石頭科技增速之痛 “掃地茅”的獨(dú)立戰(zhàn)、信心戰(zhàn)
來源：銠財(cái)
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2022-03-16 19:57:44
“掃地茅”泡沫，要擠到啥時(shí)候？
截至3月16日收盤，石頭科技股價(jià)485元，相較開年的813元，縮水四成。相比2021年6月的1492元高點(diǎn)，縮水超六成。
盡管上市之初，創(chuàng)始人昌敬曾表明心聲：“我們要看淡上市，忘記股價(jià)?！敝皇强纯蠢总姷臏p持“補(bǔ)刀”，市場(chǎng)能淡定多少？
01
凈利增速5年新低
“掃地茅”怎么了
LAOCAI
當(dāng)然，股價(jià)起伏本是常態(tài)。
一切，基本面說話：2021年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，石頭科技全年?duì)I收58.37億元，同比增長(zhǎng)28.84%；歸屬于母公司所有者的凈利14.02億元，同比增長(zhǎng)2.4%；扣非后利潤(rùn)11.89億元，同比減少1.52%。
這是一份低于預(yù)期的成績(jī)單，瑞銀證券等券商曾預(yù)測(cè)其2021年凈利將達(dá)15億元。
拉長(zhǎng)維度，2017至2020年，石頭科技?xì)w母凈利增速分別為696.05%、359.11%、154.52%、74.92%，增速持續(xù)大滑。2021年降至2.4%，幾乎陷入停滯，創(chuàng)五年新低?？鄯呛罄麧?rùn)更出現(xiàn)罕見負(fù)增。
如此變臉，顯然顛覆了“掃地茅”人設(shè)。
石頭科技解釋稱，因受外部因素影響，全球運(yùn)力緊張，集裝箱滯港、船舶跳港、運(yùn)輸周期不暢的意外狀況頻現(xiàn)，對(duì)公司收入增長(zhǎng)造成一定影響；同時(shí)，公司下半年加大研發(fā)、銷售費(fèi)用支出，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出高端口碑品牌并積極促銷，取得良好市場(chǎng)反饋，讓公司營(yíng)收保持增長(zhǎng)。
然2020年，石頭科技境外營(yíng)收同比增長(zhǎng)221.33%，達(dá)到18.68億元，占總收入比例超4成。2021上半年，境外收入12.55億，同比增長(zhǎng)124.14%。
競(jìng)品對(duì)比看，2020年，石頭科技境外收入占營(yíng)收比41.24%；同期科沃斯境外收入33.79億元，占營(yíng)收比46.71%，2021年預(yù)計(jì)歸母凈利約20億元，同比增速210%以上；扣非凈利18.5億到19億，同比增幅約250%。
同樣的營(yíng)商環(huán)境，相似的海外收入占比，為啥科沃斯依然凈利大增呢？
02
增長(zhǎng)瓶頸效率深思
LAOCAI
還是自身內(nèi)部找原因。
奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年前11個(gè)月，科沃斯在掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售份額高居首位，占比47.6%，超過第二云鯨(17.13%)、石頭科技(11.31%)總和。
要知道，作為小家電新寵，掃地機(jī)器人的銷售收入9成來自線上。2020年，科沃斯市占率為以41％，小米、石頭科技、云鯨分別以16％、11％、11％緊隨其后；線下渠道因科沃斯布局較早，市占率更超80％。
不難發(fā)現(xiàn)，科沃斯優(yōu)勢(shì)仍在加大、云鯨也實(shí)現(xiàn)反超。相比之下，石頭科技增長(zhǎng)頗有些瓶頸感。
梳理石頭科技一路成長(zhǎng)，依托小米生態(tài)鏈在流量、用戶、渠道等方面的多重加持快速發(fā)展，雖獨(dú)立性飽受詬病，但創(chuàng)新性常被推崇。
然后浪云鯨的崛起帶來冷思。首款產(chǎn)品2019年面世，不同于石頭科技以代工廠起家，其主打自有品牌，瞄準(zhǔn)智能化掃拖一體市場(chǎng)，迅速成為細(xì)分賽道領(lǐng)軍者，銷量口碑雙升，甚至2021年市占率超過了石頭科技。
是否有些大意失荊州呢？
創(chuàng)始人昌敬曾感嘆“如果我把東西做出來之后，后面有一堆人等著復(fù)制我的產(chǎn)品怎么辦？”
