恒瑞醫(yī)藥“渡劫”|年報解碼?
來源：閨蜜財經(jīng)
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2022-04-26 12:11:51
今天(4月25日)又是A股股民們見證歷史+關(guān)燈吃面的一天。
截至收盤，上證指數(shù)跌破3000點關(guān)口！當日下跌5.13%，創(chuàng)近兩年多最大單日跌幅。
去年以來，不少曾經(jīng)的大白馬股都慘遭調(diào)整，市場分歧也頗大，有人忙著套現(xiàn)離場，有人歡欣鼓舞抄底。
比如，被稱為“藥中茅臺”的恒瑞醫(yī)藥。一方面，早在2015年就成為其十大流通股東的高瓴資本已套現(xiàn)，退出了恒瑞醫(yī)藥前十大股東之列；另一方面，僅去年下半年就新增了13萬多普通股股東。
近期，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了2021年報，“藥茅”還值得期待嗎？
01
恒瑞醫(yī)藥的2021年業(yè)績暴雷。
2021年報成為恒瑞醫(yī)藥上市以來，營收和凈利潤首次雙雙負增長的一年。
年報披露，2021年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入259.06億元，同比下降6.59%；
歸屬于母公司所有者的凈利潤45.30億元，同比下降28.41%；
歸屬于公司股東的扣非凈利潤42.01億元，同比下降29.53%。
恒瑞醫(yī)療去年的業(yè)績不佳，本在預(yù)料之中，但下滑幅度如此之大，尤其是凈利潤降了近3成頗讓人意外。
2021年半年報，恒瑞醫(yī)藥的營收同比增速為17.58%；凈利潤同比增速僅為0.21%，創(chuàng)近十余年來增速最低記錄；扣非凈利潤同比增速為3.31%，均保持了正增長。
但四季度的表現(xiàn)更加不盡人意，歸母凈利潤由前三季度的11.7億元—15.4億元，降到了3.2億元，環(huán)比下滑近80%。
02
恒瑞醫(yī)藥業(yè)績暴雷的原因主要有三方面。
第一，與市場行情轉(zhuǎn)變有關(guān)，存量仿制藥銷售收入加速下跌。
恒瑞醫(yī)藥是一家老牌藥企，成立于1970年。盡管其官網(wǎng)介紹自己是一家主要從事創(chuàng)新和高品質(zhì)藥品研制及推廣的制藥企業(yè)，但一直頗為務(wù)實，走的是仿制藥反哺創(chuàng)新的路子。
目前它已是國內(nèi)知名的抗腫瘤藥、手術(shù)用藥和影像介入產(chǎn)品的供應(yīng)商。
米內(nèi)網(wǎng)消息顯示，我國仿制藥市場規(guī)模約占整體醫(yī)藥市場規(guī)模的69%。但隨著集采的持續(xù)推進，仿制藥價格大幅降低。
而隨著仿制藥帶量采購逐步踏入深水區(qū)，涉及品種不斷增加，恒瑞醫(yī)藥的存量仿制藥銷售收入也加速下跌。
財報披露，2018年以來，公司進入國家集中帶量采購的仿制藥共有28個品種，中選18個品種，中選價平均降幅高達73%。
2020年，恒瑞醫(yī)藥執(zhí)行的第三批集采涉及6個藥品，銷售收入約19億元，但到了2021年直接腰斬，銷售收入下滑55%。
2021年恒瑞醫(yī)藥集采涉及8個藥品，銷售收入比2020年下滑37%。
第二，醫(yī)保談判加速創(chuàng)新藥進入醫(yī)保目錄，但銷售和利潤空間進一步壓縮。
恒瑞醫(yī)藥涉及的主要產(chǎn)品，如艾司氯胺酮價格降幅達68%，卡瑞利珠單抗價格降幅更是高達85%。
第三，創(chuàng)新藥同質(zhì)化競爭日益加劇。
盡管財報中還稱受到了主要原輔材料價格上漲，電費等各項成本上漲，以及運營和人員成本高等因素影響，但更直接對業(yè)績的影響還是在原因一二上。
03
2021年，恒瑞醫(yī)藥的毛利率也出現(xiàn)了下滑。
此外，去年，恒瑞醫(yī)藥還經(jīng)歷了高管出走，大幅度裁員。比如銷售人員一年減少了3930人，由年初的17,138人優(yōu)化至13,208人。
不過，2021年恒瑞醫(yī)藥也在積極應(yīng)對困境。
63歲的孫飄揚復(fù)出，再次掌舵恒瑞醫(yī)藥，公司進行了組織架構(gòu)調(diào)整，同年累計研發(fā)投入達到62.03億元，同比增長24.34%創(chuàng)歷史新高。
值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥的一個會計準則變化，即研發(fā)投入資本化。
此前恒瑞醫(yī)藥被市場給予高估值的一大原因就是，研發(fā)投入費用化，使得其真實凈利潤被低估。但如今恒瑞醫(yī)藥的財報中也出現(xiàn)了變化。
通常來說，研發(fā)投入資本化最直接的后果，就是能讓凈利潤更好看。
當然，2021年報中，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入資本化的比重還是很低，僅為4.19%，但未來這一數(shù)值的變化值得重視。
2021年，恒瑞醫(yī)藥丟掉了“醫(yī)藥一哥”的頭銜，截至4月25日收盤，其股價較去年高點已跌去了59%，市值蒸發(fā)近4千億。
目前來看，恒瑞醫(yī)藥正在經(jīng)歷至暗時刻：既面臨較大業(yè)績壓力，又需要應(yīng)對轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。
