文|天一

總體而言，邁瑞醫(yī)療面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力在逐漸擴(kuò)大，而行業(yè)環(huán)境的轉(zhuǎn)變也造成了進(jìn)一步承壓。

邁瑞醫(yī)療在近期發(fā)布了前三季度的財(cái)報(bào)，營(yíng)利雙收，但縱觀來(lái)說(shuō)，其增速近兩年出現(xiàn)下滑，而這也是股價(jià)不斷走低的原因之一。

(資料圖片僅供參考)

財(cái)報(bào)中還顯示，公司的各項(xiàng)費(fèi)用支出都有所上升，且由于應(yīng)收款項(xiàng)的翻倍，形成的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備也進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)。

整體發(fā)展上，邁瑞醫(yī)療在面臨行業(yè)被采集籠罩的同時(shí)，還要面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情形，壓力也隨之增加。

【業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄蓛r(jià)“滑滑梯”】

10月27日晚間，邁瑞醫(yī)療發(fā)布了今年前三季度的報(bào)告。

據(jù)報(bào)告顯示，公司前三季度的營(yíng)業(yè)收入錄得232.96億元，同比增長(zhǎng)20.13%；歸母凈利潤(rùn)錄得81.02億元，同比增長(zhǎng)21.6%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，相比去年年末的80.02億元?dú)w母凈利潤(rùn)，今年邁瑞醫(yī)療僅三個(gè)季度就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超越去年全年的盈利水平。

邁瑞醫(yī)療的表現(xiàn)可以說(shuō)是可圈可點(diǎn)的，但是相比表現(xiàn)良好的業(yè)績(jī)，其股價(jià)表現(xiàn)卻不那么美好了。

相比去年7月1日的股價(jià)最高點(diǎn)498.5元/股來(lái)說(shuō)，如今其322.51元/股的股價(jià)可以說(shuō)下跌嚴(yán)重，市值縮水近四成。而就在四天前的9月23日，其股價(jià)甚至下探至255.89元/股，當(dāng)天跌幅達(dá)14.22%，這樣的情況甚至不止一次發(fā)生。

業(yè)績(jī)明明表現(xiàn)尚可，怎么就股價(jià)下滑得如此剎不住車？

據(jù)悉，深圳睿隆、深圳睿福、深圳睿嘉、深圳睿亨等多家邁瑞醫(yī)療原始股東，在今年二季度合計(jì)減持超過(guò)600萬(wàn)股，股東“集體逃離”邁瑞醫(yī)療打擊了投資者的信心，導(dǎo)致邁瑞醫(yī)療股價(jià)震蕩下跌。

另外，邁瑞醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤霈F(xiàn)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療在上市之后，其每年的營(yíng)收增速都穩(wěn)定在了20%以上，2018年到2022年各年的前三季度營(yíng)收增速分別是24.35%、20.42%、29.76%、20.72%、20.13%，很明顯，其營(yíng)收增速在2020年達(dá)到最高點(diǎn)后便迅速回落，今年前三季度的營(yíng)收增速創(chuàng)其上市以來(lái)新低。

而歸母凈利潤(rùn)也是差不多的狀況，在2020年前三季度的增速到達(dá)46.09%的頂峰后迅速回落至2021年的24.23%，再到今年的21.6%，下滑程度遠(yuǎn)超營(yíng)收。

除了業(yè)績(jī)?cè)鏊倨＼浲猓~瑞醫(yī)療的銷售毛利率也略有降低，在2018年至今年的各年前三季度分別為66.90%、65.21%、66.84%、65.60%、64.30%，數(shù)據(jù)來(lái)看，同樣創(chuàng)了上市以來(lái)的新低，這也表示其核心盈利能力有所下滑。

【成本、費(fèi)用擠壓利潤(rùn)，應(yīng)收賬款攀升】

凈利潤(rùn)的增速下降幅度如此之大，或許也與費(fèi)用支出上漲及應(yīng)收賬款增加有關(guān)。

首先，成本和費(fèi)用的增加會(huì)侵蝕利潤(rùn)空間。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，邁瑞醫(yī)療的營(yíng)業(yè)總成本達(dá)到144.37億元，同比上漲19.16%。和232.96億元的營(yíng)收相比，其營(yíng)業(yè)總成本就占了一半以上。

其中，營(yíng)業(yè)成本為83.16億元，比去年同期的66.7億元上漲了32.17%，增長(zhǎng)幅度不小。

另外，費(fèi)用方面，公司的銷售費(fèi)用從去年同期的28.44億元上升至今年的33.3億元，同比增幅達(dá)17.11%；管理費(fèi)用為9.31億元，增幅達(dá)10.19%；研發(fā)費(fèi)用為20.87億元，比去年同期的16.29億元上升了28.12%。

