靠政府補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)增長？熊貓乳品連續(xù)三年凈利下滑
來源：氫財經(jīng)
?
2022-04-20 13:44:30
值得注意的是，熊貓乳品并未自建奶源地，主要依賴進(jìn)口和供應(yīng)商，這或也為其產(chǎn)品質(zhì)量及安全埋下隱患。
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="靠政府補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)增長？熊貓乳品連續(xù)三年凈利下滑">
圖/網(wǎng)絡(luò)
政府補(bǔ)貼銳減，熊貓乳品2021年凈利潤因之下滑。
4月17日晚，被稱為“煉乳第一股”的熊貓乳品集團(tuán)股份有限公司，公布了其上市后首個完整會計年度業(yè)績報告。
財報顯示，熊貓乳品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.57億元，同比增長25.21%；凈利潤7734.90萬元，同比減少5.11%。
盡管營收規(guī)模擴(kuò)大超兩成，但熊貓乳品不僅“增收不增利”，還暴露出不少問題和經(jīng)營風(fēng)險。
【政府補(bǔ)貼銳減，毛利率下滑】
關(guān)于凈利潤下滑的原因，熊貓乳品在此前披露的2021年業(yè)績預(yù)告中曾提到，由于計入公司當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼減少，對歸屬于上市公司股東的凈利潤產(chǎn)生了影響。
的確如此，回溯熊貓乳品近年來的業(yè)績能夠看出，財政補(bǔ)貼款一直是公司利潤增長的主要數(shù)據(jù)來源。熊貓乳品上市前的招股書顯示，2017-2019年計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為908.4萬元、576.6萬元、553.2萬元，分別占當(dāng)期凈利潤的比例為10.4%、6.1%、8.3%。
熊貓乳品掛牌上市的2020年，收到的政府補(bǔ)助多達(dá)2391.2萬元。當(dāng)年熊貓乳品全年的凈利潤為8151.29萬元，政府補(bǔ)助金額占當(dāng)期凈利潤的比例達(dá)到29.3%。
不知何種原因，去年熊貓乳品拿到的政府補(bǔ)貼創(chuàng)下新低，僅324.4萬元。與2020年相比，減少超2000萬元。
除此之外，主營產(chǎn)品毛利率下降，也在一定程度上導(dǎo)致了熊貓乳品利潤下滑。
財報顯示，2021年熊貓乳品濃縮乳制品、乳品貿(mào)易和其他產(chǎn)品營收分別為5.42億元、2.54億元和0.61億元，占營收比重分別為63.2%、29.7%和7.1%。其中營收占比最大的濃縮乳制品毛利率為31.07%，同比下滑3.58%。
毛利率下滑主要是受成本上升影響。2021年，熊貓乳品營業(yè)成本6.6億，同比增長27.3%，高于營業(yè)收入25.2%的增速，導(dǎo)致毛利率下降1.3%。
應(yīng)對成本上漲的對策，最直接的做法往往是提價。去年12月末，熊貓乳品對外公告稱，對主要煉乳相關(guān)產(chǎn)品的出廠價格進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整幅度為3%-10%不等，新價格于2022年1月1日開始實(shí)施。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對此表示，對于以ToB業(yè)務(wù)為主的熊貓乳品來說，靠提升價格改善毛利率的同時，也可能使其面臨丟失大客戶的風(fēng)險。熊貓乳品核心產(chǎn)品毛利率下滑的主因是原料成本上漲，因此對大客戶有著較高依賴度的熊貓乳品來說，提價并非長久之計，降本增效才是業(yè)績長虹的良策。
【營收結(jié)構(gòu)單一，布局奶酪業(yè)務(wù)】
熊貓乳品集團(tuán)股份有限公司成立于1996年，主營業(yè)務(wù)在濃縮乳制品板塊，其中煉乳類產(chǎn)品是主打產(chǎn)品，占營收大頭。上面提到的乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)，是指熊貓乳品從新西蘭恒天然進(jìn)口奶粉，然后在中國銷售。
