負債攀升，營收凈利增速放緩！申萬宏源發40億債券能否緩解壓力？ | 券商
來源：投資時報
?
2022-04-29 13:57:57
該公司近三年負債規模不斷增長，資產負債率也持續提高，2019年末—2021年末的資產負債率(扣除代理買賣證券款與代理承銷證券款)分別為72.77%、77.08%和78.43%
《投資時報》研究員方悅
4月26日晚間，申萬宏源集團股份有限公司(下稱申萬宏源，000166.SZ，6806.HK)發布《2022年面向專業投資者公開發行公司債券(第二期)發行結果公告》，宣告40億公司債已發行完成。
據該公司此前發布的《2022年面向專業投資者公開發行公司債券(第二期)募集說明書》(下稱《募集說明書》)，此次債券發行募集的資金在扣除發行費用后，將全部用于償還到期債務。
數據顯示，該公司近三年負債規模不斷增長，資產負債率也不斷提高。截至2021年末，該公司總負債為4939.57億元，全部債務為3500.94億元。
業績方面，2021年，申萬宏源實現營收、歸母凈利雙增，分別同比增長16.66%和21.02%。但值得注意的是，該公司營收、歸母凈利潤增速連續兩年下滑。
就上述發債、業績等問題，《投資時報》向申萬宏源發送了溝通函，但截至發稿尚未收到回復。
發行40億新債
公開資料顯示，申萬宏源是中央匯金投資有限責任公司控股的投資控股集團，由原申銀萬國證券股份有限公司與原宏源證券股份有限公司于2015年1月合并而成。
4月20日，申萬宏源發布《募集說明書》顯示，本期發行債券合計不超過40億元(含40億元)，債券分為兩個品種：品種一為3年期固定利率債券，品種二為5年期固定利率債券。
據悉，2020年申萬宏源第四屆董事會第五十三次會議審議通過了《關于申萬宏源集團股份有限公司公開發行公司債券的議案》，并于2021年1月11日獲得中國證監會批復，同意該公司面向專業投資者發行面值不超過150億元(含150億元)的公司債券，采取分期發行。
其中，首期已于2021年3月8日完成發行，發行金額為20億元；第二期已于2021年7月15日完成發行，發行金額為30億元；第三期已于2021年8月4日完成發行，發行金額30億元元；第四期已于2022年3月8日完成發行，發行金額為30億元。本期債券為第五期發行，發行規模不超過40億元(含40億元)。
本期債券的募集資金在扣除發行費用后，擬全部用于償還到期債務，擬償還的是“19申宏04”回售款。
申萬宏源還在《募集說明書》中進一步表示，如果本期債券募集資金不能滿足公司償還債務的資金需要，公司將利用其他資金解決不足部分。
最終，本期債券于4月25日至26日發行完成，具體發行情況如下：品種一發行規模為30億元,票面利率為3.06%；品種二發行規模為10億元，票面利率為3.45%,發行規?？傆嫗?0億元。
負債規模持續增長
那么，申萬宏源的債務狀態到底如何？
據年報，2019年末—2021年末，申萬宏源的負債總額分別為3037.06億元、4010.34億元、4939.57億元，同比增長率分別為9.83%、32.05%、23.17%。據聯合資信評估股份有限公司(下稱聯合資信)4月18日出具的《信用評級公告》，同期該公司自有負債分別為2153.74億元、3030.25億元、3892.19億元，亦保持著明顯的增長趨勢。
隨著負債規模擴張，資產負債率也逐年增高。2019年末—2021年末，申萬宏源的資產負債率(扣除代理買賣證券款與代理承銷證券款)分別為72.77%、77.08%和78.43%。較高的資產負債率或會限制未來融資空間，且在市場環境發生不利變化的情況下，財務風險也隨之提高。
聯合資信的《信用評級公告》指出，從債務期限結構來看，截至2021年末，申萬宏源一年內需要償還債務為2290.36億元，占該公司全部債務比重超過六成。該公司一年內需償還額債務規模較大，面臨一定短期流動性壓力。
此外，《投資時報》研究員注意到，2019年—2021年，申萬宏源的經營活動現金流量凈額分別為101.16億元、-177.47億元和-408.18億元，呈持續下降趨勢，且2020年和2021年均為負值，主要系為交易目的而持有的金融工具現金流出規模增加所致。
營收、歸母凈利增速下滑
2021年，申萬宏源實現營業收入343.07億元，同比增長16.66%；歸母凈利潤為93.98億元，同比增長21.02%。
在收入構成中，2021年該公司的手續費及傭金凈收入、投資收益分別同比增長17.81%和102.53%。但利息凈收入同比減少26.01億元至10.05億元，同比大降72.14%，其中，利息收入為111.41億元，同比減少6.42%，主要是該公司持有其他債權投資規模減少和股票質押業務規模下降影響；利息支出為101.36億元，同比增加22.13%，主要是受對外融資規模和賣出回購業務規模增加影響。
《投資時報》研究員發現，申萬宏源近三年的營收和歸母凈利潤雖呈增長趨勢，但同比增速卻在逐年放緩。數據顯示，2019年—2021年，該公司的營業收入分別為245.93億元、294.09億元、343.07億元，同比增速分別為60.98%、19.58%、16.66%；歸母凈利潤分別為57.35億元、77.66億元、93.98億元，同比增速分別為37.86%、35.41%、21.02%。
