增收不增利卻股價(jià)漲停，三全食品蹭預(yù)制菜概念暗藏危機(jī)
來(lái)源：氫財(cái)經(jīng)
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2022-04-22 13:37:20
三全食品股價(jià)的漲停，無(wú)疑是乘上了預(yù)制菜概念股整體上漲的東風(fēng)。
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圖/網(wǎng)絡(luò)
4月18日盤(pán)后，三全食品2021年年度報(bào)告出爐。報(bào)告期內(nèi)，三全食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.43億元，同比增長(zhǎng)0.25％，歸母凈利潤(rùn)同比下降16.55%至6.41億元，這是自2016年以來(lái)，其首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況。
財(cái)報(bào)發(fā)布次日，三全食品股價(jià)卻一字漲停。這份營(yíng)收微增、利潤(rùn)大減的業(yè)績(jī)單，似乎已經(jīng)好于市場(chǎng)的預(yù)期。此前業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)候，三全食品曾打過(guò)預(yù)防針，表示2021年公司業(yè)績(jī)同比下降會(huì)比較多。
三全食品當(dāng)晚緊接著又發(fā)布了2022年一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，三全食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.43億元，同比增長(zhǎng)0.49%；歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比大增48.36%。
20日，三全食品再次漲停，報(bào)20.32元/股，總市值178.65億元。當(dāng)前的報(bào)價(jià)，較3月9日的相對(duì)低點(diǎn)13.63元/股，漲了接近一半。
資本市場(chǎng)的狂歡，究竟是不是又一場(chǎng)對(duì)泡沫的追逐戲？
【各項(xiàng)毛利率下滑】
三全食品2021年利潤(rùn)下滑的主要原因，是上一年度凈利潤(rùn)暴增導(dǎo)致基數(shù)過(guò)高。疫情剛剛爆發(fā)的2020年上半年，三全食品凈利潤(rùn)曾高達(dá)4.52億元，同比暴增409%。
年報(bào)中，三全食品表示，過(guò)去一年里，公司在克服上年疫情形成的高基數(shù)，以及二三季度市場(chǎng)疲軟影響下，通過(guò)渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品推新等措施，第四季度實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。2022年，隨著公司新渠道布局和新產(chǎn)品儲(chǔ)備的逐步釋放，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。
而緊隨其后披露的2022年一季報(bào)，印證了這一說(shuō)法，其凈利潤(rùn)保持了去年四季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
很早就扎根速凍食品行業(yè)的三全食品，目前主要經(jīng)營(yíng)“三全”和“龍鳳”兩大品牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括速凍和冷藏面米制品(包括“速凍老三樣”湯圓、水餃、粽子等)、速凍和冷藏調(diào)制食品等(包括預(yù)制食材類(lèi)、預(yù)制菜肴及菜飯類(lèi)、涮烤類(lèi)等)。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，速凍米面制品在三全食品營(yíng)收中占絕對(duì)比重。2021年，該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.32億元，占公司總體營(yíng)收的86.87%。
而速凍調(diào)制食品和冷藏及短保類(lèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.46億元和1.23億元，各占整體營(yíng)收的10.74%和1.77%。
值得注意的是，三全食品三大品類(lèi)產(chǎn)品的毛利率，在2021年均出現(xiàn)不同程度的下跌。而經(jīng)銷(xiāo)商、直營(yíng)、直營(yíng)電商三大渠道的毛利率，也分別下滑2.61%、3.66%和3.89%。
毛利率的下滑，也造成三全食品在2021年增收未增利。
【員工大幅降薪】
導(dǎo)致盈利能力下降的另一個(gè)主要原因，是三全食品各項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本的上漲。
2021年，三全食品的原材料、直接人工、制造費(fèi)用以及運(yùn)費(fèi)等均有所增高，營(yíng)業(yè)成本隨之上浮4.1%，高于營(yíng)收的增長(zhǎng)速度，歸屬凈利潤(rùn)自然而然被攤薄。
