長江商報記者劉方益

正在向200億營收沖刺的古井貢酒(000596.SZ)，依然難掩區(qū)域性酒企的尷尬。

近日，古井集團(tuán)召開會議，再次強(qiáng)調(diào)集團(tuán)董事長梁金輝提出的堅定跨越200億的信心。

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然而，長江商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2017年至2021年及2022年上半年，古井貢酒華中地區(qū)的營收占比分別為89.98%、90.57%、89.53%、87.6%、85.23%和87.51%。

盡管古井貢酒華中地區(qū)營收占比近兩年在下滑，但依然無法打破“東不出皖”的格局。

而且，在頭部上市酒企中，古井貢酒盈利能力并不強(qiáng)，2022年前三季度，公司在毛利率達(dá)76.4%的情況下，凈利率僅21.22%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在前十上市白酒企業(yè)中，古井貢酒凈利率墊底，背后原因在于銷售費用畸高，2022年前三季度高達(dá)36.24億元，占總營收比例超過28%。

在上市白酒企業(yè)中，公司在營收排第六的情況下，銷售費用卻高居第二，僅次于五糧液，為貴州茅臺1.5倍。

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2020年成唯一“三降”酒企

古井貢酒是中國老八大名酒企業(yè)，是中國第一家同時發(fā)行A、B兩支股票的白酒類上市公司，坐落在歷史名人曹操與華佗故里、世界十大烈酒產(chǎn)區(qū)之一的安徽省亳州市。

資料顯示，古井貢酒自稱前身為起源于明代正德十年(公元1515年)的公興槽坊，1959年轉(zhuǎn)制為省營亳縣古井酒廠。目前，公司的白酒業(yè)擁有古井貢、黃鶴樓、老明光、珍藏酒四大品牌，濃香、清香、明綠香、古香(烤麥香)、醬香五種香型。

2020年初，古井貢酒計劃全年實現(xiàn)營業(yè)收入116億元，同比增長11.36%；計劃實現(xiàn)利潤總額29.9億元，較上年增長4.08%。

實際情況是，2020年年報顯示，古井貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入102.92億元，同比下滑1.2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤18.55億元，同比下滑11.58%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤17.73億元，同比下滑6.24%。

顯然，古井貢酒沒有完成業(yè)績目標(biāo)。而且，包括貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖和山西汾酒在內(nèi)的6家“百億酒企”中，古井貢酒是唯一一個營收、凈利潤、扣非凈利潤均下滑的企業(yè)。

2021年，古井貢酒計劃實現(xiàn)營業(yè)收入120億元，較上年增長16.59%；計劃實現(xiàn)利潤總額28.47億元，較上年增長15.08%。

而實際上，這一年古井貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入132.70億元，同比增長28.93%；凈利潤22.98億元，同比增長23.90%；扣非凈利潤21.86億元，同比增長23.31%；利潤總額達(dá)31.71億元，同比增長28.19%。

顯然，古井貢酒完成了2021年的兩項目標(biāo)。需要關(guān)注的是，公司2021年銷售費用達(dá)40.08億元，同比增長28.42%，這與同期的營收增幅保持一致，與凈利增幅基本相當(dāng)。

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36億銷售費僅次于五糧液

2022年，古井貢酒計劃實現(xiàn)營業(yè)收入153億元，較上年增長15.30%；計劃實現(xiàn)利潤總額35.50億元，較上年增長11.94%。

2022年前三季度，古井貢酒營業(yè)收入達(dá)127.65億元，同比增長26.35%；凈利潤達(dá)26.23億元，同比增長33.2%，公司要想實現(xiàn)目標(biāo)并不算困難。

不過，在頭部上市酒企中，古井貢酒盈利能力并不強(qiáng)，2022年前三季度，公司在毛利率達(dá)76.4%的情況下，凈利率僅21.22%。

對比來看，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖2022年前三季度凈利率分別為53.14%、37.58%、34.28%、32.30%和47.19%。

