持續盈利收窄，“燕文物流”搶灘主板市場
來源：每財網
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2022-03-09 12:17:40
跨境電商物流第一股來了！
受益于疫情導致的海外消費者購物線上化和國家政策的大力支持，作為外貿新業態的主要形式，跨境出口電商步入高速發展階段，而作為其渠道端的跨境物流企業也搭此東風，順勢而上。
日前，中國證監會官網披露了北京燕文物流股份有限公司(下稱“燕文物流”)首次公開發行股票的招股說明書(申報稿)。資料顯示，該公司此次擬于深交所主板上市，由中信證券擔任主承銷商。
據《每日財報》了解，截至招股書簽署日，燕文物流在全國設置了六大分撥中心和38個集貨轉運中心，業務覆蓋全國17個省市，服務覆蓋全球200余個國家和地區，是國內跨境出口電商物流行業中輻射范圍最廣的公司之一。
然而，一方面是受制于經營鏈路復雜導致的利潤空間延伸難、毛利率顯著低于行業平均水平；另一方面，隨著海外疫情趨于常態化，公司營收增幅有所回落。接下來，身處競爭激烈賽道的燕文物流又該何去何從呢？
01
毛利率低于行業均值
隨著全球互聯網的不斷普及，傳統的外貿服務向綜合型的跨境電商角色演變，跨境電商正在成為我國進出口貿易往來的重要途徑。
招商證券在研報中指出，2020年我國B2C跨境電商物流行業規模達4764.2億元，同比增長104%；B2B跨境電商物流規模達到8171億元，同比增長75%。另據艾瑞咨詢預測，2025年其市場規模有望達到3.6萬億元。
作為國內從事跨境出口電商綜合物流服務的首批企業之一，燕文物流成立于1998年，其前身主要從事國際貨運代理業務，在跨境電商商業模式興起后，公司開始專注于跨境出口電商綜合物流服務業務。
與傳統貨運代理不同的是，跨境電商物流企業更注重自身對整條供應鏈的把控能力，擁有自身渠道與網絡，將運輸、儲存、裝卸搬運、包裝、流通加工、配送、信息處理等功能有機結合起來實現用戶的要求。
只是，盡管身處海量市場，延伸利潤空間卻并非易事。
由于公司涉足的這門生意包含城市攬收、分揀處理、國際運輸、進出口清關、境外派送等多個環節，具有業務鏈條長、操作復雜、通達范圍廣、合作對象多等特點，運營成本相對較高，導致毛利率相對較低。
據招股書顯示，在2018年至2020年及2021年1-6月(下稱“報告期”)，公司主營業務毛利率分別為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，明顯低于行業平均水平。
圖片圖片各主要公司毛利率對比，資料來源：招股說明書
在影響公司毛利率的因素中，一方面，成本端主要受運輸成本和人工成本的影響，兩項成本合計在公司主營業務成本中占比超九成；另一方面，收入端則受外部市場環境、行業競爭狀況及公司自身經營策略等諸多不確定因素影響。
02
持續盈利增長堪憂
據《每日財報》了解，燕文物流的主營業務具體包括國際快遞全程業務、國際快遞攬收及處理業務和其他業務三類。
招股書顯示，在“報告期”內，公司的營業收入分別為286874.09萬元、415074.74萬元、621774.07萬元和319044.02萬元。其中，2018至2020年，公司主營業務收入復合增長率達47.30%；歸屬于母公司的凈利潤分別為1567.20萬元、3011.64萬元、14857.10萬元和6276.03萬元，2018至2020年的復合增長率為207.90%。
從以上盈利數據可見，在報告期前三年，燕文物流的經營業績呈穩定持續增長，尤其是在2020年，公司年票年量更是多達7.17億件。
究其原因，疊加疫情因素導致的跨境出口運力資源緊張和運力價格快速上漲，公司各類物流產品價格也相應上漲，這些因素綜合導致了公司業績在2020年的大幅提升。
但隨著海外疫情常態化，部分消費者的購物需求重歸線下，另受部分海外電商平臺封店、歐盟稅改等針對跨境電商行業監管措施出臺的影響，跨境購物需求增幅有所下降。相應地，公司在2021年上半年的營收增幅也有所回落。
據《每日財報》了解，當前跨境出口電商主要分為平臺型與自營型，而燕文物流的電商平臺客戶主要為全球速賣通、Wish、eBay等大型跨境電商平臺。
在報告期內，公司來自電商平臺客戶的收入分別為74359.19萬元、192485.26萬元、293260.96萬元及156084.43萬元，在同期主營業務收入中的占比分別為25.96%、46.38%、47.18%及48.94%，比重偏高。
至于燕文物流在2021年下半年往后的持續盈利狀況，從其主要電商平臺客戶的業績疲軟現狀也能窺見一斑。
