文|劉海

加速上市或成為鮮活飲品最為迫切的目標。

新式茶飲行業的火熱，使得上游供應商嘗盡了紅利，并扎堆投身到上市的大潮之中。

(相關資料圖)

前有佳禾食品、寶立食品等成功登陸資本市場，而田野股份、恒鑫生活、德鑫食品等，也排在了等候隊列之中。如今擊鼓傳花，輪到了鮮活飲品。

招股書顯示，此次的募集資金，鮮活飲品擬擴充產能和補充流動資金。

值得注意的是，鮮活飲品的產能利用率不足60%，上市前更是分紅約5億元，實控人黃國晃夫婦成最大獲益者。如此看來，鮮活飲品上市募資合理性或存疑。

另外，新式茶飲行業增長速度階段性放緩，而寄身于該行業生態之中的供應商，未來的發展態勢也面臨壓力。

同時，新茶飲頭部品牌、具備水果物料原產地優勢的初加工廠商也相繼入局，使得供應商將面臨巨大的競爭壓力。

在這種背景之下，鮮活飲品再不趁熱上市，或許就晚了。

【產能利用率不足仍擴產，上市前分紅5億實控人獲利】

繼德馨食品、田野股份之后，新式茶飲原料供應商蘇州鮮活飲品股份有限公司(以下簡稱鮮活飲品)，也發起了對A股市場的突擊。

招股書顯示，鮮活飲品為臺股上市公司鮮活果汁的子公司，主要從事現制飲品配料、果醬和口感顆粒類等產品研發。目前，鮮活飲品供貨于蜜雪冰城、書亦燒仙草和CoCo都可多家茶飲企業，以及瑞幸咖啡及盒馬等零售公司。

這其中，蜜雪冰城是鮮活飲品的第一大客戶。2021年，蜜雪冰城全資控股的上島智慧供應鏈有限公司，向鮮活飲品采購了價值1.65億的產品，占后者營收15.66%。而在今年前三個月，這一比例又增至25.25%。

而有了大客戶的背書，鮮活飲品向通過上市募資，擴充產能。畢竟，產能擴張真是當下原料供應行業內眾多的發展趨勢。

在這波供應商上市潮中，德馨食品、田野股份均公布了自己的新建生產線項目。鮮活飲品不甘落后，招股書顯示，鮮活飲品此次募資約4.5億元，其中天津生產基地建設項目和肇慶生產基地建設項目將分別投入約1.87億元和2.13億元。

不過，根據招股書，鮮活飲品報告期內的產能利用率分別為93.59%、72.84%、79.24%和58.73%。也就是說，隨著生產線的擴大，鮮活飲品的產能利用率呈現明顯的下降趨勢。

在這種背景下，其募資新增產能最終如何消化，還需要打個問號。

此外，鮮活飲品此次募資中，有5000萬元將用于補充流動資金。不過，數據來看，鮮活飲品并不缺錢。只是在上市前，鮮活飲品進行了突擊分紅，僅2021年就分別在5月、7月和12月進行多筆大額派現，報告期合計分紅金額更是達到了5.04億元，而同期其凈利潤的總和也不過4.95億元。

從股權結構來看，鮮活飲品控制人黃國晃、林麗玲夫婦，合計控制公司87.1%股份。也就是說，這些分紅絕大多數都分到了黃國晃夫婦的口袋。

【受新式茶飲影響業績承壓，研發投入低或拉低毛利率】

招股書來看，鮮活飲品確實經歷了一段高速增長期。

數據顯示，2019年-2021年，鮮活飲品的營業收入增速穩健，分別為7.87億元、8.12億元和10.64億元，突破10億規模。尤其是在2021年，其營收增速高達30.99%。

而在同期，鮮活飲品實現歸母凈利潤1.29億元、1.80億元和1.89億元，也在穩步提升。

不過，值得注意的是，2019年-2021年期間，鮮活飲品的綜合毛利率分別為36.84%、42.31%、33.64%，有不斷下降的趨勢。

而進入2022年之后，鮮活飲品的業績壓力不斷增加。數據顯示，今年一季度，鮮活飲品營業收入2億元，歸母凈利潤為1537萬元，較去年同期相比均出現明顯下滑。在毛利率方面，今年一季度更是下降至24.50%。

