醫(yī)美年報季 | “醫(yī)美三劍客”盈利實力哪家強？
來源：公司資本論
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2022-03-31 21:44:59
愛美客、華熙生物及昊海生科因為都有涉足玻尿酸領(lǐng)域，而被稱為”醫(yī)美三劍客”。
隨著年報季的到來，“醫(yī)美三劍客”2021年報陸續(xù)披露，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游公司——”醫(yī)美三劍客”中哪家公司盈利實力更為強勁？未來各自又有什么布局的側(cè)重？將會帶來什么影響？
綜合來看，”醫(yī)美三劍客”的年報表現(xiàn)評估如下：
營收、凈利潤增長表現(xiàn)：愛美客>華熙生物>昊海生科。
銷售毛利率水平：愛美客>華熙生物>昊海生科
銷售凈利率水平：愛美客>昊海生科>華熙生物
經(jīng)營風險指數(shù)：昊海生科>華熙生物>愛美客
業(yè)績增長：
華熙生物凈利潤增長受營銷拖累
昊海生科增長受益于低基數(shù)
從投資者最為關(guān)心的業(yè)績增長表現(xiàn)看，愛美客>華熙生物>昊海生科(此處”>”代表優(yōu)于，下同)。
2021年，愛美客延續(xù)營業(yè)收入、歸母凈利潤高增長，全年共實現(xiàn)營業(yè)收入14.48億元，同比增長104.13%；共實現(xiàn)凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。無論是營收同比增長率，還是歸母凈利潤增長率，愛美客均位于”醫(yī)美三劍客”之首。
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(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
華熙生物的營業(yè)收入和歸母凈利潤的增長則是出現(xiàn)了較大的偏差，2021年全年共實現(xiàn)營業(yè)收入49.48億元，同比增長87.93%；共實現(xiàn)歸母凈利潤7.82億元，同比僅增長21.13%。營業(yè)收入與歸母凈利潤增長率相差近67個百分點。
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(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
華熙生物營收同比增長率和歸母凈利潤同比增長率出現(xiàn)如此大的偏差，與其近年來向C端功能性護膚品、功能性食品發(fā)力，營銷支出大幅增長有著密切的關(guān)系。
昊海生科2021年全年共實現(xiàn)營業(yè)收入17.67億元，同比增長32.61%；共實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比增長53.1%。
昊海生科2021年看似業(yè)績高增長，或源于2019、2020年的低基數(shù)，2017-2020年，昊海生科營業(yè)收入增長率和歸母凈利潤增長率逐年下滑，在2020年更是出現(xiàn)了營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙負增長，其中營業(yè)收入同比下降16.95%，歸母凈利潤更是同比下降37.95%。
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(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
在增長率4連降的背景下，昊海生科此次業(yè)績增長，很難說是業(yè)績頹勢扭轉(zhuǎn)的信號，仍需進一步觀察能否此增長是否具備可持續(xù)性。
由于華熙生物的增長依賴于業(yè)務(wù)多元化及營銷端的大幅投入，昊海生科的增長依賴于前期低基數(shù)，若僅從營業(yè)收入和歸母凈利潤的增長來看，愛美客的高質(zhì)量增長要優(yōu)于華熙生物及昊海生科。
毛利率/凈利率大比拼：
華熙生物凈利率四連降已腰斬
昊海生科毛利率五連降
2021年，愛美客、華熙生物、昊海生科的銷售毛利率分別為93.7%、78.07%、72.1%；銷售凈利率分別為66.12%、15.67%、19.65%。
因此，通過”醫(yī)美三劍客”的銷售毛利率水平來看，愛美客>華熙生物>昊海生科；通過銷售凈利率來看，愛美客>昊海生科>華熙生物。
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(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
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(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
愛美客銷售毛利率、銷售凈利率穩(wěn)步上升、華熙生物銷售凈利潤四連降、昊海生科銷售凈利潤五年4降，這都與期間費用率有著密不可分的關(guān)系。
2021年，華熙生物、昊海生科、愛美客銷售費用率分別為49.24%、34.65%、10.81%；研發(fā)費用率分別為5.75%、9.58%、7.07%。
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(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
