零跑港股IPO：一年研發(fā)費用不及“蔚小理”單季度，如何“全自研”？
來源：洞察IPO
?
2022-03-24 11:54:17
3月17日，浙江零跑科技股份有限公司(下稱“零跑”)向港交所遞交招股書，成為造車新勢力第二梯隊里首家擬上市公司，中金公司、花旗銀行、摩根大通、建銀國際為其聯(lián)合保薦。
而就在一周前的3月10日，蔚來正式掛牌港交所，造車新勢力中的第一梯隊“蔚小理”齊聚港股。
雖然背靠500億上市公司大華股份，但零跑仍然缺錢，亟待上市解困。
聚焦中高端卻靠低端沖銷量
招股書中，零跑描述自己為中國目前唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動汽車公司，主要聚焦于價格在15萬元至30萬元之間的中國中高端主流新能源汽車市場。但從過去幾年的實踐來看，零跑與聲稱的定位還相去甚遠。
2015年，視頻安防巨頭大華股份的創(chuàng)始人之一朱江明創(chuàng)立了零跑，非汽車行業(yè)出身，對汽車行業(yè)又知之甚少，外界對于朱江明和零跑的質(zhì)疑聲不斷。
2019年，零跑正式交付了首款車型，與“蔚小理”一致選擇以SUV為切入點不同，零跑推出的是一款智能純電動轎跑S01。
差異化有了，但小眾的定位和被戲稱為“大嘴”的外觀設(shè)計備受吐槽，出師不利。
S01上線近兩月僅售出幾百輛，截至2021年底總交付量僅2705輛，甚至在招股書中被踢出主要銷售車型行列。
2020年，零跑交付第二款車型——智能純電動微型車T03。
這輛補貼后售價僅6.89萬元-8.49萬元的A00級微型小車成了零跑的銷量支柱，2021年交付量共39149輛。
不過，零跑2021年總交付量僅為43748輛，也就是說電動微型車T03占比近九成。
雖然T03拉動了零跑銷量和營收，但微型車?yán)麧櫸⒈。抑饕鎸蛻羧簽閮r格敏感型客戶，對于提升毛利率十分不利，也逐漸背離零跑希冀的中高端定位。
2021年，零跑選擇回歸“主流”打法，中型智能純電動SUVC11上線。
C11的補貼后價格介于15.98萬元至19.98萬元之間，成為零跑布局中高端的第一步棋。
憑借T03和C11的表現(xiàn)，加上業(yè)績基數(shù)較小，零跑近兩年的收入迅速增長。
2019年-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元、6.31億元、31.32億元，2020年、2021年營收增幅分別達到439.74%、396.13%。
和其他造車新勢力一樣，零跑仍然虧損。
2019年-2021年的毛利分別為-1.12億元、-3.2億元、-13.88億元，凈利潤分別為-9.01億元、-11億元、-28.46億元。
按照2021年交付量43748輛計算，平均賣出一輛車虧損約6.5萬元。
研發(fā)、生產(chǎn)、營銷處處缺錢
2017年以來，零跑共融資8輪，融資總額118.67億元，但零跑依然缺錢。
招股書中，零跑表示本次發(fā)行募集的資金中40%將用于研發(fā)；25%將用于提升生產(chǎn)能力；25%將用于擴張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度；10%將用于運營資金及一般公司用途。
對于新能源車企來說，研發(fā)是最為重要的，也是最燒錢的。
按照零跑給自己的定位，即唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動汽車公司，零跑需要付出比其它車企更多的研發(fā)投入。因為相比于一眾車企宣揚的主攻軟件的全棧自研，零跑的全域自研項目中還包括了硬件。
全棧自研更多是指自動駕駛方面的技術(shù)，一般包含定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合及行為規(guī)劃、運動規(guī)劃和控制等。
而零跑的全域自研概念則包含了智能電動汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計與生產(chǎn)制造，包括智能動力系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)及智能座艙系統(tǒng)。
按照招股書中的說法，除了內(nèi)外飾及電池電芯以外，其余的部件均為零跑自研。
但2019年-2021年，零跑的研發(fā)開支分別為3.58億元、2.89億元、7.4億元，與“蔚小理”相差巨大。
2021年僅第三季度，蔚來、小鵬、理想在研發(fā)上的投入就分別達到了11.93億元、12.64億元、8.88億元。
零跑如何做到用其它車企不足一季度的研發(fā)費用，成功研發(fā)更多的項目不得而知，但從第一款車S01上市后，針對它的投訴和維權(quán)就一直不斷。