對(duì)此，三全食品采用了加強(qiáng)原材料庫(kù)存管理，以及各類(lèi)降本增效的辦法。如2021年，三全食品的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)分別下跌了9.87%、15.91%和43.26%。
其間體現(xiàn)最明顯的是，三全食品去年雖然員工數(shù)量增加了近500人，但應(yīng)付職工薪酬卻比前一年大幅減少了35.49%。而年報(bào)同時(shí)顯示，核心管理層薪酬并沒(méi)有降低。
此外，去年年末，三全食品被爆出在“牛肉水餃”中有添加豬肉，“豬肉水餃”添加雞肉，存在食品品質(zhì)缺陷。可以想見(jiàn)，當(dāng)時(shí)正在極力壓縮成本的三全食品，將目光投向了不應(yīng)該去的地方。
提高產(chǎn)品價(jià)格，是食品企業(yè)應(yīng)對(duì)成本上漲的最直接方法。去年年末，三全食品公告表示，將對(duì)部分速凍米面制品及速凍魚(yú)糜制品的促銷(xiāo)政策進(jìn)行縮減或?qū)?jīng)銷(xiāo)價(jià)進(jìn)行上調(diào)，調(diào)價(jià)幅度為3%-10%不等。
正是由于調(diào)價(jià)等系列舉措，三全食品自去年四季度至今年一季度，毛利率明顯提升，利潤(rùn)也回到增長(zhǎng)軌道。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，三全食品2021年增收不增利已是老生常談，而2022年業(yè)績(jī)開(kāi)門(mén)紅，除了漲價(jià)效益得到體現(xiàn)之外，一方面是基于全國(guó)疫情形勢(shì)的整體好轉(zhuǎn)，另一方面是疊加了春節(jié)消費(fèi)旺季的影響。
【預(yù)制菜危與機(jī)】
三全食品近兩日股價(jià)的漲停，無(wú)疑是乘上了預(yù)制菜概念股整體上漲的東風(fēng)。
朱丹蓬對(duì)氫財(cái)經(jīng)表示，三全食品近兩日股價(jià)連續(xù)漲停，這里既有預(yù)制菜概念的回歸，也有上海、廣州等地疫情期間的囤貨潮，對(duì)三全食品產(chǎn)品剛需度提升帶來(lái)的利好。
就像2020年疫情爆發(fā)之初那樣，速凍米面又成了短期情緒指數(shù)。根據(jù)Wind匯總的數(shù)據(jù)，從上海3月28日宣布分區(qū)靜默管理以來(lái)，中信速凍食品行業(yè)指數(shù)上漲12.89%，同期滬深300指數(shù)微跌0.03%。
資本市場(chǎng)追逐的，似乎又是“陽(yáng)光下的泡沫”。一旦疫情得到有效控制，速凍米面行業(yè)很有可能還會(huì)出現(xiàn)劇烈向下波動(dòng)。今年4月8日，行業(yè)指數(shù)跌到1632.22點(diǎn)，較2月的高點(diǎn)跌了近55%。
而在預(yù)制菜層面，無(wú)論是規(guī)模還是品牌效應(yīng)，三全食品并無(wú)多少建樹(shù)，目前還處于初步入局階段。今年4月初，三全食品剛剛推出了“菜飯一體”新型預(yù)制菜——微波炒飯系列。
安信證券研報(bào)顯示，我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，市場(chǎng)規(guī)模約為2100億元，到2025年行業(yè)規(guī)模有望增長(zhǎng)至6000億元左右。還有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，市場(chǎng)逐漸成熟后，我國(guó)預(yù)制菜的市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億元。
當(dāng)前來(lái)看，預(yù)制菜行業(yè)雖然火爆，但參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度很高。相對(duì)而言，互聯(lián)網(wǎng)和電商巨頭造勢(shì)的聲量更大，美團(tuán)、餓了么、盒馬、叮咚買(mǎi)菜等在預(yù)制菜市場(chǎng)已經(jīng)打的難解難分。今年1月，前瑞幸董事長(zhǎng)陸正耀也將再創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目由小面轉(zhuǎn)為預(yù)制菜，推出了“舌尖英雄”項(xiàng)目，計(jì)劃5個(gè)月內(nèi)落地3000家門(mén)店。
在預(yù)制菜這一風(fēng)口中，三全食品的競(jìng)爭(zhēng)力并不明顯。但這卻是一場(chǎng)輸不起的戰(zhàn)斗，因?yàn)槿缁鹑巛钡念A(yù)制菜，正給三全食品帶來(lái)不小的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
朱丹蓬認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，三全食品是有危機(jī)的。現(xiàn)在預(yù)制菜出來(lái)了，越來(lái)越多的方便食品、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮連鎖等方方面面都在擠壓三全食品的市場(chǎng)，所以三全食品未來(lái)如果在整個(gè)品類(lèi)層面如果沒(méi)有創(chuàng)新升級(jí)和迭代的話，兩年以后它的整個(gè)生存環(huán)境會(huì)發(fā)生很大的變化。