2021年，濃縮乳制品的銷售收入，占熊貓乳品主營業(yè)務(wù)收入的比重在60%以上，主要為煉乳產(chǎn)品的銷售收入。此前的2018-2020年，這一數(shù)據(jù)比重分別為75.15%、72.03%、64.18%。
產(chǎn)品單一，核心產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)，嚴(yán)重依賴大客戶，也成為熊貓乳品長期以來存在的主要問題。
熊貓乳品的下游客戶,分為B端和C端。在ToB業(yè)務(wù)上，熊貓乳品長期高度依賴頭部客戶和原材料供應(yīng)商。
此次年報數(shù)據(jù)顯示，排名前五客戶的銷售額占據(jù)了全年銷售額近20%，客戶包括香飄飄等，這就導(dǎo)致香飄飄銷量嚴(yán)重影響熊貓乳品業(yè)績。而熊貓乳品前五名供應(yīng)商合計采購金額占到年度采購總額近79%，其中，排名第一的供應(yīng)商占到全年的60.86%。
經(jīng)銷為主的ToC業(yè)務(wù)層面，在國內(nèi)的煉乳銷售規(guī)模僅次于雀巢的熊貓乳品，產(chǎn)品主要集中在中低端市場，同規(guī)格、同類產(chǎn)品價格僅為雀巢的一半。而且在零售渠道布局上，熊貓乳品市占率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于雀巢。
縱觀整個乳制品行業(yè)，發(fā)展較好的乳業(yè)巨頭的產(chǎn)品品類都比較豐富，不會過度依賴某一類產(chǎn)品。顯見的經(jīng)營風(fēng)險之下，熊貓乳品將寶壓在C端奶酪業(yè)務(wù)上。
熊貓乳品近年來多次對外聲稱，公司在奶酪領(lǐng)域有布局，奶酪板塊正在逐步成為公司濃縮乳制品業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)，當(dāng)前公司已經(jīng)推出奶酪棒、吸吸奶酪、奶油奶酪、馬蘇里拉奶酪等系列產(chǎn)品。
當(dāng)下乳制品消費(fèi)升級背景下，我國液態(tài)奶、酸奶已經(jīng)是成熟市場競爭相對飽和，而奶酪是為數(shù)不多的擴(kuò)張賽道。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年我國奶酪零售規(guī)模達(dá)123億，同比增速為23.0%，2016-2021年期間年復(fù)合增速為23.9%。
中國奶酪市場當(dāng)下處于快速發(fā)展階段，國內(nèi)外乳企品牌也爭相搶奪“地盤”，行業(yè)競爭不可謂不大。占據(jù)著主導(dǎo)地位的，是外國品牌百吉福和蒙牛旗下的妙可藍(lán)多，伊利、光明等傳統(tǒng)乳企也強(qiáng)勢入局，而奶酪博士、妙飛等新生品牌，近年來的市場聲量也在持續(xù)增大。
在這片巨頭林立紅海市場上，熊貓乳品想要有一席之地絕非易事。至于在此次財報中，熊貓乳品并未披露奶酪業(yè)務(wù)的營收情況，而是相當(dāng)“誠實(shí)”地表示，奶油、奶酪等其他乳制品的業(yè)務(wù)仍處于起步階段。
【解禁立即套現(xiàn)，安全問題多發(fā)】
經(jīng)歷了實(shí)打?qū)嵉囊徊ㄈ?，熊貓乳品?020年10月成功掛牌上市。頭頂“煉乳第一股”的名號，上市首日從10.78元的發(fā)行價，一度沖高至88元，市值收盤于77.07億元。
但此后，熊貓乳品的股價長期處于緩慢下跌的狀態(tài)。截至2022年4月18日A股收盤，熊貓乳品股價為23.62，市值僅29.52億。
在上市之際，就有媒體發(fā)出一篇名為《熊貓乳業(yè)為何著了魔似的要上市？莫非急著套現(xiàn)？》的文章。而在去年10月，熊貓乳業(yè)限購股份首次解禁并上市流通當(dāng)天，公司副董事長郭紅以及監(jiān)事、多名高級管理人員，就“無縫”拋出減持計劃。
從天眼查的信息來看，熊貓乳品是以李作恭和郭紅為牽系的“家族式”企業(yè)，持股的大股東大多為相關(guān)的親屬。
而熊貓乳品的上述7名股東，合計減持了374.1250萬股，約合市值1.23億元。所有人的減持理由都是，“個人資金需求”。
今年2月，熊貓乳品公告稱，郭紅及丈夫周煒再因個人資金需求，將在未來6個月里減持公司股份249.96萬股，占公司總股本2％。
2021年，熊貓乳品所屬的乳業(yè)概念板塊，漲幅約超過110%。熊貓乳品在二級市場的表現(xiàn)，弱于大多數(shù)乳業(yè)股。與2020年底1658家機(jī)構(gòu)入場相比，截至目前，持倉熊貓乳品的機(jī)構(gòu)僅剩個位數(shù)。
