“米糠油王”得樂康沖擊IPO，欲攜百名親朋好友割韭菜來了？
來源：花朵財經
?
2022-03-10 19:08:45
“得樂康米糠油，健康、營養、油煙少?！?br />
從1995年到2022年，得樂康在米糠里淘金已經走了將近27年，以糠求康、變廢為寶，這是得樂康一直堅守的企業底色，這也讓它成為了行業的隱形冠軍。
近日，浙江得樂康食品股份有限公司(得樂康)已披露招股說明書，擬滬市主板上市，擬公開發行股票不超過1840萬股，不低于發行后總股本的25%，募集資金71875萬元。
對于本次募集資金，將主要用于米糠油綜合利用(年處理6萬噸米糠毛油)技改項目，江蘇得樂康生物科技有限公司玉米麩皮綜合利用(年處理3萬噸玉米麩皮)項目、銀杏葉綜合利用(年產400噸莽草酸)項目、研發中心技術改造項目、營銷網絡建設項目和補充流動資金。
隨著得樂康披露招股說明書，至此“稻米油第一股”也呼之欲出。
米糠油中的佼佼者
提起米糠油，對于大多數家庭來說其實還是比較陌生的。
但如果提起雪餅、肉松等零食，相信大伙一定會立馬想起它們的酥脆爽口、美味無窮。要實現這類油炸零食的酥脆口感，米糠油是這其中的幕后英雄。
由于具有優質的煎炸性能，煎炸時不起沫、不聚合、抗氧化能力極好，米糠油能賦予煎炸食品良好穩定的風味。
作為一種由稻谷加工過程中得到的副產品米糠，用壓榨法或浸出法制取的稻米油，在歐美韓日等發達國家，米糠油由于具有高營養價值，它甚至成為了能與橄欖油齊名的健康營養油，深受高血脂、心腦血管疾患人群喜愛，并早已成為西方家庭的日常健康食用油。
作為今天的主角，國內米糠油綜合利用品種最多、規模最大的企業，得樂康則起源于20多年前。從1995年創始人童舜火放棄國企高管職位，投身米糠油行業，到2020年，如今得樂康已經取得營收6.06億元，凈利1.17億元的傲人成績。
2017年至2019年，公司還曾連續三年入選中國糧食行業協會、中國糧油學會、中國糧食經濟學會發布的“稻米油加工企業10強”，2019年入選臺州市第三批“瞪羚企業”，2020年入選臺州市首批專精特新“小巨人”企業。
但實際在1995年得樂康剛進入這個行業，當時類似做米糠油綜合利用的企業已有多達十幾家。由于米糠油屬于小品種健康油，在激烈的競爭下，1995年至2003年，經過行業洗牌后，同類企業最終僅剩下兩三家。
能夠在激烈競爭環境中存活下來，對成本控制與質量的把控，是得樂康立足不敗之地的法寶。比如，公司把做米糠油之后的油角充分利用，這樣分攤了米糠油的上游產品成本，會比一般企業價格低許多。
銷售區域集中在浙江省內
盡管從競爭中殺出了一條血路，但得樂康的未來仍不容樂觀。
招股說明書顯示，目前公司主要產品分為兩大類：一是米糠油及其綜合利用品，主要包含米糠油、谷維素、阿魏酸；二是植物提取物及其綜合利用品，主要包含銀杏葉提取物、莽草酸。其中，米糠油及其綜合利用品對公司主營業務收入及構成占比超過80%。
可是，我國食用植物油行業屬于充分競爭市場，近年來隨著金龍魚等加入米糠油領域，市場競爭同時正在逐步加劇。得樂康與金龍魚等行業巨頭相比，在經營規模和品牌知名度上存在明顯差距。
與同行業可比上市公司比較，目前得樂康銷售具有一定區域性，主要集中浙江地區。2021年上半年，公司小包裝油在浙江收入占比高達96.60%。
得樂康表示，公司米糠油銷售具有一定的區域性，主要原因是一方面公司米糠油產量較少，浙江地區是公司米糠油生產經營所在地，本區域市場已能夠消化公司米糠油產量；另外一方面公司在浙江地區營銷投入較大且品牌推廣時間長，市場知名度較高。
2018年至2021年上半年，公司綜合毛利率分別為50.87%、47.08%、45.27%和36.77%。面對毛利率逐年下降，或許也意味著公司產品在競爭中存在議價能力不足的問題。