那么，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河多深？
好在也有可喜變化。2021年前三季，石頭科技銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為5.13億元、3.11億元，同比分別增長(zhǎng)39.21%、80.07%。后者增速更強(qiáng)，值得肯定點(diǎn)贊。占總營(yíng)收比8.13％。遠(yuǎn)高于國(guó)家高新企業(yè)認(rèn)證基準(zhǔn)線3%。
的確，“做全球口碑最好的產(chǎn)品”不是說說而已。
2013-2018年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率58.66%，遠(yuǎn)超其他品類。2020年疫情催化再次飛起。但這個(gè)小家電新頂流槽點(diǎn)也扎眼，不少產(chǎn)品并沒大眾想象得那樣“智能”，時(shí)常因“懟桌腿”“劃地板”等智障行為被吐槽。
中國(guó)家電網(wǎng)調(diào)查顯示，僅有32.2%的人表示用過掃地機(jī)器人、并將一直用下去；另有18.7%表示曾用過，但出于各種原因現(xiàn)在不使用了?！?021年掃地機(jī)器人市場(chǎng)發(fā)展白皮書》指出，2020年國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)銷量不到600萬臺(tái)，吸塵器零售銷量2118.55萬臺(tái)(據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù))，中怡康數(shù)據(jù)顯示，掃地機(jī)器人在城鎮(zhèn)家庭的滲透率不足8%。
顯然，行業(yè)品質(zhì)體驗(yàn)、創(chuàng)新體驗(yàn)還需加把勁，石頭科技加快研投有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。
只是無論增加研發(fā)還是銷售投入，效果、效率還需觀察。
2021年28.8%的營(yíng)收增速看似不錯(cuò)，也與2020年可比基數(shù)較低有關(guān)：僅同比增長(zhǎng)7.74%。2017-2019年，營(yíng)收增速分別為511%、172.7%和37.8%，呈持續(xù)下滑之態(tài)。
03
減持煩惱
獨(dú)立戰(zhàn)、信心戰(zhàn)怎么打？
LAOCAI
增速王牌丟掉，自然不利市場(chǎng)信心。
業(yè)績(jī)預(yù)告同日，石頭科技公告稱，包括天津金米投資合伙企業(yè)在內(nèi)的眾股東及董監(jiān)高計(jì)劃減持不超10.75%的公司股份。以當(dāng)日股價(jià)估算，此次擬減持市值近50億元。
具體看，天津金米投資、石頭時(shí)代、萬云鵬、王璇、孫佳等擬進(jìn)行減持。根據(jù)企查查，金米投資背后實(shí)控人為雷軍，石頭時(shí)代為石頭科技的員工持股平臺(tái)，萬云鵬、王璇、孫佳為公司董監(jiān)高。減持理由均為自身資金需要。
看看減持主體，投資者怎能不犯些嘀咕，是否股價(jià)虛高？發(fā)展信心不足？成長(zhǎng)空間有限？
曾幾何時(shí)，石頭科技與小米的關(guān)系可謂“蜜里調(diào)油”。可以說，石頭科技短短6年就實(shí)現(xiàn)上市，小米品牌、渠道、流量、供應(yīng)鏈上的多維支持功不可沒。
石頭科技登陸科創(chuàng)板當(dāng)天，小米創(chuàng)始人雷軍在社交平臺(tái)感嘆：“石頭科技上市，再次印證了小米生態(tài)鏈模式的成功”。
那么，上述減持對(duì)石頭科技、小米意味著什么呢？
發(fā)問不算苛求。2021年2月，石頭科技迎來300億元巨額解禁，包括順為資本和石頭多位董監(jiān)高在內(nèi)的10名股東減持11.1%，涉及市值超70億元。2021年二季度持股基金640家，2021年三季度末跌至38家。“掃地茅”不香了嗎？
2021年第二季，金米投資減持133.33萬股，套現(xiàn)16.5億元。換言之，雷軍已是二次減持。
細(xì)觀，兩者罅隙其實(shí)一直存在。