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(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
從銷售費用率來看，近5年，華熙生物、昊海生科營銷費用率均呈上升趨勢，唯有愛美客的營銷費用率呈現(xiàn)下降趨勢，這與公司近幾年的戰(zhàn)略布局有較大的關(guān)聯(lián)。
加大營銷支出，在短期時間內(nèi)確實會促進公司產(chǎn)品的銷量，從而提升營業(yè)收入規(guī)模的增速。比如，華熙生物銷售費用率持續(xù)走高促進了其功能性護膚品、功能性食品業(yè)務(wù)的拓展。然而，重營銷也是一把雙刃劍，在營銷端加大投入后，帶來的產(chǎn)品銷量的提升的同時，也會因為銷售費用的提升對凈利潤產(chǎn)生一定影響。
2017-2020年昊海生科銷售費用率逐年增加，帶來的卻是營收同比增長率的持續(xù)下降，同時公司營收增速遠低于銷售費用率增速。
風險提示：
華熙生物重營銷加劇經(jīng)營不確定性
昊海生科熱衷收購商譽或埋雷
雖說愛美客、昊海生科、華熙生物均涉獵注射類醫(yī)美產(chǎn)品，但是各自專精的方向又大不相同。其中，愛美客更為專注于醫(yī)美賽道，主要產(chǎn)品則為注射類醫(yī)美產(chǎn)品；華熙生物除了注射類醫(yī)美產(chǎn)品外，同時布局玻尿酸原料、功能性護膚品、功能性食品，逐步形成“四架馬車”的業(yè)務(wù)布局；昊海生科布局范圍則更為廣泛，業(yè)務(wù)主要涉足注射類醫(yī)美產(chǎn)品、玻尿酸原料、眼科產(chǎn)品、骨科產(chǎn)品、防粘連止血產(chǎn)品等領(lǐng)域。
華熙生物：近年來，華熙生物持續(xù)開拓業(yè)務(wù)多元化，發(fā)力功能性護膚品、功能性食品，這確實為營收的增長注入了一定活力。但隨著功能性護膚品業(yè)務(wù)收入占比的提升，華熙生物的銷售費用增長率已超過營業(yè)收入的增長率，造成公司銷售凈利率四連降。
公司后期業(yè)務(wù)的拓展仍需大額營銷投入，若針對新產(chǎn)品制定的市場定位未能適應(yīng)市場需求，或者公司未能采取適當?shù)氖袌鐾茝V策略、未能有效維護渠道，公司的新產(chǎn)品市場推廣存在無法達到預(yù)期效果的風險，進而對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。
昊海生科：與華熙生物相似的是，昊海生科也熱衷于業(yè)務(wù)多元化開拓。為完成公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局，昊海生科圍繞主營業(yè)務(wù)進行了多次上下游產(chǎn)業(yè)并購和對外投資，形成了一定規(guī)模的商譽。
在公司科創(chuàng)板上市后兩年內(nèi)對外出資中，多家公司2020年均處于虧損狀態(tài)，包括醫(yī)美國際、RecrosMedica、倫勝科技、軟馨科技、薩美細胞等。若未來收購的企業(yè)或業(yè)務(wù)的整合效果不能達到預(yù)期，運營情況發(fā)生不利變化，或?qū)?dǎo)致公司就并購產(chǎn)生的商譽計提減值準備，從而對公司業(yè)績帶來不利影響。
除此之外，昊海生科眼科人工晶狀體產(chǎn)品線部分型號帶量采購，使得產(chǎn)品銷售價格下降，也對公司銷售毛利率產(chǎn)生一定的影響，短期內(nèi)給公司業(yè)績帶來了一定挑戰(zhàn)。
隨著年報季的到來，“醫(yī)美三劍客”2021年報陸續(xù)披露，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游公司——”醫(yī)美三劍客”中哪家公司盈利實力更為強勁？未來各自又有什么布局的側(cè)重？將會帶來什么影響？
綜合來看，”醫(yī)美三劍客”的年報表現(xiàn)評估如下：
營收、凈利潤增長表現(xiàn)：愛美客>華熙生物>昊海生科。
銷售毛利率水平：愛美客>華熙生物>昊海生科
銷售凈利率水平：愛美客>昊海生科>華熙生物
經(jīng)營風險指數(shù)：昊海生科>華熙生物>愛美客
業(yè)績增長：
華熙生物凈利潤增長受營銷拖累
昊海生科增長受益于低基數(shù)
從投資者最為關(guān)心的業(yè)績增長表現(xiàn)看，愛美客>華熙生物>昊海生科(此處”>”代表優(yōu)于，下同)。
2021年，愛美客延續(xù)營業(yè)收入、歸母凈利潤高增長，全年共實現(xiàn)營業(yè)收入14.48億元，同比增長104.13%；共實現(xiàn)凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。無論是營收同比增長率，還是歸母凈利潤增長率，愛美客均位于”醫(yī)美三劍客”之首。
(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
華熙生物的營業(yè)收入和歸母凈利潤的增長則是出現(xiàn)了較大的偏差，2021年全年共實現(xiàn)營業(yè)收入49.48億元，同比增長87.93%；共實現(xiàn)歸母凈利潤7.82億元，同比僅增長21.13%。營業(yè)收入與歸母凈利潤增長率相差近67個百分點。
(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
華熙生物營收同比增長率和歸母凈利潤同比增長率出現(xiàn)如此大的偏差，與其近年來向C端功能性護膚品、功能性食品發(fā)力，營銷支出大幅增長有著密切的關(guān)系。
