500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="仁信新材IPO：兩版招股書數(shù)據(jù)變臉，高新資質(zhì)或名不副實">


　　文/周蘇

　　惠州仁信新材料股份有限公司(下稱：仁信新材)是一家專門從事聚苯乙烯高分子新材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，自2014年正式投產(chǎn)以來，已經(jīng)逐步發(fā)展成為國內(nèi)生產(chǎn)、銷售通用級聚苯乙烯規(guī)模較大、技術(shù)水平較為領(lǐng)先并同時具備高抗沖聚苯乙烯樹脂生產(chǎn)能力的企業(yè)，在聚苯乙烯行業(yè)具有重大的市場影響力。

　　受其審計機(jī)構(gòu)信永中和影響，仁信新材創(chuàng)業(yè)板IPO曾一度中止，近日剛恢復(fù)審核?！渡虅?wù)財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，仁信新材的原材料價格大漲或致毛利率降低、前后兩版招股書的采購數(shù)據(jù)多處變動、研發(fā)費(fèi)用也未達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)門檻。

　　原材料價格大漲影響毛利率

　　2018年至2020年1-6月(下稱：報告期)，仁信新材實現(xiàn)營業(yè)收入135,338.28萬元、124,070.99萬元、111,315.80萬元和70,056.26萬元，凈利潤分別為6,745.23萬元、10,933.56萬元、16,963.02萬元和4,693.45萬元。2019年和2020年，仁信新材營業(yè)收入同比出現(xiàn)負(fù)增長，分別為-8.33%和-10.28%，但凈利潤卻同比增長高達(dá)62.09%和55.15%。

　　仁信新材2018年至2020年各期的綜合毛利率也處于增長態(tài)勢，綜合毛利率分別為7.26%、11.97%、19.90%。招股書稱，毛利率變動是仁信新材凈利潤規(guī)模持續(xù)波動的核心原因。

　　仁信新材的綜合毛利率波動集中反映為產(chǎn)成品聚苯乙烯與主要原材料苯乙烯之間的價差變動，一方面仁信新材自身的技術(shù)進(jìn)步和對產(chǎn)品的研發(fā)改進(jìn)提高了產(chǎn)品的技術(shù)含量，提升了仁信新材相對下游客戶的議價能力，是仁信新材綜合毛利率變動的重要內(nèi)部因素；另一方面原材料價格的波動、下游客戶的需求調(diào)整、行業(yè)內(nèi)的競爭情況變化等外部因素也對毛利率波動產(chǎn)生了重要影響。如果未來公司不能持續(xù)保持較高的技術(shù)水平和產(chǎn)品優(yōu)勢，或者是外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大不利變化，可能會導(dǎo)致仁信新材的毛利率出現(xiàn)一定的波動或繼續(xù)下滑。

　　據(jù)招股書，2018年至2020年，苯乙烯原料市場價格的下降帶動了聚苯乙烯銷售價格的下滑，聚苯乙烯產(chǎn)品單位售價的下降幅度小于單位成本的下降幅度，導(dǎo)致毛利率上升。2021年上半年，苯乙烯市場價格有所回升，仁信新材產(chǎn)品價格隨之上漲，但是產(chǎn)品價格上漲幅度小于材料價格上漲幅度，導(dǎo)致仁信新材毛利率下降至9.08%。

　　報告期內(nèi)，仁信新材聚苯乙烯產(chǎn)品的月度銷售均價與原材料苯乙烯的月度采購均價一般在1,000元/噸至2,500元/噸區(qū)間波動。雖然個別月份因政策、災(zāi)害或經(jīng)濟(jì)環(huán)境等原因?qū)е聝r差高于或低于區(qū)間的情況，但是均持續(xù)時間較短，價差能快速回歸合理波動區(qū)間。這充分說明了原油及相關(guān)大宗化工商品價格波動所帶來的原材料苯乙烯價格波動影響是能夠及時向聚苯乙烯下游市場進(jìn)行正向傳導(dǎo)的。

　　然而，近期市場上石油價格大漲，導(dǎo)致國內(nèi)苯乙烯價格目前呈震蕩上漲趨勢，今年以來價格均超過6000元/噸。綜上，原材料苯乙烯價格的飆升在短期內(nèi)或給仁信新材帶來較大的影響。

　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="仁信新材IPO：兩版招股書數(shù)據(jù)變臉，高新資質(zhì)或名不副實">
(數(shù)據(jù)來自化工易化工網(wǎng))

　　前后兩版招股書數(shù)據(jù)不一

　　目前，仁信新材共披露了3版招股書以及2輪問詢回復(fù)。《商務(wù)財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，新版招股書(2021年12月21日披露)和初版招股書(2021年4月30日披露)中的部分?jǐn)?shù)據(jù)悄然變更。

　　據(jù)新版招股書，2018年至2020年，仁信新材對苯乙烯長約采購金額分別為103,203.42萬元、82,138.45萬元和67,485.49萬元，采購占比分別為85.22%、82.17%和81.49%；零星采購金額分別為17,898.31萬元、17,824.32萬元和15,324.33萬元，采購占比分別為14.78%、17.83%和18.51%。

　　而據(jù)初版招股書，2018年至2020年，仁信新材對苯乙烯長約采購金額分別為104,688.29萬元、82,466.08萬元和70,082.90萬元，采購占比分別為86.45%、82.50%和84.63%；零星采購金額分別為16,413.44萬元、17,496.69萬元和12,726.93萬元，采購占比分別為13.55%、17.50%和15.37%。

　　綜上，仁信新材的前后兩版招股書中披露的采購數(shù)據(jù)出現(xiàn)多處變化，或需要給出解釋。

　　研發(fā)費(fèi)用率或未達(dá)高新企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

　　另外，仁信新材報告期內(nèi)過低的研發(fā)費(fèi)用率也值得關(guān)注，其高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)或存疑。

　　據(jù)招股書，仁信新材自2017年開始即被評為國家高新技術(shù)企業(yè)，重新認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)已于2021年1月15日公示通過。

　　報告期內(nèi)，仁信新材的研發(fā)費(fèi)用分別為226.55萬元、313.40萬元、702.22萬元和164.11萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.17%、0.25%、0.63%和0.23%；同期，同行業(yè)可比公司均值為1.47%、1.50%、1.52%和1.55%。

　　截至本招股說明書簽署日，仁信新材僅擁有江蘇卓威化工有限公司(下稱：卓威化工)1家全資子公司。卓威化工目前主要從事苯乙烯的貿(mào)易，未來作為仁信新材聚苯乙烯在華東市場的銷售平臺。截至2021年6月末，卓威化工總資產(chǎn)1,034.13萬元，凈資產(chǎn)1,032.77萬元，凈利潤13.86萬元。據(jù)企查查，2020年，卓威化工無人參保。報告期內(nèi)，仁信新材主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例均超過98%，卓威化工的苯乙烯原料貿(mào)易業(yè)務(wù)被列為其他業(yè)務(wù)收入，對仁信新材的研發(fā)費(fèi)用率影響可以忽略。

　　另外，2019年1月，仁信新材還注銷了一家全資子公司惠州創(chuàng)利盈貿(mào)易有限公司，該公司并未開展實際經(jīng)營。

　　所以子公司對母公司仁信新材研發(fā)費(fèi)用率的影響微乎其微。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》，最近1年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，研究開發(fā)費(fèi)用總額需占同期銷售收入總額的比例不低于3%。

　　仁信新材不僅研發(fā)費(fèi)用率不及同行平均值，并且也未達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，其高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)或有水分。