云中馬現有產能飽和不擴產，卻調轉“馬頭”轉投上游
來源：壹財信
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2022-04-14 16:56:19
浙江云中馬股份有限公司(下稱“云中馬”)成立于2010年，專注于人造革合成革基層材料——革基布的研發、生產和銷售，主要銷往下游人造革合成革生產商，最終應用于鞋、箱包、家具、裝飾材料等消費品。
2020年12月29日，云中馬聘請中信證券擔任輔導機構并簽訂輔導協議，于2020年12月30日向證監會浙江監管局報送輔導備案登記材料。目前，云中馬沖刺上交所主板進入預披露更新階段。
家族企業模式下，關聯采購頻頻發生
從云中馬的股權結構來看，云中馬現有四名股東，即三位自然人股東和一個持股平臺，是一個比較典型的家族企業。其中，實控人葉福忠直接持有云中馬6,151.33萬股股份，持股比例為58.58%。另外兩名自然人股東是葉程潔、葉永周，皆為實控人的妹夫，分別持有云中馬1,995.00萬股股份、498.75萬股股份，持股比例為19.00%、4.75%。麗水云中馬投資管理合伙企業(有限合伙，下稱“云中馬合伙”)是公司設立的持股平臺，云中馬的員工、實控人的朋友及親屬等通過這個持股平臺間接持有云中馬的股份。云中馬合伙直接持有云中馬1,854.93萬股，持股比例為17.67%。
或因家族企業，云中馬不可避免地在2018年至2021年1-6月(下稱“報告期”)間存在大額的采購關聯交易。
據招股書，寧波美隆紡織有限公司(下稱“寧波美隆”)成立于2018年5月8日，注冊資本280.00萬元，是葉程潔外甥陳馳控制且擔任執行董事兼經理的公司，基于實質重于形式原則寧波美隆被云中馬認定為關聯方。
在寧波美隆成立當年，雙方通過親戚朋友介紹后展開合作，云中馬2018年至2020年向寧波美隆采購坯布3,511.50萬元、5,472.86萬元、3,531.23萬元。截至2020年底，雙方終止交易。
然而寧波美隆的存續時間并不長，2021年12月28日即被注銷。從寧波美隆2020年的工商年報來看，其注冊資本沒有實繳。據國家企業信用信息公示系統，寧波美隆在2019年保稅區企業公示信息抽查中，其中公示信息檢查事項被發現問題，寧波市市場監督管理局保稅區(出口加工區)分局已責令改正。
另外，海寧達升經編有限公司(下稱“達升經編”)成立于2011年8月5日，原是葉程潔表哥控制的企業，2021年5月葉程潔表哥退出后由嚴春昌和常克東共同持股。達升經編和云中馬也是通過親戚朋友介紹后，于2012年展開合作，雙方于2021年上半年終止交易。云中馬在報告期內向達升經編采購坯布7,253.05萬元、5,179.18萬元、4,040.44萬元、1,615.64萬元。
此外，還有一家關聯方，寧波成功針織有限公司也是云中馬的坯布供應商，是葉程潔外甥女控制并任執行董事兼經理的企業，在與云中馬終止合作后，該企業也停止生產經營。
以上關聯方似乎與云中馬休戚與共，其業務或完全綁在了云中馬這駕馬車上。
產能飽和未擴張，募投瞄準上游行業
令人疑惑的是，這次IPO的募投項目，云中馬在主營產品產能飽和的狀態下竟放棄主營產品的擴張，轉頭攻向上游坯布產業。
據招股書，云中馬擬募集51,750.00萬元投入年產50,000.00噸高性能革基布坯布織造生產線建設項目(下稱“坯布項目”)和補充流動資金。坯布項目的投資總額是49,000.00萬元，擬建設50,000.00噸高性能革基布坯布織造生產線，通過自產自用坯布來降低云中馬原材料采購成本。
《壹財信》注意到，云中馬報告期內主營業務的產品是經編革基布和緯編革基布，主營業務收入的占比達到99.00%以上。
報告期內，云中馬的革基布產能分別為102,600.00噸、108,000.00噸、108,000.00噸、59,400.00噸，各期產能利用率分別為91.89%、105.60%、89.94%、92.29%，2019年的產能利用率已經破百，其余年份也幾近飽和。
再看同期的產銷情況，云中馬分別銷售革基布產品94,000.24噸、114,278.88噸、96,477.14噸、56,183.54噸，產銷率分別為99.70%、100.20%、99.32%、102.49%，近幾年一直維持在高位。招股書披露，云中馬是針織革基布行業龍頭企業，2018年至2020年的革基布銷量占針織革基布行業市場規模的15.16%、16.68%和15.97%。
云中馬自成立以來專注于革基布的生產研發，形成了適用于公司生產狀況的核心技術。目前的14個在研項目中，有12個項目也是圍繞革基布產品展開的。
在產能利用率、產銷率幾近飽和的情況下，云中馬反而調轉馬頭沖向上游行業。
