近日，途虎養車在港交所的上市招股書再次失效，上市之路再度充滿不確定性，令投資者們倍感焦灼。市場參與各方為何如此關注途虎養車的IPO之路？因為途虎養車都快養不起自己了。

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前后經歷十多輪融資的途虎養車，如今仍深陷巨額虧損之中，三年半經調整后的凈虧損達36億元。在2022年7月招股書已經失效過一次的情況下，途虎養車要如何再給市場信心？

增收不增利、持續虧損，上市之路再起波瀾

招股書顯示，途虎養車成立于2011年，是一家以線上線下一體化的汽車服務平臺。而途虎養車成立的時間點，正好對應我國工業化、城鎮化的持續推進和深入發展，汽車保有量持續增長，汽車市場空間廣闊，途虎養車也因此受益。

在這樣的背景下，途虎養車備受資本追捧。招股書顯示，2013-2021年8年間，途虎養車共獲得16輪融資，投資機構包括騰訊、百度、紅杉、高瓴、啟明創投等頂流機構，一時風光無限。

但在近百億融資之下，途虎養車仍深陷巨額虧損中，“造血”能力堪憂。

去年8月更新的招股書顯示，2019年-2022年上半年，途虎養車分別實現營收70.4億元、87.53億元、117.24億元和54.68億元；同期虧損金額分別為34.28億元、39.28億元、58.45億元和9.52億元；經調整凈虧損分別為10.36億元、8.94億元、12.85億元和4.28億元，3年半的時間里，累計虧損了36.43億元。

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在巨額虧損之下，途虎養車想再獲得融資已十分困難，其資金不斷承壓，途虎養車已陷入一個危險的處境。同時，其2022年上半年經營活動產生的現金流量凈額為-5.69億元，而2021年同期為-3.15億元，經營活動造血能力明顯弱化。

值得注意的是，途虎養車還存在著“重營銷、輕研發”的問題。報告期內，公司的途虎養車的銷售及營銷開支分別為10.4億、12.6億、16.8億和7.4億元；而同期研發開支占比卻一直處于較低水平，分別為2.23億元、3.7億元、6.2億元和3.18億元，分別占當營收比例的3.2%、4.2%、5.3%、5.8%。

自營門店并不賺錢，加盟店亂象頻出

在門店方面，途虎養車有自營門店、加盟合作門店和第三方合作門店，招股書顯示，截至2021年12月31日，途虎養車門店數為35476家，其中有195家自營門店、3658家工場店和31623家合作門店。

而到了2022年上半年，途虎自營門店僅剩179家，加盟店則增到4114家，合作門店2022年上半年數量銳減，由2021年末的31623家下降到了25321家，半年門店數銳減6302家，減少近20%。

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從營收結構看，途虎養車的營收十分依賴加盟店，自營門店反而并不賺錢。數據顯示，2022年上半年，途虎養車54.68億元的營收中，加盟店貢獻了40.55億元，占總營收的比例達到74%，毛利率為21.5%；而自營店貢獻營收僅2.55億元，累計虧損卻高達2719萬元，毛利率為-10.7%。

2019年-2022年上半年，途虎養車的自營門店有近一半都處于虧損狀態，實現盈利的門店數量僅有61家、92家、102家和102家，占比分別為52.1%、77.3%、57.3%和57.3%。

加盟店賺錢，但弊端也顯而易見。

一方面，途虎養車嚴苛的加盟規則使得加盟商苦不堪言，途虎養車穩賺不賠的同時，風險由加盟商買單，不僅要背負巨大的成本壓力更要自負盈虧，若想要退出還要考慮簽訂的競業限制協議。

另一方面，途虎養車對加盟商的管控顯然存在問題，投訴平臺上充斥著大量關于途虎養車加盟店的投訴，這對途虎養車的消費形象管理和長久發展勢必會造成不良影響。

再現“保養”陷阱，消費者投訴不斷

今年2月，來自吉林的方先生聲稱自己在一家途虎養車門店遭遇到了消費陷阱。

他表示自己在線上旗艦店看中一套標價1426元的12升自動變速箱油保養套餐。到門店咨詢該服務時，門店店長稱，線下的價格是1329元，比線上更便宜。在方先生下完單后，就陷入了兩次“消費陷阱”中。

一是店長突然告知推薦套餐中包含的是10升變速箱油，而非原先套餐中的12升；二是維修員操作完之后，方先生注意到機器上面顯示的數字是“02”，質疑少輸了2升油。而維修員的回答是，“機器上顯示的數字02，是0.2升的誤差”。

在方先生的堅持之下，店方最終補加了2升油進變速箱，機器上的數字才歸零。投訴之后，途虎平臺官方介入并接手處理，提出向方先生給出一次性賠付1萬元，但此后不再承擔其他責任的賠償。

3月2日，涉事門店所在的市場監管部門一名工作人員表示，已收到投訴并已經介入調查此事。當地交通管理部門一名工作人員表示：涉事門店為途虎養車加盟店，目前雙方正在協商處理方案。

事實上，近年來途虎養車爆出的服務問題有增無減，關于對其保養質量、服務態度、消費欺詐、產品偽劣等方面的維權比比皆是。值得注意的是，其中涉及其加盟門店的投訴明顯多于自營門店，這也在一定程度上反映出途虎養車管理不到位的問題。

如今的途虎養車，在身陷巨額虧損且加盟店亂象頻出的情況下，要拿什么去闖關港股？