醫(yī)美規(guī)模3000億、美妝個(gè)護(hù)5000億，這是一個(gè)“看臉”時(shí)代。

　　大市場(chǎng)也強(qiáng)競(jìng)爭。繁花似錦、烈火烹油中，個(gè)中企業(yè)有多光鮮呢？

　　看看華熙生物，或有深入體會(huì)。

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　　銷售費(fèi)猛漲贏在未來？

　　科創(chuàng)板醫(yī)美第一股、世界最大透明質(zhì)酸原料供應(yīng)商、玻尿酸產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈探索者......

　　不得不說，華熙生物光環(huán)著實(shí)不少。然最新財(cái)報(bào)喜憂參半：

　　3月10日，華熙生物發(fā)布2021年報(bào)：營收和歸母凈利分別為49.48億元、7.82億元，同比增長87.93%、21.13%。

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　　營收增速創(chuàng)下五年新高的同時(shí)，凈利增速卻有些拖后腿感。要知道，這還是算上了1億多元的政府補(bǔ)助。

　　銷售凈利率更只有16%，連續(xù)第三年下滑，不到2018年水平一半。

　　華熙生物表示，利潤增速不及收入增速，主要來自公司堅(jiān)持長期主義，高度重視長期持續(xù)發(fā)展所需的戰(zhàn)略性性投入，包括產(chǎn)能布局前置、關(guān)鍵能力建設(shè)，基礎(chǔ)研究投入，孵化新業(yè)務(wù)、股權(quán)激勵(lì)、品牌建設(shè)等方面。短期業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但對(duì)公司拓寬護(hù)城河，不斷鞏固核心競(jìng)爭力，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)具有重要意義。

　　布局未來、贏在未來，乍看沒毛病，還很對(duì)資本胃口。

　　然3月11日股價(jià)上漲1.72%，收于114.48元，次日便下跌7.49%，截止3月18日收盤價(jià)112.46元，市值不足540億元。拉長維度，相比2021年7月高點(diǎn)314.57元，更縮水超六成。

　　瞅瞅攀升的銷售費(fèi)，勿怪市場(chǎng)觀望：

　　2021年達(dá)24.36億元，較2020年增長121.62%，遠(yuǎn)超營收、凈利增速。49.24%的銷售費(fèi)用率，意味著每賣出1元，就要花掉近5角銷售費(fèi)。

　　這個(gè)增長質(zhì)量咋樣？到底靠啥拉動(dòng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)？有多少持續(xù)性？怎樣打開成長性？

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　　發(fā)問不算苛求：

　　2020年，銷售費(fèi)用約11億元，同比增長110.84%；2019年為5.21億元，同比增長83.74%。近三年增速高于營收，且增速持續(xù)增加。

　　年報(bào)解釋，銷售費(fèi)變化主要因銷售人員增加，導(dǎo)致職工薪酬增長；功能性護(hù)膚品業(yè)績?cè)鲩L迅速，銷售人員業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)增加。此外，這些費(fèi)用還用于天貓、抖音等電商平臺(tái)的推廣投入，以及新媒體營銷等。

　　向C端轉(zhuǎn)型，銷售費(fèi)高些也無可厚非。只是，代價(jià)是否大了些，有益長期主義嗎？相比華熙生物49.24%的銷售費(fèi)用率，愛美客僅為10.81%。

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　　從B到C玻尿酸王者轉(zhuǎn)向

　　或許，這也是業(yè)務(wù)端變化的原因所在。

　　細(xì)分業(yè)務(wù)，原料業(yè)務(wù)收入9.05億元，同比增長28.62%，占總營收18.29%；

　　醫(yī)療終端業(yè)務(wù)7億元，同比增長21.54%，占比14.15%；

　　功能性護(hù)膚品33.19億元，同比增長146.57%，比例升至67.1%。

　　不難發(fā)現(xiàn)，華熙生物正處關(guān)鍵換擋期，B端向C端快速轉(zhuǎn)型、意在BC并舉打開更多成長性。甚至有輿論稱，其越來越像C端化妝品公司。

　　業(yè)績會(huì)上，華熙生物董事長趙燕坦言：“外部變化是常態(tài)，必須要做到快速反應(yīng)。”

　　2019年至2021年，功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)營收為6.34億元、13.46億元和33.19億元，同比分別增長119%、112%、147%，連續(xù)三年增速超100%。

　　該板塊有四大品牌：潤百顏、夸迪、BM肌活、米蓓爾，產(chǎn)品種類包括次拋原液、各類膏霜水乳、面膜等等。2021年四品牌營收增長均超100%。其中，潤百顏為第一主力，板塊貢獻(xiàn)37%。

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　　成績背后也伴有陣痛。華熙生物前副總經(jīng)理、首席技術(shù)官李慧良曾表示，“原料業(yè)務(wù)和消費(fèi)品業(yè)務(wù)的運(yùn)營方式完全不同。原本toB的企業(yè)要做toC，經(jīng)營思維全部要脫胎換骨。”

