《金證研》北方資本中心宋初/作者出云白起映蔚/風控

　　2022年以來，資本市場延續嚴監管態勢。截至2022年2月8日，滬深北交易所已開出116張罰單，其中信息披露違規高居首位。在信息披露“嚴監管”下，浙江野風藥業股份有限公司(以下簡稱“野風藥業”)此番上市，信息披露疑云重重。

　　其中，2019-2020年，野風藥業連續兩年被列為重點排污單位，而招股書關于此情形“只字不提”。信披疑云還在上演，野風藥業不僅董事在外兼職涉嫌選擇性披露，而且董事兼總經理履歷“玩穿越”，令人唏噓。另一方面，近年來，不僅所處行業、下游行業遇增速放緩的“窘境”，野風藥業2020年營收凈利還雙降。此外，野風藥業授權發明專利數量在同行中靠后，研發費用率、研發人員占比均低于同行均值，且大專及以下學歷的員工占比高于同行均值，其研發創新能力含金量幾何？

　　一、所處行業收入增速總體下降或“遇冷”，下游藥品流通行業銷售增速放緩

　　行業分析是行業內企業發展的大腦，對指導行業內企業的經營規劃和發展具有重要意義。而2013-2020年，野風藥業所處行業增加值增速整體呈下降趨勢。

　　據野風藥業簽署日為2022年3月8日的招股說明書(以下簡稱“招股書”)，根據證監會《上市公司行業分類指引》(2012年修訂)，以及《國民經濟行業分類》(GB/T4754-2017)，野風藥業所屬行業為醫藥制造業。

　　據國家統計局援引自中國醫藥企業管理協會數據，2012-2020年，規模以上醫藥制造業增加值分別同比增長14.5%、12.7%、12.5%、9.8%、10.6%、12.4%、9.7%、6.6%、5.9%。

　　根據《金證研》北方資本中心研究，2013-2020年，規模以上醫藥制造業增加值的增速整體呈下降趨勢，相較于2012年，2020年規模以上醫藥制造業增加值的增速下滑逾8個百分點。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　另外，2014-2019年，醫藥工業規模以上企業主營業務收入增速亦呈整體下滑趨勢。

　　據國家統計局援引自中國醫藥企業管理協會數據，2013-2020年，國內醫藥工業規模以上企業主營業務收入的增速分別為16.5%、13.4%、9%、9.9%、12.2%、12.6%、8%、7%。

　　由此可見，2014-2020年，國內醫藥工業規模以上企業主營業務收入的增速整體呈下降態勢。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　不僅如此，2011-2020年，野風藥業所處的細分行業化學藥品原藥產量一度“開倒車”。

　　據招股書，野風藥業主營業務為特色原料藥及醫藥中間體的研發、生產和銷售，處于化學藥品原料藥制造行業。

　　據國家統計局數據，2010-2020年，國內化學藥品原藥的產量分別為226.14萬噸、296.01萬噸、292.19萬噸、271萬噸、303.4萬噸、334.81萬噸、340.83萬噸、355.44萬噸、230.37萬噸、276.85萬噸、291.9萬噸。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，2011-2020年，國內化學藥品原藥產量的同比增速分別為30.9%、-1.29%、-7.25%、11.96%、10.35%、1.8%、4.29%、-35.19%、20.18%、5.44%。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　以上數據或表明，相比2011年，2020年，化學藥品原料藥產量的增速下滑超25個百分點。2012-2013年及2018年，國內化學藥品原料藥的產量均出現了負增長。

　　值得注意的是，2018-2019年，國內化學藥品原料藥制造行業的主營業務收入增速，均告負。

　　據國家統計局援引自中國醫藥企業管理協會數據，2017-2019年，國內化學藥品原料藥制造業的主營業務收入分別為4,991.7億元、3,843.3億元、3,803.7億元。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2019年，國內化學藥品原料藥制造業主營業務收入的增速分別為-23.01%、-1.03%。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　同時，2016-2020年，野風藥業下游藥品流通行業銷售增速整體呈下滑趨勢。

