地球是人類共同生存的家園，全球氣候變化關乎人類前途命運。為避免“流浪地球”成為現實，面對能源約束、環境風險挑戰等日益嚴峻的氣候變化影響，眾多國家與地區設立環保與低碳目標，并將其放在國家戰略的高度，資本市場也做出積極回應。

2023年，浦發硅谷銀行隆重發布《中國科創企業的雙碳之路》氣候科技報告，聚焦中國碳達峰與碳中和領域的成就和主要賽道，關注中國氣候科技領域的發展以及資本市場動態，并共享未來中國科創企業雙碳之路發展的洞察與思考！

(相關資料圖)

3月13日，我們舉辦了線上報告解讀分享會，特邀清新資本合伙人胡宇晨、浦發硅谷銀行總監熊抒原、浦發硅谷銀行創新金融經理李闖展開報告解讀和主題分享，累計近千人次收看直播。

會議伊始，浦發硅谷銀行總監熊抒原進行了報告解讀。熊抒原表示，2021年以來，中國圍繞“3060”碳達峰碳中和目標，取得了一些顯著成效，比如，2021年的碳排放強度較2005年已經下降了50%以上；可再生能源的裝機量持續上升，已接近總裝機量的一半。中國從頂層設計到行動方案，形成了一套比較完整“1+N”政策體系，并且在從行業的維度和行政區劃的維度上，不斷有更具象的實施方案出臺，為雙碳目標提供工作動能。

*注：1)GlobalEnergyReview:CO2Emissionsin2021–Analysis–IEA2)國家能源局2021年全國電力工業統計數據---國家能源局(nea.gov.cn)3)國家能源局，2022年一季度網上新聞發布會文字實錄，國家能源局(nea.gov.cn)?4)《中國應對氣候變化的政策與行動2022年度報告》

2021年作為“雙碳元年”的開端，我們可以看到在政策體系的有力支持下，雙碳相關企業資本市場的投資熱度在節節攀升，屢創新高。結合我國“雙碳目標”政策和資本市場動態，浦發硅谷銀行重點關注雙碳領域的科技創新與發展進程，并賦能雙碳相關的優秀科創企業，共同推動氣候技術的大力發展與創新應用。我行新能源雙碳領域共包括以下幾個行業細分：光伏，儲能，新能源電池，新能源車，以及循環經濟。以新能源賽道為例，授信以來獲得融資的信貸客戶平均估值增長幅度為5.36倍。

圍繞上述主要賽道，熊抒原解讀到：光伏依然是投資熱度最高的雙碳行業之一，隨著“雙反”告一段落，中國光伏行業的出口一路高歌猛進，分布式光伏和新材料鈣鈦礦的技術突破為行業提供了新的增長點。從光伏的細分領域來看，鈣鈦礦最受資本市場的青睞；晶硅材料的太陽能電池已接近理論效率極限，鈣鈦礦作為一種創新性的薄膜電池技術路線，具有高效率，低材料成本等顯著優勢，被業界普遍認為是下一個光伏產業α。據浦發硅谷銀行不完全統計，僅2022年，就有10家鈣鈦礦企業獲得融資，其中有企業宣傳已可實現百兆瓦級的量產；作為一項較為新穎的技術，從事鈣鈦礦電池的企業通常需要自建產線和自研部分生產設備和工藝，因此更偏向于重資產；長期來看，鈣鈦礦電池的大規模量產依然需要封裝技術和配方工藝上的優化。

*注：1)國際能源可再生機構，IRENA，https://www.irena.org/solar?2)中國光伏行業協會CPIA3)SSVB根據公開數據不完全統計。

儲能行業在過去三年作為最受資本市場關注的投資領域之一，發展勢頭依舊迅猛，隨著新材料電池和氫能等技術的進步，越來越多的企業選擇將技術遷移到儲能領域，用于填補儲能市場的巨大空白；從細分的技術路線上來看，電化學儲能路線中的鋰離子電池依然是目前裝機量最大，投資熱度最高的儲能方式，然而掣肘于上游原材料的成本，我們觀察到更低成本的液流電池(全釩、全鐵、鐵鉻)的投資熱度有所上升；此外，隨著氫能產業重新回歸到人們的視線，在發電側部署制氫設備，氫能儲能一體化同樣受到了資本市場的關注；嘗試壓縮空氣儲能路線的公司雖然較少，但是這條技術路線和抽水蓄能相比，建設周期更短、選址要求更為寬松，且度電成本遠低于鋰電方案。在2021年，已有公司實現了百兆瓦級的壓縮空氣儲能電站的并網，有望成長為儲能行業的獨角獸。

