科瑞思是今天將IPO的一家公司，保薦券商是民生證券，審計機構是天健會計師事務所。從公布的財務數據來看，科瑞思在2019年和2020年業績成長非常難看，營業收入幾乎無增長，凈利潤還連續兩年下滑；唯獨是在上市前一年的2021年，營業收入錄得50.79%的同比增長，凈利潤也翻了一番，緊跟著2022年營收又重回下滑軌道、下滑了19%。這個數據是不是挺有意思的？

盡管臨上市前業績表現可圈可點，但力場君仍然認為這不是一家值得投資的新股，主要原因在于兩點：

1、主業天花板太低

(相關資料圖)

科瑞思2021年營業額為3.77億元，核心業務為小型磁環線圈繞線服務，這部分業務收入占到公司收入約9成的份額。

在招股書中披露，科瑞思在自動化繞線設備領域2021年末的市場占有率已達到21.71%，連同同業競爭對手中山展暉，兩家公司合計的市場占有率已達到41.31%。與此同時，科瑞思在《審核問詢函的回復》第37頁披露，發行人分析繞線服務環節市場規模約15-20億元，其中部分繞線服務目前尚未實現自動化；公司蝴蝶式繞法電源電感繞線服務的市場空間約10億元。

換句話說，科瑞思的主營業務整體市場規模目測也就是25個億到30億左右，就算是科瑞思能做到霸盤的生意、僅此一家，也就是個30億營業額規模的公司，這能有多大看頭？更何況還有個中山展暉作為強勁競爭對手呢。

總體來看，科瑞思所處的自動化繞線設備及服務市場整體規模并不大，業務“天花板”很低，想象空間也太小。

2、實際開工率存在很大疑點

科瑞思在招股說明書中披露的2021年度產能利用率為116.34%，因此得出結論：目前產能已經飽和，現有的全自動繞線設備已經無法滿足客戶的生產和交期需求，公司亟需擴大全自動繞線設備投入，解決產能不足的瓶頸。這也為IPO上市募投項目做好了鋪墊。

但實際上，更多經營數據并不能夠印證科瑞思所稱的“產能已經飽和”。典型如實際工時這個指標，在招股書中披露科瑞思的定額工時=Σ(每月工作日天數×8小時×每月期末研發設計人員及生產人員人數)。

簡單來算算，科瑞思在2020年末和2021年末的生產人員人數分別為689人和733人，就按照全年平均700人計算，每人每天工作8小時、全年按照250個工作日計算，算下來每人的標準工時就是2000小時，700人的生產人員團隊合計標準工時就是140萬小時。

但實際上，科瑞思2021年度的實際工時只有15萬小時，只相當于理論上生產人員滿負荷勞動標準工時的十分之一，奇怪不？按照15萬小時的實際工時計算，700名生產人員每人每天只需要工作1個小時，還沒有任何加班的天數，這對一家制造業企業來說，正常嗎？所以力場君強烈懷疑科瑞思的真實產能利用水平并不高。

圖片

此外，還有個事兒值得聊一聊，科瑞思本次上市的審計機構是天健會計師事務所(特殊普通合伙)，網上隨便搜一搜就不難發現，天健所近幾年可是沒少受到監管部門的處罰，處罰決定書都攢了一籮筐了。而科瑞思的財務總監林利，在2018年6月擔任科瑞思財務總監之間，于2010年2月至2018年5月長期擔任天健所深圳分所審計經理。

力場君還發現了一個細節問題，招股書披露林利是在2018年5月離開天健所、6月份入職到科瑞思的，但是根據深圳市注冊會計師協會在2019年12月31日發布的《關于同意奉少華等241名注冊會計師轉所執業的批復》，其中第三條便是“林利從天健會計師事務所(特殊普通合伙)深圳分所轉入深圳注協代管”，換句話說，林利至少是在2019年中才離開的天健所。科瑞思針對財務總監的重要職業經歷披露存在問題？原因是什么？

科瑞思本次IPO最早是在2021年5月發布的招股書，2019年是不是已經開始為IPO審計做準備，是很有可能的。這也就意味著，科瑞思在著手準備IPO的時候，從審計機構挖角一名審計經理到公司來擔任財務總監，這倒是很有利于雙方的深度溝通，有點意思！