這次，燕之屋能成為“燕窩第一股”嗎？

文/每日財報呂明俠

12月1日，廈門證監局披露截至11月29日的廈門轄區IPO企業基本信息情況表，其中，燕之屋的審核狀態為“輔導備案”，這也意味著燕之屋再次提交了上市相關申請材料。

(資料圖片)

作為行業頭部企業，燕之屋的IPO之路十分坎坷，從港股回歸A股，今年9月份撤回申請，如今再次啟動。燕之屋為什么矢志不移地沖擊資本市場？前幾次失敗的原因又有哪些？此次上市，燕之屋已經將路障清除干凈了嗎？

01

上市經歷一波三折

公開資料顯示，2011年，燕之屋在全國擁有門店數超過500家，開始籌謀赴港上市。可惜的是，去年亞硝酸鹽含量嚴重超標的“毒血燕”事件爆發，國內一度叫停所有海外燕窩的產品進口，燕之屋就此終止上市計劃。

港股IPO無果而終后8個月，燕之屋迅速轉回國內資本市場，于2021年12月向證監會遞交了上市申請書，這次擬募集10.19億元，主要投向“生態產業園”、“燕之屋研發中心升級”、“營銷網絡建設及品牌”等項目以及補充流動資金。

不過，今年4月22日，證監會公開連發57問，直指燕之屋營銷、食品安全以及關聯交易等問題，將其推上風口浪尖。到今年9月22日，公司在上會前夕主動撤回了申報材料。

燕之屋給出的理由是，由于資本市場環境變化并綜合考慮公司自身實際情況、發展規劃等因素，所以申請撤回了上市申請。

02

3年近7億廣告費護城壁壘有限

實際上，就公司業績來說，這是一家好公司。

《每日財報》注意到，2019年至2021年燕之屋的營收分別為9.51億元、12.99億元和14.99億元，同期凈利潤分別為7870萬元、1.2億元和1.67億元，營收和凈利潤逐年增長。

營收和凈利潤的高增長主要由于燕窩價格昂貴。燕窩生意有多賺錢？我們來看看主營業務的毛利率。招股書顯示，2019年至2021年燕之屋主營業務的毛利率分別為48.33%、48.51%和52.69%，不僅高于很多行業，而且還有上升趨勢。其中主要產品碗燕的毛利率更是高達52.96%、55.74%和59.64%。

如此高的毛利率中，還包括不菲的營銷廣告宣傳。2019年至2021年，燕之屋的銷售費用分別3.08億元、3.17億元和3.91億元。營銷費用中，60%是廣告宣傳費，3年合計6.92億元。

燕之屋在廣告宣傳上是舍得下大力氣的。公司曾先后請了劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等頂流女星代言合作，今年還簽約了奧運冠軍孫一文。

與高額的廣告費用相比，研發費用就相對少的可憐。2019年至2021年，燕之屋研發費用分別投入1874.24萬元、1766.42萬元和1894.64萬元，占營業收入比例不到2%，遠低于廣告費用的占比。

很多人會有疑問，廣告只是輔助，從來打不出企業的護城河，也不會對企業的競爭力有任何本質的提升，相反，對于廣告的嚴重依賴，必然遭到反噬。那么燕之屋，廣告之外，還有其他差異化的體現嗎?

其實，燕窩類產品護城河并不高，賽道內的競爭也表現得十分激烈，僅是天貓這一電商平臺就有相關商戶近600家，且數目還在上漲，各大競爭品牌也在不斷發力。

從燕之屋的招股書中也可以發現，在其燕窩產品中，碗燕始終占據支柱地位、撐起總營收的半壁江山。若后續依舊不能及時跟進研發投入，僅依靠碗燕一張“王牌”，燕之屋如何在未來激烈的市場競爭中立于不敗之地？

03

行業發展有詬病燕窩功效遭疑

近年來，隨著國人消費能力提升、恩格爾系數降低，中國逐漸發展成為世界上最大的燕窩消費國，且90后、00后消費者占比接近40%。

根據艾瑞咨詢發布的《2019年中國大健康消費發展白皮書》，在滋補養生類目中，燕窩成交額占比約為三成，占據第一位置。另據國燕委發布的《2020年燕窩行業白皮書》，中國燕窩消費市場在2020年已達到約400億左右規模。

但同時，燕窩行業的發展也存在著諸多詬病。

雖然在不長的競爭發展過程中，出現了燕之屋、同仁堂、小仙燉等數個較知名的燕窩品牌，但由于小作坊眾多、代加工模式盛行、銷售渠道多樣等因素的存在，行業里存在大量中小燕窩品牌，行業集中度較低。

并且，鮮燉燕窩、即食燕窩還常常因為操作工序前置、不透明，很多產品的干燕窩真實含量，遠低于宣傳標識，消費者難以辨認。2020年底的辛巴團隊“糖水燕窩”事件，2021年4月小仙燉因干燕窩含量、商品產地、食品添加劑等10項指標均與真實情況不符被罰20萬元，均暴露了燕窩行業的弊端。

另外，關于燕窩的功效是否是智商稅這一問題也始終浮現在人們的視線之中，同時這一標簽也緊緊跟隨著燕之屋。燕之屋如何改變市場上的質疑，也是后續非常重要的工作。