長江商報記者沈右榮

專注于醫(yī)藥下沉市場，湖南恒昌醫(yī)藥集團股份有限公司(以下簡稱“恒昌醫(yī)藥”)闖出了一條與普通醫(yī)藥流通企業(yè)不一樣的路。

恒昌醫(yī)藥正在沖擊A股IPO，計劃募資超7億元，大建辦公樓、倉庫等，全面發(fā)力擴張。

(相關(guān)資料圖)

恒昌醫(yī)藥的經(jīng)營業(yè)績也不錯，營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤連續(xù)四年高速增長。

然而，恒昌醫(yī)藥存在異常，近三年，公司花掉銷售費用8.17億元，多次因銷售劣質(zhì)產(chǎn)品被罰。

恒昌醫(yī)藥裙帶關(guān)系明顯，不僅僅是實際控制人江琎多名親屬直接間接入股，公司多名主要高管的親屬也間接入股。而一名“局外人”也借員工持股平臺低價入股，被質(zhì)疑存在利益輸送嫌疑。

5月7日下午，恒昌醫(yī)藥方面回復(fù)長江商報記者發(fā)送的采訪函，對業(yè)績高增長等問題進行了說明，但疑惑并未完全解開。

頻售劣質(zhì)藥累計被罰11.45萬

醫(yī)藥維護著人們的生命健康，而劣質(zhì)藥，則直接傷害人們的健康，甚至危及生命。恒昌醫(yī)藥就存在銷售劣質(zhì)藥問題。

恒昌醫(yī)藥是一家專注于服務(wù)中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)的醫(yī)藥流通企業(yè)。公司立足于基層醫(yī)藥市場，依托自主研發(fā)的B2B商城建立了以自有品牌產(chǎn)品為核心的直供專銷模式。其通過壓縮醫(yī)藥流通中間環(huán)節(jié)，直接連接優(yōu)質(zhì)上游制藥企業(yè)和下游中小零售藥店、基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)，為下游客戶提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥產(chǎn)品及綜合服務(wù)。

由此可見，恒昌醫(yī)藥專注的是下沉市場，其銷售的醫(yī)藥直接觸達終端市場。

從公開披露的數(shù)據(jù)看，恒昌醫(yī)藥的經(jīng)營業(yè)績高速增長。2019年至2022年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為9.61億元、18.49億元、21.43億元、30億元，同比增長81.70%、92.34%、15.92%、39.96%。對應(yīng)的凈利潤為0.55億元、1.13億元、2.06億元、2.49億元，同比增長64.08%、105.38%、82.08%、20.67%。2020年，經(jīng)營業(yè)績高速增長，主要是銷售口罩收入超過3億元。

經(jīng)營業(yè)績高速增長的背后，恒昌醫(yī)藥投入的銷售費用不少。2020年至2022年，公司的銷售費用分別為1.99億元、2.58億元、3.60億元，三年合計為8.17億元。

與之相關(guān)的是，恒昌醫(yī)藥投入了大量銷售人員。2022年底，公司員工數(shù)量為2307人，其中銷售人員1193人，占比51.71%，超過一半。而研發(fā)人員為123人，占比為5.33%。與8.17億元銷售費用相對應(yīng)的是，公司同期研發(fā)費用為0.68億元，銷售費用是研發(fā)費用的12倍。

備受關(guān)注的是，恒昌醫(yī)藥曾發(fā)生銷售劣質(zhì)藥問題。

2021年11月25日，恒昌醫(yī)藥經(jīng)營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊，不符合藥品標準規(guī)定，定性為劣藥，被湖南省藥品監(jiān)督管理局處以沒收違法所得74445元的處罰。恒昌醫(yī)藥在收到生產(chǎn)企業(yè)的召回通知后，立即啟動了召回程序，積極配合調(diào)查整改。

2020年9月11日，恒昌醫(yī)藥旗下的六谷大藥房長沙市芙蓉區(qū)古漢店銷售的“樂賽仙蚊不叮”抑菌劑和“芽培?四季止癢霜”抑菌劑不符合國家有關(guān)規(guī)范的消毒產(chǎn)品的行為，被長沙市衛(wèi)健委處以罰款2000元。

2022年2月8日，恒昌醫(yī)藥旗下的和治恒昌經(jīng)營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊定性為劣藥，被天津市藥品監(jiān)督管理局處以沒收違法銷售的劣藥86盒，并沒收違法所得38137.4元的處罰。

三次處罰，恒昌醫(yī)藥共計被罰約11.45萬元。值得一提的是，2022年2月、2021年11月，恒昌醫(yī)藥兩次被罰，間隔僅三個月，所涉藥品均為山西津華暉星制藥有限公司生產(chǎn)的奧美拉唑腸溶膠囊，批號均為20201208。

因此，市場有理由懷疑，恒昌醫(yī)藥是明知故犯，明知該產(chǎn)品是劣藥，仍然進行銷售，涉嫌違反道德原則。

大批親屬低價入股

恒昌醫(yī)藥也可算是家族企業(yè)，實控人及高管親屬密集入股。

招股書顯示，賽樂仙咨詢直接持有恒昌醫(yī)藥61.57%股權(quán)，為公司控股股東。江琎直接持有恒昌醫(yī)藥2687.30萬股，占股本總額的7.46%，其通過賽樂仙咨詢及員工持股平臺上海山尊、上海山至、上海睿湘、上海哥尼、上海芽培間接控制公司26634.20萬股，占公司股本總額的73.98%。江琎合計控制公司29321.50萬股，占公司股本總額81.45%，為公司實際控制人。

江琎的裙帶關(guān)系紛紛入股。江琎哥哥江瓊，直接持有公司0.84%股權(quán)，持有控股股東賽樂仙咨詢2.73%股權(quán)。江琎妹妹江慧持有公司持股平臺上海睿湘2.52%(17.10萬元)出資份額。江琎岳父葉宗桂，間接持股0.25%。