行業(yè)分析師于盛梅表示，“小米模式”以性價(jià)比為核心，小米曾承諾“硬件毛利率不高于5%”，這對(duì)生態(tài)鏈企業(yè)、尤其科技企業(yè)來說，就是一副毛利“枷鎖”。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，作為一個(gè)獨(dú)立品牌、一家上市公司，石頭科技如果一直依附小米、獨(dú)立性受責(zé)難，也無益后續(xù)發(fā)展，注定要走一條獨(dú)立新路，無疑新生。
所言不虛。2019上半年，石頭科技綜合毛利率32.5%，在同行業(yè)中基本處在落后水平，其中小米產(chǎn)品毛利率僅14%。
2017年起，石頭科技相繼推出自有品牌“石頭”和“小瓦”掃地機(jī)器人，開始和米家掃地機(jī)器人正面競(jìng)爭(zhēng)，這被不少輿論視為“去小米化”的重要?jiǎng)幼鳌?br />
2020年7月，石頭科技一份股權(quán)激勵(lì)方案顯示，業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)包括提升自有品牌銷量。
根據(jù)招股書，從2016年~2019年，石頭科技與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易額占比從100%下降至43.01%。2017年~2020年，石頭科技自有品牌的銷售額占比分別為9.63%、51.08%、66.41%、90.72%。
最明顯好處是毛利率提升。毛利率由2016年的19.21%增至2020年的51.32%。
當(dāng)然，失去了小米的流量大腿，也讓石頭科技的銷售成本逐漸增加。2020年公司銷售費(fèi)6.2億元，同比激增75.2%，銷售費(fèi)用率較2019年提升5.3個(gè)百分點(diǎn)至13.7%。2021前三季，銷售費(fèi)5.13億元，同比增長(zhǎng)39.21%；第三季達(dá)2.22億元，同比增長(zhǎng)68.34%。增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。
行業(yè)分析師郝瑞表示，“去小米化”意味著石頭科技要把小米幫它趟過的路，重新自己再走一遍。這種情況無疑再塑再造、甚至或比創(chuàng)業(yè)開局更難。
2021年初，石頭科技CEO昌敬曾公開回應(yīng)“去小米化”傳言，稱石頭科技沒有這么說過。并表示所謂的“去小米化”是表象，本質(zhì)上是先通過小米活下來，然后尋求獨(dú)立發(fā)展。類似極米、華米都是這種發(fā)展思路。
拋開“去小米化”是與非，獨(dú)立發(fā)展總是好的。
只是，生產(chǎn)環(huán)節(jié)仍沒擺脫對(duì)代工廠欣旺達(dá)的依賴，后者與小米關(guān)系密切。
招股書與財(cái)報(bào)顯示，石頭科技并無自建生產(chǎn)基地，旗下所有產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn)。其中欣旺達(dá)是石頭科技最核心的委托加工廠商之一，一度占委托加工采購(gòu)總額的100%。
獨(dú)立性有多少？品控、風(fēng)控、核心把控力又如何？
瀏覽黑貓投訴，60條投訴真心不算多，但相應(yīng)的質(zhì)量問題、維修糾紛等，仍值其警惕深思。
04
護(hù)城河與新故事
LAOCAI
“掃地茅”不乏陣痛，勿怪市場(chǎng)用腳投票。
好消息是，依然有不少看好聲音。2022年以來，國(guó)金證券、光大證券、申萬宏源等多家券商分別對(duì)石頭科技給出買入、增持等評(píng)級(jí)。
客觀而言，牽絆隱憂之外，石頭科技也配得上這份期許。
能從一眾對(duì)手中脫穎而出、及時(shí)行業(yè)前三，必然有功力打底。
石頭之前，市面上大部分掃地機(jī)器人并不能路徑規(guī)劃，以隨機(jī)碰撞的導(dǎo)航方式走遍全屋，重復(fù)掃、清掃時(shí)長(zhǎng)、巨大噪音，嚴(yán)重影響消費(fèi)體驗(yàn)。
基于上述痛點(diǎn)，石頭科技首次將“LDS激光雷達(dá)＋SLAM算法”大規(guī)模應(yīng)用到掃地機(jī)器人，“讓掃地機(jī)器人學(xué)會(huì)了認(rèn)路”，有效改善了消費(fèi)口碑，進(jìn)而引爆市場(chǎng)。
成績(jī)背后是創(chuàng)新打底，以2020年為例，石頭科技新增境內(nèi)外專利115項(xiàng)，累計(jì)專利284項(xiàng)，核心技術(shù)夯實(shí)了產(chǎn)品可靠性。