2019年—2021年申萬宏源營收及歸母凈利潤表現
《投資時報》研究員方悅
4月26日晚間，申萬宏源集團股份有限公司(下稱申萬宏源，000166.SZ，6806.HK)發布《2022年面向專業投資者公開發行公司債券(第二期)發行結果公告》，宣告40億公司債已發行完成。
據該公司此前發布的《2022年面向專業投資者公開發行公司債券(第二期)募集說明書》(下稱《募集說明書》)，此次債券發行募集的資金在扣除發行費用后，將全部用于償還到期債務。
數據顯示，該公司近三年負債規模不斷增長，資產負債率也不斷提高。截至2021年末，該公司總負債為4939.57億元，全部債務為3500.94億元。
業績方面，2021年，申萬宏源實現營收、歸母凈利雙增，分別同比增長16.66%和21.02%。但值得注意的是，該公司營收、歸母凈利潤增速連續兩年下滑。
就上述發債、業績等問題，《投資時報》向申萬宏源發送了溝通函，但截至發稿尚未收到回復。
發行40億新債
公開資料顯示，申萬宏源是中央匯金投資有限責任公司控股的投資控股集團，由原申銀萬國證券股份有限公司與原宏源證券股份有限公司于2015年1月合并而成。
4月20日，申萬宏源發布《募集說明書》顯示，本期發行債券合計不超過40億元(含40億元)，債券分為兩個品種：品種一為3年期固定利率債券，品種二為5年期固定利率債券。
據悉，2020年申萬宏源第四屆董事會第五十三次會議審議通過了《關于申萬宏源集團股份有限公司公開發行公司債券的議案》，并于2021年1月11日獲得中國證監會批復，同意該公司面向專業投資者發行面值不超過150億元(含150億元)的公司債券，采取分期發行。
其中，首期已于2021年3月8日完成發行，發行金額為20億元；第二期已于2021年7月15日完成發行，發行金額為30億元；第三期已于2021年8月4日完成發行，發行金額30億元元；第四期已于2022年3月8日完成發行，發行金額為30億元。本期債券為第五期發行，發行規模不超過40億元(含40億元)。
本期債券的募集資金在扣除發行費用后，擬全部用于償還到期債務，擬償還的是“19申宏04”回售款。
申萬宏源還在《募集說明書》中進一步表示，如果本期債券募集資金不能滿足公司償還債務的資金需要，公司將利用其他資金解決不足部分。
最終，本期債券于4月25日至26日發行完成，具體發行情況如下：品種一發行規模為30億元,票面利率為3.06%；品種二發行規模為10億元，票面利率為3.45%,發行規?？傆嫗?0億元。
負債規模持續增長
那么，申萬宏源的債務狀態到底如何？
據年報，2019年末—2021年末，申萬宏源的負債總額分別為3037.06億元、4010.34億元、4939.57億元，同比增長率分別為9.83%、32.05%、23.17%。據聯合資信評估股份有限公司(下稱聯合資信)4月18日出具的《信用評級公告》，同期該公司自有負債分別為2153.74億元、3030.25億元、3892.19億元，亦保持著明顯的增長趨勢。
隨著負債規模擴張，資產負債率也逐年增高。2019年末—2021年末，申萬宏源的資產負債率(扣除代理買賣證券款與代理承銷證券款)分別為72.77%、77.08%和78.43%。較高的資產負債率或會限制未來融資空間，且在市場環境發生不利變化的情況下，財務風險也隨之提高。
聯合資信的《信用評級公告》指出，從債務期限結構來看，截至2021年末，申萬宏源一年內需要償還債務為2290.36億元，占該公司全部債務比重超過六成。該公司一年內需償還額債務規模較大，面臨一定短期流動性壓力。
此外，《投資時報》研究員注意到，2019年—2021年，申萬宏源的經營活動現金流量凈額分別為101.16億元、-177.47億元和-408.18億元，呈持續下降趨勢，且2020年和2021年均為負值，主要系為交易目的而持有的金融工具現金流出規模增加所致。
營收、歸母凈利增速下滑
2021年，申萬宏源實現營業收入343.07億元，同比增長16.66%；歸母凈利潤為93.98億元，同比增長21.02%。
在收入構成中，2021年該公司的手續費及傭金凈收入、投資收益分別同比增長17.81%和102.53%。但利息凈收入同比減少26.01億元至10.05億元，同比大降72.14%，其中，利息收入為111.41億元，同比減少6.42%，主要是該公司持有其他債權投資規模減少和股票質押業務規模下降影響；利息支出為101.36億元，同比增加22.13%，主要是受對外融資規模和賣出回購業務規模增加影響。
《投資時報》研究員發現，申萬宏源近三年的營收和歸母凈利潤雖呈增長趨勢，但同比增速卻在逐年放緩。數據顯示，2019年—2021年，該公司的營業收入分別為245.93億元、294.09億元、343.07億元，同比增速分別為60.98%、19.58%、16.66%；歸母凈利潤分別為57.35億元、77.66億元、93.98億元，同比增速分別為37.86%、35.41%、21.02%。
2019年—2021年申萬宏源營收及歸母凈利潤表現