圖/網(wǎng)絡(luò)
4月18日盤(pán)后，三全食品2021年年度報(bào)告出爐。報(bào)告期內(nèi)，三全食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.43億元，同比增長(zhǎng)0.25％，歸母凈利潤(rùn)同比下降16.55%至6.41億元，這是自2016年以來(lái)，其首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況。
財(cái)報(bào)發(fā)布次日，三全食品股價(jià)卻一字漲停。這份營(yíng)收微增、利潤(rùn)大減的業(yè)績(jī)單，似乎已經(jīng)好于市場(chǎng)的預(yù)期。此前業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)候，三全食品曾打過(guò)預(yù)防針，表示2021年公司業(yè)績(jī)同比下降會(huì)比較多。
三全食品當(dāng)晚緊接著又發(fā)布了2022年一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，三全食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.43億元，同比增長(zhǎng)0.49%；歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比大增48.36%。
20日，三全食品再次漲停，報(bào)20.32元/股，總市值178.65億元。當(dāng)前的報(bào)價(jià)，較3月9日的相對(duì)低點(diǎn)13.63元/股，漲了接近一半。
資本市場(chǎng)的狂歡，究竟是不是又一場(chǎng)對(duì)泡沫的追逐戲？
【各項(xiàng)毛利率下滑】
三全食品2021年利潤(rùn)下滑的主要原因，是上一年度凈利潤(rùn)暴增導(dǎo)致基數(shù)過(guò)高。疫情剛剛爆發(fā)的2020年上半年，三全食品凈利潤(rùn)曾高達(dá)4.52億元，同比暴增409%。
年報(bào)中，三全食品表示，過(guò)去一年里，公司在克服上年疫情形成的高基數(shù)，以及二三季度市場(chǎng)疲軟影響下，通過(guò)渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品推新等措施，第四季度實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。2022年，隨著公司新渠道布局和新產(chǎn)品儲(chǔ)備的逐步釋放，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。
而緊隨其后披露的2022年一季報(bào)，印證了這一說(shuō)法，其凈利潤(rùn)保持了去年四季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
很早就扎根速凍食品行業(yè)的三全食品，目前主要經(jīng)營(yíng)“三全”和“龍鳳”兩大品牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括速凍和冷藏面米制品(包括“速凍老三樣”湯圓、水餃、粽子等)、速凍和冷藏調(diào)制食品等(包括預(yù)制食材類(lèi)、預(yù)制菜肴及菜飯類(lèi)、涮烤類(lèi)等)。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，速凍米面制品在三全食品營(yíng)收中占絕對(duì)比重。2021年，該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.32億元，占公司總體營(yíng)收的86.87%。
而速凍調(diào)制食品和冷藏及短保類(lèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.46億元和1.23億元，各占整體營(yíng)收的10.74%和1.77%。
值得注意的是，三全食品三大品類(lèi)產(chǎn)品的毛利率，在2021年均出現(xiàn)不同程度的下跌。而經(jīng)銷(xiāo)商、直營(yíng)、直營(yíng)電商三大渠道的毛利率，也分別下滑2.61%、3.66%和3.89%。
毛利率的下滑，也造成三全食品在2021年增收未增利。
【員工大幅降薪】
導(dǎo)致盈利能力下降的另一個(gè)主要原因，是三全食品各項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本的上漲。
2021年，三全食品的原材料、直接人工、制造費(fèi)用以及運(yùn)費(fèi)等均有所增高，營(yíng)業(yè)成本隨之上浮4.1%，高于營(yíng)收的增長(zhǎng)速度，歸屬凈利潤(rùn)自然而然被攤薄。