昊海生科2021年全年共實現(xiàn)營業(yè)收入17.67億元，同比增長32.61%；共實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比增長53.1%。
昊海生科2021年看似業(yè)績高增長，或源于2019、2020年的低基數(shù)，2017-2020年，昊海生科營業(yè)收入增長率和歸母凈利潤增長率逐年下滑，在2020年更是出現(xiàn)了營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙負增長，其中營業(yè)收入同比下降16.95%，歸母凈利潤更是同比下降37.95%。
(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
在增長率4連降的背景下，昊海生科此次業(yè)績增長，很難說是業(yè)績頹勢扭轉(zhuǎn)的信號，仍需進一步觀察能否此增長是否具備可持續(xù)性。
由于華熙生物的增長依賴于業(yè)務(wù)多元化及營銷端的大幅投入，昊海生科的增長依賴于前期低基數(shù)，若僅從營業(yè)收入和歸母凈利潤的增長來看，愛美客的高質(zhì)量增長要優(yōu)于華熙生物及昊海生科。
毛利率/凈利率大比拼：
華熙生物凈利率四連降已腰斬
昊海生科毛利率五連降
2021年，愛美客、華熙生物、昊海生科的銷售毛利率分別為93.7%、78.07%、72.1%；銷售凈利率分別為66.12%、15.67%、19.65%。
因此，通過”醫(yī)美三劍客”的銷售毛利率水平來看，愛美客>華熙生物>昊海生科；通過銷售凈利率來看，愛美客>昊海生科>華熙生物。
(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
愛美客銷售毛利率、銷售凈利率穩(wěn)步上升、華熙生物銷售凈利潤四連降、昊海生科銷售凈利潤五年4降，這都與期間費用率有著密不可分的關(guān)系。
2021年，華熙生物、昊海生科、愛美客銷售費用率分別為49.24%、34.65%、10.81%；研發(fā)費用率分別為5.75%、9.58%、7.07%。
(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
(資料來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院)
從銷售費用率來看，近5年，華熙生物、昊海生科營銷費用率均呈上升趨勢，唯有愛美客的營銷費用率呈現(xiàn)下降趨勢，這與公司近幾年的戰(zhàn)略布局有較大的關(guān)聯(lián)。
加大營銷支出，在短期時間內(nèi)確實會促進公司產(chǎn)品的銷量，從而提升營業(yè)收入規(guī)模的增速。比如，華熙生物銷售費用率持續(xù)走高促進了其功能性護膚品、功能性食品業(yè)務(wù)的拓展。然而，重營銷也是一把雙刃劍，在營銷端加大投入后，帶來的產(chǎn)品銷量的提升的同時，也會因為銷售費用的提升對凈利潤產(chǎn)生一定影響。
2017-2020年昊海生科銷售費用率逐年增加，帶來的卻是營收同比增長率的持續(xù)下降，同時公司營收增速遠低于銷售費用率增速。
風險提示：
華熙生物重營銷加劇經(jīng)營不確定性
昊海生科熱衷收購商譽或埋雷
雖說愛美客、昊海生科、華熙生物均涉獵注射類醫(yī)美產(chǎn)品，但是各自專精的方向又大不相同。其中，愛美客更為專注于醫(yī)美賽道，主要產(chǎn)品則為注射類醫(yī)美產(chǎn)品；華熙生物除了注射類醫(yī)美產(chǎn)品外，同時布局玻尿酸原料、功能性護膚品、功能性食品，逐步形成“四架馬車”的業(yè)務(wù)布局；昊海生科布局范圍則更為廣泛，業(yè)務(wù)主要涉足注射類醫(yī)美產(chǎn)品、玻尿酸原料、眼科產(chǎn)品、骨科產(chǎn)品、防粘連止血產(chǎn)品等領(lǐng)域。
華熙生物：近年來，華熙生物持續(xù)開拓業(yè)務(wù)多元化，發(fā)力功能性護膚品、功能性食品，這確實為營收的增長注入了一定活力。但隨著功能性護膚品業(yè)務(wù)收入占比的提升，華熙生物的銷售費用增長率已超過營業(yè)收入的增長率，造成公司銷售凈利率四連降。
公司后期業(yè)務(wù)的拓展仍需大額營銷投入，若針對新產(chǎn)品制定的市場定位未能適應(yīng)市場需求，或者公司未能采取適當?shù)氖袌鐾茝V策略、未能有效維護渠道，公司的新產(chǎn)品市場推廣存在無法達到預(yù)期效果的風險，進而對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。
昊海生科：與華熙生物相似的是，昊海生科也熱衷于業(yè)務(wù)多元化開拓。為完成公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局，昊海生科圍繞主營業(yè)務(wù)進行了多次上下游產(chǎn)業(yè)并購和對外投資，形成了一定規(guī)模的商譽。
在公司科創(chuàng)板上市后兩年內(nèi)對外出資中，多家公司2020年均處于虧損狀態(tài)，包括醫(yī)美國際、RecrosMedica、倫勝科技、軟馨科技、薩美細胞等。若未來收購的企業(yè)或業(yè)務(wù)的整合效果不能達到預(yù)期，運營情況發(fā)生不利變化，或?qū)?dǎo)致公司就并購產(chǎn)生的商譽計提減值準備，從而對公司業(yè)績帶來不利影響。
除此之外，昊海生科眼科人工晶狀體產(chǎn)品線部分型號帶量采購，使得產(chǎn)品銷售價格下降，也對公司銷售毛利率產(chǎn)生一定的影響，短期內(nèi)給公司業(yè)績帶來了一定挑戰(zhàn)。