2020年5月，在T03上市當(dāng)天，S01的200位車主聯(lián)名發(fā)出公開信，質(zhì)疑零跑S01產(chǎn)品故障頻發(fā)，如制動系統(tǒng)故障、動力系統(tǒng)故障、控制系統(tǒng)故障等問題。
T03在宣傳中表示車輛能夠?qū)崿F(xiàn)自適應(yīng)巡航、車道保持、自動緊急制動等L2級別駕駛輔助功能，但車主2020年提車后發(fā)現(xiàn)這些功能并不能使用，直到2021年才通過OTA升級后實現(xiàn)。
2020年10月，零跑召回了150輛2019款零跑S01，由于儀表軟件資源優(yōu)化Bug的原因，可能導(dǎo)致360全息影像卡滯花屏、行駛中儀表黑屏，在極端情況下可能發(fā)生事故，存在一定的安全隱患。
此外，有測評博主表示零跑的做工粗糙，車輛接縫處的縫隙有近一指寬。
但即便做工粗糙，有很多人也沒能得到及時交付。
近半年時間以來，新能源車企延遲交付成了一種普遍現(xiàn)象，重要原因之一就是原材料價格的瘋漲。
以占電動汽車成本最高的電池為例。根據(jù)英大證券研報，在碳酸鋰用量上，1kWh動力電池需要0.6至0.8kg碳酸鋰，而碳酸鋰的價格已從2021年1月的5萬元/噸，飆升至51萬元/噸。一塊60kWh的電池包成本，預(yù)計成本要上漲約16560元-22080元。
前段時間小鵬汽車大面積延遲交付屢登新聞，規(guī)模更小的零跑也難逃此劫。
在黑貓投訴平臺上，有幾十位車主投訴零跑延遲交付，在汽車投訴平臺車質(zhì)網(wǎng)上，關(guān)于零跑延遲交付的投訴占比也是最高的。
雖然產(chǎn)能跟不上，但零跑推新款的速度并沒有降下來。2025年底前，零跑計劃推出8款新車，其中包括3款轎車、4款SUV及1款MPV。并計劃于2022年第三季度開始交付智能純電動中大型轎車C01，C01基于C11同一平臺打造，車身長超過五米，并將采用行業(yè)領(lǐng)先的CTC技術(shù)。
C01配備LeapmotorPower及90千瓦時的電池，NEDC續(xù)航里程約為700公里，百公里加速時間在四秒以內(nèi)，續(xù)航和動力向特斯拉Model3和比亞迪漢EV對標(biāo)。
可以預(yù)見的是，零跑在逐漸向中高端定位靠近。
但隨著T03的暢銷，零跑性價比的品牌形象已經(jīng)深入人心，而相比于出身“易車網(wǎng)”、背靠騰訊的蔚來；出身UC、背靠阿里的小鵬；出身“汽車之家”、背靠美團的理想，零跑又缺少了一些互聯(lián)網(wǎng)基因，在營銷方面顯得有些“老實”。
2019年-2021年，零跑銷售開支分別為1.31億元、1.55億元、4.28億元，其中廣告及營銷開支分別為7838.1萬元、9117萬元、2.56億元。
而就在一周前的3月10日，蔚來正式掛牌港交所，造車新勢力中的第一梯隊“蔚小理”齊聚港股。
雖然背靠500億上市公司大華股份，但零跑仍然缺錢，亟待上市解困。
聚焦中高端卻靠低端沖銷量
招股書中，零跑描述自己為中國目前唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動汽車公司，主要聚焦于價格在15萬元至30萬元之間的中國中高端主流新能源汽車市場。但從過去幾年的實踐來看，零跑與聲稱的定位還相去甚遠。
2015年，視頻安防巨頭大華股份的創(chuàng)始人之一朱江明創(chuàng)立了零跑，非汽車行業(yè)出身，對汽車行業(yè)又知之甚少，外界對于朱江明和零跑的質(zhì)疑聲不斷。
2019年，零跑正式交付了首款車型，與“蔚小理”一致選擇以SUV為切入點不同，零跑推出的是一款智能純電動轎跑S01。
差異化有了，但小眾的定位和被戲稱為“大嘴”的外觀設(shè)計備受吐槽，出師不利。
S01上線近兩月僅售出幾百輛，截至2021年底總交付量僅2705輛，甚至在招股書中被踢出主要銷售車型行列。
2020年，零跑交付第二款車型——智能純電動微型車T03。
這輛補貼后售價僅6.89萬元-8.49萬元的A00級微型小車成了零跑的銷量支柱，2021年交付量共39149輛。
不過，零跑2021年總交付量僅為43748輛，也就是說電動微型車T03占比近九成。
雖然T03拉動了零跑銷量和營收，但微型車?yán)麧櫸⒈。抑饕鎸蛻羧簽閮r格敏感型客戶，對于提升毛利率十分不利，也逐漸背離零跑希冀的中高端定位。
2021年，零跑選擇回歸“主流”打法，中型智能純電動SUVC11上線。
C11的補貼后價格介于15.98萬元至19.98萬元之間，成為零跑布局中高端的第一步棋。
憑借T03和C11的表現(xiàn)，加上業(yè)績基數(shù)較小，零跑近兩年的收入迅速增長。
2019年-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元、6.31億元、31.32億元，2020年、2021年營收增幅分別達到439.74%、396.13%。
和其他造車新勢力一樣，零跑仍然虧損。
2019年-2021年的毛利分別為-1.12億元、-3.2億元、-13.88億元，凈利潤分別為-9.01億元、-11億元、-28.46億元。