比如eBay發布的2021Q4財報顯示，基于USGAAP計算的持續經營凈利潤為-8.93億美元，由盈轉虧。由于線上需求減弱等原因，公司將2022Q1的收入預期調至24.3-24.8億美元之間，低于市場預期的26.1億美元。
另外，燕文物流平臺客戶盈利弱化或致付款能力下降，進而影響公司應收賬款的有效管理。
在報告期內，燕文物流在計提了壞賬準備后的應收賬款賬面價值分別為8119.34萬元、16287.71萬元、25356.08萬元和16255.28萬元，占流動資產的比例分別為16.61%、18.64%、20.60%和15.42%。其中，應收賬款規模的增長主要歸因于公司業務規模增長及信用期較長的電商平臺客戶收入占比的提高。
03
何以鞏固行業地位？
從行業競爭格局看，跨境出口電商綜合物流服務市場整體呈現集中度低、行業參與者眾多、市場份額分散、區域化程度明顯的特征。部分綜合型跨境出口電商物流服務商在出口物流各環節管控能力和物流資源整合運營能力等方面雖具突出優勢，但其市場占有率仍較低。
當前，以順豐控股、通達系為代表的國內快遞企業，及以華貿物流、中國外運為代表的貨代企業，紛紛加大其在國際業務領域的布局，致使行業競爭愈發激烈。此外，據不完全統計，截至2021年底，跨境電商物流領域共發生30起融資事件，屬于資本熱捧賽道。
預估未來，競爭將使行業持續盈利增長承壓、行業集中度進一步提升，唯有頭部企業有望享受規模經濟效應。
盡管燕文物流深耕行業多年，已長成業內領先企業之一。但同DHL、FedEx、UPS等國際大型商業快遞公司，及順豐控股、京東物流等國內上市公司相比，在資本實力、融資渠道、運力資源、品牌影響力等維度仍存差距。
此次IPO而言，燕文物流擬募資9億元，主要用于智能分揀及轉運一體化項目、全球跨境物流大數據平臺建設項目、車輛購置項目以及補充流動資金。這將有效增強其應急處理能力和智能水平，以加強物流時效管理和提升服務質量。
事實上，其服務質量問題此前爭議不小，《每日財報》發現，早在2015年，就有媒體報道稱，河北霸州市有人擺攤出售多個無人簽收又無法退回的郵政快件，價格為每件10元。調查結果顯示，該批郵件是燕文物流交寄的平常國際小包郵件，因境外無法投遞被退回。
總體而言，未來直發專線和海外倉將逐步成為行業主流，跨境出口電商物流市場也將向頭部企業聚集。燕文物流欲夯實行業地位，不僅需要通過升級服務來開拓新興市場、鞏固口碑，還需加強信息技術化和資源整合能力，利用大數據平臺和專線業務打造核心競爭力。
受益于疫情導致的海外消費者購物線上化和國家政策的大力支持，作為外貿新業態的主要形式，跨境出口電商步入高速發展階段，而作為其渠道端的跨境物流企業也搭此東風，順勢而上。
日前，中國證監會官網披露了北京燕文物流股份有限公司(下稱“燕文物流”)首次公開發行股票的招股說明書(申報稿)。資料顯示，該公司此次擬于深交所主板上市，由中信證券擔任主承銷商。
據《每日財報》了解，截至招股書簽署日，燕文物流在全國設置了六大分撥中心和38個集貨轉運中心，業務覆蓋全國17個省市，服務覆蓋全球200余個國家和地區，是國內跨境出口電商物流行業中輻射范圍最廣的公司之一。
然而，一方面是受制于經營鏈路復雜導致的利潤空間延伸難、毛利率顯著低于行業平均水平；另一方面，隨著海外疫情趨于常態化，公司營收增幅有所回落。接下來，身處競爭激烈賽道的燕文物流又該何去何從呢？
01
毛利率低于行業均值
隨著全球互聯網的不斷普及，傳統的外貿服務向綜合型的跨境電商角色演變，跨境電商正在成為我國進出口貿易往來的重要途徑。
招商證券在研報中指出，2020年我國B2C跨境電商物流行業規模達4764.2億元，同比增長104%；B2B跨境電商物流規模達到8171億元，同比增長75%。另據艾瑞咨詢預測，2025年其市場規模有望達到3.6萬億元。
作為國內從事跨境出口電商綜合物流服務的首批企業之一，燕文物流成立于1998年，其前身主要從事國際貨運代理業務，在跨境電商商業模式興起后，公司開始專注于跨境出口電商綜合物流服務業務。
與傳統貨運代理不同的是，跨境電商物流企業更注重自身對整條供應鏈的把控能力，擁有自身渠道與網絡，將運輸、儲存、裝卸搬運、包裝、流通加工、配送、信息處理等功能有機結合起來實現用戶的要求。
只是，盡管身處海量市場，延伸利潤空間卻并非易事。
由于公司涉足的這門生意包含城市攬收、分揀處理、國際運輸、進出口清關、境外派送等多個環節，具有業務鏈條長、操作復雜、通達范圍廣、合作對象多等特點，運營成本相對較高，導致毛利率相對較低。
據招股書顯示，在2018年至2020年及2021年1-6月(下稱“報告期”)，公司主營業務毛利率分別為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，明顯低于行業平均水平。
