號稱植根于三千年中醫(yī)藥文化的國貨美容護(hù)膚企業(yè)相宜本草，再一次向A股市場發(fā)起沖擊。

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根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新消息，11月10日，上海相宜本草化妝品股份有限公司(簡稱“相宜本草”)同中國國際金融股份有限公司簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動(dòng)A股IPO進(jìn)程。這也是相宜本草繼2012年首次遞交招股書后，時(shí)隔十年后再度沖擊IPO的一次“壯舉”。作為國貨護(hù)膚品中曾經(jīng)的領(lǐng)軍企業(yè)，相宜本草曾在2008年榮獲“全網(wǎng)國貨美妝品牌NO.1”的稱號，也曾在2013年實(shí)現(xiàn)年銷售收入23億元，風(fēng)光一時(shí)無兩。

然而福禍相依，勇立潮頭的相宜本草很快迎來了發(fā)展瓶頸，在資本市場的歷練中也屢次受挫。隨著整個(gè)化妝品市場增速放緩，相宜本草也因虛假宣傳連遭處罰、研發(fā)實(shí)力屢被質(zhì)疑，向上之路被迫陷入停滯。如何破局，公司未來的發(fā)展著實(shí)令人難以預(yù)料。

時(shí)隔十年再啟IPO，一路跌宕起伏

相宜本草成立于2000年，至今已有22年的歷史，公司前身為上海相宜百貨，始終專注于中草藥護(hù)膚品的研發(fā)與銷售工作。2007年，相宜本草首次“觸電”資本市場，收到了今日資本創(chuàng)始人徐新的1000萬美元注資，這筆資金也令相宜本草承擔(dān)了極大風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，創(chuàng)始人封帥曾與今日資本簽下對賭協(xié)議，將公司的增長預(yù)期由50%提升至70%-80%。

為了對賭成功，一向低調(diào)的相宜本草踏上了“營銷”之路，開始頻頻在電視廣告中露面，除了贊助當(dāng)時(shí)的綜藝節(jié)目舞林大會(huì)外，還邀請到了周冬雨、阿蘭等明星作為產(chǎn)品代言人。大手筆的營銷投入顯然令相宜本草“收獲頗豐”，公司當(dāng)年銷售增幅最終達(dá)到150%，并在此后多年連續(xù)保持高增長態(tài)勢。

2012年，勢頭正猛的相宜本草首次提交招股說明書，公司當(dāng)時(shí)擬募集資金逾7億元。招股書顯示，2009-2011年，相宜本草實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元、7.5億元、13.35億元，除了營收的翻倍式增長，公司的凈利潤也與日俱增，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤5221.52萬元、1.16億元和1.35億元。

隨后的2012年，相宜本草年銷售收入達(dá)到23億元再創(chuàng)新高，成為國貨化妝品龍頭企業(yè)。然而依靠高額營銷和廣告推廣撐起的業(yè)績始終存在危機(jī)，2014年，相宜本草主動(dòng)選擇了放棄IPO，時(shí)任公司總裁嚴(yán)明表示，終止上市出于公司戰(zhàn)略多方面考量，目前商超渠道大環(huán)境不理想，公司內(nèi)部也處在調(diào)整期，這兩年將以維護(hù)市場穩(wěn)定為重，同時(shí)加強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在2014年終止上市后，相宜本草的業(yè)績也隨之急轉(zhuǎn)直下，創(chuàng)始人封帥都曾在公開場合對外表示，2014-2016年是相宜本草被錯(cuò)過的三年，“我們的反應(yīng)慢了一些，也走了一些彎路。”

直到2020年，業(yè)內(nèi)才再次傳出相宜本草想要沖擊資本市場的消息，并力邀原上海家化首席市場官俞巍出任執(zhí)行總裁。遺憾的是，這次IPO并未再有新的進(jìn)展，相宜本草的“第1.5次”沖擊IPO一事也就不了了之。

轉(zhuǎn)眼到了2022年，這也是相宜本草第二次明確沖擊IPO。然而當(dāng)我們回顧相宜本草首次沖擊IPO失敗那一次，公司存在的種種問題似乎仍然沒有完全得到解決。

研發(fā)實(shí)力存疑，曾因虛假宣傳連遭處罰

從高額資金投入到營銷開始，相宜本草就不可避免走上了“輕研發(fā)重營銷”的怪圈。據(jù)第一份招股書顯示，截至2011年12月31日，相宜本草營銷人員達(dá)到658人，占比64%，而研發(fā)人員僅28人，占比剛剛達(dá)到3%。

與此同時(shí)，相宜本草對于產(chǎn)品研發(fā)的投入也在不斷縮減。2009-2011年，相宜本草的研發(fā)投入占比始終在3%上下徘徊，到2011年甚至一度回落至2.05%。而嘗到營銷甜頭的相宜本草甚至變本加厲，預(yù)測未來研發(fā)投入也不會(huì)再超過當(dāng)期營收的3%，索性于2011年終止申請高新技術(shù)企業(yè)資格的復(fù)核。同期，公司的宣傳推廣及廣告費(fèi)占比已經(jīng)超過28%，更是數(shù)倍于研發(fā)費(fèi)用的投入。

一個(gè)明顯的對比是，作為全球知名品牌寶潔，當(dāng)年全球28個(gè)研發(fā)中心累計(jì)研發(fā)人員達(dá)到9000名，研發(fā)費(fèi)用投入超過80億美元，占比約在10%左右。此外，中國本土化妝品牌上海家化，2011年產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)費(fèi)用占比也超過3%，而同期“只重營銷不重研發(fā)”的同行索芙特，2011年凈虧損已達(dá)1.93億元，并很快遭到深交所退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理。

