25年專(zhuān)注高品質(zhì)燕窩的燕之屋，歷經(jīng)“毒血燕”事件之后，依靠即食燕窩再次崛起，如今又要再謀上市了。

【資料圖】

但接連3次IPO折戟，燕之屋早已深陷產(chǎn)品危機(jī)。曾陷“毒血燕”風(fēng)波、解釋不清的燕窩功效、面臨證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑卻無(wú)法正面回復(fù)...還未打掃干凈屋子的燕之屋，這次的“燕窩第一股”之夢(mèng)能圓夢(mèng)嗎？

一波三折的上市之路，障礙都清除了嗎？

2022年12月1日，廈門(mén)證監(jiān)局披露了廈門(mén)轄區(qū)IPO企業(yè)基本信息情況表，燕之屋的審核狀態(tài)為“輔導(dǎo)備案”，這意味著上市之路接連受挫的燕之屋，又要再度沖擊“燕窩第一股”了。

回溯燕之屋的上市之路，已經(jīng)為“燕窩第一股”這個(gè)稱(chēng)號(hào)奮斗了好多年。早在2011年，燕之屋彼時(shí)風(fēng)頭正盛，在全國(guó)擁有門(mén)店數(shù)超過(guò)500家，便開(kāi)始籌謀赴港上市。卻因“毒血燕”事件折戟IPO。

第二回的時(shí)候是在2021年，燕之屋再次沖刺港股上市卻無(wú)果，隨后在同年底轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。

此后，2022年4月22日，證監(jiān)會(huì)就針對(duì)燕之屋的招股說(shuō)明書(shū)，披露了57條的《燕之屋首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)》。在這57條意見(jiàn)中，涉及到了市場(chǎng)一直在關(guān)注的虛假宣傳問(wèn)題以及燕窩的營(yíng)養(yǎng)與功效問(wèn)題，并要求其說(shuō)明公司所用的宣傳材料中燕窩的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值介紹等相關(guān)材料、數(shù)據(jù)來(lái)源，是否有權(quán)威出處。

但面臨多個(gè)敏感性問(wèn)題，燕之屋并未對(duì)此做出直接回應(yīng)。最終，面對(duì)重重質(zhì)疑卻無(wú)法正面回復(fù)的燕之屋倒在了上市前夜，于2022年9月主動(dòng)撤回了IPO申報(bào)材料，證監(jiān)會(huì)也取消對(duì)其文件的審核。

如今，試圖再次沖擊“燕窩第一股”的燕之屋，是否已經(jīng)找到那57個(gè)問(wèn)題的答案了？

產(chǎn)品深陷信任危機(jī)，燕窩溢價(jià)后勁不足

成立于1997年的燕之屋，主要從事燕窩產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，作為行業(yè)頭部企業(yè)，雖然功效一直備受爭(zhēng)議，但燕之屋通過(guò)瘋狂砸錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)，將燕窩賣(mài)出了高價(jià)。

一碗燕窩的利潤(rùn)空間有多大？若從毛利率來(lái)看，燕之屋燕窩的毛利率十分可觀(guān)。

2019年至2021年，燕之屋主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為48.33%、48.51%和52.69%，其中主要產(chǎn)品碗燕的毛利率更是高達(dá)52.96%、55.74%和59.64%，還處于一個(gè)逐年上升的狀態(tài)。

值得注意的是，在高毛利率之下，燕之屋對(duì)于銷(xiāo)售支出還十分大手筆。2019年至2021年，燕之屋的銷(xiāo)售費(fèi)用分別3.08億元、3.17億元和3.91億元，三年累計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用超過(guò)了十億元。

而在銷(xiāo)售費(fèi)用中，燕之屋花在廣告宣傳中的費(fèi)用最高，廣告宣傳費(fèi)分別為1.87億元、2.37億元和2.67億元，占同期銷(xiāo)售費(fèi)用的60.84%、74.93%和68.37%。

因此，也得以先后邀請(qǐng)了劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等頂流女星宣傳合作，并冠名多家綜藝節(jié)目。