　　據招股書，野風藥業采用直銷方式向生產廠商、貿易商進行產品銷售。而貿易商客戶為行業內專業從事原料藥貿易的藥品流通企業。

　　據商務部市場運行和消費促進司數據，2016-2020年，國內藥品流通行業銷售額同比增長率分別為10.4%、8.4%、7.7%、8.6%、2.4%，其中2020年藥品流通行業銷售額的增速，較2019年下降6.2個百分點。

　　可見，2017-2020年，國內藥品流通行業銷售額的增速整體呈下降趨勢。

　　在此背景下，2020年，野風藥業的營收及凈利增速雙降，且營收“開倒車”。

　　據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，野風藥業的營業收入分別為28,254.28萬元、38,238.99萬元、36,201.47萬元、17,508.14萬元，凈利潤分別為3,276.48萬元、6,554.69萬元、8,587.24萬元、3,598.7萬元。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，2019-2020年，野風藥業的營業收入同比增速分別為35.34%、-5.33%，凈利潤同比增速分別為100.05%、31.01%。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　不難看出，2020年，野風藥業的營業收入及凈利潤增速雙降，其中凈利潤增速下降69.04個百分點，營業收入增速下降40.67百分點。

　　換言之，近年來，野風藥業所處的醫藥制造業增加值的增速、醫藥工業規模以上企業主營業務收入的增速、化學藥品原料藥制造業主營業務收入，均呈現總體下滑的一面，而且，其貿易商客戶模式下的下游藥品流通行業的銷售額增速，連續負增長。基于此背景，2020年，野風藥業營收及凈利增速雙降。

　　同時，野風藥業的創新能力，同樣值得關注。

　　二、授權發明專利數量行業“靠后”，研發費用率遠不及同行均值

　　研發創新能力是企業發展的動力，截至招股書簽署日，欲沖擊創業板的野風藥業獲得的授權發明專利數在同行中“靠后”。

　　據招股書，截至招股書簽署日2022年3月8日，野風藥業共取得境內授權發明專利5項。且2017-2020年，野風藥業無新增授權發明專利。

　　據招股書，野風藥業列舉的同行業可比上市公司分別為浙江永太科技股份有限公司(以下簡稱“永太科技”)、美諾華、浙江天宇藥業股份有限公司(以下簡稱“天宇股份”)、江西同和藥業股份有限公司(以下簡稱“同和藥業”)、浙江九洲藥業股份有限公司(以下簡稱“九洲藥業”)、浙江奧翔藥業股份有限公司(以下簡稱“奧翔藥業”)、湖北共同藥業股份有限公司(以下簡稱“共同藥業”)。

　　據國家知識產權局數據，截至2022年3月8日，永太科技母公司、美諾華母公司、天宇股份母公司、同和藥業母公司、九洲藥業母公司、奧翔藥業母公司分別獲得授權發明專利63項、10項、22項、16項、103項、21項。

　　據共同藥業簽署日為2021年4月2日的招股書，共同藥業合并范圍內的公司分別包括湖北共同生物科技有限公司(以下簡稱“共同生物”)、湖北共同醫藥健康產業有限公司(以下簡稱“共同健康”)、湖北華海共同藥業有限公司(以下簡稱“華海共同”)。

　　據國家知識產權局數據，截至2022年3月8日，共同藥業母公司、共同生物、共同健康、華海共同分別獲得授權發明專利2項、3項、0項、0項。

　　即截至2022年3月8日，共同藥業共獲得授權發明專利5項。

　　不難看出，截至招股書簽署日2022年3月8日，野風藥業的發明專利數量在可比同行中靠后。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　究其原因，截至2020年12月31日，野風藥業研發人員占比低于同行均值。