按照2021年交付量43748輛計算，平均賣出一輛車虧損約6.5萬元。
研發(fā)、生產(chǎn)、營銷處處缺錢
2017年以來，零跑共融資8輪，融資總額118.67億元，但零跑依然缺錢。
招股書中，零跑表示本次發(fā)行募集的資金中40%將用于研發(fā)；25%將用于提升生產(chǎn)能力；25%將用于擴張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度；10%將用于運營資金及一般公司用途。
對于新能源車企來說，研發(fā)是最為重要的，也是最燒錢的。
按照零跑給自己的定位，即唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動汽車公司，零跑需要付出比其它車企更多的研發(fā)投入。因為相比于一眾車企宣揚的主攻軟件的全棧自研，零跑的全域自研項目中還包括了硬件。
全棧自研更多是指自動駕駛方面的技術(shù)，一般包含定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合及行為規(guī)劃、運動規(guī)劃和控制等。
而零跑的全域自研概念則包含了智能電動汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計與生產(chǎn)制造，包括智能動力系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)及智能座艙系統(tǒng)。
按照招股書中的說法，除了內(nèi)外飾及電池電芯以外，其余的部件均為零跑自研。
但2019年-2021年，零跑的研發(fā)開支分別為3.58億元、2.89億元、7.4億元，與“蔚小理”相差巨大。
2021年僅第三季度，蔚來、小鵬、理想在研發(fā)上的投入就分別達到了11.93億元、12.64億元、8.88億元。
零跑如何做到用其它車企不足一季度的研發(fā)費用，成功研發(fā)更多的項目不得而知，但從第一款車S01上市后，針對它的投訴和維權(quán)就一直不斷。
2020年5月，在T03上市當(dāng)天，S01的200位車主聯(lián)名發(fā)出公開信，質(zhì)疑零跑S01產(chǎn)品故障頻發(fā)，如制動系統(tǒng)故障、動力系統(tǒng)故障、控制系統(tǒng)故障等問題。
T03在宣傳中表示車輛能夠?qū)崿F(xiàn)自適應(yīng)巡航、車道保持、自動緊急制動等L2級別駕駛輔助功能，但車主2020年提車后發(fā)現(xiàn)這些功能并不能使用，直到2021年才通過OTA升級后實現(xiàn)。
2020年10月，零跑召回了150輛2019款零跑S01，由于儀表軟件資源優(yōu)化Bug的原因，可能導(dǎo)致360全息影像卡滯花屏、行駛中儀表黑屏，在極端情況下可能發(fā)生事故，存在一定的安全隱患。
此外，有測評博主表示零跑的做工粗糙，車輛接縫處的縫隙有近一指寬。
但即便做工粗糙，有很多人也沒能得到及時交付。
近半年時間以來，新能源車企延遲交付成了一種普遍現(xiàn)象，重要原因之一就是原材料價格的瘋漲。
以占電動汽車成本最高的電池為例。根據(jù)英大證券研報，在碳酸鋰用量上，1kWh動力電池需要0.6至0.8kg碳酸鋰，而碳酸鋰的價格已從2021年1月的5萬元/噸，飆升至51萬元/噸。一塊60kWh的電池包成本，預(yù)計成本要上漲約16560元-22080元。
前段時間小鵬汽車大面積延遲交付屢登新聞，規(guī)模更小的零跑也難逃此劫。
在黑貓投訴平臺上，有幾十位車主投訴零跑延遲交付，在汽車投訴平臺車質(zhì)網(wǎng)上，關(guān)于零跑延遲交付的投訴占比也是最高的。
雖然產(chǎn)能跟不上，但零跑推新款的速度并沒有降下來。2025年底前，零跑計劃推出8款新車，其中包括3款轎車、4款SUV及1款MPV。并計劃于2022年第三季度開始交付智能純電動中大型轎車C01，C01基于C11同一平臺打造，車身長超過五米，并將采用行業(yè)領(lǐng)先的CTC技術(shù)。
C01配備LeapmotorPower及90千瓦時的電池，NEDC續(xù)航里程約為700公里，百公里加速時間在四秒以內(nèi)，續(xù)航和動力向特斯拉Model3和比亞迪漢EV對標(biāo)。
可以預(yù)見的是，零跑在逐漸向中高端定位靠近。
但隨著T03的暢銷，零跑性價比的品牌形象已經(jīng)深入人心，而相比于出身“易車網(wǎng)”、背靠騰訊的蔚來；出身UC、背靠阿里的小鵬；出身“汽車之家”、背靠美團的理想，零跑又缺少了一些互聯(lián)網(wǎng)基因，在營銷方面顯得有些“老實”。
2019年-2021年，零跑銷售開支分別為1.31億元、1.55億元、4.28億元，其中廣告及營銷開支分別為7838.1萬元、9117萬元、2.56億元。
