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多重問題纏身，杰銳思IPO能順利上岸嗎？作者|勝馬財經許可編輯|歐陽文勝馬財經獲悉，近日，蘇州杰銳思智能科技股份有限公司(以下簡稱“杰銳思”)披露了招股書，公司擬登陸創業板。此次IPO，杰銳思擬募資6.03億元，將分別用于智能裝備產業化建設項目、研發及數據中心建設項目以及補充運營資金。不過，這家兄弟二人合計持股超8成的公司，不僅面臨IPO前夕合作方突擊入股的質疑，在“現金為王”的時代，經營性現金流經常性“負數”，并出現毛利率下滑趨勢，同時還被監管層質疑創業板定位以及“存貸雙高”趨勢，均為公司的IPO之路蒙上一層陰影。

毛利率下滑趨勢明顯招股書顯示，杰銳思成立于2010年，總部坐落于蘇州吳中區，集團建筑面積達25000㎡，員工近35%為研發人員。公司業務涵蓋半導體、新能源電池、消費電子、顯示屏、攝像頭、光伏等領域，長期致力于為客戶提供自動化測試、精密裝配、全自動生產線、智能工廠的整體解決方案。杰銳思表示，針對不同行業需求，整合運動控制、影像處理、鐳射量測、機械手、精密貼裝和精密壓合等技術，配合軟件系統開發為客戶提供最具競爭力的產品和服務。此外，杰銳思的主要客戶包括蘋果、欣旺達、立訊精密、三一集團、威世、比亞迪、捷普、富士康、舜宇等。數據顯示，2019年至2022年1-6月，杰銳思的營業收入分別為29677.18萬元、43408.88萬元、55686.57萬元和18881萬元，其中2020年和2021年分別同比增長46.27%和28.28%；同期公司歸母凈利潤分別為3039.14萬元、3211.36萬元、6248.30萬元和1011.57萬元，其中2020年和2021年分別同比增長5.67%和94.57%。作為一家高速成長的公司，深交所卻首先對其創業板定位進行了“靈魂拷問”，在首輪問詢中，深交所要求杰銳思分析說明成長性特征是否來源于核心技術或產品，創新能力是否能夠支撐成長性，并詳細說明成長性情況是否可持續，以及詳細說明擁有和應用的技術及其先進性，是否具備較強的創新能力。對此，公司表示，報告期內，公司核心技術產品收入占主營業務收入比例分別為100.00%、79.72%、99.31%及100.00%，核心技術產品收入占比保持較高水平，核心技術產品收入呈增長趨勢。同時，公司已進入各業務領域主要知名客戶的供應商體系。

不過，作為對比，從2019年至2022年上半年，杰銳思綜合毛利率分別為45.36%、42.85%、39.07%和37.07%，下滑趨勢明顯。對此，杰銳思解釋稱，公司以3C業務為基礎，積極切入具有市場前景的新領域，不過市場開拓階段的新產品綜合成本較高。

具備“存貸雙高”趨勢在首輪問詢中，現金流成為深交所關注的焦點。數據顯示，報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-4009.79萬元、3592.41萬元、-5466.24萬元和305.98萬元。同時，報告期各期，杰銳思經營活動現金流量凈額與凈利潤的差額分別為-7048.93萬元、381.05萬元、-11714.53萬元和-705.58萬元。對此，深交所要求杰銳思結合行業特點、銷售模式、信用政策等，分析經營活動現金流量凈額為負的原因以及對發行人經營穩定性的影響，以及經營活動現金流量凈額與同行業可比公司的差異情況及差異原因。杰銳思回應稱，2019、2021年度經營活動產生的現金流量凈額分別為-4009.79萬元和-5466.24萬元，經營活動現金流量凈額低于凈利潤較多，主要系公司當期下半年收入確認較多，受貨款期末仍處于信用期內暫未回款等因素影響，應收賬款較上年末增加較多，使得公司經營活動產生的現金流量凈額為負。和現金流緊密相關，一度讓市場恐慌的“存貸雙高”現象，同樣在杰銳思身上有一定趨勢。深交所就明確指出，報告期各期末，杰銳思貨幣資金分別為4952.70萬元、11964.66萬元和12882.06萬元；短期借款分別為5007.12萬元、5540.23萬元和10003.67萬元，并要求公司說明2021年貨幣資金余額增長而短期借款增加的原因。眾所周知，曾轟動一時的“康得新”，就因典型的“存貸雙高”而被一直復盤——公開數據顯示，截至2018年末，康得新賬面貨幣資金高達153.16億元，手握巨額貨幣資金，2019年1月21日卻無法兌現“第二期超短期融資券”這僅僅5.22億元本息，構成違約。而在因無法兌現本息收到法院財產保全文書后，才發現康得新及康得新光電西單支行賬戶的實際余額為0。而在康得新造假案之后，市場對于“存貸雙高”現象極為敏感，杰銳思招股書顯示，公司2021年貨幣資金余額同比稍微增長的同時，短期借款卻幾乎翻倍增長，自然引發監管層極大關注。

對此，杰銳思表示，截至2021年12月31日，公司需償還的大額負債主要系銀行借款，其中短期借款余額10003.67萬元，長期借款余額2484.50萬元。而公司2021年末借款增加且貨幣資金也有小幅增加，一方面是公司在2022年1-6月內到期的銀行貸款較多，為應對可能存在的臨時性資金緊張，公司提前向銀行借款；另一方面，公司為了保持業務持續的資金流動性，須保障未來將增加的營運資金需求。這一回復能否讓監管層滿意，下一輪問詢中“存貸雙高”話題是否依然會被重點提及，勝馬財經將持續關注。