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江蘇江順精密科技集團股份有限公司(下稱：江順科技)成立于2001年10月，2020年12月完成股改。2021年8月13日，江順科技深市主板IPO獲交易所受理，并于2022年1月24日預披露更新了招股書，江順科技本次IPO搭檔華泰聯合證券和大華所。

　　江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件等產品的研發、設計、制造和銷售；主要產品為鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件。《商務財經》研究其招股書發現，江順科技資產負債率“踩紅線”卻每年支出不少理財費用、又通過募集資金重復補流給企業回血；專設企業為其提供服務卻未繳納社保、關聯企業身背環保處罰、交易價格異于市場價。

　　負債率“踩紅線”，募投項目信披存疑

　　2018年至2021年1-9月(下稱：報告期)，江順科技實現營業收入43,186.40萬元、43,192.02萬元、54,911.54萬元和55,421.42萬元，凈利潤分別為3,448.84萬元、4,757.23萬元、6,991.65萬元和7,041.70萬元。2019年和2020年，江順科技營業收入分別同比增長0.01%、27.13%，凈利潤同比增長37.94%、46.97%。

　　江順科技報告期各期的經營活動產生的現金流量凈額分別為1,121.71萬元、86.67萬元、6,118.54萬元和6,144.20萬元。現金流坐上過山車的同時，資產負債率也居高不下。

　　報告期內，江順科技資產負債率(合并)分別為82.71%、82.23%、78.29%和72.38%。但江順科技仍有“余糧”理財。報告期內，江順科技投資支付的現金分別為853.00萬元、0萬元、4,989.38萬元和3,950.00萬元。

　　一邊是居高不下的資產負債率，一邊又購買理財，江順科技此次IPO又試圖從資本市場獲取更多流動資金。

　　江順科技本次IPO擬公開發行人民幣普通股1,500.00萬股，募集資金56,048.56萬元用于“鋁型材精密工模具擴產建設項目(下稱：模具擴產項目)”、“鋁擠壓成套設備生產線建設項目(下稱：成套設備項目)”和“補充流動資金項目”。其中，補充流動資金項目投入募集資金12,500.00萬元。

　　模具擴產項目擬投資20,092.86萬元，其中預備費846.12萬元、鋪底流動資金2,324.31萬元。成套設備項目總投資23,455.70萬元，其中預備費1,027.22萬元，鋪底流動資金1,884.08萬元。以上合計補充流動資金18,581.73萬元，占總募集資金的33.15%。

　　另外，江順科技的募投項目在信息披露方面也存在疑點。

　　招股書披露，模具擴產項目擬新增軟硬件設備共計365臺(條、套)，包括：生產設備、公輔設備、辦公設備以及新增軟件系統。而該項目的環評文件主要建設內容及規模中顯示，購置鋸料自動線、車床自動線、前銑自動線等設備156臺(條、套)。

　　成套設備項目擬新增軟硬件設備共計760臺(套)，包括生產設備、檢測設備、公輔設備、辦公設備以及新增軟件系統。而其環評文件主要建設內容及規模中顯示該項目購置數控加工中心、數控龍門銑、臥式刨臺數控鏜車等設備329臺(套)。

　　關聯方上黑榜、交易價格難公允

　　研究中還發現，江順科技的合作方和關聯方也存在疑點，特別是關聯交易的采購價格公允性值得關注。

　　南通全泰鋼結構工程有限公司(下稱：南通全泰)、江陰市捷安工程服務有限公司(下稱：捷安工程)、江陰奕銘機械設備有限公司，是專門或主要為江順科技服務的企業，均無人繳納社保。江順科技合作的勞務外包單位張家港豪佳勞務有限公司也無人繳納社保。

　　同時，江順科技的一關聯方或值得注意。

　　江陰鑫源輕合金特種材料有限公司(下稱：鑫源輕合金)系股東陳繼忠(持股5%)實際控制或施加重大影響的企業，是江順科技的關聯方。報告期內，江順科技對鑫源輕合金的鋁型材擠壓模具及擠壓配套設備產品銷售金額分別為1,141.89萬元、1,308.26萬元、1,142.94萬元和760.86萬元，2018年和2019年鑫源輕合金更是登上前五大客戶榜單。各期對其銷售毛利率分別為33.71%、34.53%、37.85%和42.54%，同期非關聯方銷售毛利率為34.89%、37.62%、38.45%和43.66%，關聯交易毛利率都要低于非關聯交易。

　　不僅如此，江順科技還在報告期內向鑫源輕合金采購鋁棒、鋁型材(噴涂/氧化)、鋁型材及鋁型管等材料，其對鑫源輕合金的平均采購單價也稍高于非關聯方。

　　此外，鑫源輕合金在報告期內還存在環保處罰。2018年9月因違反三同時制度被江陰市環保局罰款20.00萬元，并對公司法定代表人徐成龍罰款5.00萬元。

　　除鑫源輕合金外，江順科技的其他供應商也存在疑點和“污點”。

　　黃石市晟澳模具材料科技有限公司及與其受同一控制的其他企業(下稱：黃石晟澳)是江順科技2018年至2020年的前五大原材料供應商。黃石晟澳成立于2018年，報告期內無人繳納社保。

　　天工愛和特鋼有限公司是江順科技2020年和2021年1-9月的前五大原材料供應商，2020年5月因未按時履行法律義務被法院強制執行，執行標的50.00萬元。

　　佛山市南海區明晟機械制造有限公司是江順科技2019年的前五大供應商，2018年8月和2021年3月因未按時履行法律義務被法院強制執行，執行標的分別為10.00萬元和10.23萬元。

　　湖北志聯模具科技有限公司是2018年和2021年1-9月的前五大原材料供應商，2019年3月因未按時履行法律義務被法院強制執行，執行標的325.36萬元。此前在2016年，也因未按時履行法律義務曾被大冶市人民法院強制執行，執行標的522.50萬元。