2019年11月，全球最大的玻尿酸原料生產商——華熙生物上市，市值高達700多億，掌舵這這個龐然大物的女人，名字叫是趙燕，一位充滿傳奇的女富豪。

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即便是在華熙生物股價從高點出現大幅回落的情況下，2022年趙燕仍以61億美元財富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第418位。

從地產女富豪到玻尿酸大王，趙燕準確地、連續兩次踩住造富浪潮，只不過當下華熙生物的轉型中，趙燕還能如此幸運嗎？

1、從“地產女王”到“玻尿酸女王”

趙燕出生于1966年，在一個知識分子家庭長大，后來就讀于上海華東師范大學生物系，畢業后曾留校擔任助教。

趙燕并不滿足這樣的生活，跟當時年輕人一樣，總想去外面的世界闖闖。1987年，她懷揣著夢想南下創業。

在海南，趙燕就在冰箱中掘到第一桶金：用低價從工廠買入有問題的冰箱，再請順德的師傅修好，轉手賣出后就能賺一筆。憑借精明的商業嗅覺完成第一筆財富的積累。

此后，趙燕還曾投資過服裝行業，最終找到財務密碼的是在房地產。

當時正趕上海南房地產暴漲時期，趙燕憑借實現財富爆發式增長，她曾表示，“原來我12萬買的土地，一星期一個價，最后漲到了100多萬。”

1993年，海南房地產泡沫破滅，趙燕成功撤離海南，選擇北上。

2001年，趙燕在北京成立華熙新苑。華熙集團官網顯示，趙燕在北京東長安街的繁華地段，國貿CBD核心西南角拿下一塊地，隨后開發建成了中環世貿中心。

2005年，華熙新苑成功以18.37億元的價格，將中環世貿中心A、B座以在建工程的形式轉給新加坡的開發商凱德置地，大樓更名為凱德大廈。華熙集團目前為中環世貿中心D座業主。數據顯示，中環世貿中心周邊房價10萬元/平方米。

據《經濟觀察報》報道，2006年，趙燕承接北京奧運會籃球比賽場館五棵松體育館，這是國內第一個民營投建的奧運場館。該體育館2007年竣工，總投資超過7億元，建筑面積超過6萬平方米。

華熙集團在北京奧運會結束后獲得該場館40年獨家經營權，開始了一系列的商業運作。目前五棵松體育館成了北京西邊的一個地標性建筑。

這個時候相信也許沒人會想到，趙燕后來會涉足玻尿酸產業，并且，這也成為其后來最大財富的來源之一。

2000年北大讀EMBA期間，趙燕間接結識了山東藥物研究院研究員的郭學平，趙燕在聽說了那句“1個透明質酸分子，能鎖1000個水分子?！痹趯ι綎|福瑞達考察之后，隨即注資1200萬，置換了50%的股權。福瑞達就是華熙生物的前身，郭學平之后也成為了華熙生物的首席科學家。

趙燕僅僅花了7年時間，將一個連續虧損的企業做到全球第一，在2015年在港交所上市當年，華熙生物科技營業額突破億元大關，為1.16億元。

此后幾年，華熙生物科技營業額逐年增長，2016年營收已達8.44億元，同比增長29.7%；年度溢利2.28億元，同比增長19.8%。而華熙生物科技在2017年業績高光時刻選擇從港股退市。

謎底后來揭曉，華熙生物2019年登陸上交所科創板，上市首日股價大漲78%，趙燕持股市值達到了241億。華熙生物市值高點一度逼近1500億元，妥妥的“明星股”，趙燕也名利雙收。2020年，趙燕以449.7億元財富位列《2020福布斯中國400富豪榜》第74位。

30年間趙燕表現出來的商業天賦和經營能力是驚人的，從服裝廠、地產商再到玻尿酸，趙燕總能以敏銳的洞察力和判斷力讓她抓住了每一個階段的紅利，與時代起舞。

有人說她是好運爆棚，實際上哪有那么輕松。

2、華熙生物未來存在隱憂

盡管經營能力很出色，華熙生物的處境也讓趙燕產生了憂慮。2021年華熙生物已從高點出現下滑，未來，趙燕會帶領華熙生物走到哪一步呢？

華熙生物一直都存在研發投入較低的情況，數據顯示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年的研發費用分別為0.94億元、1.41億元、2.84億元、1.79億元，占總營收的比例分別為4.98%、5.36%、5.75%、6.11%。