而且，營收排在古井貢酒后面的舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊和口子窖的凈利率分別為26.26%、27.88%、27.98%和31.94%。

綜合來看，在前十上市白酒企業(yè)中，古井貢酒凈利率墊底。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，造成古井貢酒墊底的主要原因是，公司銷售費用畸高，2022年前三季度高達(dá)36.24億元，占總營收比例超過28%。

而同期，“茅五洋汾瀘”的銷售費用分別為24.06億元、58.80億元、25.43億元、30.55億元和20.12億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在上市白酒企業(yè)中，古井貢酒在營業(yè)收入排第六的情況下，銷售費用卻高居第二，僅次于五糧液，為貴州茅臺1.5倍。

顯而易見，古井貢酒靠“砸錢”來拓展市場，導(dǎo)致公司凈利率明顯低于同類企業(yè)。

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黃鶴樓酒業(yè)對賭或難完成

2月21日，古井集團(tuán)董事長梁金輝公開表示，2023年為集團(tuán)“改革深化提升年”，要拿下200億元，向更高目標(biāo)奮力進(jìn)發(fā)。

實際上，古井貢酒提出高目標(biāo)與公司的收購關(guān)系密切。2016年4月，古井貢酒與黃鶴樓酒業(yè)有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。2021年1月，古井貢酒與明光酒業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，2017年至2021年，黃鶴樓酒業(yè)要分別完成營業(yè)收入8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元和20.41億元，均含稅。

2017年至2019年，黃鶴樓酒業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元、10.07億元和13.1億元，連續(xù)三年“踩線達(dá)標(biāo)”。

然而，2020年，由于疫情影響，黃鶴樓酒業(yè)營業(yè)收入僅為5.83億元，同比下滑55.49%，為業(yè)績承諾的34.29%。

不過，古井貢酒更改了業(yè)績承諾，2020年不作為黃鶴樓酒業(yè)經(jīng)營指標(biāo)考核年度，順延至2021年作為第四個考核年度。

2021年，黃鶴樓酒業(yè)營業(yè)收入達(dá)17.07億元，超過承諾書約645萬元，完成率達(dá)100.38%，又一次精準(zhǔn)踩線達(dá)標(biāo)。

與2020年相比，黃鶴樓酒業(yè)2021年營業(yè)收入增長了近2倍，堪稱奇跡。

黃鶴樓酒業(yè)第五個考核年度，也就是2022年的營業(yè)收入要達(dá)到20.41億元，同比增幅為20%。而古井貢酒2022年半年報顯示，黃鶴樓酒業(yè)營業(yè)收入為6.31億元(不含稅)，同比增長8.53%，增幅驟降。

古井貢酒想要實現(xiàn)更高的目標(biāo)，必須要開拓市場向全國進(jìn)軍，但這對該公司而言是一大痛點。

可查信息顯示，2003年，古井貢酒華中區(qū)營業(yè)收入達(dá)2.32億元，占總營收約42%。彼時，公司華北區(qū)和華南區(qū)主營業(yè)務(wù)收入分別為1.56億元和1.22億元。

10年后，2013年，古井貢酒華中區(qū)營業(yè)收入達(dá)35.29億元，較2003年增長了超14倍，占總營收比例約77%。同期，公司華北區(qū)和華南區(qū)主營業(yè)務(wù)收入分別為3.88億元和6.21億元，較2003年分別增長約1.5倍和4倍。

實際上，如果不考慮漲價等因素，古井貢酒在華北區(qū)和華南區(qū)的收入，可以用倒退來形容。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年及2022年上半年，古井貢酒在華中地區(qū)的營收占比分別為89.98%、90.57%、89.53%、87.6%、85.23%和87.51%。

盡管古井貢酒華中地區(qū)營收占比近兩年在下滑，但依然無法打破“東不出皖”的格局。