品的臨床進展公告。然而,這些看似利好的消息卻沒有提振投資者的信心,5月5日、8日、9日,恒瑞醫藥連跌三個交易日,直到5月10日,恒瑞醫藥才略微翻紅0.91%。

恒瑞醫藥利好消息在資本市場“遇冷”,與其輝煌不再的基本盤密切相關。財報顯示,2022年,恒瑞醫藥實現營業收入212.75億,同比下降17.87%;實現歸母凈利潤39.06億,同比下降13.77%,扣非凈利潤34.10億元,同比下降18.83%。從歷年財報來看,恒瑞醫藥的營業收入、歸母凈利潤增速已連續兩年為負數。業務收入滯漲的同時,恒瑞醫藥的應收賬款余額卻達到歷史最高值59.89億元,這直接導致了恒瑞醫藥經營活動產生的現金流量凈額由2021年的42.19億元降至2022年的12.65億元,降幅達70%。

雖然恒瑞目前仍然是A股醫藥板塊的市值第二,但在化學制藥企業營收排名上,曾經的冠軍恒瑞醫藥已經被上海醫藥、復星醫藥和人福醫藥三家企業超越。

對于業績走低的原因,恒瑞醫藥在董事會報告中給出的解釋是:收入方面的影響因素主要包括集采涉及藥品收入大幅下滑、創新藥收入增長緩慢、醫療機構日常診療業務量縮減導致公司產品(比如麻醉產品)銷售受到較大影響以及產品出口訂單積壓;此外,利潤方面的影響因素包括兩方面,一是主要原輔材料及能源價格持續上漲,同時疊加物流成本上漲、產能利用率降低,報告期內公司的整體生產經營成本有所提高。第二是公司研發投入加大。

值得注意的是,不僅整體業務規模被其他“大廠”超越,恒瑞曾引以為傲的創新藥優勢,也被后來者褫奪。2022年,恒瑞醫藥的創新藥收入為81.16億元,而同期百濟神州的創新藥收入高達84.80億元。跟恒瑞的多點開發不同,百濟神州的風格顯得孤注一擲。截至去年末,百濟神州只有3款創新藥,而恒瑞醫藥有13款。

研發是創新藥的靈魂,在研發投入上,2022年,恒瑞的研發投入為63.46億元,研發投入占銷售收入的比重同比提升至29.83%,可同期百濟神州的研發投入達到了驚人的114.3億,遠超收入。不管是研發投入的絕對金額,還是研發費用率,“前浪”恒瑞醫藥都被“后浪”百濟神州甩在了身后。

此外,伴隨著業績的走低,恒瑞醫藥的部分高管亦出走麥城。作為創始人的孫飄揚今年65歲仍處在管理一線,面臨“后繼無人”的窘境。僅2022年,恒瑞醫藥就有4名副總經理辭職,孫飄揚甚至無奈地表示:“我想各種各樣的原因都有,或許是他們認為外面更有前途,或是他們與恒瑞的發展目標無法適應”。值得注意的是,離職的高管大多去了恒瑞的“對家”。例如恒瑞醫藥前首席醫學官兼副總經理鄒建軍從恒瑞醫藥離職后,立刻擔任了君實生物的副總經理兼全球研發總裁,原副總經理陶維康離職后,則是去了齊魯制藥,任全球創新藥研發總經理;原副總經理張曉靜則是加盟德琪醫藥,擔任德琪醫藥首席醫學官。而在今年2月,恒瑞醫藥原副總經理——“老將”孫緒根也沒有出現在恒瑞《關于提名聘任公司副總經理和財務總監的議案》的公告中。

除了高管“離巢”,恒瑞醫藥也主動把大刀“砍”向基層員工,2020年恒瑞醫藥各部門員工數量飆升至28903的歷史最高點,尤其是銷售人員數量多達17138人。但到了2022年底,恒瑞醫療銷售人員僅剩10392人,總員工數量降至20636人。

好消息是恒瑞醫療的基本面在2023年一季度有所改善。報告期內,恒瑞醫藥收入54.9億元,同比增長0.25%,歸母凈利潤12.4億元,同比增加0.17%,扣非歸母凈利潤12.2億元,同比上漲3.4%,拐點似乎已經出現。東吳證券研報指出,由于23年初疫情略有影響,將恒瑞醫藥2023-2024年歸母凈利潤預測由50/59億元,調整為49/58億元。

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