相比之下，銷售費用維持在高位，以2022年上半年為例，華熙生物的銷售費用約為研發費用的12倍。

另外，技術人員的出走也是華熙生物需要面對的問題，1月4日，華熙生物發布公告稱，副總經理、首席技術官、核心技術人員李慧良辭職。在職期間，李慧良主要負責上海研發中心的管理，共參與申請11項發明專利，其中1項已獲授權，其余10項仍在審查中。

華熙生物半年報也表示，未來核心技術人員流失將對公司正常經營、研發進展、市場競爭力及未來發展產生不利影響。

玻尿酸之外，華熙生物在新興市場卻在失手，痛失肉毒素市場，導致市場已被競爭對手占領。

數據顯示，2018年國內正規渠道肉毒素市場規模為39.2億元，2015-2018年復合增長率高達30.8%，預計2025年國內市場規?？蛇_130億元。

2022年7月29日華熙生物向韓國生物制藥公司美得妥(Medytox)發出律師函，要求終止/撤銷/解除二者之間圍繞肉毒素(Botox)達成的合作協議，這也意味著華熙生物“苦等”7年的美夢破碎。

據了解，當前肉毒生意毛利高達90%，如果華熙生物想要進入這一領域，就要從頭開始，這需要投入大量。肉毒素從進行臨床試驗到獲批的時間一般為3-5年，并且由于肉毒素屬于毒麻類產品的審批標準更為嚴格。據了解，肉毒產品過證時間需要8年以上，代理產品也需要3-5年才能實現上市。

華熙生物的競爭對手愛美客在肉毒素方面進展順利。2021年10月愛美客曾表示，公司肉毒素產品處于三期臨床階段，預計將于2023年提交新藥申請；并且當年6月已購買了韓國肉毒素公司HuonsGlobal公司25.42%股權。

2022年5月，愛美客公告稱引進HuonsBP的肉毒毒素產品，并在約定經銷區域內作為后者指定的唯一合法經銷商進行產品的進口和經銷。

據了解，目前國內已有多款肉毒素產品獲批上市。其他公司的肉毒素獲批上市，對于華熙生物而言絕對不是好消息。

華熙生物在公告中也表示，“不排除尋求其他肉毒素產品的合作機會”，但較為明顯的是，華熙生物選擇合作品牌最好的時機已經過了。

3、能靠C端“破局”嗎？

狂奔的華熙生物開始剎車、利潤承壓。

華熙生物2022年半年報顯示，2022年上半年，華熙生物營收29.36億元，較去年同期增加51.62%；歸母凈利潤4.7億元，較去年同期增加30.49%；銷售費用為13.87億元，同比增長54.68%。

對比近幾年數據，2019-2021年華熙生物的銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，銷售費用每年以翻倍的速度在增長。

究其原因，華熙生物正在謀求依靠C端發力。為尋求更多C端空間，必然需要極大的投入來應對上行的獲客成本，大部分銷售費用都花在推廣服務中。

華熙生物C端產品包括功能性護膚品和功能性食品。2022年上半年，功能性護膚品收入大幅增長75%。2021年該項數據為146.57%。專業人士指出，功能性護膚品競爭程度比肉毒素更為激烈，想要維持市占率，后續的營銷費用也必然難以減輕。

另外，截至2021年底華熙生物共推出23款玻尿酸類新品，涵蓋飲用水、軟糖、壓片糖果、GABA飲品、巧克力棒、配制酒等品類。當前該類產品營收占比不足1%，想要觸達更多的用戶，后續仍需持續加大廣告投放量。

高額的銷售費用正在侵蝕著利潤。2022年上半年,華熙生物的凈利率僅16.12%；2021年與2020年上半年，該指標仍能達到18.64%與28.19%。

華熙生物面臨的問題確實不少，華熙生物股價表現也不太好，市值從約1500億元的歷史高點，一度跌至今年3月493億元的低點，目前華熙市值為679.77億。

“押注”C端的布局能成為第二增長曲線嗎？目前尚未可知，而一旦最終效果低于預期，華熙生物的掌舵人趙燕未來面臨的處境或更為艱難。