對(duì)此，三全食品采用了加強(qiáng)原材料庫(kù)存管理，以及各類(lèi)降本增效的辦法。如2021年，三全食品的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)分別下跌了9.87%、15.91%和43.26%。
其間體現(xiàn)最明顯的是，三全食品去年雖然員工數(shù)量增加了近500人，但應(yīng)付職工薪酬卻比前一年大幅減少了35.49%。而年報(bào)同時(shí)顯示，核心管理層薪酬并沒(méi)有降低。
此外，去年年末，三全食品被爆出在“牛肉水餃”中有添加豬肉，“豬肉水餃”添加雞肉，存在食品品質(zhì)缺陷。可以想見(jiàn)，當(dāng)時(shí)正在極力壓縮成本的三全食品，將目光投向了不應(yīng)該去的地方。
提高產(chǎn)品價(jià)格，是食品企業(yè)應(yīng)對(duì)成本上漲的最直接方法。去年年末，三全食品公告表示，將對(duì)部分速凍米面制品及速凍魚(yú)糜制品的促銷(xiāo)政策進(jìn)行縮減或?qū)?jīng)銷(xiāo)價(jià)進(jìn)行上調(diào)，調(diào)價(jià)幅度為3%-10%不等。
正是由于調(diào)價(jià)等系列舉措，三全食品自去年四季度至今年一季度，毛利率明顯提升，利潤(rùn)也回到增長(zhǎng)軌道。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，三全食品2021年增收不增利已是老生常談，而2022年業(yè)績(jī)開(kāi)門(mén)紅，除了漲價(jià)效益得到體現(xiàn)之外，一方面是基于全國(guó)疫情形勢(shì)的整體好轉(zhuǎn)，另一方面是疊加了春節(jié)消費(fèi)旺季的影響。
【預(yù)制菜危與機(jī)】
三全食品近兩日股價(jià)的漲停，無(wú)疑是乘上了預(yù)制菜概念股整體上漲的東風(fēng)。
朱丹蓬對(duì)氫財(cái)經(jīng)表示，三全食品近兩日股價(jià)連續(xù)漲停，這里既有預(yù)制菜概念的回歸，也有上海、廣州等地疫情期間的囤貨潮，對(duì)三全食品產(chǎn)品剛需度提升帶來(lái)的利好。
就像2020年疫情爆發(fā)之初那樣，速凍米面又成了短期情緒指數(shù)。根據(jù)Wind匯總的數(shù)據(jù)，從上海3月28日宣布分區(qū)靜默管理以來(lái)，中信速凍食品行業(yè)指數(shù)上漲12.89%，同期滬深300指數(shù)微跌0.03%。
資本市場(chǎng)追逐的，似乎又是“陽(yáng)光下的泡沫”。一旦疫情得到有效控制，速凍米面行業(yè)很有可能還會(huì)出現(xiàn)劇烈向下波動(dòng)。今年4月8日，行業(yè)指數(shù)跌到1632.22點(diǎn)，較2月的高點(diǎn)跌了近55%。
而在預(yù)制菜層面，無(wú)論是規(guī)模還是品牌效應(yīng)，三全食品并無(wú)多少建樹(shù)，目前還處于初步入局階段。今年4月初，三全食品剛剛推出了“菜飯一體”新型預(yù)制菜——微波炒飯系列。
安信證券研報(bào)顯示，我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，市場(chǎng)規(guī)模約為2100億元，到2025年行業(yè)規(guī)模有望增長(zhǎng)至6000億元左右。還有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，市場(chǎng)逐漸成熟后，我國(guó)預(yù)制菜的市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億元。
當(dāng)前來(lái)看，預(yù)制菜行業(yè)雖然火爆，但參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度很高。相對(duì)而言，互聯(lián)網(wǎng)和電商巨頭造勢(shì)的聲量更大，美團(tuán)、餓了么、盒馬、叮咚買(mǎi)菜等在預(yù)制菜市場(chǎng)已經(jīng)打的難解難分。今年1月，前瑞幸董事長(zhǎng)陸正耀也將再創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目由小面轉(zhuǎn)為預(yù)制菜，推出了“舌尖英雄”項(xiàng)目，計(jì)劃5個(gè)月內(nèi)落地3000家門(mén)店。
在預(yù)制菜這一風(fēng)口中，三全食品的競(jìng)爭(zhēng)力并不明顯。但這卻是一場(chǎng)輸不起的戰(zhàn)斗，因?yàn)槿缁鹑巛钡念A(yù)制菜，正給三全食品帶來(lái)不小的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
朱丹蓬認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，三全食品是有危機(jī)的。現(xiàn)在預(yù)制菜出來(lái)了，越來(lái)越多的方便食品、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮連鎖等方方面面都在擠壓三全食品的市場(chǎng)，所以三全食品未來(lái)如果在整個(gè)品類(lèi)層面如果沒(méi)有創(chuàng)新升級(jí)和迭代的話，兩年以后它的整個(gè)生存環(huán)境會(huì)發(fā)生很大的變化。
