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珍酒李渡通過港交所上市聆訊，中泰國際稱“估值偏貴”

來源：酒業小密探 ? 2023-04-18 17:25:00


(資料圖)

據港交所文件，3月26日晚，珍酒李渡集團有限公司通過港交所上市聆訊。　珍酒李渡集團正尋求通過首次公開募股(IPO)籌集資金不超過63.7億港元(8.12億美元)，聯席保薦人為高盛、中信建投(26.640,-0.18,-0.67%)國際，或將成為香港今年規模最大的IPO。該公司將以每股10.78-12.98港元的價格發行4.907億股股票。其首個交易日定為4月27日。按照價格區間的最高端計算，珍酒李渡將成為去年12月陽光保險集團上市籌資8.59億美元以來香港最大的IPO。

對此，中泰國際研究部分析師趙紅梅指出，過去三年，珍酒李渡公司實現了強勁的增長，于2020年、2021年及2022年，公司總收入分別為人民幣(下同)24.0億元、51.0億元及58.6億元，復合年增速達56.2%。2020年、2021年及2022年，公司的毛利率分別為52.2%、53.5%、55.3%；凈利率分別為21.7%、20.2%及17.6%，而同期經調整凈利率(非國際財務報告準則計量)分別為21.7%、21.0%及20.4%。于2020年、2021年及2022年，公司的存貨分別為17.4億元、36.5億元及51.4億元；存貨周轉日數517.0天，414.4天及612.8天；公司預收客戶款項分別為92.4億元、18.2億元及17.9億元；年末的現金及現金等價物分別為3.1億元、15.4億元、16.8億元。珍酒李渡雖然近年來營收凈利實現高速增長，但也存在毛利率相對行業偏低、存貨快速激增、新增產能難消化等隱憂。

對于珍酒李渡的估值水平，趙紅梅坦言“估值偏貴”。

她分析稱，由于港股并無相關白酒企業，所以中泰國際選取6家A上市的白酒企業企業進行對標(由于A/H股存在折/溢價，數據對比僅供參考)：貴州茅臺、五糧液、古井貢酒、瀘州老窖、水井坊、舍得酒業作為對標，2022年行業的平均毛利率約為81.7%，市盈率大約為32.5倍。公司2022年的毛利率僅有55.3%，遠低于行業平均；市盈率約為39-47倍，高于行業平均水平。根據緊隨全球發售(假設超額配股權未獲行使)完成后預期將予發行的32.7億股計算，公司對應市值為352.7-424.6億港元，估值偏貴。

趙紅梅認為，珍酒李渡作為第一家港股上市的額內地白酒公司，有一定稀缺性。公司瞄準次高端醬香型白酒，增長迅速且市場前景廣闊。但是公司的毛利率遠低于行業平均水平，近年來存在存貨激增，周轉日數增加的難題。預計本次集資最多約63.69億元，為今年以來港股最大型的新股，幾乎相當于年初至今20支新股集資總額(68.08億港元)。而近期港股新股IPO情緒尚未完全恢復。此外，公司估值相對A股同業略偏高，因此綜合評分64分，評級為“中性”。

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