“米糠油王”得樂康沖擊IPO,欲攜百名親朋好友割韭菜來了?

“得樂康米糠油,健康、營養、油煙少?!?br />
  從1995年到2022年,得樂康在米糠里淘金已經走了將近27年,以糠求康、變廢為寶,這是得樂康一直堅守的企業底色,這也讓它成為了行業的隱形冠軍。

  近日,浙江得樂康食品股份有限公司(得樂康)已披露招股說明書,擬滬市主板上市,擬公開發行股票不超過1840萬股,不低于發行后總股本的25%,募集資金71875萬元。

  對于本次募集資金,將主要用于米糠油綜合利用(年處理6萬噸米糠毛油)技改項目,江蘇得樂康生物科技有限公司玉米麩皮綜合利用(年處理3萬噸玉米麩皮)項目、銀杏葉綜合利用(年產400噸莽草酸)項目、研發中心技術改造項目、營銷網絡建設項目和補充流動資金。

  隨著得樂康披露招股說明書,至此“稻米油第一股”也呼之欲出。

  米糠油中的佼佼者

  提起米糠油,對于大多數家庭來說其實還是比較陌生的。

  但如果提起雪餅、肉松等零食,相信大伙一定會立馬想起它們的酥脆爽口、美味無窮。要實現這類油炸零食的酥脆口感,米糠油是這其中的幕后英雄。

  由于具有優質的煎炸性能,煎炸時不起沫、不聚合、抗氧化能力極好,米糠油能賦予煎炸食品良好穩定的風味。

  作為一種由稻谷加工過程中得到的副產品米糠,用壓榨法或浸出法制取的稻米油,在歐美韓日等發達國家,米糠油由于具有高營養價值,它甚至成為了能與橄欖油齊名的健康營養油,深受高血脂、心腦血管疾患人群喜愛,并早已成為西方家庭的日常健康食用油。

  作為今天的主角,國內米糠油綜合利用品種最多、規模最大的企業,得樂康則起源于20多年前。從1995年創始人童舜火放棄國企高管職位,投身米糠油行業,到2020年,如今得樂康已經取得營收6.06億元,凈利1.17億元的傲人成績。

  2017年至2019年,公司還曾連續三年入選中國糧食行業協會、中國糧油學會、中國糧食經濟學會發布的“稻米油加工企業10強”,2019年入選臺州市第三批“瞪羚企業”,2020年入選臺州市首批專精特新“小巨人”企業。

  但實際在1995年得樂康剛進入這個行業,當時類似做米糠油綜合利用的企業已有多達十幾家。由于米糠油屬于小品種健康油,在激烈的競爭下,1995年至2003年,經過行業洗牌后,同類企業最終僅剩下兩三家。

  能夠在激烈競爭環境中存活下來,對成本控制與質量的把控,是得樂康立足不敗之地的法寶。比如,公司把做米糠油之后的油角充分利用,這樣分攤了米糠油的上游產品成本,會比一般企業價格低許多。

  銷售區域集中在浙江省內

  盡管從競爭中殺出了一條血路,但得樂康的未來仍不容樂觀。

  招股說明書顯示,目前公司主要產品分為兩大類:一是米糠油及其綜合利用品,主要包含米糠油、谷維素、阿魏酸;二是植物提取物及其綜合利用品,主要包含銀杏葉提取物、莽草酸。其中,米糠油及其綜合利用品對公司主營業務收入及構成占比超過80%。

  可是,我國食用植物油行業屬于充分競爭市場,近年來隨著金龍魚等加入米糠油領域,市場競爭同時正在逐步加劇。得樂康與金龍魚等行業巨頭相比,在經營規模和品牌知名度上存在明顯差距。

  與同行業可比上市公司比較,目前得樂康銷售具有一定區域性,主要集中浙江地區。2021年上半年,公司小包裝油在浙江收入占比高達96.60%。

  得樂康表示,公司米糠油銷售具有一定的區域性,主要原因是一方面公司米糠油產量較少,浙江地區是公司米糠油生產經營所在地,本區域市場已能夠消化公司米糠油產量;另外一方面公司在浙江地區營銷投入較大且品牌推廣時間長,市場知名度較高。

  2018年至2021年上半年,公司綜合毛利率分別為50.87%、47.08%、45.27%和36.77%。面對毛利率逐年下降,或許也意味著公司產品在競爭中存在議價能力不足的問題。

  此外,與大豆油、菜籽油、葵花籽油、花生油等其他植物油相比,米糠油市場也相對較小。據中金公司研究報告顯示,2017年至2019年,在小包裝食用油油種中,大豆油和調和油的銷售量占比最高,兩者合計占比接近50%。而米糠油所在的“其他”分類,銷量占比僅為2%。

  攜百名親朋好友割韭菜來了?

  雖身處較小市場賽道,但誰也不曾料到,得樂康竟要帶百名親朋好友一起致富,像極了約好一起上市割韭菜似的。

  招股說明書顯示,公司控股股東、實際控制人為童舜火、張衛津、童舜毫、童愛珍及童是非,五人為一致行動人。其中,張衛津為童舜火之妻,童舜毫為童舜火之哥,童愛珍為童舜火之姐,童是非為童舜火之子。從整體來看,上述五人合計持股1539.5萬股,占本次發行前股份比例為27.89%。

  值得注意的是,本次發行前公司現有股東共有165名,幾乎清一色全是自然人股東,僅仙居縣中宅農業綜合開發有限公司1名非自然人股東,但該公司股東為仙居縣白塔鎮下崔中宅村村民委員會和吳洪云。

  而且這百位自然人股東之間還存在著各種各樣的關聯。比如,在這百名自然人股東中,除了有實控人的親朋好友、公司前員工或現員工,同時還有通過老股東介紹入股的親戚、朋友。

  據了解,本次IPO如果達成募資目標,公司估值約為28.75億元。而公司最新一次股權增資發生在2017年5月25日,對應投后估值僅為3.7億元。以此推算,公司如成功上市且達到募資目標,現有股東的收益率至少為677.03%。

  此外,招股說明書顯示,2018年至2021年上半年,公司實現營業收入分別為3.77億元、5.11億元、6.06億元和2.89億元,凈利潤分別為6708.61萬元、9930.11萬元、11674.36萬元和4032.51萬元。

  但同期公司及子公司員工總數分別為491人、780人、754人、755人。顯而易見的是,公司規模在不斷擴大,但同期員工總數卻毫無增加,這其中又是否合理?
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