KK集團通過股權收購的方式，將加盟店和非全資門店轉為全資門店，經營模式從輕資產變為重資產，經營成本大大增加，盈利問題依舊難解

文/每日財報楚風

【資料圖】

繼2021年遞表失效后，潮流零售商KK集團再次向港交所遞交招股書，沖刺港股“潮流零售第一股”，擬借助資本市場繼續擴張零售網絡。

KK集團擁有四個品牌，分別為精品集合店的KK館、在KK館的基礎上更新迭代的KKV、美妝集合店THECOLORIST(調色師)以及潮玩集合店X11。在年輕消費群體強大的購買力下，KK集團成長迅速，2021年成為國內三大潮流零售商之一。

隨著線下門店持續擴張，KK集團凈利潤持續陷入虧損，且虧損幅度加深。在2020年至2022年疫情之下，KK集團旗下門店從2019年的211家，迅速增長到2022前10個月的701家，但報告期內累計虧損超過8億元。

《每日財報》注意到，在業績虧損背后，KK集團從輕資產運營轉為重資產運營。2019年，KK集團旗下門店主要為加盟店，全資門店數量較少；到2022年，KK集團旗下全資門店迅速膨脹。

重資產運營成本相對較高。KK集團需要承擔更高的門店租金及人力成本等費用，使得銷售及分銷費用高企，而輕資產運營的名創優品能從合伙人中獲得穩定的收入來源。

四大品牌瞄準年輕消費群體

招股書顯示，KK集團專注于潮流零售，在國內的運營主體是廣東快客電子商務有限公司。據弗若斯特沙利文報告，KK集團是2021年國內第三大潮流零售商之一，市場占有率約1.8%。KK集團旗下擁有四大品牌，分別為KK館、KKV、THECOLORIST(調色師)以及X11。

KK館是KK集團最早開設的零售門店，以提供各種國內和進口零食、個人護理及其他商品為特色。KK館屬于小型超市，門店面積通常從80㎡到900㎡不等，銷售超過2000個SKU。

KKV在KK館的基礎上更新迭代，是綜合性的生活方式潮流零售品牌，門店面積通常達到300㎡到3500㎡不等，銷售14類商品中超過20000個SKU，涵蓋食品、日用品、化妝品、護膚品及潮玩等類別。

隨著KKV的開設運營疊加疫情影響，KK館的門店數量正不斷萎縮，從2019年的169家下降至2022年10月末的75家，同期銷售額也從3.57億元下降至1.26億元。

THECOLORIST(調色師)是美妝潮流零售品牌，主要提供國內和進口的大眾和輕奢化妝品牌，銷售7類產品中超過2600個SKU。2019年，THECOLORIST成立的初年僅開設7家門店，到2020年就急劇擴張，一年間就開設223家門店，后續關店數量增加，開店步伐放緩。

X11是潮流玩具零售品牌，銷售13個品牌中超過4000個SKU，依靠IP資源來運營線下門店。X11的門店數量相對較少，2022年10月末共有50家，但經營利潤持續陷入虧損中。2020年至2022年前10個月，X11經營利潤分別虧損300萬元、1710萬元和7340萬元。

KK集團旗下四個品牌的共同特點，都是面對年輕消費群體，所銷售的商品旨在迎合年輕一代的品味。憑借寬敞的門店、豐富精致的商品、別致的裝修設計風格，KK集團門店成為受網紅歡迎的打卡地，通過社交媒體在網絡上裂變傳播。

從輕資產轉為重資產，經營成本持續增加

乘著新零售賽道興起的東風，KK集團線下門店規模持續擴張。2019年，KK集團旗下門店總數尚為211家，總銷售額為4.64億元；至2022年前10個月，KK集團旗下門店總數已經達到701家，總銷售額為30.67億元。

即便如此，KK集團至今仍未擺脫虧損困境。報告期內，KK集團經調整凈利潤分別虧損7695萬元、1.71億元、3.04億元及2.54億元，累計虧損超過8億元。對此，KK集團解釋稱，主要由于門店網絡擴張產生的開支增加所致。

《每日財報》注意到，2019年，KK集團旗下門店主要是加盟店，其中無股權投資的加盟店和具有股權投資的加盟店合計164家，全資門店和非全資門店僅有46家。

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2020年，KK集團旗下具有股權投資的加盟店數量迅速增長至338家；2021年，非全資門店大幅增長至287家；2022年10月末，具有股權投資的門店和非全資門店數量大降，全資門店則增長至465家。

在此背后，2022年10月，KK集團分別向3個加盟商及7名少數股東，收購3家合資企業和8家非全資子公司，從而將3家合營公司下設的144家具有股權投資的加盟店、以及8家非全資子公司下設的206家非全資門店轉為全資門店。

招股書還顯示，在2022年10月及11月，KK集團分別向個別加盟商和少數股東收購數家合資企業和非全資子公司，使股權分別由50%及51%增加至100%。也就是說，KK集團將通過收購的方式，繼續擴大全資門店規模。

由此觀之，KK集團經營模式發生了重大變化，由起初的輕資產運營模式轉為重資產運營模式。重資產運營模式的經營成本較高，KK集團需要承擔更高的門店租金和人力成本等費用，這使得銷售及分銷費用水漲船高。

2019年至2021年及2022年前10個月，KK集團銷售及分銷費用分別為1.11億元、3.95億元、10.97億元及10.49億元，其中折舊及攤銷占比分別為37.1%、50.5%、40.5%及45.6%。所謂折舊及攤銷，主要與各個門店的固定資產及使用權資產有關，說白了就是門店租金。

另外，KK集團的員工成本占比也持續增長，報告期內占比分別為17.6%、17.7%、22.7%及23.7%。由此計算，2022年前10個月，折舊及攤銷和員工成本合計占比達到69.3%。

相比之下，以名創優品為代表的輕資產運營零售商，能通過加盟商獲得較為穩定的收入來源，終端市場的銷售風險也在一定程度上轉嫁給加盟商，品牌方則充當供應鏈的角色。

網紅品牌帶不動線上市場

KKV黃色靚麗的裝飾風格、THECOLORIST炫目的彩虹美妝墻、X11的重工業風設計，KK集團旗下門店裝修設計讓消費者眼前一亮，給路人帶來深刻的視覺沖擊，也成為眾多網紅的打卡圣地。

然而從銷售渠道來看，KK集團商品主要通過線下銷售渠道，線上銷售占比非常小。招股書顯示，2019年至2021年及2022年前10個月，KK集團線上銷售收入分別為200萬元、2544萬元、1824萬元和9404萬元。2022年前10個月其線上銷售增速較快，但占總收入比例僅為3.07%。

在招股書中，KK集團計劃通過全渠道平臺將廣大線下客戶群往線上平臺導流，以促進線上銷售；通過熱門社交媒體平臺推出創新的營銷活動，積極觸達線上消費者。

據悉，KK集團在2019年就全線升級電商項目，正式進軍社交電商，還推出K加會員小程度、嘗試直播帶貨等。但由于經營未及預期，K加會員小程度目前已停止運營。

伴隨著門店規模持續擴張，KK集團將運營模式從輕資產轉為重資產，大量接手加盟商及少數股東的門店，經營成本大幅增加。在業績持續虧損之下，KK集團第二次遞表能否如愿登陸資本市場呢？