10月20日上午，鋰電池概念股震蕩走弱，龍頭企業寧德時代跌超5%，現成交額19.04億元，市值9959億元。同行業其他企業也不見好，璞泰來、星源材質、珠海冠宇、恩捷股份等多股跌超5%。寧德時代從8月24號的574.35元/股高位下來，甚至10月10日跌破400元大關，收盤價為最低位392.86元/股。

背靠寧王的上海思客琦智能裝備科技股份有限公司(簡稱：思客琦)擬在創業板上市，保薦機構為中信證券，9月30日審核狀態為中止。本次公開發行新股數量不超過2,172.60萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。擬投入募集資金5.66億元用于新能源智能裝備建設項目(4.21億元)、研發中心建設項目(9493.35萬元)和補充流動資金項目(5000萬元)。

思客琦歷史大量股權代持，創始人多有思爾特履歷，就職過往或不實；受宏觀經濟形勢影響大，毛利率持續下滑，遠低于同行均值12個點；2021年寧德時代貢獻超六成，應收賬款和存貨雙高，客戶回款比例銳減；資產負債率遠高于同行均值，創建十年零發明專利在手，補流或為湊項目。

【資料圖】

歷史大量股權代持，創始人多有思爾特履歷，就職過往或不實

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公司前身為上海思客琦自動化工程有限公司，思客琦有限成立于2012年1月19日。錢廣、楊小蘭、毛歡慶、張莉首次繳納的注冊資本合計人民幣100萬元，出資方式為貨幣出資。思客琦有限設立時，錢廣持有的思客琦有限57%股權的實際出資人為付文輝，錢廣受付文輝委托代為持有思客琦有限的股權。

付文輝、毛歡慶等人曾經在上海思爾特機器人科技有限公司(以下簡稱“上海思爾特”)共事。上海思爾特為新三板企業思爾特835532全資子公司，注銷于2017年12月。而公司董事中孔令康、劉增衛都有思爾特的履歷。2012年，毛歡慶離職創業，擬設立思客琦有限，其中付文輝決定以財務投資的形式給予支持，發起人根據各自的家庭資金寬裕情況認繳出資。付文輝因有全職工作，不參與思客琦有限的經營，委托錢廣代持思客琦有限股權。2014年末，付文輝從上海思爾特離職，計劃創業，經與思客琦有限其他股東協商后，加入思客琦有限。

付文輝在加入思客琦有限之前，要求增加持股比例且絕對控股，思客琦有限其他股東亦看好付文輝的能力，當時思客琦有限的全體股東協商后決定調整公司的股權架構，付文輝決定與錢廣解除股權代持關系，同時受讓公司其他股東轉讓的股權至持股70%。

本次發行前，公司實際控制人付文輝直接持有公司43.7228%的股份，并通過上海維杜間接控制公司7.5117%的股份，合計控制公司51.2345%的股份。按本次發行新股2,172.60萬股計算，發行后付文輝合計控制公司38.4259%的股份，仍為公司實際控制人。

招股書記載，付文輝2001年-2006年就職于福州松興焊接自動化有限公司，不過公開資料顯示，后者成立于2002年7月10日，晚了一年。

無獨有偶，公司的核心技術人員之一現任新能源設計一部經理周道芳，招股書顯示，其2001年5月至2015年7月就職于福州慶翔機械有限公司，擔任課長。不過公開資料顯示，后者成立日期為2002年10月17日，2020年和2021年連續未披露年報被列入經營異常企業名錄。

上海復鼎直接持有公司5,291,890股股份，占公司總股本的8.1191%，上海復鼎屬于私募基金；上海維杜主要定位為公司員工持股平臺，直接持有公司489.6萬股股份，占公司總股本的7.5117%。截至招股說明書簽署日，公司股東寧德國投系國有股東，寧德國投持有公司120萬股股份，占公司總股本的1.8411%。

公司實際控制人付文輝與公司股東上海復鼎、浙江朗裔、長江晨道、寧德國投、上海梵晞、貴陽蜂巢、劉正民之間簽署的股份回購協議僅約定投資者享有股份回購權的特殊權利，且僅由公司實際控制人付文輝作為回購條款的承擔義務方，公司不作為回購條款的簽署方及義務主體人。

公司最近一年共新增2名股東，其中包括1名機構股東貴陽蜂巢和1名自然人股東劉正民。劉正民為上海復鼎的執行事務合伙人委派代表，而上海宗科為劉正民個人投資的個人獨資企業。

