文｜翠鳥資本

樓下的達美樂要上市？

(相關資料圖)

達美樂中國再次沖刺港股IPO，通讀整份招股書，這家受到眾多披薩愛好者追捧的公司，所披露的財務數字并不樂觀。

其中，外賣騎手相關的一系列數據值得投資者細細品讀，不少細節值得用放大鏡去審視。

虧損明顯

翻看招股書，達美樂的凈虧損數據十分扎眼，想不到居然虧這么多。

2019年至2022年上半年，達美樂中國實現營收8.37億元、11.04億元、16.11億元、9.09億元。

但值得注意的是，公司同期分別錄得凈虧損人民幣1.82億元、人民幣2.74億元、人民幣4.71億元及人民幣9500萬元。

很典型的增收不增利。

達美樂解釋稱：虧損原因由于公司將擴大門店網絡優先于直接基本盈利能力的戰略決策。其中，新店及新增長市場門店的高占比導致凈虧損及經調整凈虧損，主要由于新店及新增長市場的銷售額仍處于增長階段，新店的每家門店平均日銷售額通常較成熟門店低。

騎手問題

據招股書，達美樂的披薩有大量的外賣訂單，需要外賣騎手進行配送，但騎手團隊分為兩種類型：其一為專職騎手，其二為外包騎手。

專職騎手在招股書中有詳細的員工人數披露信息：“截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，我們分別約有3500位、4300位、5000位及6500位騎手。所有該等騎手均為專職騎手，即輪班至我們時僅為我們門店送餐?！?/p>

換言之，到了今年上半年，達美樂有6500位專職騎手。

那么，外包騎手有多少人呢？

我們找到了兼職門店員工的信息，但上述人數中是否包括外包騎手呢？

我們翻看招股書找到相關解釋：截至2022年6月30日，除全職雇員外，我們亦共有9705位兼職雇員。該等兼職雇員主要擔任騎手及店內員工。

招股書還稱“通過與第三方配送服務提供商簽訂外包合同按需雇用騎手。該等外包騎手亦屬我們專職車隊的一部分，他們穿著我們的制服，及在輪班至我們時不為其他門店服務?！?/p>

上述表達依然有些模糊，所謂“我們專職車隊的一部分”，為何沒能進行數字量化？

招股書還稱：“我們的外包騎手自聘用他們的配送服務提供商處獲得其社會保險及住房公積金。”

如上圖所示，有一點可以確認：達美樂兼職員工的人數在上升。結合上文提及的專職騎手人數變化，2022年6月末人數也達到了報告期內最高水平。

招股書稱：2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月，達美樂聘用外包騎手產生的員工薪酬開支分別為人民幣2360萬元、人民幣3140萬元、人民幣4630萬元及人民幣2030萬元。

換言之，外包騎手的薪酬總數逐年提高，我們可以從訂單數量找到答案。上述對應的報告期內，外包騎手合共完成200萬、270萬、410萬及190萬筆外賣訂單。

此外，公司還在招股書中提到，受新冠疫情及相關管控措施影響，公司于2022年上半年的收益較管理層的期內預測少約人民幣5500萬元至人民幣6500萬元。除關閉門店外，正面臨人員(尤其是騎手)短缺。

躲不開的薪酬問題

一家賣方研究機構針對達美樂的招股書，點出了員工風險因素。

報告指出：招聘及留用雇員困難風險。餐飲行業勞動力競爭非常激烈，公司員工成本較高，若無法保證招聘、培訓和留聘足夠數量的員工，將會影響到公司的門店擴張計劃。

此外，餐飲行業工資水平上市風險。2019-2021年公司門店員工工資占比分別為29.6%/28.6%/28.7%，若餐飲行業整體工資水平上升，將會加重公司員工成本影響公司利潤。

除了騎手團隊人員風險，達美樂的門店擴張也需要人手，但工資水平是否能夠跟上呢？

而通過對比發現，達美樂董事團隊的薪酬在大幅上升。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，公司董事的薪酬總額(包括基本薪金、住房公積金、其他津貼及實物福利、退休金計劃供款及酌情花紅)分別約為人民幣780萬元、人民幣1040萬元及人民幣6000萬元。

“外送30分鐘必達，超時送免費比薩券?！边_美樂官網的這句slogan不可否認，有記憶點，但其實也說明，公司有較龐大的騎手隊伍，這或許是優勢，但未必不是負擔。