動力電池裝機量上，中國企業表現依然強勢，主要企業的裝機量占比從2020年的約40%提升到2021年的接近50%；從2022年前11個月的數據來看，這一比重已升至55%以上，以寧德時代、BYD為代表的電芯、Pack廠的裝機量持續增長，帶動了上游產業鏈的技術迭代與升級，這些創新性技術同樣受到了資本市場的關注；從投資熱度最高的正極材料來看，磷酸鐵鋰正極材料獲得融資的企業數量最多；值得注意的是，市場上越來越多的企業嘗試含錳正極的技術路線，2020年至2022年底的3年時間內，分別有5家從事富鋰錳基材料和3家磷酸錳鐵鋰的企業完成了融資；錳的加入對鋰電池的安全性、相對成本和能量密度等維度均會有20%-30%的優化；目前，這類電池已進入到大規模量產的前夕，終端產品的倍率性能和循環壽命等參數值得關注。

*注：1)SNEResearch2)SSVB根據公開數據不完全統計。

2021年以來，合成生物學企業的投資熱度飛速增長；從大的分類來說，合成生物學的企業大致可分為提供底層技術和技術平臺的技術賦能型公司和會直接參與制造的產品應用型公司，其中產品應用型公司的投資熱度略高。從下游產品來說，產品構成多種多樣，包括但不限于生物酶、氨基酸、催化劑、PHA等等，其中主要用于醫療大健康(醫藥、保健品、醫美等)領域的最多，化工領域其次，另外已有少數企業專注于低碳領域的應用。

*注：1)國家發改委創新和高技術發展司，《“十二五”期間生物制造產業發展回顧》2)浦發硅谷銀行根據公開數據不完全統計。

氫能產業的發展路線變得更清晰，企業同樣受到了更多投資人的關注。作為高效、清潔的優質能源，氫能的開發和應用已有數十年的歷史，在儲能、供熱、交通和冶金工業等諸多領域潛力巨大，其中氫燃料電池車落地較快，然而受制于制備、存儲和運輸等方面的產業配套成本，氫燃料電池車在中國的發展較為緩慢，根據中國工業協會的統計，中國近7年(2016-2022)的年平均氫燃料電池車銷量不足2,000輛，與新能源電車差距巨大。從政策上來看，歷史上的購置補貼較為粗獷，對氫能產業的助力效果不佳；從2020年開始陸續出臺的“以獎代補”和城市群政策，對補貼標準提出了具象化的要求，從而做到精確扶持具備強科創屬性的相關企業。比如，根據《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》以及具體的積分計算規則，系統功率更高的商用車比乘用車能獲得更多的補貼收益。由此可見，氫能的商業化落地會率先聚焦于行駛路線和場站較為固定的商用車，從而便于上游加氫站等基礎設施的配套。

*注：1)中國汽車工業信息網；2)SSVB根據公開數據不完全統計。

*注：1)SSVB根據公開數據不完全統計。

從活躍投資人的角度來看，與2021年的統計相比，可以明顯看到在光伏、儲能和氫能等相對重資產投入的行業，國家隊和上市公司活躍度比較高，企業更傾向于選擇有產業協同效應的投資人進場；而在較為新穎的合成生物學領域，依然是美元基金來主導。

展望未來，關于CCUS，熊抒原分析道，中國截至2021年中旬，運行中的CCUS項目在40個左右，其中二氧化碳捕集規模達到300萬噸/年以上，二氧化碳利用規模達到95萬噸以上，從項目個數和CCUS的規模上都比2019年有所提升；從資本市場的維度來看，已有少數企業嘗試低碳水泥的研發以及二氧化碳制工業品的轉化技術，但是距離大規模商業化還有一定距離。總的來說，盡管中國CCUS的產業規模有巨大潛力，但是社會性的融資事件還在萌芽階段。碳交易市場方面，2022年12月底累計成交額突破100億元大關，但是值得注意的是，22年全年交易額不到2021年的一半，碳交易市場的整體活躍度依然較弱，我們認為仍然需要更多的政策支持和更多的行業加入來促進發展。

緊接著，清新資本合伙人胡宇晨，也圍繞著“碳市場”的發展展開分享。

清新資本作為一家專注于投資雙碳領域的創投機構，采取了獨特的投資“方法論”，深耕產業鏈及生態關鍵節點，緊跟國家發展科技的趨勢，高效選擇投資標的。在“雙碳”背景下，構建細分賽道行業圖譜，是清新資本選擇投資標的的首要標準。以鋰電池為例，清新資本采取自上而下的策略矩陣化分析原材料、電池生產、具體應用場景等產業上下游的圖譜，從中尋求投資關鍵節點。

此外，本次分享會中，清新資本胡宇晨重點分享了碳交易市場的發展現狀和前景。在中國，ESG投資尚處于起步階段，如何使ESG從理念轉化為可操作的機制，胡宇晨認為碳市場是目前能夠彌補ESG不足的一種手段。碳交易市場規則細致，所有排放行為可清晰核算與監管，具備明確的價格機制，更重要的是碳市場以配額總量上限、未履約部分罰款等形式主動控制碳排放量，相比采取負面清單形式的ESG更能調動企業主動減排。