行業(yè)分析師林永表示，產(chǎn)品角度石頭科技確有匠心之處，不盲目追求短期爆品式創(chuàng)新，始終專注技術(shù)深度研發(fā)，以用戶品質(zhì)需求為中心,從而為產(chǎn)品帶來源源動(dòng)力，是其能較快脫離小米，更是打破成長(zhǎng)瓶頸、走出新生路徑的不二法門。
看看海外成績(jī)單，或有更深體會(huì)。JungleScout數(shù)據(jù)顯示，2020年亞馬遜美國(guó)站掃地機(jī)品類中，石頭科技GMV占比13%，僅次于iRobot(38%)。
2022年1月，海外旗艦新品在美國(guó)CES展亮相，新機(jī)預(yù)計(jì)在主機(jī)和基站升級(jí)下價(jià)格超1000美金，有望在美國(guó)LDS換機(jī)潮中成為標(biāo)桿產(chǎn)品。
在產(chǎn)品同質(zhì)、市場(chǎng)內(nèi)卷的情況下，石頭科技上述創(chuàng)新、喚新無疑打開一扇成長(zhǎng)新窗。
昌敬曾表示：“科技創(chuàng)新企業(yè)還需要具備一些佛性，太過于功利的話就很難成功。”
沒錯(cuò)，打造核心創(chuàng)新力的護(hù)城河需要日拱一卒、急不得。
擴(kuò)容新故事也在勾勒。
小米ALLIN造車時(shí)，石頭科技也加入試水大軍，旗下“洛軻汽車”在2021年完成騰訊領(lǐng)投的1億美元融資，估值20億美元。項(xiàng)目由石頭科技創(chuàng)始人昌敬親自操盤，還拉來前威馬汽車CTO閆楓加盟。
企查查顯示，近日，安徽洛軻汽車制造有限公司成立，法定代表人閆楓。經(jīng)營(yíng)范圍含汽車零部件及配件制造；智能車載設(shè)備制造；新能源汽車整車銷售；電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)等，由石頭科技關(guān)聯(lián)公司上海洛軻智能科技有限公司全資持股。
相比小家電，汽車產(chǎn)業(yè)門檻更高、專業(yè)性也強(qiáng)，石頭科技的跨界新故事具有不確定性。
但改變本身，就是一種活力信心、張力體現(xiàn)。陣痛與新生交織，最驗(yàn)價(jià)值底色，“掃地茅”是重回高光還是繼續(xù)下墜？
埋下一顆種子，等待春暖花開。
截至3月16日收盤，石頭科技股價(jià)485元，相較開年的813元，縮水四成。相比2021年6月的1492元高點(diǎn)，縮水超六成。
盡管上市之初，創(chuàng)始人昌敬曾表明心聲：“我們要看淡上市，忘記股價(jià)?！敝皇强纯蠢总姷臏p持“補(bǔ)刀”，市場(chǎng)能淡定多少？
01
凈利增速5年新低
“掃地茅”怎么了
LAOCAI
當(dāng)然，股價(jià)起伏本是常態(tài)。
一切，基本面說話：2021年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，石頭科技全年?duì)I收58.37億元，同比增長(zhǎng)28.84%；歸屬于母公司所有者的凈利14.02億元，同比增長(zhǎng)2.4%；扣非后利潤(rùn)11.89億元，同比減少1.52%。
這是一份低于預(yù)期的成績(jī)單，瑞銀證券等券商曾預(yù)測(cè)其2021年凈利將達(dá)15億元。
拉長(zhǎng)維度，2017至2020年，石頭科技?xì)w母凈利增速分別為696.05%、359.11%、154.52%、74.92%，增速持續(xù)大滑。2021年降至2.4%，幾乎陷入停滯，創(chuàng)五年新低?？鄯呛罄麧?rùn)更出現(xiàn)罕見負(fù)增。
如此變臉，顯然顛覆了“掃地茅”人設(shè)。
石頭科技解釋稱，因受外部因素影響，全球運(yùn)力緊張，集裝箱滯港、船舶跳港、運(yùn)輸周期不暢的意外狀況頻現(xiàn)，對(duì)公司收入增長(zhǎng)造成一定影響；同時(shí)，公司下半年加大研發(fā)、銷售費(fèi)用支出，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出高端口碑品牌并積極促銷，取得良好市場(chǎng)反饋，讓公司營(yíng)收保持增長(zhǎng)。
然2020年，石頭科技境外營(yíng)收同比增長(zhǎng)221.33%，達(dá)到18.68億元，占總收入比例超4成。2021上半年，境外收入12.55億，同比增長(zhǎng)124.14%。
