近日，主營(yíng)健身器材代工的康力源更新了招股書(shū)。

　　8成收入為外銷(xiāo)，

　　2019年境內(nèi)電商平臺(tái)收入74%來(lái)自刷單

　　康力源主要從事健身器材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司產(chǎn)品包括綜合訓(xùn)練器等無(wú)氧健身器材、跑步機(jī)等有氧健身器材三聯(lián)單杠等室外全民健身器材以及其他小類(lèi)器材等。

　　不過(guò)國(guó)內(nèi)健身器材行業(yè)起步較晚，缺少知名的器械品牌，因此康力源的主要業(yè)務(wù)還是為其他國(guó)內(nèi)外知名健身器材品牌提供OSM/OEM代工業(yè)務(wù)，境外出口銷(xiāo)售也成為公司最主要的收入來(lái)源。

　　2018年至2020年以及2021年上半年，康力源分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.71億元、3.82億元、6.75億元和3.75億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1474.34萬(wàn)元、3563.07萬(wàn)元、9336.6萬(wàn)元和4762.02萬(wàn)元。

　　其中，公司向境外銷(xiāo)售收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為72.63%、71.12%、80.16%和85.18%。

　　而在占比不高的境內(nèi)銷(xiāo)售中，康力源也是幺蛾子不斷，刷單、不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等行為層出不窮。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，康力源在天貓和京東商城等平臺(tái)存在刷單行為。公司電商部門(mén)員工通過(guò)朋友或從事刷單的團(tuán)隊(duì)在平臺(tái)下單購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品，店鋪則向購(gòu)買(mǎi)人寄送空包或贈(zèng)品，同時(shí)康力源將資金及刷單傭金通過(guò)電商部門(mén)員工支付給刷單人員。

　　2018年至2020年，康力源各期刷單金額分別為814.41萬(wàn)元、2095.77萬(wàn)元和659.09萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為2.22%、5.52%和0.98%。

　　但是，康力源境內(nèi)線上收益本就增長(zhǎng)緩慢，相同期間，公司境內(nèi)電商收入分別僅為3511.41萬(wàn)元、2828.21萬(wàn)元和2722.42萬(wàn)元，而各期刷單金額占當(dāng)期境內(nèi)電商收入比重分別達(dá)到23.19%、74.1%和24.21%。

　　另外，2017年雙11康力源在天貓平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的“軍霞運(yùn)動(dòng)旗艦店”進(jìn)行有獎(jiǎng)銷(xiāo)售活動(dòng)，活動(dòng)內(nèi)容為在雙11當(dāng)日實(shí)付金額前20名的客戶(hù)贈(zèng)送跑步機(jī)一臺(tái)。

　　但活動(dòng)結(jié)束后店鋪公布的前20名獲獎(jiǎng)用戶(hù)名單與實(shí)際消費(fèi)前20名客戶(hù)并不相符，最終，邳州市市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)康力源處以5萬(wàn)元罰款。

　　自主品牌毛利率高出近30%，

　　超6成收入來(lái)自前五大客戶(hù)

　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)的“微笑曲線”中，代工等制造環(huán)節(jié)一直是利潤(rùn)空間最低的地方，即使進(jìn)入了多家大型健身器材品牌的供應(yīng)鏈，康力源的利潤(rùn)率也并不高。

　　報(bào)告期內(nèi)，康力源ODM/OEM代工業(yè)務(wù)毛利率分別為25.16%、28.08%、33.75%和31.09%，雖然利潤(rùn)率逐年有所上漲，但相對(duì)自有品牌來(lái)說(shuō)依然處于地位，后者在報(bào)告期內(nèi)毛利率則分別為32.04%、39.35%、53.37%和59.03%。

　　到2021年上半年時(shí)，康力源的代工業(yè)務(wù)和自主品牌銷(xiāo)售毛利率差距拉大到27.94%。與此同時(shí)，疫情導(dǎo)致的國(guó)際物流出口海運(yùn)費(fèi)增加也在進(jìn)一步壓縮康力源的利潤(rùn)空間。

　　根據(jù)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，2020年6月以來(lái)海運(yùn)費(fèi)持續(xù)快速上漲，僅2021年上半年累計(jì)漲幅就達(dá)到56.24%。

　　一方面，康力源絕大部分境外銷(xiāo)售收入來(lái)自產(chǎn)品的線下銷(xiāo)售，報(bào)告期內(nèi)，該部分收入占比分別為71.68%、66.87%、69.63%和72.96%。

　　在這種模式下，交易雙方結(jié)算方式通常以FOB價(jià)為準(zhǔn)，也就是出口海運(yùn)費(fèi)主要由客戶(hù)承擔(dān)，康力源也在招股書(shū)中提到，海運(yùn)費(fèi)的持續(xù)上漲在一定程度上遏制了客戶(hù)的訂單需求。

　　另一方面，近年康力源也逐漸開(kāi)始通過(guò)亞馬遜等電商品牌開(kāi)展自主品牌的跨境電商業(yè)務(wù)，而從線上平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售時(shí)，康力源需要自行承擔(dān)海運(yùn)費(fèi)，因此公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也一定程度上受到海運(yùn)費(fèi)增加的限制。

　　此外，康力源的下游客戶(hù)集中度也非常高，主要客戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)意愿也會(huì)很大程度的影響公司盈利水平。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為56.67%、54.04%、58.43%和60.05%，其中向第一大客戶(hù)Impex直接及間接銷(xiāo)售收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為38.7%、35.62%、40.18%和40.94%。

　　值得一提的是，康力源在招股書(shū)中將英派斯和舒華體育列為同行業(yè)可比上市公司，其客戶(hù)集中度均大約處于34%左右，而康力源對(duì)大客戶(hù)日漸提升的依賴(lài)程度明顯要高于此。

　　實(shí)控人持股超98%，

　　曾借王軍霞光環(huán)開(kāi)啟業(yè)務(wù)

　　據(jù)招股書(shū)顯示，目前康力源的控股股東及實(shí)控人分別為衡墩建，其持有康力源98.07%股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的絕對(duì)控制。

　　另外，衡墩建的多位親戚也在康力源中擔(dān)任相關(guān)高管職位，比如其子衡思名擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理，衡墩建配偶與副總經(jīng)理魏威為姐弟關(guān)系，衡墩建的外甥許佳也在康力源擔(dān)任副總經(jīng)理。

　　值得一提的是，康力源在創(chuàng)始時(shí)曾名為“徐州軍霞健身器材有限公司”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：軍霞健身)，借用王軍霞的奧運(yùn)冠軍光環(huán)開(kāi)始最初的經(jīng)營(yíng)。王軍霞曾在1996年亞特蘭大奧運(yùn)會(huì)女子5000米決賽中摘金，成為中國(guó)首位奧運(yùn)會(huì)長(zhǎng)跑冠軍，被譽(yù)為“東方神鹿”，并在2012年入選國(guó)際田聯(lián)名人堂。

　　不過(guò)王軍霞自始至終都未曾出現(xiàn)在康力源的股東列表中，1998年軍霞健身成立時(shí)衡墩建就以王軍霞的名義進(jìn)行了出資，2001年11月，王軍霞與衡墩建簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的公司全部出資20萬(wàn)元無(wú)償轉(zhuǎn)讓給衡墩建，結(jié)束代持關(guān)系。

　　目前，康力源的自主品牌依然包括“JX”、“軍霞”、“康力源”。