三只松鼠兩年蒸發了270億，兩大股東已掙走20多億 || 焦點
來源：無冕財經
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2022-04-29 14:30:30
三只松鼠股價跌到只剩“大半只松鼠”，萬店目標完成十分之一后被迫叫停，而當初追捧它的資本們，從上市起就在不停套現。
本文由無冕財經(wumiancaijing)原創發布
作者：郭俊宇
編輯：陳澗
設計：嵐昇
實習生：羅婉兒
“互聯網休閑零食第一股”，最近壓力有點大。
4月23日，三只松鼠(300783.SZ)公布2021年和2022年一季度業績。這一次，它又令市場失望了：營收停滯不前、一季度凈利潤接近腰斬、營銷費用居高不下等。
值得注意的是，三只松鼠還宣布全面暫停門店擴張。要知道，2019年它的目標可是“五年萬店”，而截至去年底，線下門店僅140家。
業績表現糟糕，股價也好不到哪兒去。財報公布后，其股價在3天內跌了23%，市值僅剩不到90億元。其巔峰時期的市值達360億，兩年時間蒸發了近270億元。
有網友戲稱，三只松鼠如今跌得只剩下不到“一只松鼠”了。
面對業績和股價如此“疲軟”的三只松鼠，資本接連出逃。其第二和第三大股東早已通過此前幾輪集中減持，賺得盆滿缽滿。
獲利超40倍
三只松鼠的第二大股東IDG資本，仍未停下減持的步伐。
最新數據顯示，2022年一季度，IDG資本旗下的NICEGROWTHLIMITED基金又減持了523.19萬股，而且減持的幅度創下新高。
自2020年7月份解禁之后，兩大股東IDG資本和今日資本就開始減持套現。
2020年7月8日，解禁期還沒到，IDG資本旗下的NICE和GaoZheng基金就公布了減持計劃，表示將在6個月內減持三只松鼠不超過公司總股本9%的股份。
在那之后的幾乎每個季度，NICE的名字都出現在減持名單上。據同花順數據，從2020年7月份解禁，至2022年3月31日，NICE資本累計減持了1869.86萬股。
同為IDG旗下的GaoZheng，在2020年7月至2021年9月期間，累計減持了1295.66萬股，隨后便退出了十大股東行列。退出時仍持有396萬股，目前持股情況不明。
三只松鼠的第三大股東，今日資本在解禁期一到后也匆匆減持。它旗下的LTGROWTHINVESTMENTIX(HK)LIMITED在2020年7月至2021年9月期間累計減持了1035.14萬股，隨后便停下了減持的步伐。
多次套現之后，IDG資本和今日資本收獲頗豐。
這些投資人從三只松鼠上獲得的收益主要分為兩部分，一是減持股票獲得的收益；二是每年通過分紅拿到的現金股利。
先來看看近兩年，IDG資本和今日資本通過減持獲取了多大的收益。
從2020年7月中旬解禁至2021年9月，三只松鼠總共經歷過三輪大幅度減持。兩大原始股東IDG資本和今日資本累計套現了18.5億元。
▲IDG和今日資本減持獲利明細，數據來自同花順。
這還只是截至2021年9月31日的數據，在2021年第四季度和今年一季度，IDG資本旗下的NICE基金又分別減持了300.5萬股和523.19萬股。
公告尚未披露這部分減持的具體股價，如果按減持期間的均價算，這兩次減持IDG資本分別套現1.16億元和1.8億元。
也就是說，從解禁至今，IDG資本和今日資本旗下的基金累計從三只松鼠身上套現了大約21.46億元。
此外，三只松鼠上市至今，還進行過3次的現金分紅。2019年和2020年每年都拿出1億元進行分紅，2021年的年度分紅金額則減少至8822萬元。
無冕財經研究員按照各年度披露的股東持股數來測算，三次分紅IDG資本獲得約6029.24萬元、今日資本拿到了約4252.88萬元。
粗略計算，IDG資本和今日資本套現加分紅累計獲得現金約22.6億元。
這還沒算上它們目前手中持有股票的市值。按照4月27日的收盤價算，IDG和今日資本目前手中持有的三只松鼠股票市值分別為13.8億元和12.9億元。
從投入成本來看，據天眼查數據顯示，在上市之前，IDG資本和今日資本合計投資三只松鼠2394萬美元，折合人民幣約1.2億元。
光是套現和分紅部分就已經讓他們賺了近19倍，算上持股市值，這兩大原始股東在三只松鼠身上已經獲利超40倍。
資本的退出本不稀奇，但資本方的持續套現容易引起市場其他投資者的擔憂，這或許也是三只松鼠股價長期不振的原因之一。
被資本拋棄
近幾年來快速擴張并完成上市的新消費品牌，大都遵循著一條相似的成長路徑：成立品牌→融資→燒錢營銷/擴張→多輪融資后IPO→活下去。
三只松鼠走的也是這條路。從誕生之初，三只松鼠就跟資本深度綁定。
2012年2月16日，剛從詹氏離職的章燎原創辦了三只松鼠。成立不到兩個月，IDG資本的李豐便立即主導IDG參與三只松鼠150萬美元的A輪融資。
隨后的B輪和C輪融資，都有IDG的身影。而且，D輪融資的峰瑞資本背后就是李豐。2015年年中，李豐剛離開IDG，成立了峰瑞資本。
▲三只松鼠融資歷程，圖片來自天眼查。
頻繁的資本注入，也注定了三只松鼠要走融資、燒錢擴張、快速上市的道路。
因為資本最講究的就是回報率，不會花太多時間跟企業慢慢磨，只會推著企業不斷加速擴張，燒錢搶占市場，用最快的速度實現IPO，最后套現離場。
獲得資本加持后，三只松鼠也確實沒讓資本失望。
招股書顯示，2014年到2016年，三只松鼠實現營業收入9.24億元、20.43億元和44.22億，差不多每年翻一倍。2019年上市后的第一份年報公布時，三只松鼠的營收已經突破百億。
但上市即巔峰，不管是營收還是股價，在2019年之后都開始走下坡路。背后的投資人也很默契地在股價越過巔峰后不斷減持套現。
如今IDG等資本方已經助它走完了前面四步，而三只松鼠后面要怎么長久地“活下去”，投資方或許并不關心。
在早期資本的影響下，三只松鼠似乎習慣了大馬金刀式的燒錢擴張，形成了一味求快的經營風格。
因此，在2019年章燎原決定布局線下渠道時，依然是像搶占線上流量那樣求快，雄心勃勃地喊出“五年萬店”的目標。
結果萬店目標才完成十分之一，就被迫暫停，還砍掉了幾個虧損的子品牌。
三只松鼠表示，目前已全面暫停門店擴張，并且大力度關停不符合長期定位、業績不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力，聚焦優質門店的高質量發展。
跑得太快往往意味著根基不穩，也會給后續的經營埋下了隱患，輕則虧損，重則致命。
雖然三只松鼠目前沒有存亡危機，但情況也不容樂觀。除了營收停滯不前、凈利潤腰斬外，其現金流情況也在惡化，去年和今年一季度的現金及現金等價物都為負數，經營現金流入也在不斷下滑。
事實證明，在完成IPO后，像之前那樣瘋狂擴張對三只松鼠來說并非好事。
下個十年，三只松鼠需要更加克制地擴張。