此外，與大豆油、菜籽油、葵花籽油、花生油等其他植物油相比，米糠油市場也相對較小。據中金公司研究報告顯示，2017年至2019年，在小包裝食用油油種中，大豆油和調和油的銷售量占比最高，兩者合計占比接近50%。而米糠油所在的“其他”分類，銷量占比僅為2%。
攜百名親朋好友割韭菜來了？
雖身處較小市場賽道，但誰也不曾料到，得樂康竟要帶百名親朋好友一起致富，像極了約好一起上市割韭菜似的。
招股說明書顯示，公司控股股東、實際控制人為童舜火、張衛津、童舜毫、童愛珍及童是非，五人為一致行動人。其中，張衛津為童舜火之妻，童舜毫為童舜火之哥，童愛珍為童舜火之姐，童是非為童舜火之子。從整體來看，上述五人合計持股1539.5萬股，占本次發行前股份比例為27.89%。
值得注意的是，本次發行前公司現有股東共有165名，幾乎清一色全是自然人股東，僅仙居縣中宅農業綜合開發有限公司1名非自然人股東，但該公司股東為仙居縣白塔鎮下崔中宅村村民委員會和吳洪云。
而且這百位自然人股東之間還存在著各種各樣的關聯。比如，在這百名自然人股東中，除了有實控人的親朋好友、公司前員工或現員工，同時還有通過老股東介紹入股的親戚、朋友。
據了解，本次IPO如果達成募資目標，公司估值約為28.75億元。而公司最新一次股權增資發生在2017年5月25日，對應投后估值僅為3.7億元。以此推算，公司如成功上市且達到募資目標，現有股東的收益率至少為677.03%。
此外，招股說明書顯示，2018年至2021年上半年，公司實現營業收入分別為3.77億元、5.11億元、6.06億元和2.89億元，凈利潤分別為6708.61萬元、9930.11萬元、11674.36萬元和4032.51萬元。
但同期公司及子公司員工總數分別為491人、780人、754人、755人。顯而易見的是，公司規模在不斷擴大，但同期員工總數卻毫無增加，這其中又是否合理？
從1995年到2022年，得樂康在米糠里淘金已經走了將近27年，以糠求康、變廢為寶，這是得樂康一直堅守的企業底色，這也讓它成為了行業的隱形冠軍。
近日，浙江得樂康食品股份有限公司(得樂康)已披露招股說明書，擬滬市主板上市，擬公開發行股票不超過1840萬股，不低于發行后總股本的25%，募集資金71875萬元。
對于本次募集資金，將主要用于米糠油綜合利用(年處理6萬噸米糠毛油)技改項目，江蘇得樂康生物科技有限公司玉米麩皮綜合利用(年處理3萬噸玉米麩皮)項目、銀杏葉綜合利用(年產400噸莽草酸)項目、研發中心技術改造項目、營銷網絡建設項目和補充流動資金。
隨著得樂康披露招股說明書，至此“稻米油第一股”也呼之欲出。
米糠油中的佼佼者
提起米糠油，對于大多數家庭來說其實還是比較陌生的。
但如果提起雪餅、肉松等零食，相信大伙一定會立馬想起它們的酥脆爽口、美味無窮。要實現這類油炸零食的酥脆口感，米糠油是這其中的幕后英雄。
由于具有優質的煎炸性能，煎炸時不起沫、不聚合、抗氧化能力極好，米糠油能賦予煎炸食品良好穩定的風味。
作為一種由稻谷加工過程中得到的副產品米糠，用壓榨法或浸出法制取的稻米油，在歐美韓日等發達國家，米糠油由于具有高營養價值，它甚至成為了能與橄欖油齊名的健康營養油，深受高血脂、心腦血管疾患人群喜愛，并早已成為西方家庭的日常健康食用油。
作為今天的主角，國內米糠油綜合利用品種最多、規模最大的企業，得樂康則起源于20多年前。從1995年創始人童舜火放棄國企高管職位，投身米糠油行業，到2020年，如今得樂康已經取得營收6.06億元，凈利1.17億元的傲人成績。
