20%的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)于大部分上市公司來(lái)說(shuō)都是喜報(bào)，但對(duì)于“器械茅”邁瑞醫(yī)療來(lái)說(shuō)卻只是馬馬虎虎。8月20日，股價(jià)已經(jīng)跌了一年的邁瑞醫(yī)療發(fā)布了2022年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)邁瑞醫(yī)療錄得營(yíng)收153.56億元，同比增長(zhǎng)20.17%；凈利潤(rùn)52.87億元，同比增長(zhǎng)21.71%。然而這份營(yíng)收和凈利潤(rùn)均錄得20%以上增長(zhǎng)的優(yōu)秀成績(jī)單卻未讓投資者松一口氣，中報(bào)發(fā)布后邁瑞醫(yī)療持續(xù)萎靡的股價(jià)不僅擊垮了投資者的信心，也動(dòng)搖著它高增長(zhǎng)的神話。

利潤(rùn)增速呈下滑趨勢(shì)

財(cái)報(bào)顯示，2022年二季度邁瑞醫(yī)療海外收入因常規(guī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇增長(zhǎng)接近30%，元?dú)庥兴謴?fù)，但整體毛利率從去年同期的66.02%下降至63.33%，同比下降2.69個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，從2020年上半年至2022年上半年，邁瑞醫(yī)療的凈利潤(rùn)增速分別為45.78%、25.79%、21.71%，呈總體下滑趨勢(shì)。不僅是凈利潤(rùn)，邁瑞醫(yī)療的營(yíng)收增速也在放緩。2020年上半年至今，公司營(yíng)收增速分別為28.75%、20.96%、20.17%。

(相關(guān)資料圖)

今年年初，邁瑞醫(yī)療曾提出2022-2024年，公司的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于2021年的20%、44%、73%，即未來(lái)3年凈利潤(rùn)均需保持20%以上增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。但接連兩個(gè)報(bào)告期，其凈利潤(rùn)增速都在20%徘徊，且呈下行趨勢(shì)，要想完成邁瑞醫(yī)療的三年小目標(biāo)難度的確不小。

活在集采陰影下？

幾乎所有的醫(yī)藥企業(yè)都逃不過(guò)集采的大刀，做醫(yī)藥器械的也不例外。2021年8月，安徽省宣布率先開(kāi)啟省級(jí)臨床檢驗(yàn)試劑帶量采購(gòu)，邁瑞醫(yī)療在此次集中談判中，成功入圍了14個(gè)化學(xué)發(fā)光檢測(cè)項(xiàng)目，平均降幅達(dá)47.02%。不過(guò)邁瑞醫(yī)療認(rèn)為這是一筆“劃算買(mǎi)賣(mài)”，其8月29日發(fā)布的調(diào)研中透露：“自去年11月份安徽省執(zhí)行部分化學(xué)發(fā)光試劑集采至(2022年)二季度末，公司的化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)無(wú)論是儀器裝機(jī)還是試劑上量均已在安徽省實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的成績(jī)。其中儀器新增裝機(jī)近120臺(tái)，據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，占全省新增裝機(jī)的比重約為三分之一，并且成功進(jìn)入了近30家三甲醫(yī)院，大大縮短了儀器入院的時(shí)間”。

而在安徽省之外，由江西牽頭的肝功能生化試劑省際聯(lián)盟集采已于8月14日完成產(chǎn)品信息申報(bào)，共涉及22個(gè)省，涵蓋26項(xiàng)試劑。浦銀國(guó)際證券研報(bào)指出，由于生產(chǎn)診斷試劑競(jìng)爭(zhēng)充分，預(yù)計(jì)此次集采降價(jià)幅度或較大，但邁瑞2021年肝功生化試劑收入約1.8億人民幣，僅占公司收入IVD收入0.7%/2.1%，預(yù)計(jì)對(duì)其業(yè)績(jī)影響較小。

值得關(guān)注的是，除了IVD，邁瑞醫(yī)療也參與了骨科脊柱類(lèi)耗材集采競(jìng)爭(zhēng)。今年7月11日，國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布了《國(guó)家組織骨科脊柱類(lèi)耗材集中帶量采購(gòu)公告(第1號(hào))》文件。邁瑞醫(yī)療在2022半年報(bào)中提到，公司基于在創(chuàng)傷和關(guān)節(jié)集采方面的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前正在積極準(zhǔn)備此次脊柱產(chǎn)品國(guó)家集中帶量采購(gòu)工作，目前正在進(jìn)行國(guó)家聯(lián)采平臺(tái)產(chǎn)品條目信息維護(hù)及上報(bào)等工作。

負(fù)債總額創(chuàng)近期新高

半年報(bào)顯示，邁瑞醫(yī)療的流動(dòng)負(fù)債為97.76億，非流動(dòng)負(fù)債為16.51億，兩者相加的負(fù)債總額高達(dá)114.3億，這一數(shù)字創(chuàng)出近年新高的同時(shí)也把邁瑞醫(yī)療的負(fù)債率推高到近2年來(lái)較高水平。好在邁瑞醫(yī)療的彈藥足夠充足，半年報(bào)顯示其賬上貨幣資金仍有120.5億元，百億負(fù)債對(duì)其來(lái)說(shuō)還是能夠輕松應(yīng)對(duì)。但另一方面，邁瑞醫(yī)療跨國(guó)收購(gòu)海肽生物產(chǎn)生的31.73億元商譽(yù)仍在持續(xù)作用，盡管今年上半年由于匯率變動(dòng)產(chǎn)生8835萬(wàn)元的差價(jià)，但邁瑞醫(yī)療在體外診斷類(lèi)產(chǎn)品上的商譽(yù)依然高達(dá)30.23萬(wàn)元，這也直接導(dǎo)致邁瑞醫(yī)療的整體商譽(yù)仍有41.87億。

機(jī)構(gòu)行動(dòng)不一

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，自2022年年初至今，邁瑞醫(yī)療接待機(jī)構(gòu)總量已達(dá)到3876家次，為今年以來(lái)的A股“調(diào)研王”。不僅如此，截止2022年6月30日，共有1295只基金持有13.09%的邁瑞醫(yī)療流通股，相比一季度的540只翻了一倍多。此外，共有431只基金的十大重倉(cāng)股中持有邁瑞醫(yī)療，較上季度減少106只；合計(jì)持有1.19億股，環(huán)比上季度減少16.74%；持股市值372.17億元，比上季度末減少66.32億元，環(huán)比減少15.12%。

其中“醫(yī)藥女神”葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金和劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合型證券投資基金分別位列邁瑞醫(yī)療十大股東的第九位和第十位。但這兩個(gè)頂流基金經(jīng)理在二季度對(duì)于邁瑞醫(yī)療的取舍有所不同，葛蘭的中歐醫(yī)療加倉(cāng)了5.73%，而劉彥春則減持了3.20%的邁瑞醫(yī)療持倉(cāng)。