競(jìng)品對(duì)比看，2020年，石頭科技境外收入占營(yíng)收比41.24%；同期科沃斯境外收入33.79億元，占營(yíng)收比46.71%，2021年預(yù)計(jì)歸母凈利約20億元，同比增速210%以上；扣非凈利18.5億到19億，同比增幅約250%。
同樣的營(yíng)商環(huán)境，相似的海外收入占比，為啥科沃斯依然凈利大增呢？
02
增長(zhǎng)瓶頸效率深思
LAOCAI
還是自身內(nèi)部找原因。
奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年前11個(gè)月，科沃斯在掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售份額高居首位，占比47.6%，超過第二云鯨(17.13%)、石頭科技(11.31%)總和。
要知道，作為小家電新寵，掃地機(jī)器人的銷售收入9成來自線上。2020年，科沃斯市占率為以41％，小米、石頭科技、云鯨分別以16％、11％、11％緊隨其后；線下渠道因科沃斯布局較早，市占率更超80％。
不難發(fā)現(xiàn)，科沃斯優(yōu)勢(shì)仍在加大、云鯨也實(shí)現(xiàn)反超。相比之下，石頭科技增長(zhǎng)頗有些瓶頸感。
梳理石頭科技一路成長(zhǎng)，依托小米生態(tài)鏈在流量、用戶、渠道等方面的多重加持快速發(fā)展，雖獨(dú)立性飽受詬病，但創(chuàng)新性常被推崇。
然后浪云鯨的崛起帶來冷思。首款產(chǎn)品2019年面世，不同于石頭科技以代工廠起家，其主打自有品牌，瞄準(zhǔn)智能化掃拖一體市場(chǎng)，迅速成為細(xì)分賽道領(lǐng)軍者，銷量口碑雙升，甚至2021年市占率超過了石頭科技。
是否有些大意失荊州呢？
創(chuàng)始人昌敬曾感嘆“如果我把東西做出來之后，后面有一堆人等著復(fù)制我的產(chǎn)品怎么辦？”
那么，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河多深？
好在也有可喜變化。2021年前三季，石頭科技銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為5.13億元、3.11億元，同比分別增長(zhǎng)39.21%、80.07%。后者增速更強(qiáng)，值得肯定點(diǎn)贊。占總營(yíng)收比8.13％。遠(yuǎn)高于國(guó)家高新企業(yè)認(rèn)證基準(zhǔn)線3%。
的確，“做全球口碑最好的產(chǎn)品”不是說說而已。
2013-2018年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率58.66%，遠(yuǎn)超其他品類。2020年疫情催化再次飛起。但這個(gè)小家電新頂流槽點(diǎn)也扎眼，不少產(chǎn)品并沒大眾想象得那樣“智能”，時(shí)常因“懟桌腿”“劃地板”等智障行為被吐槽。
中國(guó)家電網(wǎng)調(diào)查顯示，僅有32.2%的人表示用過掃地機(jī)器人、并將一直用下去；另有18.7%表示曾用過，但出于各種原因現(xiàn)在不使用了?！?021年掃地機(jī)器人市場(chǎng)發(fā)展白皮書》指出，2020年國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)銷量不到600萬臺(tái)，吸塵器零售銷量2118.55萬臺(tái)(據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù))，中怡康數(shù)據(jù)顯示，掃地機(jī)器人在城鎮(zhèn)家庭的滲透率不足8%。
顯然，行業(yè)品質(zhì)體驗(yàn)、創(chuàng)新體驗(yàn)還需加把勁，石頭科技加快研投有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。
只是無論增加研發(fā)還是銷售投入，效果、效率還需觀察。
2021年28.8%的營(yíng)收增速看似不錯(cuò)，也與2020年可比基數(shù)較低有關(guān)：僅同比增長(zhǎng)7.74%。2017-2019年，營(yíng)收增速分別為511%、172.7%和37.8%，呈持續(xù)下滑之態(tài)。