不僅僅是實控人江琎的親屬紛紛入股，恒昌醫(yī)藥的主要高管層人員親屬也入股。恒昌醫(yī)藥副董事長、副總經(jīng)理周延奇直接持有公司13.95%股權(quán)、持有控股股東賽樂仙咨詢30.01%股權(quán)，其姐姐周延梅，持有公司持股平臺上海山尊1.03%(6.40萬元)出資份額，周延奇的姐姐周延梅的配偶黎明，持有公司持股平臺上海芽培10.20%(28.50萬元)出資份額。

此外，恒昌醫(yī)藥副董事長謝浪夫直接持有公司0.16%的股份，持有公司控股股東賽樂仙咨詢0.41%股權(quán)，持有上海山尊2.58%(16萬元)出資份額。謝浪夫的妹妹謝亞妮，持有上海山尊3.88%(24萬元)出資份額。

對于親屬入股原因，恒昌醫(yī)藥在回復(fù)中并未具體解釋。

備受關(guān)注的是，外部人也低價入股恒昌醫(yī)藥。

2018年9月，恒昌醫(yī)藥通過增資擴股方式實施第一批員工股權(quán)激勵，引入新股東上海山尊和上海山至。增資價為1.6元/注冊資本。江琎持有上海山尊163.2萬元出資份額，其中160萬元出資份額為代荊宇鋒持有。

從招股書披露的信息看，荊宇鋒并非恒昌醫(yī)藥員工，為何能夠通過員工持股平臺低價間接入股？實際控制人為何要為其代持，二人之間究竟是什么關(guān)系？

公開消息顯示，2006年，實際控制人江琎配偶葉虹在廣州白云山花城藥業(yè)有限公司湖南辦事處實習，荊宇鋒是其直系領(lǐng)導(dǎo)。

恒昌醫(yī)藥回復(fù)問詢函時稱，江琎夫婦在創(chuàng)業(yè)初期，荊宇鋒為其提供創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)，利用其自身的醫(yī)藥行業(yè)人脈資源，為公司的醫(yī)藥專銷、貼牌生產(chǎn)等業(yè)務(wù)方面提供了專業(yè)的咨詢服務(wù)，為“直供專銷業(yè)務(wù)”業(yè)務(wù)模式的開展提供了幫助。2018年6月，公司擬籌劃通過增資進行股權(quán)激勵，荊宇鋒看好公司發(fā)展前景，遂通過股權(quán)代持的方式成為間接股東。后因公司上市前需要對股權(quán)代持事項進行規(guī)范及還原，2021年8月，荊宇鋒與江琎簽署了代持還原協(xié)議，荊宇鋒通過直接持有員工持股平臺份額間接持有股份。

即便如此，市場仍然質(zhì)疑，外部人低價入股，存在利益輸送嫌疑。

值得一提的是，2020年12月，恒昌醫(yī)藥收購超諾信息100%股權(quán)，其中，其55%股權(quán)的名義股東為荊宇鋒，實際股東為江琎。江琎為何要荊宇鋒為其代持？這背后是否有利益安排？

10多名獲激勵員工離職

有人低價入股試圖獲利，也有獲得激勵的員工放棄IPO盛宴。

根據(jù)招股書，員工持股平臺上海山尊，2020年3月，張繼承離職，將其所持股份轉(zhuǎn)讓給江琎。2021年12月，石喜平也將其所持8萬份份額轉(zhuǎn)讓給江琎，其轉(zhuǎn)讓原因為個人負債較高，資金周轉(zhuǎn)困難。但是，與此同時，其還將所持的16萬份份額轉(zhuǎn)讓給江琎，原因是離職。

奇怪的是，江琎哥哥江瓊，也將其所持24萬份份額轉(zhuǎn)讓給江琎，轉(zhuǎn)讓的原因竟然是改善個人生活。

員工持股平臺上海睿湘，昌凱君等8人離職，將其所持份額轉(zhuǎn)讓給江琎。2022年12月，周明嚴重違反公司規(guī)章制度離職退出，其所持份額也全部轉(zhuǎn)讓。

此外，員工持股平臺上海哥尼，2021年2月，員工劉煥宇離職退出，其將所持份額轉(zhuǎn)讓給江琎。

上述員工為何要離職而放棄IPO盛宴，是對恒昌醫(yī)藥上市缺乏信心，亦或是有其他不為人知因素？

恒昌醫(yī)藥還存在不少異常之處。如關(guān)聯(lián)交易、客戶與供應(yīng)商重疊等。

根據(jù)招股書，恒昌醫(yī)藥存在18家客戶與供應(yīng)商重疊情形，其中，2020年和2022年銷售及采購金額均在10萬元以上的有五家。

恒昌醫(yī)藥回復(fù)長江商報記者時表示，公司向客戶與供應(yīng)商重疊單位銷售的產(chǎn)品與采購的產(chǎn)品為不同產(chǎn)品，系基于各自業(yè)務(wù)需求而發(fā)生，具備合理性和必要性。

此外，本次IPO，恒昌醫(yī)藥擬募資7.71億元，其中，1億元補充流動資金、4.90億元建設(shè)恒昌醫(yī)藥總部基地、1.81億元建設(shè)大健康產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)線上平臺。4.90億元建設(shè)恒昌醫(yī)藥總部基地，占本次募資總額的63.55%。市場質(zhì)疑，恒昌醫(yī)藥用超六成募資蓋樓。

對此，恒昌醫(yī)藥回復(fù)長江商報記者稱，本次募投項目圍繞主營業(yè)務(wù)展開，其目的是滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營需要。