此外，熊貓乳品還數(shù)次陷入食品安全危機(jī)，被市場監(jiān)管部門通報。2020年12月和2021年4月，熊貓乳品先后因產(chǎn)品菌落總數(shù)超標(biāo)遭通報。
值得注意的是，熊貓乳品并未自建奶源地，主要依賴進(jìn)口和供應(yīng)商，這或也為其產(chǎn)品質(zhì)量及安全埋下隱患。
圖/網(wǎng)絡(luò)
政府補(bǔ)貼銳減，熊貓乳品2021年凈利潤因之下滑。
4月17日晚，被稱為“煉乳第一股”的熊貓乳品集團(tuán)股份有限公司，公布了其上市后首個完整會計年度業(yè)績報告。
財報顯示，熊貓乳品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.57億元，同比增長25.21%；凈利潤7734.90萬元，同比減少5.11%。
盡管營收規(guī)模擴(kuò)大超兩成，但熊貓乳品不僅“增收不增利”，還暴露出不少問題和經(jīng)營風(fēng)險。
【政府補(bǔ)貼銳減，毛利率下滑】
關(guān)于凈利潤下滑的原因，熊貓乳品在此前披露的2021年業(yè)績預(yù)告中曾提到，由于計入公司當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼減少，對歸屬于上市公司股東的凈利潤產(chǎn)生了影響。
的確如此，回溯熊貓乳品近年來的業(yè)績能夠看出，財政補(bǔ)貼款一直是公司利潤增長的主要數(shù)據(jù)來源。熊貓乳品上市前的招股書顯示，2017-2019年計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為908.4萬元、576.6萬元、553.2萬元，分別占當(dāng)期凈利潤的比例為10.4%、6.1%、8.3%。
熊貓乳品掛牌上市的2020年，收到的政府補(bǔ)助多達(dá)2391.2萬元。當(dāng)年熊貓乳品全年的凈利潤為8151.29萬元，政府補(bǔ)助金額占當(dāng)期凈利潤的比例達(dá)到29.3%。
不知何種原因，去年熊貓乳品拿到的政府補(bǔ)貼創(chuàng)下新低，僅324.4萬元。與2020年相比，減少超2000萬元。
除此之外，主營產(chǎn)品毛利率下降，也在一定程度上導(dǎo)致了熊貓乳品利潤下滑。
財報顯示，2021年熊貓乳品濃縮乳制品、乳品貿(mào)易和其他產(chǎn)品營收分別為5.42億元、2.54億元和0.61億元，占營收比重分別為63.2%、29.7%和7.1%。其中營收占比最大的濃縮乳制品毛利率為31.07%，同比下滑3.58%。
毛利率下滑主要是受成本上升影響。2021年，熊貓乳品營業(yè)成本6.6億，同比增長27.3%，高于營業(yè)收入25.2%的增速，導(dǎo)致毛利率下降1.3%。
應(yīng)對成本上漲的對策，最直接的做法往往是提價。去年12月末，熊貓乳品對外公告稱，對主要煉乳相關(guān)產(chǎn)品的出廠價格進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整幅度為3%-10%不等，新價格于2022年1月1日開始實(shí)施。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對此表示，對于以ToB業(yè)務(wù)為主的熊貓乳品來說，靠提升價格改善毛利率的同時，也可能使其面臨丟失大客戶的風(fēng)險。熊貓乳品核心產(chǎn)品毛利率下滑的主因是原料成本上漲，因此對大客戶有著較高依賴度的熊貓乳品來說，提價并非長久之計，降本增效才是業(yè)績長虹的良策。
【營收結(jié)構(gòu)單一，布局奶酪業(yè)務(wù)】
熊貓乳品集團(tuán)股份有限公司成立于1996年，主營業(yè)務(wù)在濃縮乳制品板塊，其中煉乳類產(chǎn)品是主打產(chǎn)品，占營收大頭。上面提到的乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)，是指熊貓乳品從新西蘭恒天然進(jìn)口奶粉，然后在中國銷售。
2021年，濃縮乳制品的銷售收入，占熊貓乳品主營業(yè)務(wù)收入的比重在60%以上，主要為煉乳產(chǎn)品的銷售收入。此前的2018-2020年，這一數(shù)據(jù)比重分別為75.15%、72.03%、64.18%。
產(chǎn)品單一，核心產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)，嚴(yán)重依賴大客戶，也成為熊貓乳品長期以來存在的主要問題。