盡管恒瑞醫(yī)藥依然野心勃勃，明確表示將加大國際化研發(fā)投入，穩(wěn)步推進國際化進程，但其面臨的兩大挑戰(zhàn)都還在進行中，不確定性較高，還難言能真正實現(xiàn)抄底。
截至收盤，上證指數(shù)跌破3000點關(guān)口！當日下跌5.13%，創(chuàng)近兩年多最大單日跌幅。
去年以來，不少曾經(jīng)的大白馬股都慘遭調(diào)整，市場分歧也頗大，有人忙著套現(xiàn)離場，有人歡欣鼓舞抄底。
比如，被稱為“藥中茅臺”的恒瑞醫(yī)藥。一方面，早在2015年就成為其十大流通股東的高瓴資本已套現(xiàn)，退出了恒瑞醫(yī)藥前十大股東之列；另一方面，僅去年下半年就新增了13萬多普通股股東。
近期，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了2021年報，“藥茅”還值得期待嗎？
01
恒瑞醫(yī)藥的2021年業(yè)績暴雷。
2021年報成為恒瑞醫(yī)藥上市以來，營收和凈利潤首次雙雙負增長的一年。
年報披露，2021年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入259.06億元，同比下降6.59%；
歸屬于母公司所有者的凈利潤45.30億元，同比下降28.41%；
歸屬于公司股東的扣非凈利潤42.01億元，同比下降29.53%。
恒瑞醫(yī)療去年的業(yè)績不佳，本在預(yù)料之中，但下滑幅度如此之大，尤其是凈利潤降了近3成頗讓人意外。
2021年半年報，恒瑞醫(yī)藥的營收同比增速為17.58%；凈利潤同比增速僅為0.21%，創(chuàng)近十余年來增速最低記錄；扣非凈利潤同比增速為3.31%，均保持了正增長。
但四季度的表現(xiàn)更加不盡人意，歸母凈利潤由前三季度的11.7億元—15.4億元，降到了3.2億元，環(huán)比下滑近80%。
02
恒瑞醫(yī)藥業(yè)績暴雷的原因主要有三方面。
第一，與市場行情轉(zhuǎn)變有關(guān)，存量仿制藥銷售收入加速下跌。
恒瑞醫(yī)藥是一家老牌藥企，成立于1970年。盡管其官網(wǎng)介紹自己是一家主要從事創(chuàng)新和高品質(zhì)藥品研制及推廣的制藥企業(yè)，但一直頗為務(wù)實，走的是仿制藥反哺創(chuàng)新的路子。
目前它已是國內(nèi)知名的抗腫瘤藥、手術(shù)用藥和影像介入產(chǎn)品的供應(yīng)商。
米內(nèi)網(wǎng)消息顯示，我國仿制藥市場規(guī)模約占整體醫(yī)藥市場規(guī)模的69%。但隨著集采的持續(xù)推進，仿制藥價格大幅降低。
而隨著仿制藥帶量采購逐步踏入深水區(qū)，涉及品種不斷增加，恒瑞醫(yī)藥的存量仿制藥銷售收入也加速下跌。
財報披露，2018年以來，公司進入國家集中帶量采購的仿制藥共有28個品種，中選18個品種，中選價平均降幅高達73%。
2020年，恒瑞醫(yī)藥執(zhí)行的第三批集采涉及6個藥品，銷售收入約19億元，但到了2021年直接腰斬，銷售收入下滑55%。
2021年恒瑞醫(yī)藥集采涉及8個藥品，銷售收入比2020年下滑37%。
第二，醫(yī)保談判加速創(chuàng)新藥進入醫(yī)保目錄，但銷售和利潤空間進一步壓縮。
恒瑞醫(yī)藥涉及的主要產(chǎn)品，如艾司氯胺酮價格降幅達68%，卡瑞利珠單抗價格降幅更是高達85%。
第三，創(chuàng)新藥同質(zhì)化競爭日益加劇。
盡管財報中還稱受到了主要原輔材料價格上漲，電費等各項成本上漲，以及運營和人員成本高等因素影響，但更直接對業(yè)績的影響還是在原因一二上。
03
2021年，恒瑞醫(yī)藥的毛利率也出現(xiàn)了下滑。
此外，去年，恒瑞醫(yī)藥還經(jīng)歷了高管出走，大幅度裁員。比如銷售人員一年減少了3930人，由年初的17,138人優(yōu)化至13,208人。
不過，2021年恒瑞醫(yī)藥也在積極應(yīng)對困境。
63歲的孫飄揚復(fù)出，再次掌舵恒瑞醫(yī)藥，公司進行了組織架構(gòu)調(diào)整，同年累計研發(fā)投入達到62.03億元，同比增長24.34%創(chuàng)歷史新高。
值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥的一個會計準則變化，即研發(fā)投入資本化。
此前恒瑞醫(yī)藥被市場給予高估值的一大原因就是，研發(fā)投入費用化，使得其真實凈利潤被低估。但如今恒瑞醫(yī)藥的財報中也出現(xiàn)了變化。
通常來說，研發(fā)投入資本化最直接的后果，就是能讓凈利潤更好看。
當然，2021年報中，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入資本化的比重還是很低，僅為4.19%，但未來這一數(shù)值的變化值得重視。
2021年，恒瑞醫(yī)藥丟掉了“醫(yī)藥一哥”的頭銜，截至4月25日收盤，其股價較去年高點已跌去了59%，市值蒸發(fā)近4千億。
目前來看，恒瑞醫(yī)藥正在經(jīng)歷至暗時刻：既面臨較大業(yè)績壓力，又需要應(yīng)對轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。
盡管恒瑞醫(yī)藥依然野心勃勃，明確表示將加大國際化研發(fā)投入，穩(wěn)步推進國際化進程，但其面臨的兩大挑戰(zhàn)都還在進行中，不確定性較高，還難言能真正實現(xiàn)抄底。