受宏觀經濟形勢影響大，毛利率持續下滑，遠低于同行均值12個點

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思客琦是一家專業從事智能裝備研發、生產和銷售的高新技術企業，公司專注于智能制造領域關鍵技術的研發與創新，致力于為客戶提供以智能裝備為核心的智能制造整體解決方案。智能裝備行業下游應用領域廣闊，涉及社會經濟的各個領域，受宏觀經濟形勢影響較大，若宏觀經濟存在下行壓力，制造業產能投放也將放緩，進而導致智能裝備行業發展增速放緩甚至下降，從而可能對公司的收入及利潤水平產生不利影響。

公司產品主要應用于動力電池和儲能電池的生產制造。2019年-2021年，公司的營業收入分別為1.674億元、2.754億元和8.586億元，2020年和2021年公司營收增幅分別為64.52%和211.76%；各期凈利潤分別為-750.53萬元、1007.93萬元和6930.01萬元，2020年開始扭虧為盈，2021年凈利潤增幅為587.55%。

公司深度扎根新能源智能裝備領域，以動力電池和儲能電池智能裝備為核心，產品涵蓋電芯裝配、模組成型、PACK封裝、電池回收拆解等鋰電池制造流程，賦能鋰電池智造創新高速發展。2019年-2021年，公司新能源智能裝備產品收入占比分別為89.63%、79.59%和94.81%，占公司收入的平均比例在85%以上。報告期內，公司業務主要集中在華東區域，報告期各期占營業收入比重分別為89.75%、74.95%和74.16%。

近年來，國內新能源汽車和儲能行業的迅速發展，帶動上游動力電池和儲能電池制造企業積極擴張產能，從而對公司業務發展起到重要的推動作用。2017年至2019年，受行業補貼逐漸減少影響，中國新能源汽車銷量增速逐步下滑。若未來新能源汽車或儲能行業增長不及預期，可能導致公司客戶產能擴張速度放緩，進而對公司生產經營產生不利影響。

根據中汽協數據，2019年，中國新能源汽車銷量120.5萬輛，同比下滑3.37%，首次出現負增長。2020年，中國新能源汽車銷量136.7萬輛，同比增長10.9%，其中，2020年上半年受到疫情影響，銷量同比下滑36.3%。隨著新冠疫情逐步得到控制，再加上諸多支持政策的出臺，2020年下半年新能源汽車銷量大幅增長，同比增長65.4%，新能源汽車市場反轉趨勢明顯。2021年市場在2020年的基礎上繼續保持高速增長，中汽協數據顯示，2021年全年我國新能源汽車實現銷量352.1萬輛，同比增長157.5%。

報告期內，思客琦綜合毛利率分別為31.12%、23.72%和19.04%，一路下滑。公司同行業的主要競爭對手包括先導智能、大族激光、贏合科技、先惠技術、聯贏激光、星云股份、巨一科技和瑞能股份。可比同行毛利率均值分別為38.44%、35.32%和32.27%，下滑幅度為6個點左右，公司綜合毛利率持續低于同行均值，且下滑幅度高達12個點，差距已超13個點。

公司總營業收入規模低于先導智能、贏合科技和巨一科技，與聯贏激光、先惠技術和星云股份處于同一水平，高于瑞能股份；從可比產品營業收入看，公司可比產品收入低于先導智能、贏合科技，與聯贏激光、先惠技術處于同一水平，高于星云股份、巨一科技和瑞能股份。

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2021年寧德時代貢獻超六成，應收賬款和存貨雙高，客戶回款比例銳減

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報告期內，思客琦主要客戶為寧德時代、中創新航、和中普方、伊控動力、瑞浦能源、零跑等新能源行業知名企業。公司前五大客戶的銷售收入占當年營業收入比例分別為78.84%、68.76%和85.97%，其中2019年-2021年公司向第一大客戶寧德時代的銷售收入分別為4673.32萬元、1.193億元和5.642億元，占比分別為27.92%、43.31%和65.71%，客戶集中度較高。

報告期各期末，公司應收款項(含應收票據、應收賬款、應收款項融資和合同資產科目)的賬面價值分別為8,637.21萬元、1.295億元和2.399億元，占流動資產的比例分別為36.74%、43.79%和33.59%。2019年末-2021年末，公司應收賬款壞賬準備金額分別為996.13萬元、1440.92萬元和2993.36萬元。公司應收款項余額較大，主要受行業特點、銷售模式等因素影響。一方面，公司設備銷售主要采用“預收款—發貨款—驗收款—質保金”的結算模式，公司應收賬款主要系驗收款和質保金，隨著收入的增加，應收款項金額上升。近年來受新能源汽車補貼政策調整影響以及行業競爭格局變化，部分鋰電池企業資金相對緊張，普遍將資金壓力傳導給上游設備供應商。

