因主業增長乏力，華熙生物(688363.SH)近年來積極培育新業務，尋求業績第二增長曲線，細胞培養基便是方向之一。

近日，華熙厚源生物科技(海南)有限公司(下稱“華熙厚源”)成為“中日綠色低碳合作重點簽約項目”。華熙厚源是由華熙生物子公司華熙生物科技(海南)有限公司與日本樂敦制藥株式會社、BioMimeticsSympathies等共同投資成立的合資公司。華熙生物曾在官網表示，華熙厚源的成立，“進一步強化華熙生物自身科技創新壁壘，緊抓細胞培養基這一產業關鍵領域”。

(相關資料圖)

就上述合作，以投資者身份致電華熙生物證券部，相關人士表示，“華熙厚源是合資成立的公司，我們占股比例是40%，目前該公司處于起步階段，尚未對公司業績產生很大影響。”

近年來，華熙生物動作頻頻。就在上個月，華熙生物剛剛牽手樂華娛樂(02306.HK)共同成立了北京潤熙禾生物科技有限公司，或發力母嬰護膚品業務。

不過，在玻尿酸原料業務增長空間日漸壓縮的情況下，華熙生物在開拓新業務時的一波三折，也引發了市場對其轉型發展的質疑。

“華熙厚源只是我們投資的一個企業，不涉及到我們的轉型。公司會保持全產業鏈發展。”前述證券部相關人士對回應稱。

折戟肉毒素項目，玻尿酸飲用水遭監管點名

華西證券(002926)研報顯示，細胞培養基系生物制品生產的核心原料，也是細胞體外培養的最重要因素，為細胞成長提供了必要的營養成分并為其提供無毒、無污染的細胞生長環境，配方一般包含70～100種不同化學成分。其性能可直接影響產物表達量的高低，進而影響生物藥的生產效率和生產成本，與生命科學支持產業的產品與研發、生產密切相關。

作為生物醫藥行業及生物科技產業發展的重要基石，細胞培養基被廣泛應用于生物制藥研發和生產各個環節，對生物科技行業的發展起著至關重要的作用。

根據興業證券研報，全球細胞培養基市場近年增勢迅猛，市場規模預計將在2028年達到82.4億美元。其中，中國細胞培養基市場近年國產替代占比逐步升高，市場規模預計2025年將達到84億元。

官網顯示，華熙厚源于2022年7月正式投資成立，后續將主要專注于生物醫學領域拓展研究，引進日本領先的AOF間充質干細胞培養基技術，陸續推出BloomStem系列AOF間充質干細胞擴增培養基、多種類高性能細胞培養基及細胞培養衍生物等再生醫學產品及定制化開發服務。

針對華熙厚源細胞培養基的具體應用板塊，前述證券部相關人士稱，“暫不清楚”。

細胞培養基只是華熙生物對外投資、探索新賽道的一角。

早在2015年，華熙生物宣布與韓國生物制藥公司美得妥(Medytox)成立合資公司，進軍肉毒素業務。但耗時7年，這筆交易最終落空。

2022年8月，華熙生物發布公告稱，公司全資子公司鉅朗公司向美得妥發出律師函，要求終止/撤銷/解除二者之間圍繞肉毒素達成的合作協議。2023年2月3日，華熙生物宣布向美得妥申請索賠，初步索賠金額為7.5億港元(約合人民幣6.42億元)。

除了在肉毒素項目上踩空，今年2月6日，華熙生物還因口服玻尿酸遭到了上海消保委點名。

據上海市消保委發布的消息，華熙生物旗下“水肌泉飲料旗艦店”在宣傳其玻尿酸飲用水時，在銷售頁面中特別突出了“可以喝的玻尿酸”“雙重解渴”等文案，暗示飲用水中的玻尿酸可以給皮膚補水等。上海消保委認為，這一表述有夸大功效之嫌疑。

轉型不易，銷售費用一年超20億

華熙生物成立于2000年，2019年11月登陸科創板。成立初期，華熙生物主要通過微生物發酵法量產透明質酸(又名“玻尿酸”)。據央廣網、經濟觀察報等多家媒體報道，2007年，華熙生物已成為全球最大的玻尿酸研發生產和銷售企業。

目前，華熙生物的業務主要有原料產品(透明質酸原料)、醫療終端產品(玻尿酸產品等)、功能性護膚品、功能性食品等。

頻頻開拓新業務的背后，或與華熙生物遭遇成長的煩惱有關。

財報數據顯示，2019年至2022年前三季度，華熙生物的營收分別為18.86億元、26.33億元、49.48億元及43.20億元，分別同比增長49.28%、39.63%、87.93%及43.43%；歸母凈利潤分別為5.856億元、6.458億元、7.823億元及6.774億元，分別同比增長38.16%、10.29%、21.13%及21.99%。

作為以玻尿酸發家的龍頭企業，華熙生物早期憑借著原料業務獲益頗多。招股書及財報數據顯示，2016-2018年，原料產品占公司總營收比例均超過50%。到了2019年，原料產品仍是公司主營業務，實現營收約7.61億元，但在公司總營收的占比已經下降至40.35%。

此后，這一數字逐年銳減。財報數據顯示，2020年至2022年上半年，華熙生物的原料產品收入分別為7.03億元、9.05億元、4.61億元，分別占公司總營收的26.72%、18.29%、15.69%。

從產銷量來看，財報數據顯示，2019-2021年，透明質酸原料(不包含衍生品)的生產量分別為252.73噸、201.62噸、375.55噸，銷售量分別為199.92噸、195.27噸及286.10噸。其中，2020年的銷售量和生產量均有下滑，2021年的銷售量雖然同比增加46.52%，但年報中也提到，該報告期內收購主營透明質酸鈉原料生產及銷售的佛思特公司，合并期內生產量60.42噸、銷售量55.99噸。

隨著玻尿酸原料市場的競爭加劇、價格下滑，華熙生物想要繼續增加自家銷量，擴大市場份額或存在難度。而華熙生物的營收主力也開始出現變化。

自2020年起，功能性護膚品取代了原料產品，成為華熙生物營收第一的業務板塊。2020年至2022年上半年，功能性護膚品分別實現營收13.46億元、33.20億元及21.27億元，占公司總營收比例分別為51.15%、67.10%及72.46%。

在功能性護膚品領域，如何講好故事、做好品牌是關鍵。這也意味著，這是一筆“砸錢”的生意。在功能性護膚品業績飛升的年份里，華熙生物的銷售費用與日俱增。

財報數據顯示，2020-2021年，華熙生物的銷售費用分別為10.99億元、24.36億元，同比均超100%；2022年前三季度，這一數字已經達到20.30億元。而在2016-2018年，其銷售費用均不超過3億元。

毛利率也逐年下滑。財報數據顯示，2020年至2022年上半年，華熙生物的綜合毛利率分別為81.41%、78.07%、77.43%。

在這種情況下，華熙生物的轉型故事還將如何續寫，不得而知。