文|楊萬(wàn)里

編輯|德小強(qiáng)

炒股有個(gè)小竅門(mén)，與“嘴巴有關(guān)”的企業(yè)容易誕生牛股。

【資料圖】

A股“面包第一股”-桃李面包曾是投資者的“小甜甜”。從2015年至2020年，六年期間漲超五倍。

但隨著2021年、2022年凈利潤(rùn)增速連續(xù)下降，桃李面包短短兩年間又跌去47%，追高者虧損嚴(yán)重。

目前，桃李面包面臨三個(gè)挑戰(zhàn)：一是主業(yè)過(guò)于單一，身處高度分散的烘焙食品行業(yè)中相比同行公司壓力更大；二是北方市場(chǎng)的紅利逐漸消散，而南方地區(qū)的產(chǎn)能利用率低于公司的全國(guó)平均產(chǎn)能利用率；三是應(yīng)對(duì)消費(fèi)者投訴。

比較有爭(zhēng)議的是，桃李面包的實(shí)控人家族-吳氏家族在二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)套現(xiàn)或超過(guò)40億元。有投資者對(duì)此議論紛紛，并稱是“自私行為”。

業(yè)績(jī)失色，股價(jià)回落

桃李面包于2015年上市，之后在六年時(shí)間里走出了一波牛市行情。

在2015年至2020年期間，桃李面包的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均保持正增長(zhǎng)，從而推動(dòng)股價(jià)上行，六年期間漲幅達(dá)508.54%。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年。當(dāng)年，桃李面包實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.35億元，同比增長(zhǎng)6.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7.633億元，同比下降13.54%，創(chuàng)下上市以來(lái)首次凈利下滑紀(jì)錄。

彼時(shí)，有券商機(jī)構(gòu)分析稱，凈利下滑主要受原材料成本上漲+疫情封控使得運(yùn)費(fèi)上漲等因素影響。

進(jìn)入2022年后，桃李面包依然處于“增收不增利”情形中。

最新年報(bào)顯示，2022年，桃李面包實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.86億元，同比增長(zhǎng)5.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6.401億元，同比下降16.14%，凈利潤(rùn)增速連續(xù)兩年下降。

桃李面包凈利潤(rùn)增速下降，一個(gè)重要原因是部分原材料價(jià)格上漲。

據(jù)了解，桃李面包的采購(gòu)的原材料有面粉、油脂、糖、雞蛋及酵母等。不完全數(shù)據(jù)顯示，從2021年年初至2022年年末，小麥當(dāng)月連續(xù)(期貨)累計(jì)漲幅約為23.26%；同期，白糖主力(期貨)累計(jì)漲幅約為10.89%。

此外，桃李面包的盈利能力也堪憂。上市以來(lái)，桃李面包的盈利能力先升后降，2022年創(chuàng)造最低數(shù)值紀(jì)錄。

2015年至2022年，桃李面包的毛利率為34.89%、36.13%、37.70%、39.68%、39.57%、29.97%、26.28%、23.98%。同期，公司凈利率為13.54%、13.18%、12.58%、13.29%、12.11%、14.81%、12.05%、9.57%。

由于過(guò)去兩年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)得不到投資者認(rèn)可，桃李面包出現(xiàn)了一輪顯著回調(diào)。2021年、2022年，該公司跌去47.28%。昔日的牛股，變?yōu)榱诵芄伞?/p>

值得關(guān)注的是，自股份解禁后，桃李面包的實(shí)控人們頻繁減持套現(xiàn)。

桃李面包的實(shí)際控制人有五位，分別是吳志剛、盛雅莉、吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳學(xué)東。他們之間關(guān)系是：吳志剛與盛雅莉是夫妻，吳學(xué)東、吳學(xué)群、吳學(xué)亮是他們的三個(gè)兒子。

援引界面新聞報(bào)道，在2021年10月份之前，吳氏家族在二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)超36億元。在2022年4月份至7月份期間，吳志剛合計(jì)套現(xiàn)約2.03億元。在2022年11月16日至12月6日，吳學(xué)東累計(jì)套現(xiàn)約2.76億元