　　2022年1月，李慧良離職、加入花西子，一度引發(fā)輿論熱議。

　　要知道，其曾參與研發(fā)家喻戶曉的“六神花露水”、以及本土第一支護(hù)手霜“美加凈”，被譽(yù)“中國化妝品研發(fā)第一人”。

　　如此業(yè)界大拿、首席技術(shù)官出走，是否說明一定問題呢？

　　行業(yè)分析師郝瑞指出，C端拓展，有利擺脫華熙原料廠的單純標(biāo)簽，帶來新增曲線、新抗風(fēng)險(xiǎn)力。但也面臨從0到1的升級(jí)挑戰(zhàn)，需要有研發(fā)、產(chǎn)品、渠道、營銷端試錯(cuò)的魄力，相應(yīng)品牌建設(shè)同樣需大投入，銷售費(fèi)、銷售費(fèi)用率增長也就不奇怪。

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　　智商稅？違法違規(guī)？功能性食飲爭議

　　睡前軟糖真這么牛？

　　沒錯(cuò)，轉(zhuǎn)型決心很大。甚至開始向食品領(lǐng)域跨界進(jìn)軍。

　　2021年，其將“可食用玻尿酸”推上前臺(tái)，甚至視為企業(yè)功能性食品業(yè)務(wù)的發(fā)展元年。

　　然最新財(cái)報(bào)沒披露太多經(jīng)營數(shù)據(jù)，只是重申推出三大品牌，玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明質(zhì)酸食品品牌“黑零”、透明質(zhì)酸果飲品牌“休想角落”。文軒財(cái)經(jīng)根據(jù)全年?duì)I收，推算華熙生物功能性食品收入約0.23億元，占主營收入不足0.5%，仍處前期培育期。

　　同時(shí)，這個(gè)潛力股也惹了不少麻煩。

　　如中國消費(fèi)者指出，目前我國保健食品允許聲稱的保健功能為24類，其中涉及美容方面的有“有助于改善皮膚水分狀況功能”、“有助于抗氧化功能”2個(gè)。但記者在上述幾個(gè)產(chǎn)品介紹頁面發(fā)現(xiàn)，華熙生物所有產(chǎn)品均沒獲得保健食品批號(hào)。

　　水肌泉產(chǎn)品的宣傳語十分模糊，官網(wǎng)信息顯示，水肌泉“致力于讓人們?cè)诤人耐瑫r(shí)就可以補(bǔ)充玻尿酸……美美的喝水，喝水美美的。”

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　　《食品安全法實(shí)施條例》第三十八條規(guī)定：“對(duì)保健食品之外的其他食品，不得聲稱具有保健功能”。因此對(duì)于普通食品，只要傳達(dá)了具有保健功效的意思，都涉嫌違規(guī)宣傳保健功效。

　　朱丹蓬表示，含玻尿酸食品如不是保健食品，普通食品禁止宣稱功能，宣傳功效涉嫌違法違規(guī)，安全性也不能確定。本身配方?jīng)]認(rèn)證，就算拿到“健”字號(hào)產(chǎn)品，也需經(jīng)過臨床驗(yàn)證毒副作用等流程，一般最少要4年時(shí)間。

　　面對(duì)“違法違規(guī)”、“欺詐消費(fèi)者”等質(zhì)疑，2021年4月7日，華熙生物召開媒體溝通會(huì)，董事長兼總經(jīng)理趙燕反駁“智商稅論”稱，在美日等發(fā)達(dá)國家，透明質(zhì)酸作為食品原料已有二十至四十年歷史，如真是“智商稅”，消費(fèi)者絕不會(huì)認(rèn)可。“不要在創(chuàng)新成果還未上市的時(shí)候，市場(chǎng)面就是一片棍子，把創(chuàng)新扼殺在搖籃里，請(qǐng)給創(chuàng)新多一點(diǎn)包容。”

　　也基于此，華熙生物進(jìn)軍步伐反而更加速了。

　　2022年3月1日，旗下口腔護(hù)理品牌WO(WiseOral)在天貓開店，共上線三款新品，未來還將布局牙膏、口噴、口腔精華等多個(gè)品類。

　　信心、雄心值得肯定。只是功能性的價(jià)值基礎(chǔ)，來自安全性、有效性。質(zhì)疑聲仍在，是否是場(chǎng)豪賭、如何價(jià)值自證、博出一片天地？

　　以最近推出的黑零GABA氨基丁酸的睡前軟糖為例，其宣稱“98%高純度Gabarelax”“5種植物搭配天然更安心”“日本專利雙營技術(shù)”“華熙專研成分”。

　　據(jù)鳳凰網(wǎng)美食消息，該款軟糖稱可治療失眠，效果比褪黑素好。在“無依賴性”“不含激素”“是否溫和”“舒緩心情放松心情”四方面對(duì)比中，GABA都以“√”符號(hào)明顯標(biāo)出，而褪黑素顯示“×”。