03
減持煩惱
獨(dú)立戰(zhàn)、信心戰(zhàn)怎么打？
LAOCAI
增速王牌丟掉，自然不利市場(chǎng)信心。
業(yè)績(jī)預(yù)告同日，石頭科技公告稱，包括天津金米投資合伙企業(yè)在內(nèi)的眾股東及董監(jiān)高計(jì)劃減持不超10.75%的公司股份。以當(dāng)日股價(jià)估算，此次擬減持市值近50億元。
具體看，天津金米投資、石頭時(shí)代、萬云鵬、王璇、孫佳等擬進(jìn)行減持。根據(jù)企查查，金米投資背后實(shí)控人為雷軍，石頭時(shí)代為石頭科技的員工持股平臺(tái)，萬云鵬、王璇、孫佳為公司董監(jiān)高。減持理由均為自身資金需要。
看看減持主體，投資者怎能不犯些嘀咕，是否股價(jià)虛高？發(fā)展信心不足？成長(zhǎng)空間有限？
曾幾何時(shí)，石頭科技與小米的關(guān)系可謂“蜜里調(diào)油”。可以說，石頭科技短短6年就實(shí)現(xiàn)上市，小米品牌、渠道、流量、供應(yīng)鏈上的多維支持功不可沒。
石頭科技登陸科創(chuàng)板當(dāng)天，小米創(chuàng)始人雷軍在社交平臺(tái)感嘆：“石頭科技上市，再次印證了小米生態(tài)鏈模式的成功”。
那么，上述減持對(duì)石頭科技、小米意味著什么呢？
發(fā)問不算苛求。2021年2月，石頭科技迎來300億元巨額解禁，包括順為資本和石頭多位董監(jiān)高在內(nèi)的10名股東減持11.1%，涉及市值超70億元。2021年二季度持股基金640家，2021年三季度末跌至38家。“掃地茅”不香了嗎？
2021年第二季，金米投資減持133.33萬股，套現(xiàn)16.5億元。換言之，雷軍已是二次減持。
細(xì)觀，兩者罅隙其實(shí)一直存在。
行業(yè)分析師于盛梅表示，“小米模式”以性價(jià)比為核心，小米曾承諾“硬件毛利率不高于5%”，這對(duì)生態(tài)鏈企業(yè)、尤其科技企業(yè)來說，就是一副毛利“枷鎖”。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，作為一個(gè)獨(dú)立品牌、一家上市公司，石頭科技如果一直依附小米、獨(dú)立性受責(zé)難，也無益后續(xù)發(fā)展，注定要走一條獨(dú)立新路，無疑新生。
所言不虛。2019上半年，石頭科技綜合毛利率32.5%，在同行業(yè)中基本處在落后水平，其中小米產(chǎn)品毛利率僅14%。
2017年起，石頭科技相繼推出自有品牌“石頭”和“小瓦”掃地機(jī)器人，開始和米家掃地機(jī)器人正面競(jìng)爭(zhēng)，這被不少輿論視為“去小米化”的重要?jiǎng)幼鳌?br />
2020年7月，石頭科技一份股權(quán)激勵(lì)方案顯示，業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)包括提升自有品牌銷量。
根據(jù)招股書，從2016年~2019年，石頭科技與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易額占比從100%下降至43.01%。2017年~2020年，石頭科技自有品牌的銷售額占比分別為9.63%、51.08%、66.41%、90.72%。
最明顯好處是毛利率提升。毛利率由2016年的19.21%增至2020年的51.32%。
當(dāng)然，失去了小米的流量大腿，也讓石頭科技的銷售成本逐漸增加。2020年公司銷售費(fèi)6.2億元，同比激增75.2%，銷售費(fèi)用率較2019年提升5.3個(gè)百分點(diǎn)至13.7%。2021前三季，銷售費(fèi)5.13億元，同比增長(zhǎng)39.21%；第三季達(dá)2.22億元，同比增長(zhǎng)68.34%。增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。
行業(yè)分析師郝瑞表示，“去小米化”意味著石頭科技要把小米幫它趟過的路，重新自己再走一遍。這種情況無疑再塑再造、甚至或比創(chuàng)業(yè)開局更難。
2021年初，石頭科技CEO昌敬曾公開回應(yīng)“去小米化”傳言，稱石頭科技沒有這么說過。并表示所謂的“去小米化”是表象，本質(zhì)上是先通過小米活下來，然后尋求獨(dú)立發(fā)展。類似極米、華米都是這種發(fā)展思路。