截至2021年12月31日，公司應收賬款主要客戶是寧德時代和中創新航，合計應收賬款及合同資產余額為1.522億元，占當期應收賬款(含合同資產)余額比例超過55%。此外，和中普方回款進度較緩，公司考慮其賬齡較長，存在一定的回收風險，已按50%比例單項計提壞賬。查閱裁判文書網，和中普方在與中通客車、凌云工業、南京金龍客車等產品質量糾紛中成為被執行人。

截至2022年5月31日，公司2019年末、2020年末及2021年末的應收賬款及合同資產已回款金額分別為4,903.49萬元、7,209.10萬元和6,965.28萬元，回款比例分別為72.62%、57.51%和26.02%，回款比例較低主要因為疫情反復爆發，客戶資金安排放緩。

報告期內，公司信用減值損失金額分別為857.19萬元、447.91萬元和1,522.24萬元，主要是應收賬款壞賬損失。公司2019年及2021年信用減值損失金額較大主要由于公司客戶蕪湖天量、蘇州安靠經營異常及和中普方款項收回風險加大，公司對相關應收款項單項計提壞賬準備。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.047億元、1.177億元和2.551億元，占當期流動資產比例分別為44.52%、39.81%和35.73%，占比較高；存貨跌價準備金額分別為833.43萬元、1,075.45萬元和2,202.93萬元，占各期末存貨余額的比例分別為7.38%、8.37%和7.95%。報告期內，資產減值損失金額分別為833.43萬元、892.95萬元和1,651.97萬元，主要為存貨跌價損失，公司存貨跌價損失規模較大。

從供應商質量上看，寧德市巨鼎工貿有限公司，成立于2019年5月，2019年8月即與公司開始合作。同樣的還有眾環自動化成立于2017年2月，三個月后的2017年5月公司即向其采購大型庫卡機器人，公司稱其售價較低，2021年已躍升為第三大供應商，采購額為2,756.64萬元，占比3.37%。查閱公開資料，其為黃燕金一人獨資公司，原股東為羅玲，實繳為0萬元，2021年參保人數為4人。眾環自動化2021年2月19日因未能向浙江銀光反光材料制造有限公司按合同約定交付全自動生產的口罩機，構成違約被起訴賠償。

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資產負債率遠高于同行均值，創建十年零發明專利在手，補流或為湊項目

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報告期各期末，公司流動比率分別為1.24、1.18和1.12倍，速動比率分別為0.69、0.71和0.72倍，短期償債指標較低。可比同行流動比例均值分別為1.99、2.22和1.64；速動比率均值分別為1.36、1.70和1.08。

報告期各期末，公司資產負債率分別為70.27%、61.80%和69.19%，可比同行資產負債率均值分別為47.04%、44.88%和54.45%。負債率較高主要因為公司的資產規模較小，而公司資產以應收票據及應收款項融資、應收賬款及應收款項融資、存貨及合同資產等的經營性流動資產為主，負債以應付票據、應付賬款、預收款項及合同負債等的經營性流動負債為主。

截至2019年末-2021年末，思客琦員工人數分別為249人、368人和555人。截至2021年末，公司共有研發人員243人，占公司總人數比例為43.78%。截至招股說明書簽署日，公司擁有已授權專利61項，在申請發明專利23項，計算機軟件著作權23項。換句話說，公司成立十年后，并無發明專利在手。

而從公司的研發投入上看，也可管窺，報告期內，公司研發費用分別為1,721.69萬元、1,873.59萬元和3,127.70萬元，主要為研發人員薪酬和材料費。研發費用占當期營業收入比重分別為10.29%、6.80%和3.64%。其中2019年公司還確認了795.26萬元股份支付費用，剔除該影響后，公司研發費用分別為926.43萬元、1,873.59萬元和3,127.70萬元，占營業收入比重分別為5.54%、6.80%和3.64%。2021年度研發費用率下降明顯，與同行相比，公司的研發費用率遠低于同行均值。

2019年5月23日，因公司子公司維杜精密2019年4月未按期進行納稅申報，國家稅務總局東僑經濟技術開發區稅務局對維杜精密處以罰款100元的行政處罰。

思客琦報告期各年度非經營性收入主要為政府補助和銀行理財收益，2019年非經常性損益金額較大，主要由于公司當年確認了1,537.74萬元股份支付費用。報告期內，公司大額投資現金流動主要系購買及贖回銀行理財產品，報告期各期末公司理財產品分別為1,710.0萬元、1,555.00萬元和4,941.00萬元，合計8,206萬元之多。對比之下，公司擬將本次募集資金中的5,000萬元用于補充流動資金，或有湊項目之嫌。