另外，麗水市發展和改革委員會2021年5月14日通過的坯布項目節能報告審查意見的函(麗發改能監〔2021〕105號)中提及，云中馬的革基布成品的產能為15.00萬噸，但是招股書顯示2020年的產能僅為10.80萬噸。這與招股書中云中馬的革基布產能存在披露不一致的情況。
2020年12月29日，云中馬聘請中信證券擔任輔導機構并簽訂輔導協議，于2020年12月30日向證監會浙江監管局報送輔導備案登記材料。目前，云中馬沖刺上交所主板進入預披露更新階段。
家族企業模式下，關聯采購頻頻發生
從云中馬的股權結構來看，云中馬現有四名股東，即三位自然人股東和一個持股平臺，是一個比較典型的家族企業。其中，實控人葉福忠直接持有云中馬6,151.33萬股股份，持股比例為58.58%。另外兩名自然人股東是葉程潔、葉永周，皆為實控人的妹夫，分別持有云中馬1,995.00萬股股份、498.75萬股股份，持股比例為19.00%、4.75%。麗水云中馬投資管理合伙企業(有限合伙，下稱“云中馬合伙”)是公司設立的持股平臺，云中馬的員工、實控人的朋友及親屬等通過這個持股平臺間接持有云中馬的股份。云中馬合伙直接持有云中馬1,854.93萬股，持股比例為17.67%。
或因家族企業，云中馬不可避免地在2018年至2021年1-6月(下稱“報告期”)間存在大額的采購關聯交易。
據招股書，寧波美隆紡織有限公司(下稱“寧波美隆”)成立于2018年5月8日，注冊資本280.00萬元，是葉程潔外甥陳馳控制且擔任執行董事兼經理的公司，基于實質重于形式原則寧波美隆被云中馬認定為關聯方。
在寧波美隆成立當年，雙方通過親戚朋友介紹后展開合作，云中馬2018年至2020年向寧波美隆采購坯布3,511.50萬元、5,472.86萬元、3,531.23萬元。截至2020年底，雙方終止交易。
然而寧波美隆的存續時間并不長，2021年12月28日即被注銷。從寧波美隆2020年的工商年報來看，其注冊資本沒有實繳。據國家企業信用信息公示系統，寧波美隆在2019年保稅區企業公示信息抽查中，其中公示信息檢查事項被發現問題，寧波市市場監督管理局保稅區(出口加工區)分局已責令改正。
另外，海寧達升經編有限公司(下稱“達升經編”)成立于2011年8月5日，原是葉程潔表哥控制的企業，2021年5月葉程潔表哥退出后由嚴春昌和常克東共同持股。達升經編和云中馬也是通過親戚朋友介紹后，于2012年展開合作，雙方于2021年上半年終止交易。云中馬在報告期內向達升經編采購坯布7,253.05萬元、5,179.18萬元、4,040.44萬元、1,615.64萬元。
此外，還有一家關聯方，寧波成功針織有限公司也是云中馬的坯布供應商，是葉程潔外甥女控制并任執行董事兼經理的企業，在與云中馬終止合作后，該企業也停止生產經營。
以上關聯方似乎與云中馬休戚與共，其業務或完全綁在了云中馬這駕馬車上。
產能飽和未擴張，募投瞄準上游行業
令人疑惑的是，這次IPO的募投項目，云中馬在主營產品產能飽和的狀態下竟放棄主營產品的擴張，轉頭攻向上游坯布產業。
據招股書，云中馬擬募集51,750.00萬元投入年產50,000.00噸高性能革基布坯布織造生產線建設項目(下稱“坯布項目”)和補充流動資金。坯布項目的投資總額是49,000.00萬元，擬建設50,000.00噸高性能革基布坯布織造生產線，通過自產自用坯布來降低云中馬原材料采購成本。
《壹財信》注意到，云中馬報告期內主營業務的產品是經編革基布和緯編革基布，主營業務收入的占比達到99.00%以上。
報告期內，云中馬的革基布產能分別為102,600.00噸、108,000.00噸、108,000.00噸、59,400.00噸，各期產能利用率分別為91.89%、105.60%、89.94%、92.29%，2019年的產能利用率已經破百，其余年份也幾近飽和。
再看同期的產銷情況，云中馬分別銷售革基布產品94,000.24噸、114,278.88噸、96,477.14噸、56,183.54噸，產銷率分別為99.70%、100.20%、99.32%、102.49%，近幾年一直維持在高位。招股書披露，云中馬是針織革基布行業龍頭企業，2018年至2020年的革基布銷量占針織革基布行業市場規模的15.16%、16.68%和15.97%。
云中馬自成立以來專注于革基布的生產研發，形成了適用于公司生產狀況的核心技術。目前的14個在研項目中，有12個項目也是圍繞革基布產品展開的。
在產能利用率、產銷率幾近飽和的情況下，云中馬反而調轉馬頭沖向上游行業。
另外，麗水市發展和改革委員會2021年5月14日通過的坯布項目節能報告審查意見的函(麗發改能監〔2021〕105號)中提及，云中馬的革基布成品的產能為15.00萬噸，但是招股書顯示2020年的產能僅為10.80萬噸。這與招股書中云中馬的革基布產能存在披露不一致的情況。