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　　但從業(yè)界觀點(diǎn)看，GABA上述功能存在不小爭議。如2020年8月NottinghamTrentUniversity研究員發(fā)文，分析口服GABA對(duì)焦慮和失眠影響的往期研究，結(jié)論是limitedevidence(“證據(jù)不足”)。

　　科信食品與健康信息交流中心主任鐘凱也表示，科學(xué)上能證明GABA有效性的證據(jù)并不充分。如果證據(jù)那么強(qiáng)，效果那么好，就成藥了。

　　行業(yè)分析師李晨指出，伴隨工作壓力、生活節(jié)奏加快，不少國人被失眠、焦慮困擾。相應(yīng)治療產(chǎn)品市場(chǎng)巨大，但每個(gè)行業(yè)初期都有野蠻生長，功能食品本身話題更敏感些。華熙生物跨界入局是做加分項(xiàng)，更需愛惜羽毛、敬畏專業(yè)，謹(jǐn)防尺度過大把好生意做壞。

　　朱丹蓬表示：欺詐、欺騙爭議背后的根本原因，是華熙生物在C端無論整個(gè)體系、流程，還是團(tuán)隊(duì)、渠道、客戶等環(huán)節(jié)，都是不成熟的。

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　　豪賭與進(jìn)階成長經(jīng)與跨界經(jīng)

　　言語犀利，卻有良苦用心。客觀亦或偏激，面對(duì)重大轉(zhuǎn)向，華熙生物、趙燕多些深刻思考沒有錯(cuò)。

　　看看完美日記：母公司逸仙電商全年?duì)I收58.4億元，同比增長12%。然第四季收入15.3億元，同比下降22.1%。這是其上市以來首次季度增速同比下滑，原因是彩妝品牌銷售額下降。

　　凈虧收窄42.5%，但依然達(dá)到15.5億元。且一般及行政費(fèi)用由2020年的21.43億元降至2021年的9.41億元，主因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少。換言之，虧損縮窄并不是成本控制力或管理力增強(qiáng)、盈利能力改善。

　　另一廂，也與同比虧額基數(shù)大有關(guān)。2020年凈虧26.88億，遠(yuǎn)高于2018年的0.40億元、2019年的0.75億元。銷售費(fèi)用率甚至達(dá)到68.60%，意味著收入1元，就要花掉0.68元。

　　顯然，C端生意也沒多香。功能性食飲門檻更高、強(qiáng)敵環(huán)伺。

　　稱之豪賭，或也不過分。

　　當(dāng)然，轉(zhuǎn)型也好、跨界擴(kuò)容也罷，從不是輕松話題。尤其龍頭企業(yè)，入局新市場(chǎng)本身就是一場(chǎng)變革。一時(shí)波折困態(tài)也無可厚非。

　　關(guān)鍵是如何釋疑破局？讓自身這份跨界更有專業(yè)范兒、權(quán)威范兒？

　　欣喜的是，BC并舉的同時(shí)，華熙生物也在加大加快研發(fā)。

　　2021年，華熙生物研發(fā)投入超2.8億元，同比增長超100%，占營收比重5.74%。研發(fā)人員增加194人至571人。年報(bào)顯示，研發(fā)費(fèi)變化主要系本期研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)239個(gè)，較同期增長94.31%。

　　成果方面，2021年12月，華熙生物籌備的山東省生物活性物合成生物學(xué)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室獲得山東省科技廳認(rèn)定。此外，合成生物技術(shù)國際創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地已落戶北京大興生物醫(yī)藥基地，并即將投入使用。

　　業(yè)績會(huì)上，趙燕著重定調(diào)，2022年的重中之重是“合成生物”，主要包括功能糖和氨基酸兩大類物質(zhì)的研發(fā)：

　　將重點(diǎn)研究參與人體代謝，并可同時(shí)應(yīng)用于醫(yī)藥、功能性護(hù)膚和食品等眾多領(lǐng)域，且具備長期發(fā)展前景及價(jià)值的自源性物質(zhì)，包括透明質(zhì)酸、依克多因、GABA氨基丁酸等生物活性物質(zhì)。

　　華熙生物認(rèn)為，目前合成生物學(xué)在全球總生產(chǎn)規(guī)模中占比較小，但已進(jìn)入快速發(fā)展期。作為國內(nèi)較早啟動(dòng)合成生物研發(fā)的公司之一，將助力合成生物學(xué)的快速發(fā)展和行業(yè)改革。

　　字斟句酌，一顆滿滿的產(chǎn)業(yè)進(jìn)階、產(chǎn)品擴(kuò)容、拓展價(jià)值邊界之心。能夠打破業(yè)務(wù)藩籬、舊路徑依賴，本身就是一種成長活力，難能可貴。

　　只是能否真正如愿念好成長經(jīng)、跨界經(jīng)，依然考驗(yàn)華熙生物、趙燕的尺度拿捏、專業(yè)沉淀、創(chuàng)新質(zhì)量。

　　一場(chǎng)涉險(xiǎn)豪賭還是價(jià)值進(jìn)階，少不了如烹小鮮、如履薄冰，不亞于一場(chǎng)涅槃新生。