問答環節

線上分享會最后，嘉賓也回答了主持人提出的一些問題：

問題一：我們看到電化學儲能在分布式及微網的項目數量很多，但是裝機功率較小，主要是什么原因，是否看好這一塊？

浦發硅谷銀行李闖：是的，分布式及微網，包括用戶側的儲能單位裝機量目前還比較小，這也是由下游用戶的體量決定的，如果說發電側的儲能電站是“主線”，那服務于工商業的微網可以說是毛細血管，這些微網能起到很好的電力優化作用，尤其是2022年出現了一些限電的情況，讓微網儲能受到了非常多的資本市場的關注，只要能夠做好與電網的協同，我們還是非常看好微網側儲能的增長潛力的。

清新資本胡宇晨：電化學儲能也是清新資本關注的領域，微電網我們還是非常看好的，大家可以把發電的國家電網想象成主動脈，各地分布式的微電網就像毛細血管，毛細血管有一個很重要的作用，它可以靈活響應當地的電力需求。主動脈的調撥速度、智能化和及時響應肯定是不如分散在各地的毛細血管，所以國家是非常鼓勵這個行業的。那為什么它的裝機量會非常小呢？主要是跟企業的規模相關，因為我們有投資工商業測的分布式儲能的企業。目標客戶主要是工業園區里規上生產型企業，這類企業特點是持續生產，每個月的用電大概在1.5萬度以上，電費在10萬到15萬之間。這部分企業在制造型企業中占主流，為了滿足它每天兩充兩放的需求，基本上配1兆瓦到2兆瓦的電站就夠。一般一個工業園區有150-200家企業，如果做到比較高的滲透率，一個園區可以裝200兆瓦以上，也是個不小的量。中國現在這種規上企業有幾千萬家，所以考慮成毛細血管的滲透率的話，市場容量還是相當可觀的而且更重要一點工商業測的分布式儲能有個比較好的盈利模型，主流就是靠電價差的套利來調節用電的平衡，用晚上的波谷電便宜，白天用電波峰電很貴，而且這個電價差越來越大，到去年年底全國已經有21個省的電價差超過7毛，像江浙滬、大灣區已經超過1塊。所以如果裝儲能進行白天和夜間的套利，它的收益是非常可觀的，變成一個完全可以市場化的可以盈利的儲能和發電項目。所以工廠端、投資者的積極性是很高的，去年基本上是大爆發的一年，今年會持續這樣的勢頭。

問題二：氫能的應用會率先在哪些方面落地，是否有可能作為替代化石能源的主力能源？

浦發硅谷銀行李闖：氫能的應用前景還是很廣泛的，我們看來，能夠較快實現應用的應該還是在交通領域，從國家政策的導向也可以看出來，雖然對制氫儲氫運輸等等環節都有所獎勵，但是最終的應用還是落地在氫能源車上，尤其是氫能源商用車以及配套的核心零部件。關于在能源測的應用上，主要限制大規模應用的也是綠氫的制備、存儲和運輸成本，我們觀察到有一些光儲一體化的項目，可以使用綠氫作為儲能介質，但是大規模的應用可能還有很長的路要走。

清新資本胡宇晨：從應用場景來說，目前最主要的是交通環節，但從去年開始有一個新的應用領域就是在氫發電的環節，從氫的種類來說，灰氫、藍氫、綠氫，現在目前后兩種的比例極小，運氫儲氫成本非常高，所以主要還是灰氫的應用。氫發電的客戶主要是化工企業，因為化工企業在生產的過程中會產生工業副氫這種副產品，原來90%以上都是被浪費的，現在可以加入車用燃料電池中進行發電，這是一個完全市場化的行為，跟交通領域依靠國家補貼是不一樣的。所以目前在電價差較高的地區都可以去安裝這些氫發電的發電機組，這個市場從增長速度來看要遠遠超過交通領域。

問題三：氣候科技領域，清新資本今年準備在哪些細分賽道上發力？

清新資本胡宇晨：第一是在股權投資實業的領域，繼續加強鋰電池，目前它是雙碳環節最主要的資產場景，會投資使用鋰電池的各種場景，同時會增加梯次利用、再生利用的環節。第二會繼續布局一些前沿技術，比如剛剛提到的氫領域，如制氫設備的突破等等是有一些前沿投資的機會。還有包括太陽能，目前正在進行新一代領域的技術迭代，所以投資機會也會非常多。最后我們的氣候基金主要從事于碳金融、碳資產等的開發。

浦發硅谷銀行將繼續堅持初心，與像清新資本一樣優秀的投資人一起，持續關注中國本土雙碳領域的發展進程，向雙碳相關的優秀科創企業提供全生命周期的資金及資源支持，推動能源轉型，助力綠色發展！