近日，生產安乃近原料的海森藥業IPO一事有了新進展。

【資料圖】

海森藥業的主要產品包括硫糖鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和PHBA。2019年至2022年上半年，上述四種產品的營業收入合計占各期主營業務收入的比例分別為73.5%、80.44%、80.29%和84%。該公司的產品集中度相對較高。

由于副作用問題，安乃近被禁用或限用。而在2020年和2021年安乃近尚為海森藥業的第一大營收產品，占主營收入的比重分別為29.56%、26.34%。

作為醫藥企業，報告期內海森藥業的研發費用占營業收入的比例分別為3.53%、3.8%、3.1%和2.74%。研發費用率僅有同行業可比公司平均水平的一半左右，分別為6.94%、6.82%、7.70%、5.92%。

而此次上市，海森藥業募資重點主要是用于擴產及補充流動資金，投資額分別為3.2億元和1.65億元?？傆?億募資額中僅有1.15億元用于研發。

產品集中度較高

公開資料顯示，海森藥業是一家專業從事化學藥品原料藥及中間體研發、生產和銷售的高新技術企業。

經過多年的發展，海森藥業形成了以消化系統類、解熱鎮痛類和心血管類原料藥為主，以抗抑郁類、抗菌類等原料藥為輔，同時以抗病毒類、非甾體抗炎類等特色原料藥與制劑為預備的產品體系。

招股書顯示，海森藥業2019年至2022年上半年實現營收分別為2.67億元、2.85億元、3.89億元以及2.11億元；同期，實現凈利潤分別為6895.75萬元、6282.69萬元、9399.96萬元以及5686.55萬元。

報告期內，海森藥業營收實現穩定增長，但凈利潤水平出現一定波動。

海森藥業的收入主要來自原料藥業務和中間體業務。

所謂化學藥品原料藥是為制造化學藥品制劑提供原料，醫藥中間體則是用于化學藥品原料藥合成工藝過程中的原料。

2019年至2022年上半年，原料藥業務實現收入金額分別為2.18億元、2.53億元、3.38億元、1.63億元，占比分別為81.72%、89.24%、87.49%、77.66%；中間體業務則實現收入金額分別為2483萬元、2479.11萬元、4320.47萬元、4280.28萬元，占比分別為9.32%、8.75%、11.17%、20.37%。

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兩項業務下的主要產品包括硫糖鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和PHBA。報告期各期，上述四種產品的營業收入合計數分別為1.96億元、2.28億元、3.11億元、1.77億元，占各期主營業務收入的比例分別為73.5%、80.44%、80.29%和84%。海森藥業的產品集中度相對較高。

其中，安乃近以用于退熱被消費者熟知，也曾是為海森藥業貢獻收入最多的產品，2019年至2021年，安乃近的收入占比分別為31.06%、29.56%、26.34%，逐年降低。

由于副作用問題。2020年3月，國家藥品監督管理局發布《關于注銷安乃近注射液等品種藥品注冊證書的公告》和《關于修訂安乃近相關品種說明書的公告》，停止安乃近注射液等品種藥品在我國的生產、銷售和使用。

同時，歷史上部分境外國家因使用該產品可能產生的風險對安乃近相關產品陸續出臺了有限使用、有限注冊或全面禁止的規定。

安乃近被禁用或限用對海森藥業的業務發展造成一定影響。其在招股書中表示，如果境內外進一步升級對安乃近限制使用的相關政策，則公司安乃近原料藥業務將受到不利影響。

但在報告期內，海森藥業分析認為，由于公司安乃近內銷業務下游主要客戶為口服片劑生產商，外銷業務下游主要客戶所在市場對安乃近相關制劑的需求較大，限制程度較低。

值得一提的是，報告期內海森藥業安乃近的銷售單價不降反升，分別為63.61元/千克、62.14元/千克、65.3元/千克和79.7元/千克。

同時，阿托伐他汀鈣收入占比增長迅速，從2019年的4.42%漲至2021年的21.98%。

據悉，阿托伐他汀鈣主要用于高膽固醇血癥和混合型高脂血癥；冠心病和腦中風的防治。因阿托伐他汀鈣的制劑客戶成功中標集采，這一產品的銷量得以大幅提升。

研發費用率低于同行

作為醫藥企業，2019年至2022年上半年，海森藥業的研發費用分別為942.02萬元、1082.56萬元、1206.82萬元和580.1萬元，研發費用率分別為3.53%、3.8%、3.1%和2.74%。

據招股書披露，海森藥業的可比公司包括美諾華、天宇股份、普洛藥業、富祥藥業、奧翔藥業。2019年至2022年上半年，可比公司研發費用率的平均水平分別為6.94%、6.82%、7.70%、5.92%。

對比可以發現，海森藥業的研發費用率要低于同行業可比公司的平均水平。海森藥業對此表示，主要系公司為非上市公司，資金實力相對較弱。而隨著未來公司募投項目“研發中心及綜合辦公樓建設項目”建成，公司研發實力將進一步增強。

不過從募資用途來看，海森藥業僅將募資6億元中的1.15億元用于研發中心及綜合辦公樓建設項目，資金占比約為19%，低于補充流動資金的需要。計劃中，補充流動資金要花1.65億元。

相對應的是，報告期內，海森藥業的銷售費用分別為2742.38萬元、1051.64萬元、953.96萬元和517.52萬元，銷售費用率分別為10.28%、3.69%、2.45%、2.45%。

數據顯示，同期同行業可比公司的平均銷售費用率分別為4.08%、2.56%、2.46%、2.18%。

可以看出，2019年海森藥業的銷售費用率遠高于同行業可比公司的平均水平。隨后和同行業可比公司之間的差距逐步縮窄。

根據招股書，海森藥業的銷售費用主要由工薪支出、市場推廣費、業務招待費構成。

2019年海森藥業的銷售費用之所以如此高昂，與其開展的草酸艾司西酞普蘭片業務相關。2019年市場推廣費高達1502.21萬元。這背后是該公司草酸艾司西酞普蘭片業務2019年9月未參與國家組織集中帶量采購。

此后的2020年、2021年、2022年1-6月，海森藥業推廣服務費迅速下降，分別為333.4萬元、189.29萬元和92.84萬元。

目前，海森藥業的實控人為王式躍、王雨瀟及郭海燕一家三口，王雨瀟為王式躍、郭海燕二人女兒，三人直接或間接控制公司93.18%的股份。

整體上看，海森藥業的原料藥業務為其帶來了穩步增長的收入，但該公司產品集中度相對較高，還存有原材料供應及價格波動風險、客戶集中度提升風險。

未來，海森藥業的業務發展情況如何？又能否上市成功？我們將進一步關注。