在不斷進(jìn)行宣傳之后，消費(fèi)者們似乎也已忘記了曾經(jīng)的“毒血燕”事件，燕之屋再次成為了行業(yè)頂流。但曾經(jīng)忽視的問(wèn)題真的能隱藏在大手筆的廣告之下嗎？

事實(shí)上，燕之屋的廣告宣傳也存著一定爭(zhēng)議。

2021年，燕之屋廣告中提到了：“聽(tīng)說(shuō)懷孕吃燕窩比較好”的說(shuō)法，但據(jù)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，燕之屋即食燕窩并未擁有藥品、保健食品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品的批號(hào)，因此其廣告詞中宣傳的保健作用根本得不到保證。

但截至目前，在淘寶燕之屋旗艦店在售的一款燕之屋碗燕即食燕窩的產(chǎn)品詳情上，還是提到了“孕婦”營(yíng)養(yǎng)品作為產(chǎn)品標(biāo)簽。

而這款在售的燕之屋碗燕即食燕窩108g*6碗送長(zhǎng)輩高端送禮隨手禮盒品孕婦營(yíng)養(yǎng)品，標(biāo)價(jià)1268元/6碗，折后價(jià)1141.2元/6碗，也就是說(shuō)，按目前的折后價(jià)算，燕之屋這款“碗燕”產(chǎn)品電商零售價(jià)可達(dá)每碗190元。

如此大手筆的宣傳動(dòng)作，也受到了證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢(xún)。在此前提到的57個(gè)問(wèn)題中，證監(jiān)會(huì)就對(duì)發(fā)行人提出，要求其說(shuō)明公司的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)模式，是否存在通過(guò)大量廣告營(yíng)銷(xiāo)支撐業(yè)績(jī)，公司是否存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，反饋意見(jiàn)還指出，要求說(shuō)明是否存在前代言人劉嘉玲曾自稱(chēng)“每天吃一碗燕之屋的碗燕”、清朝的皇帝因食用燕窩而長(zhǎng)壽、慈禧太后靠燕窩進(jìn)補(bǔ)等媒體廣告情形的相關(guān)宣傳，是否存在虛假宣傳等合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

解釋不清的燕窩功效，即食燕窩智商稅？

不僅如此，在燕窩越來(lái)越走近大眾身邊的時(shí)候，關(guān)于燕窩智商稅的質(zhì)疑也更是提上了臺(tái)面。

此前就有專(zhuān)家表示：“燕窩所提供的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，在日常生活中補(bǔ)充雞蛋與牛奶也能達(dá)到同樣效果。被各大燕窩品牌吹捧的燕窩酸即唾液酸，占干燥燕窩的3%-15%。但人體本身就有唾液酸，日常補(bǔ)充的牛奶、雞蛋等食物也含有唾液酸成分。“

就在去年沖刺IPO之后，證監(jiān)會(huì)針對(duì)燕之屋提出了57個(gè)問(wèn)題，其中就涉及到燕之屋的食品安全問(wèn)題于與是否涉嫌虛假宣傳的問(wèn)題。

事實(shí)上，從2020年底的辛巴團(tuán)隊(duì)“糖水燕窩”事件開(kāi)始，到2022年劉畊宏涉及到的假燕窩事件，消費(fèi)者們對(duì)燕窩產(chǎn)品也有了信任危機(jī)。

如今，燕窩市場(chǎng)的入局者越來(lái)越多，蛋糕越做越大，但還夠分嗎？

值得注意的是，燕窩產(chǎn)品的門(mén)檻并不高，而燕之屋花在產(chǎn)品上的研發(fā)成本也不高。2019年至2021年，其研發(fā)投入分別為0.19億元、0.18億元、0.19億元，呈現(xiàn)原地踏步的狀態(tài)，且占營(yíng)業(yè)收入的比例不足2%。

若后續(xù)遲遲沒(méi)有跟進(jìn)研發(fā)投入，僅靠大手筆營(yíng)銷(xiāo)，燕之屋恐難以在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中高枕無(wú)憂(yōu)。

上市懸而未決，產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題卻一個(gè)接一個(gè)落地，這次，燕之屋能成為“燕窩第一股”嗎？