圖片圖片各主要公司毛利率對比，資料來源：招股說明書
在影響公司毛利率的因素中，一方面，成本端主要受運輸成本和人工成本的影響，兩項成本合計在公司主營業務成本中占比超九成；另一方面，收入端則受外部市場環境、行業競爭狀況及公司自身經營策略等諸多不確定因素影響。
02
持續盈利增長堪憂
據《每日財報》了解，燕文物流的主營業務具體包括國際快遞全程業務、國際快遞攬收及處理業務和其他業務三類。
招股書顯示，在“報告期”內，公司的營業收入分別為286874.09萬元、415074.74萬元、621774.07萬元和319044.02萬元。其中，2018至2020年，公司主營業務收入復合增長率達47.30%；歸屬于母公司的凈利潤分別為1567.20萬元、3011.64萬元、14857.10萬元和6276.03萬元，2018至2020年的復合增長率為207.90%。
從以上盈利數據可見，在報告期前三年，燕文物流的經營業績呈穩定持續增長，尤其是在2020年，公司年票年量更是多達7.17億件。
究其原因，疊加疫情因素導致的跨境出口運力資源緊張和運力價格快速上漲，公司各類物流產品價格也相應上漲，這些因素綜合導致了公司業績在2020年的大幅提升。
但隨著海外疫情常態化，部分消費者的購物需求重歸線下，另受部分海外電商平臺封店、歐盟稅改等針對跨境電商行業監管措施出臺的影響，跨境購物需求增幅有所下降。相應地，公司在2021年上半年的營收增幅也有所回落。
據《每日財報》了解，當前跨境出口電商主要分為平臺型與自營型，而燕文物流的電商平臺客戶主要為全球速賣通、Wish、eBay等大型跨境電商平臺。
在報告期內，公司來自電商平臺客戶的收入分別為74359.19萬元、192485.26萬元、293260.96萬元及156084.43萬元，在同期主營業務收入中的占比分別為25.96%、46.38%、47.18%及48.94%，比重偏高。
至于燕文物流在2021年下半年往后的持續盈利狀況，從其主要電商平臺客戶的業績疲軟現狀也能窺見一斑。
比如eBay發布的2021Q4財報顯示，基于USGAAP計算的持續經營凈利潤為-8.93億美元，由盈轉虧。由于線上需求減弱等原因，公司將2022Q1的收入預期調至24.3-24.8億美元之間，低于市場預期的26.1億美元。
另外，燕文物流平臺客戶盈利弱化或致付款能力下降，進而影響公司應收賬款的有效管理。
在報告期內，燕文物流在計提了壞賬準備后的應收賬款賬面價值分別為8119.34萬元、16287.71萬元、25356.08萬元和16255.28萬元，占流動資產的比例分別為16.61%、18.64%、20.60%和15.42%。其中，應收賬款規模的增長主要歸因于公司業務規模增長及信用期較長的電商平臺客戶收入占比的提高。
03
何以鞏固行業地位？
從行業競爭格局看，跨境出口電商綜合物流服務市場整體呈現集中度低、行業參與者眾多、市場份額分散、區域化程度明顯的特征。部分綜合型跨境出口電商物流服務商在出口物流各環節管控能力和物流資源整合運營能力等方面雖具突出優勢，但其市場占有率仍較低。
當前，以順豐控股、通達系為代表的國內快遞企業，及以華貿物流、中國外運為代表的貨代企業，紛紛加大其在國際業務領域的布局，致使行業競爭愈發激烈。此外，據不完全統計，截至2021年底，跨境電商物流領域共發生30起融資事件，屬于資本熱捧賽道。
預估未來，競爭將使行業持續盈利增長承壓、行業集中度進一步提升，唯有頭部企業有望享受規模經濟效應。
盡管燕文物流深耕行業多年，已長成業內領先企業之一。但同DHL、FedEx、UPS等國際大型商業快遞公司，及順豐控股、京東物流等國內上市公司相比，在資本實力、融資渠道、運力資源、品牌影響力等維度仍存差距。
此次IPO而言，燕文物流擬募資9億元，主要用于智能分揀及轉運一體化項目、全球跨境物流大數據平臺建設項目、車輛購置項目以及補充流動資金。這將有效增強其應急處理能力和智能水平，以加強物流時效管理和提升服務質量。
事實上，其服務質量問題此前爭議不小，《每日財報》發現，早在2015年，就有媒體報道稱，河北霸州市有人擺攤出售多個無人簽收又無法退回的郵政快件，價格為每件10元。調查結果顯示，該批郵件是燕文物流交寄的平常國際小包郵件，因境外無法投遞被退回。
總體而言，未來直發專線和海外倉將逐步成為行業主流，跨境出口電商物流市場也將向頭部企業聚集。燕文物流欲夯實行業地位，不僅需要通過升級服務來開拓新興市場、鞏固口碑，還需加強信息技術化和資源整合能力，利用大數據平臺和專線業務打造核心競爭力。