整體來(lái)說(shuō)，雖然研發(fā)費(fèi)用增幅最高，但銷售費(fèi)用的支出體量卻是最大的，銷售費(fèi)用率達(dá)到14.29%。

除了以上增加的支出對(duì)公司的利潤(rùn)造成了擠壓外，連年攀升的應(yīng)收賬款造成的壞賬準(zhǔn)備也對(duì)利潤(rùn)空間有一定的影響。

數(shù)據(jù)來(lái)看，截至9月末，邁瑞醫(yī)療的應(yīng)收賬款為30.45億元，相比年初時(shí)的16.59億元，攀升了83.55%，也就是說(shuō)，僅在9個(gè)月里，其應(yīng)收賬款近乎翻了一倍，這樣的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了營(yíng)收的增速。

公司對(duì)此表示：由于今年上半年新冠疫情、地緣政治沖突等對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，國(guó)內(nèi)疫情影響了醫(yī)院的采購(gòu)和基建進(jìn)度，醫(yī)院收入存在一定壓力，美元強(qiáng)勢(shì)也影響了經(jīng)銷商的短期經(jīng)濟(jì)能力。針對(duì)這種現(xiàn)狀，除了向客戶提供高性價(jià)比、高品質(zhì)的產(chǎn)品解決方案以外，公司也在通過(guò)多種渠道來(lái)協(xié)助客戶解決資金問(wèn)題。

同時(shí)，快速上漲的應(yīng)收賬款除了會(huì)占用大量資金外，也會(huì)造成計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的快速增加，進(jìn)而擠壓利潤(rùn)空間。

除了經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題外，邁瑞醫(yī)療還要面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及大環(huán)境改變的壓力。

【行業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)變，競(jìng)爭(zhēng)壓力增加】

在近幾年疫情的影響下，集采政策的范圍擴(kuò)散至醫(yī)療器械領(lǐng)域，這也使得原本是“政策避風(fēng)港”的醫(yī)療器械行業(yè)也被籠罩在采集的陰影之下。

要知道，一直以來(lái)但凡被采集選中的企業(yè)，就難逃股價(jià)大跌，邁瑞醫(yī)療的股價(jià)下行或也存在相關(guān)的一部分原因。

采集的擴(kuò)散，給行業(yè)也帶來(lái)了不小的壓力。據(jù)悉，相應(yīng)的醫(yī)療器械一旦進(jìn)入集采，利潤(rùn)和售價(jià)就會(huì)被壓縮到不超過(guò)20%。

這代表，一旦被采集選中，公司的利潤(rùn)必然也會(huì)被影響。而據(jù)數(shù)據(jù)顯示，邁瑞中標(biāo)14項(xiàng)業(yè)務(wù)，雖然中標(biāo)價(jià)格僅為報(bào)價(jià)的1/4左右，利潤(rùn)面臨大幅壓縮。

在采集的影響下，市場(chǎng)的情緒也被陰影籠罩，整個(gè)醫(yī)療板塊從去年開(kāi)始便持續(xù)下跌。

而除了行業(yè)被采集籠罩外，加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也造成了不小的壓力。

高端醫(yī)療器械市場(chǎng)一直高手林立，且進(jìn)口品牌長(zhǎng)期占據(jù)高地，其中GE、飛利浦兩家企業(yè)占據(jù)高端市場(chǎng)近67%的市場(chǎng)份額，在更早之前，市場(chǎng)甚至一直被GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)壟斷。

當(dāng)然，如今行業(yè)正處于國(guó)產(chǎn)逐漸替代的步伐中，隨著國(guó)產(chǎn)替代滲透率的提升，醫(yī)療器械賽道被越來(lái)越重視，這種背景下，進(jìn)入賽道的玩家越來(lái)越多。

聯(lián)影醫(yī)療上市，美的入局萬(wàn)東醫(yī)療，這樣的背景下，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械公司相繼崛起，與以往只有邁瑞醫(yī)療是投資者唯一的選擇局面不同，新晉的實(shí)力企業(yè)已經(jīng)對(duì)投資者進(jìn)行了分流。

而除了影像領(lǐng)域外，去年邁瑞還布局了三大產(chǎn)線和四個(gè)高潛力業(yè)務(wù)，不過(guò)由于處于前期發(fā)展階段所以目前的市占率并不高，未來(lái)發(fā)展也猶未可知。

總體而言，邁瑞醫(yī)療面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力在逐漸擴(kuò)大，而行業(yè)環(huán)境的轉(zhuǎn)變也造成了進(jìn)一步承壓。