　　據野風藥業簽署日為2021年5月18日的招股書(以下簡稱“2021年5月招股書”)，截至2020年12月31日，野風藥業研發人員占總人數的比例為16.89%。

　　據永太科技2020年年度報告，截至2020年12月31日，永太科技研發人員數量占比為17.27%。

　　據美諾華2020年年度報告，截至2020年12月31日，美諾華的研發人員占美諾華總人數的比例為17.27%。

　　據天宇股份2020年年度報告，截至2020年12月31日，天宇股份研發人員數量占比為16.76%。

　　據同和藥業2020年年度報告，截至2020年12月31日，同和藥業的研發人員數量占比為31.5%。

　　據九洲藥業2020年年度報告，截至2020年12月31日，九洲藥業的研發人員占總人數的比例為16.17%。

　　據奧翔藥業2020年年度報告，截至2020年12月31日，奧翔藥業的研發人員占總人數的比例為24.97%。

　　據共同藥業2020年年度報告，截至2020年12月31日，共同藥業的研發人員數量占比為10.22%。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，野風藥業可比同行研發人員數量占比均值為19.17%，野風藥業的研發人員數量占比低于同行均值2.28個百分點。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　此外，報告期內，野風藥業研發費用占營業收入的比例均低于同行均值。

　　據招股書，2018年-2020年及2021年1-6月，野風藥業研發投入占營業收入的比例分別為2.59%、2.55%、3.56%、3.59%。

　　據招股書，野風藥業中研發投入占營業收入的比例，即是研發費用占營業收入的比例。

　　據東方財富Choice數據，2018-2020年及2021年1-6月，永太科技研發費用占營業收入比例分別為2.9%、2.76%、3.38%、2.89%，美諾華研發費用占營業收入比例分別為4.62%、4.49%、5.2%、3.75%，天宇股份研發費用占營業收入比例分別為5.42%、5.32%、6.92%、8.1%，同和藥業研發費用占營業收入分別為9.49%、8.8%、8.11%、5.28%，九洲藥業研發費用占營業收入比例分別為4.68%、4.69%、4.31%、4.41%，奧翔藥業研發費用占營業收入的比例分別為14.09%、15.51%、12.41%、11.65%，共同藥業研發費用占營業收入的比例分別為6.2%、5.61%、4.62%、4.22%。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，野風藥業同行的研發費用占營業收入均值的比例分別為6.77%、6.74%、6.42%、5.76%。由此可見，報告期內，野風藥業研發費用占營業收入的比例均低于同行均值。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　不僅如此，截至2020年12月31日，野風藥業大專及以下學歷的員工占比高于同行均值逾七個百分點。

　　據2021年5月招股書，截至2020年12月31日，野風藥業學歷為大、中專的員工共86人，占員工總數的比例為22.69%，學歷為高中及以下的員工共226人，占員工總數的比例為59.63%。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，野風藥業大專及以下學歷的員工，占其員工總數的比例為82.32%。

　　據永太科技2020年年度報告，截至2020年12月31日，永太科技關于員工學歷的分類為“大專及以上”和“大專以下”，與其他可比同行及野風藥業的分類方式不同。

　　據美諾華2020年年度報告，截至2020年12月31日，美諾華共有員工2,432人，員工學歷為本科以下的人數為1,784人。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，美諾華本科以下學歷的員工，占其員工總數的比例為73.36%。

　　據天宇股份2020年年度報告，截至2020年12月31日，天宇股份共有員工4,309人，員工學歷為專科及以下的人數為3,476人。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，天宇股份專科及以下學歷的員工，占其員工總數的比例為80.67%。

　　據同和藥業2020年年度報告，截至2020年12月31日，同和藥業共有員工965人，大專學歷的員工為117人，大專以下學歷的員工為594人。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，同和藥業大專及以下學歷的員工，占其員工總數的比例為73.68%。

　　據九洲藥業2020年年度報告，截至2020年12月31日，九洲藥業共有員工3,586人，大專及以下學歷的員工為2,666人。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，九洲藥業大專及以下學歷的員工，占其員工總數的比例為74.34%。

　　據奧翔藥業2020年年度報告，截至2020年12月31日，奧翔藥業共有員工757人，大專學歷的員工為78人，高中學歷的員工為131人，初中及以下學歷的員工為241人。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，奧翔藥業大專及以下學歷的員工，占其員工總數的比例為59.45%。

　　據共同藥業2020年年度報告，截至2020年12月31日，共同藥業共有員工439人，大專學歷的員工為80人，高中及以下學歷的員工為298人。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，共同藥業大專及以下學歷的員工，占其員工總數的比例為86.1%。