拋開“去小米化”是與非，獨(dú)立發(fā)展總是好的。
只是，生產(chǎn)環(huán)節(jié)仍沒擺脫對(duì)代工廠欣旺達(dá)的依賴，后者與小米關(guān)系密切。
招股書與財(cái)報(bào)顯示，石頭科技并無自建生產(chǎn)基地，旗下所有產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn)。其中欣旺達(dá)是石頭科技最核心的委托加工廠商之一，一度占委托加工采購(gòu)總額的100%。
獨(dú)立性有多少？品控、風(fēng)控、核心把控力又如何？
瀏覽黑貓投訴，60條投訴真心不算多，但相應(yīng)的質(zhì)量問題、維修糾紛等，仍值其警惕深思。
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護(hù)城河與新故事
LAOCAI
“掃地茅”不乏陣痛，勿怪市場(chǎng)用腳投票。
好消息是，依然有不少看好聲音。2022年以來，國(guó)金證券、光大證券、申萬宏源等多家券商分別對(duì)石頭科技給出買入、增持等評(píng)級(jí)。
客觀而言，牽絆隱憂之外，石頭科技也配得上這份期許。
能從一眾對(duì)手中脫穎而出、及時(shí)行業(yè)前三，必然有功力打底。
石頭之前，市面上大部分掃地機(jī)器人并不能路徑規(guī)劃，以隨機(jī)碰撞的導(dǎo)航方式走遍全屋，重復(fù)掃、清掃時(shí)長(zhǎng)、巨大噪音，嚴(yán)重影響消費(fèi)體驗(yàn)。
基于上述痛點(diǎn)，石頭科技首次將“LDS激光雷達(dá)＋SLAM算法”大規(guī)模應(yīng)用到掃地機(jī)器人，“讓掃地機(jī)器人學(xué)會(huì)了認(rèn)路”，有效改善了消費(fèi)口碑，進(jìn)而引爆市場(chǎng)。
成績(jī)背后是創(chuàng)新打底，以2020年為例，石頭科技新增境內(nèi)外專利115項(xiàng)，累計(jì)專利284項(xiàng)，核心技術(shù)夯實(shí)了產(chǎn)品可靠性。
行業(yè)分析師林永表示，產(chǎn)品角度石頭科技確有匠心之處，不盲目追求短期爆品式創(chuàng)新，始終專注技術(shù)深度研發(fā)，以用戶品質(zhì)需求為中心,從而為產(chǎn)品帶來源源動(dòng)力，是其能較快脫離小米，更是打破成長(zhǎng)瓶頸、走出新生路徑的不二法門。
看看海外成績(jī)單，或有更深體會(huì)。JungleScout數(shù)據(jù)顯示，2020年亞馬遜美國(guó)站掃地機(jī)品類中，石頭科技GMV占比13%，僅次于iRobot(38%)。
2022年1月，海外旗艦新品在美國(guó)CES展亮相，新機(jī)預(yù)計(jì)在主機(jī)和基站升級(jí)下價(jià)格超1000美金，有望在美國(guó)LDS換機(jī)潮中成為標(biāo)桿產(chǎn)品。
在產(chǎn)品同質(zhì)、市場(chǎng)內(nèi)卷的情況下，石頭科技上述創(chuàng)新、喚新無疑打開一扇成長(zhǎng)新窗。
昌敬曾表示：“科技創(chuàng)新企業(yè)還需要具備一些佛性，太過于功利的話就很難成功。”
沒錯(cuò)，打造核心創(chuàng)新力的護(hù)城河需要日拱一卒、急不得。
擴(kuò)容新故事也在勾勒。
小米ALLIN造車時(shí)，石頭科技也加入試水大軍，旗下“洛軻汽車”在2021年完成騰訊領(lǐng)投的1億美元融資，估值20億美元。項(xiàng)目由石頭科技創(chuàng)始人昌敬親自操盤，還拉來前威馬汽車CTO閆楓加盟。
企查查顯示，近日，安徽洛軻汽車制造有限公司成立，法定代表人閆楓。經(jīng)營(yíng)范圍含汽車零部件及配件制造；智能車載設(shè)備制造；新能源汽車整車銷售；電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)等，由石頭科技關(guān)聯(lián)公司上海洛軻智能科技有限公司全資持股。
相比小家電，汽車產(chǎn)業(yè)門檻更高、專業(yè)性也強(qiáng)，石頭科技的跨界新故事具有不確定性。
但改變本身，就是一種活力信心、張力體現(xiàn)。陣痛與新生交織，最驗(yàn)價(jià)值底色，“掃地茅”是重回高光還是繼續(xù)下墜？
埋下一顆種子，等待春暖花開。