合計(jì)看，吳氏家族總套現(xiàn)金額或超過(guò)40億元。

在牛市期間，投資者對(duì)股東減持套現(xiàn)不一定敏感，一旦市場(chǎng)環(huán)境變了，投資者的心情也會(huì)變得復(fù)雜。

2022年11月9日，有股民公開(kāi)質(zhì)問(wèn)桃李面包，“做為公司的股東，減持股份本來(lái)無(wú)可是非的，但作為公司的控股股東，在股價(jià)兩年時(shí)間，跌了六七成后，業(yè)績(jī)連續(xù)7個(gè)季度停步不前時(shí)，連續(xù)多次，大批量?jī)A倉(cāng)式減持，就是不是無(wú)可是非了，是不管其它股東權(quán)益的自私行為了！”

桃李面包方面則表示，“目前公司控股股東減持行為符合減持相關(guān)規(guī)則”。

三個(gè)挑戰(zhàn)

桃李面包是一家致力于烘焙食品生產(chǎn)、加工、銷售的綜合性公司。它的主要產(chǎn)品為“桃李”品牌面包，同時(shí)還生產(chǎn)月餅、粽子等產(chǎn)品，主要是針對(duì)傳統(tǒng)節(jié)假日開(kāi)發(fā)的節(jié)日食品。

截至2022年年末，面包及糕點(diǎn)占桃李面包總收入比重達(dá)到97.07%。主業(yè)過(guò)于單一是桃李面包面臨的第一個(gè)挑戰(zhàn)。

中國(guó)烘焙食品行業(yè)的從事門(mén)檻低，參與者眾多，市場(chǎng)格局高度分散。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，即使是頭部企業(yè)，市場(chǎng)占有率連6%都不到。進(jìn)一步看，像同行公司達(dá)利食品，它的業(yè)務(wù)多元化明顯，包含了休閑食品、飲料等，業(yè)務(wù)確定性強(qiáng)于桃李面包。

桃李面包的第二個(gè)挑戰(zhàn)是公司的北方市場(chǎng)的紅利逐漸消散。

2019年至2022年，東北地區(qū)的收入占比從47.2%降低至43.29%；華北地區(qū)的收入占比在22.77%至23.8%之間，西北地區(qū)的收入占比在6.54%至7.37%之間，基本表現(xiàn)平平。

表現(xiàn)較好的地區(qū)是華東和華中地區(qū)，增長(zhǎng)比較明顯。與之相反，西南地區(qū)的收入比例在回落，桃李面包證券部人士對(duì)外提到，“南方公司目前仍在重點(diǎn)開(kāi)拓市場(chǎng)”。不過(guò)，該公司南方地區(qū)產(chǎn)能均在78%以下，而該公司全國(guó)的平均產(chǎn)能利用率為81.39%。

產(chǎn)能利用率是指企業(yè)發(fā)揮生產(chǎn)能力的程度。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能利用率越高，單位產(chǎn)品的固定成本相對(duì)低。

桃李面包面臨的第三個(gè)挑戰(zhàn)是應(yīng)對(duì)消費(fèi)者投訴。

今年2月份，一位消費(fèi)者在網(wǎng)上爆料稱，買的桃李面包吃出一塊2-3公分左右的美工刀刀片。消息發(fā)酵后，桃李面包上了新聞熱搜、

食品安全是消費(fèi)企業(yè)的一道“命門(mén)”。隨著消費(fèi)者安全意識(shí)提高，食品企業(yè)應(yīng)重視此類問(wèn)題。

據(jù)黑貓投訴顯示，桃李面包累計(jì)有258條投訴。自今年3月份以來(lái)，相繼有消費(fèi)者曝光“有頭發(fā)”、“異物”、“發(fā)霉”、以及“產(chǎn)品質(zhì)量有問(wèn)題”。

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