　　根據《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，除了永太科技外，野風藥業同行可比公司大專及以下學歷的員工占員工總數比例的均值為74.6%。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　由上述可知，截至2020年12月31日，野風藥業大專及以下學歷的員工人數占比高于除了永太科技外的同行均值逾七個百分點。

　　這意味著，不僅授權發明專利數在同行中靠后，野風藥業報告期內研發費用占營業收入的比例均低于同行均值。且截至2020年12月31日，野風藥業研發人員占比低于同行均值，大專及以下學歷的員工占比高于同行均值。至此，野風藥業的研發創新能力存疑。

　　三、連續兩年被列入重點排污單位隱而不宣，董事在外任職上演選擇性披露疑云

　　信息披露無小事。在穩步推進注冊制改革的背景下，促進合規信息披露仍是監管工作核心之一。而實際上，野風藥業的信息披露現疑云。

　　據東陽市政府及金華市生態環境局數據，2019-2020年，野風藥業均被金華市生態環境局列入水環境、大氣環境、土壤環境重點排污單位名錄。

　　據證監會公告[2020]31號文件，發行人應清晰、準確、客觀地披露主營業務、主要產品或服務的情況，包括生產經營中涉及的主要環境污染物、主要處理設施及處理能力。

　　據《環境保護法》，重點排污單位應當如實向社會公開其主要污染物的名稱、排放方式、排放濃度和總量、超標排放情況，以及防治污染設施的建設和運行情況，接受社會監督。

　　據招股書，報告期內，野風藥業積極踐行“綠色經營”的生產理念，生產情況符合國家和地方環保要求，未發生過環保事故，未受到過環保處罰，關于被列入重點排污單位的情形，野風藥業招股書“未見蹤影”。

　　可見，2019-2020年，野風藥業連續兩年被列為重點排污單位。

　　不止于此，野風藥業對于其董事在外任職的情況，上演選擇性披露的異象。

　　據招股書，截至招股書簽署日2022年3月8日，吳范宏任野風藥業董事，任期為2019年11月至2022年11月。

　　據招股書，吳范宏生于1968年，博士研究生學歷。除在野風藥業任職外，吳范宏還兼任上海應用技術學院化學與環境工程學院的教授及博士生導師，浙江華理生物醫藥股份有限公司(以下簡稱“浙江華理”)的執行董事及總經理，上海華理生物醫藥股份有限公司(以下簡稱“上海華理”)的董事長，浙江佳泰科技有限公司的總經理，浙江方锘制藥有限公司的總經理，上海康鳴高科技有限公司的監事。

　　據東方財富Choice數據，上海現代制藥股份有限公司(以下簡稱“國藥現代”)聘任的獨立董事吳范宏，1968年生，博士學歷，現任上海綠色氟代制藥工程技術研究中心主任，同時兼任上海華理董事長；浙江華理生物制藥有限公司執行董事、總經理。

　　據國藥現代2021年年度報告，吳范宏任上海華理董事長；國藥現代獨立董事等。

　　由此可見，國藥現代獨立董事吳范宏的簡歷，與野風藥業董事吳范宏的簡歷內容多處一致，或為同一人。而招股書中，野風藥業并未披露董事吳范宏在國藥現代任獨立董事的情況。

　　問題尚未結束，野風藥業董事兼總經理張擁軍，在“老東家”入職時間早于其成立時間。

　　據招股書，張擁軍任野風藥業的董事兼副總經理，任期為2019年11月至2022年11月。

　　據招股書，1998年7月至2001年4月，張擁軍任浙江普洛醫藥科技有限公司(以下簡稱“普洛醫藥”)的生產部車間主任。

　　據市場監督管理局數據，普洛醫藥成立于2001年12月28日。

　　即是說，張擁軍開始在普洛醫藥任職的時間，早于普洛醫藥官宣披露的成立時間，令人費解。

　　據證監會令【第173號】文件第四條，發行人依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　也就是說，野風藥業招股書對其連續兩年被列為重點排污單位的情況未披露，對董事吳范宏在外兼職的情況披露未詳盡，且其董事兼總經理張擁軍履歷“玩穿越”。至此，野風藥業信披質量或“打折”。

　　未來，野風藥業能否在資本市場上得到投資者的青睞？