之所以出現這種情況，還要從新式茶飲行業說起。

數據顯示，進入2022年以來，新式茶飲行業增長出現明顯放緩。要知道，我國新式茶飲行業曾經歷過一段非常輝煌的發展期，尤其是在2016年-2021年期間，其市場規模從291億元，增長至2796億元，復合年均增長率達57%。

但是在2022年，受疫情反復、經濟增速放緩等因素影響，新式茶飲行業階段性放緩。作為一榮俱榮的關系，其上游供應商，包括鮮活飲品，都將面臨壓力。

值得一提的是，鮮活飲品的業績下降，有其自身的原因。

招股書顯示，其口感顆粒類產品的銷售價格下降，是鮮活飲品業績、毛利率變動的主要原因之一。

口感顆粒類產品是指在喝奶茶時添加的小料，包括珍珠、水果顆粒、堅果、果凍晶球等，以提升奶茶口感。

據《中國新茶飲供應鏈白皮書》，新式茶飲口感顆粒類產品市場規模從2019年的26.9億元增長到2021年的45.3億元，年均復合增長率為29.8%。

不過，由于新式茶飲的行業競爭加劇，頭部企業對于產品品類、口感等要求不斷提升，創新迭代速度持續加快，這使得口感顆粒類產品不再成為熱門選擇。

在這種背景下，鮮活飲品就必須通過研發技術，升級其產品結構。

然而，招股書顯示，2019年-2022一季度，鮮活飲品的研發投入持續下滑，分別為1235.53萬元、1160.34萬元、1333.60萬元和326.14萬元，相應的費用率僅為1.57%、1.43%、1.25%和1.62%。

【大客戶不斷向上游布局，行業競爭加劇急于上市】

我們知道，新式茶飲與上游供應商本應該是一榮俱榮的關系。對于鮮活飲品來說，同樣擺脫不了大客戶依賴。

招股書顯示，目前鮮活飲品的前五大客戶占主營收比例47.92%，包括蜜雪冰城(上島智慧供應鏈有限公司)、盒馬和古茗等。

有了大客戶的品牌背書，鮮活飲品可以保證業績的相對穩定。雖然在新式茶飲行業的激烈競爭態勢之下，上游供應商不得不面對業績壓力的傳遞。甚至于，一些新式茶飲供應商的凈利率可能只有7%-8%左右。但是，只要是能夠掙錢，這一情況也是鮮活飲品等供應商可以承受的。

然而，鮮活飲品等供應商的憂慮在于，作為曾經穩定的“盟友”，新式茶飲的頭部品牌開始涉足源頭水果種植行業，甚至布局生產制造領域。

自建供應鏈已經成為新式茶飲頭部品牌的共識。以蜜雪冰城為例，其早在2012年就成立河南大咖食品有限公司，搭建了獨立研發中心和中央工廠，2014年搭建了倉儲物流中心，并實行物料免費運送的政策。

這成為蜜雪冰城持續擴張、走向全國的關鍵。而為了進一步壓縮成本、加強對上游供應商的議價能力，2021年8月，蜜雪冰城更是將觸手伸向上游，成立了重慶雪王農業有限公司，布局上游莊園。

截至今年一季度，蜜雪冰城已經建立起252畝智能制造產業園，130000平方米全自動化生產車間，可以實現現制飲品、現制冰淇淋核心食材的自主生產。

此外，蜜雪冰城正在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產基地。蜜雪冰城還通過上市，募集資金64.96億元，投向5個生產建設類項目。

作為鮮活飲品的第一大客戶，蜜雪冰城向上游布局，最大的犧牲者，正是鮮活飲品自己。

在行業上下競爭加劇的當下，鮮活飲品明顯面臨著被“拋棄”的風險。

如今，加速上市或成為鮮活飲品最為迫切的目標。