有這樣的前車之鑒，相宜本草卻并未及時(shí)“收手”，據(jù)企查查最新數(shù)據(jù)顯示，在公司共計(jì)213項(xiàng)專利信息中，有關(guān)外觀設(shè)計(jì)的專利信息高達(dá)150項(xiàng)，占比超過70%。作為一家主打中草藥文化的化妝品企業(yè)，研發(fā)投入乃至專利數(shù)量都是直接決定企業(yè)市場競爭力的關(guān)鍵因素，與全球知名品牌歐萊雅、雅詩蘭黛等動(dòng)輒上千項(xiàng)發(fā)明型專利相比，我們的國貨相宜本草似乎已經(jīng)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

雪上加霜的是，相宜本草主打的中草藥概念，近年來還曾多次因虛假宣傳遭到處罰。

2008年，相宜本草曾因產(chǎn)品虛假宣傳被上海市工商部門依法處罰，并被沒收違法所得17.96萬元。公司此前強(qiáng)調(diào)“天然透皮導(dǎo)入劑”為自主研發(fā)，并獲得國家發(fā)明專利授權(quán)，而根據(jù)罰單內(nèi)容，相宜本草根本“無法提供外包裝上部分產(chǎn)品功效表述的有效證明”。

2009年，相宜本草曾收到上海市工商局盧灣分局下發(fā)的《行政處罰決定書》，由于其生產(chǎn)的“控油消痘潔面膏”、“竹炭凈化洗顏泥”護(hù)膚品的外包裝功效中對商品性能做出引人誤解的虛假宣傳行為(使用了“預(yù)防暗瘡生成”、“預(yù)防黑頭、粉刺、暗瘡滋生”用語)，因此被責(zé)令停止違法行為，并被處罰款三萬元整。

2014年，相宜本草又接連陷入危機(jī)，包括“只選用植物成分”等文字被食藥局認(rèn)定涉嫌虛假廣告宣傳、移送工商部門處理，以及銷售印制“平衡油脂分泌”字樣的男士乳液遭到舉報(bào)、隨后對相關(guān)商品做了下架處理。

在公開投訴平臺上，有關(guān)相宜本草產(chǎn)品“虛假宣傳”、“面膜變質(zhì)”、“產(chǎn)品過敏”等投訴同樣屢見不鮮，種種問題都指向了相宜本草的產(chǎn)品質(zhì)量，如果仍然一味追求營銷推廣，相宜本草勢必會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品力難以支撐的發(fā)展態(tài)勢，未來發(fā)展令人擔(dān)憂。

整體市場增速放緩，國貨化妝品難登A股市場

除了企業(yè)內(nèi)部面臨的種種窘境，相宜本草所處的整體市場發(fā)展也并不樂觀。受到整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及疫情帶來的影響，消費(fèi)者對于化妝品的消費(fèi)需求有所下滑。根據(jù)11月15日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到360575億元，同比微增0.6%，其中化妝品零售額達(dá)到3084億元，下滑幅度達(dá)到2.8%。

大環(huán)境愈發(fā)艱難，外資品牌對于國貨的入侵卻愈演愈烈。資生堂率先加碼，通過與江蘇創(chuàng)健醫(yī)療科技有限公司的合作，持續(xù)深化在中國市場的投入砝碼。今年上半年，歐萊雅也在中國地區(qū)設(shè)立投資公司，發(fā)力創(chuàng)新美妝技術(shù)；同期，雅詩蘭黛也對外表示，將會(huì)持續(xù)投資中國市場。

而中國本土化妝品品牌同樣不甘示弱，包括珀萊雅、上海家化等品牌近年來增速明顯。根據(jù)2021年零售額計(jì)算，中國前三大國貨化妝品集團(tuán)分別為上海家化、逸仙電商以及珀萊雅，三家集團(tuán)2021年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到76億元、58億元和46億元。其中上海家化與珀萊雅雙雙在A股掛牌上市，前者市值已經(jīng)突破200億元關(guān)口，后者更是逼近500億元。

除此以外，與相宜本草基本上同期誕生的上美集團(tuán)，旗下?lián)碛许n束、一葉子、紅色小象等知名護(hù)膚品牌，也在考慮沖刺A股未果后，轉(zhuǎn)頭投入到赴港IPO的陣營。據(jù)其招股書援引弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，上美集團(tuán)是2021年唯一一家擁有兩個(gè)護(hù)膚品牌年零售額超過15億元的國貨化妝品公司；而按2021年零售額計(jì)算，上美集團(tuán)在中國的國貨品牌護(hù)膚品排名第四，在國貨品牌面膜產(chǎn)品排名第一，國貨品牌母嬰護(hù)理產(chǎn)品排名第一。顯而易見，同樣是老牌國貨化妝品，無論是銷售收入還是市場排名，相宜本草都已經(jīng)被同行競爭者們遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩下。

一個(gè)不知道算不算好消息的消息是，根據(jù)相宜本草執(zhí)行總裁俞巍此前透露，相宜本草2021年實(shí)現(xiàn)全年同比33%的增長幅度，其中線上同比增長59%，線下同比增長15%。按照公司規(guī)劃，相宜本草期望在2022年實(shí)現(xiàn)45%的同比增幅。或許和自己相比，相宜本草確實(shí)在進(jìn)步，但是放到并不富裕的大環(huán)境中，相宜本草仍然面臨著重重危機(jī)。

十年前，相宜本草擬募資7億元中，有超過6.24億元全部用于營銷渠道及品牌建設(shè)項(xiàng)目；十年后，吃盡了“重營銷輕研發(fā)”苦頭的相宜本草又將交出一份怎樣的IPO答卷？我們唯一能夠知道的是，現(xiàn)在的情形似乎并不比十年前輕松多少。