2017年至2019年，公司還曾連續三年入選中國糧食行業協會、中國糧油學會、中國糧食經濟學會發布的“稻米油加工企業10強”，2019年入選臺州市第三批“瞪羚企業”，2020年入選臺州市首批專精特新“小巨人”企業。
但實際在1995年得樂康剛進入這個行業，當時類似做米糠油綜合利用的企業已有多達十幾家。由于米糠油屬于小品種健康油，在激烈的競爭下，1995年至2003年，經過行業洗牌后，同類企業最終僅剩下兩三家。
能夠在激烈競爭環境中存活下來，對成本控制與質量的把控，是得樂康立足不敗之地的法寶。比如，公司把做米糠油之后的油角充分利用，這樣分攤了米糠油的上游產品成本，會比一般企業價格低許多。
銷售區域集中在浙江省內
盡管從競爭中殺出了一條血路，但得樂康的未來仍不容樂觀。
招股說明書顯示，目前公司主要產品分為兩大類：一是米糠油及其綜合利用品，主要包含米糠油、谷維素、阿魏酸；二是植物提取物及其綜合利用品，主要包含銀杏葉提取物、莽草酸。其中，米糠油及其綜合利用品對公司主營業務收入及構成占比超過80%。
可是，我國食用植物油行業屬于充分競爭市場，近年來隨著金龍魚等加入米糠油領域，市場競爭同時正在逐步加劇。得樂康與金龍魚等行業巨頭相比，在經營規模和品牌知名度上存在明顯差距。
與同行業可比上市公司比較，目前得樂康銷售具有一定區域性，主要集中浙江地區。2021年上半年，公司小包裝油在浙江收入占比高達96.60%。
得樂康表示，公司米糠油銷售具有一定的區域性，主要原因是一方面公司米糠油產量較少，浙江地區是公司米糠油生產經營所在地，本區域市場已能夠消化公司米糠油產量；另外一方面公司在浙江地區營銷投入較大且品牌推廣時間長，市場知名度較高。
2018年至2021年上半年，公司綜合毛利率分別為50.87%、47.08%、45.27%和36.77%。面對毛利率逐年下降，或許也意味著公司產品在競爭中存在議價能力不足的問題。
此外，與大豆油、菜籽油、葵花籽油、花生油等其他植物油相比，米糠油市場也相對較小。據中金公司研究報告顯示，2017年至2019年，在小包裝食用油油種中，大豆油和調和油的銷售量占比最高，兩者合計占比接近50%。而米糠油所在的“其他”分類，銷量占比僅為2%。
攜百名親朋好友割韭菜來了？
雖身處較小市場賽道，但誰也不曾料到，得樂康竟要帶百名親朋好友一起致富，像極了約好一起上市割韭菜似的。
招股說明書顯示，公司控股股東、實際控制人為童舜火、張衛津、童舜毫、童愛珍及童是非，五人為一致行動人。其中，張衛津為童舜火之妻，童舜毫為童舜火之哥，童愛珍為童舜火之姐，童是非為童舜火之子。從整體來看，上述五人合計持股1539.5萬股，占本次發行前股份比例為27.89%。
值得注意的是，本次發行前公司現有股東共有165名，幾乎清一色全是自然人股東，僅仙居縣中宅農業綜合開發有限公司1名非自然人股東，但該公司股東為仙居縣白塔鎮下崔中宅村村民委員會和吳洪云。
而且這百位自然人股東之間還存在著各種各樣的關聯。比如，在這百名自然人股東中，除了有實控人的親朋好友、公司前員工或現員工，同時還有通過老股東介紹入股的親戚、朋友。
據了解，本次IPO如果達成募資目標，公司估值約為28.75億元。而公司最新一次股權增資發生在2017年5月25日，對應投后估值僅為3.7億元。以此推算，公司如成功上市且達到募資目標，現有股東的收益率至少為677.03%。
此外，招股說明書顯示，2018年至2021年上半年，公司實現營業收入分別為3.77億元、5.11億元、6.06億元和2.89億元，凈利潤分別為6708.61萬元、9930.11萬元、11674.36萬元和4032.51萬元。
但同期公司及子公司員工總數分別為491人、780人、754人、755人。顯而易見的是，公司規模在不斷擴大，但同期員工總數卻毫無增加，這其中又是否合理？