熊貓乳品的下游客戶,分為B端和C端。在ToB業(yè)務(wù)上，熊貓乳品長期高度依賴頭部客戶和原材料供應(yīng)商。
此次年報數(shù)據(jù)顯示，排名前五客戶的銷售額占據(jù)了全年銷售額近20%，客戶包括香飄飄等，這就導(dǎo)致香飄飄銷量嚴(yán)重影響熊貓乳品業(yè)績。而熊貓乳品前五名供應(yīng)商合計采購金額占到年度采購總額近79%，其中，排名第一的供應(yīng)商占到全年的60.86%。
經(jīng)銷為主的ToC業(yè)務(wù)層面，在國內(nèi)的煉乳銷售規(guī)模僅次于雀巢的熊貓乳品，產(chǎn)品主要集中在中低端市場，同規(guī)格、同類產(chǎn)品價格僅為雀巢的一半。而且在零售渠道布局上，熊貓乳品市占率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于雀巢。
縱觀整個乳制品行業(yè)，發(fā)展較好的乳業(yè)巨頭的產(chǎn)品品類都比較豐富，不會過度依賴某一類產(chǎn)品。顯見的經(jīng)營風(fēng)險之下，熊貓乳品將寶壓在C端奶酪業(yè)務(wù)上。
熊貓乳品近年來多次對外聲稱，公司在奶酪領(lǐng)域有布局，奶酪板塊正在逐步成為公司濃縮乳制品業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)，當(dāng)前公司已經(jīng)推出奶酪棒、吸吸奶酪、奶油奶酪、馬蘇里拉奶酪等系列產(chǎn)品。
當(dāng)下乳制品消費(fèi)升級背景下，我國液態(tài)奶、酸奶已經(jīng)是成熟市場競爭相對飽和，而奶酪是為數(shù)不多的擴(kuò)張賽道。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年我國奶酪零售規(guī)模達(dá)123億，同比增速為23.0%，2016-2021年期間年復(fù)合增速為23.9%。
中國奶酪市場當(dāng)下處于快速發(fā)展階段，國內(nèi)外乳企品牌也爭相搶奪“地盤”，行業(yè)競爭不可謂不大。占據(jù)著主導(dǎo)地位的，是外國品牌百吉福和蒙牛旗下的妙可藍(lán)多，伊利、光明等傳統(tǒng)乳企也強(qiáng)勢入局，而奶酪博士、妙飛等新生品牌，近年來的市場聲量也在持續(xù)增大。
在這片巨頭林立紅海市場上，熊貓乳品想要有一席之地絕非易事。至于在此次財報中，熊貓乳品并未披露奶酪業(yè)務(wù)的營收情況，而是相當(dāng)“誠實(shí)”地表示，奶油、奶酪等其他乳制品的業(yè)務(wù)仍處于起步階段。
【解禁立即套現(xiàn)，安全問題多發(fā)】
經(jīng)歷了實(shí)打?qū)嵉囊徊ㄈ?，熊貓乳品?020年10月成功掛牌上市。頭頂“煉乳第一股”的名號，上市首日從10.78元的發(fā)行價，一度沖高至88元，市值收盤于77.07億元。
但此后，熊貓乳品的股價長期處于緩慢下跌的狀態(tài)。截至2022年4月18日A股收盤，熊貓乳品股價為23.62，市值僅29.52億。
在上市之際，就有媒體發(fā)出一篇名為《熊貓乳業(yè)為何著了魔似的要上市？莫非急著套現(xiàn)？》的文章。而在去年10月，熊貓乳業(yè)限購股份首次解禁并上市流通當(dāng)天，公司副董事長郭紅以及監(jiān)事、多名高級管理人員，就“無縫”拋出減持計劃。
從天眼查的信息來看，熊貓乳品是以李作恭和郭紅為牽系的“家族式”企業(yè)，持股的大股東大多為相關(guān)的親屬。
而熊貓乳品的上述7名股東，合計減持了374.1250萬股，約合市值1.23億元。所有人的減持理由都是，“個人資金需求”。
今年2月，熊貓乳品公告稱，郭紅及丈夫周煒再因個人資金需求，將在未來6個月里減持公司股份249.96萬股，占公司總股本2％。
2021年，熊貓乳品所屬的乳業(yè)概念板塊，漲幅約超過110%。熊貓乳品在二級市場的表現(xiàn)，弱于大多數(shù)乳業(yè)股。與2020年底1658家機(jī)構(gòu)入場相比，截至目前，持倉熊貓乳品的機(jī)構(gòu)僅剩個位數(shù)。
此外，熊貓乳品還數(shù)次陷入食品安全危機(jī)，被市場監(jiān)管部門通報。2020年12月和2021年4月，熊貓乳品先后因產(chǎn)品菌落總數(shù)超標(biāo)遭通報。
值得注意的是，熊貓乳品并未自建奶源地，主要依賴進(jìn)口和供應(yīng)商，這或也為其產(chǎn)品質(zhì)量及安全埋下隱患。
