民生證券給予三六零推薦評級 政企安全業務打開第二增長曲線
來源：中金在線
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2022-04-29 14:03:51
4月25日，民生證券發布三六零(601360.SH，下稱“360”)首次覆蓋研報。此前，4月21日，360合并發布2021年度業績公告及2022年一季報，研報圍繞360財報數據展開，以“新業務投入壓制短期利潤，互聯網安全龍頭再啟程”為題，全面剖析360營收及業務發展狀況，給予360“推薦”評級。
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2022年，360宣布全面轉型數字安全公司。報告期內，公司實現“安全及其他”收入13.81億元，同比增長70.91%，毛利率為67.26%，在維持較高毛利率水平的前提下繼續保持高速增長勢頭。值得注意的是，2022年第一季度報告顯示數字安全業務開局順利，公司一季度已完成5.47億元的城市安全訂單確收工作，安全相關營業收入完成進度已達2021年的39.6%。
民生證券認為，政企安全業務已經成為360第二穩健增長曲線。自2019年發布政企安全戰略3.0以來，360從全國重點城市、重點行業和關鍵基礎設施切入，通過自建、投資和并購等方式布局“政+企”市場。以數字安全產業基地為載體，公司通過“360安全大腦”為客戶提供威脅情報監測、高級威脅應對、實戰攻防演練及人才培養等高級別的安全服務和產品，快速搶占數字安全增量市場。
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研報觀點，取得業務的快速進展，得益于以“安全大腦”為核心采取“高舉高打”的業務模式，360迎合了安全行業的變化，通過前期的高投入，為業務開展提供堅實基礎。利用過去在互聯網安全領域注重產品實戰效果的經驗，360在政企安全板塊率先形成以實戰效果驅動為主導的戰略，引導了網絡安全由形式化合規進階實戰化演習的需求轉變。
在網絡安全行業的“三法一條例”的政策下，數字化成為各級政府和傳統企業重點方向，安全需求從傳統網絡安全升級到數字安全。民生證券表示，公司利用“360城市安全大腦”技術結合數字城市業務面向中小企業提供免費的安全服務和SaaS化服務，面向城市提供完整的數字安全能力體系，降低了中小企業和城市的公司數字化成本。目前，360城市安全大腦已在重慶、天津、青島、鶴壁、上海、蘇州、鄭州、貴州等多地布局建設，并覆蓋四大直轄市，有效提升各地應對高級網絡威脅的能力和協同聯防能力，解決其在數字化過程中遇到的數字安全新挑戰。
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財報顯示，報告期內，通過“云端安全大腦”和“核心安全大腦”對相關產品賦能，360安全業務的整體客戶覆蓋數量顯著提升，完成了關鍵客戶的全覆蓋，區域客戶數量與新簽金額均有大幅增長：公司共計完成與近2000家客戶的新簽合約，累計客戶覆蓋了超過了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融機構，并與上百萬家中小企業開展了網絡安全合作。
在手訂單充裕，且標桿項目持續落地，為360政企安全業務的后續發展奠定了基礎。研報顯示，依靠城市戰略的不斷優化升級，2021年360在完成5個重要城市的開拓的同時，2022年360新拓展的城市訂單包括4個省會城市、1個計劃單列市、多個大中型城市。根據以往中標項目，民生證券測算城市安全大腦的市場空間，自2019年公司開展政企安全業務起，所有中標項目中單項目最高中標金額4.46億，最低金額0.1億，平均金額1.81億，中位數2.36億，結合我國共297個地級市，最終得出整體市場空間約為600億元。
對于360未來的發展，民生證券認為，客戶對360安全品牌高度信任和認可，有利于公司建立良性的商業關系，形成互聯網賦能網安的獨家戰略，為公司進一步拓展政企安全市場創造了優良條件。憑借品牌知名度、先發優勢及深厚的行業經驗積累，公司政企安全板塊在手訂單規模將持續上升，政企安全業務有望保持高增長態勢，成為公司業績與估值提升的拐點。
2022年，360宣布全面轉型數字安全公司。報告期內，公司實現“安全及其他”收入13.81億元，同比增長70.91%，毛利率為67.26%，在維持較高毛利率水平的前提下繼續保持高速增長勢頭。值得注意的是，2022年第一季度報告顯示數字安全業務開局順利，公司一季度已完成5.47億元的城市安全訂單確收工作，安全相關營業收入完成進度已達2021年的39.6%。
民生證券認為，政企安全業務已經成為360第二穩健增長曲線。自2019年發布政企安全戰略3.0以來，360從全國重點城市、重點行業和關鍵基礎設施切入，通過自建、投資和并購等方式布局“政+企”市場。以數字安全產業基地為載體，公司通過“360安全大腦”為客戶提供威脅情報監測、高級威脅應對、實戰攻防演練及人才培養等高級別的安全服務和產品，快速搶占數字安全增量市場。
研報觀點，取得業務的快速進展，得益于以“安全大腦”為核心采取“高舉高打”的業務模式，360迎合了安全行業的變化，通過前期的高投入，為業務開展提供堅實基礎。利用過去在互聯網安全領域注重產品實戰效果的經驗，360在政企安全板塊率先形成以實戰效果驅動為主導的戰略，引導了網絡安全由形式化合規進階實戰化演習的需求轉變。
在網絡安全行業的“三法一條例”的政策下，數字化成為各級政府和傳統企業重點方向，安全需求從傳統網絡安全升級到數字安全。民生證券表示，公司利用“360城市安全大腦”技術結合數字城市業務面向中小企業提供免費的安全服務和SaaS化服務，面向城市提供完整的數字安全能力體系，降低了中小企業和城市的公司數字化成本。目前，360城市安全大腦已在重慶、天津、青島、鶴壁、上海、蘇州、鄭州、貴州等多地布局建設，并覆蓋四大直轄市，有效提升各地應對高級網絡威脅的能力和協同聯防能力，解決其在數字化過程中遇到的數字安全新挑戰。
財報顯示，報告期內，通過“云端安全大腦”和“核心安全大腦”對相關產品賦能，360安全業務的整體客戶覆蓋數量顯著提升，完成了關鍵客戶的全覆蓋，區域客戶數量與新簽金額均有大幅增長：公司共計完成與近2000家客戶的新簽合約，累計客戶覆蓋了超過了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融機構，并與上百萬家中小企業開展了網絡安全合作。
在手訂單充裕，且標桿項目持續落地，為360政企安全業務的后續發展奠定了基礎。研報顯示，依靠城市戰略的不斷優化升級，2021年360在完成5個重要城市的開拓的同時，2022年360新拓展的城市訂單包括4個省會城市、1個計劃單列市、多個大中型城市。根據以往中標項目，民生證券測算城市安全大腦的市場空間，自2019年公司開展政企安全業務起，所有中標項目中單項目最高中標金額4.46億，最低金額0.1億，平均金額1.81億，中位數2.36億，結合我國共297個地級市，最終得出整體市場空間約為600億元。
對于360未來的發展，民生證券認為，客戶對360安全品牌高度信任和認可，有利于公司建立良性的商業關系，形成互聯網賦能網安的獨家戰略，為公司進一步拓展政企安全市場創造了優良條件。憑借品牌知名度、先發優勢及深厚的行業經驗積累，公司政企安全板塊在手訂單規模將持續上升，政企安全業務有望保持高增長態勢，成為公司業績與估值提升的拐點。
