菲鵬生物IPO：業(yè)績高增長難持續(xù) 巨額募資有上市“圈錢”之嫌
來源：中訪網(wǎng)
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2022-03-04 10:58:29
歷經(jīng)三輪問詢，菲鵬生物股份有限公司(以下簡稱“菲鵬生物”)將于2022年3月3日正式上會，這又是一家在疫情中發(fā)家致富的企業(yè)。
資料顯示，菲鵬生物成立于2001年8月，主營業(yè)務(wù)為體外診斷試劑核心原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。成立幾十年業(yè)績平平，直到2020年新冠疫情爆發(fā)，公司業(yè)績暴漲，于是趁熱打鐵趕緊上市。
但是，這種靠偶然性的業(yè)績增長是否具有可持續(xù)值得懷疑，此外公司在產(chǎn)能利用低下，賬面資金充裕，在IPO前還大筆分紅的情況下募集巨額資金難逃上市“圈錢”之嫌。
業(yè)績高增長難持續(xù)
菲鵬生物主要產(chǎn)品為體外診斷試劑原料、體外診斷儀器、體外診斷試劑半成品，下游主要為體外診斷工業(yè)企業(yè)。2020年新冠疫情爆發(fā)，核酸檢測試劑需求井噴，推動菲鵬生物業(yè)績暴增。
招股書披露數(shù)據(jù)顯示，2018年-2019年菲鵬生物營業(yè)收入分別為2.21億元和2.89億元，凈利潤僅為0.40億元、0.59億元。但是新冠疫情爆發(fā)后，公司業(yè)績直接實現(xiàn)了三級跳。
2020-2021年菲鵬生物營業(yè)收入營業(yè)收入分別為10.68億元和23.32億元，凈利潤分別為6.33億元和13.61億元。
招股書同時披露了新冠疫情給公司的業(yè)績貢獻。數(shù)據(jù)顯示，新冠產(chǎn)品2020年度、2021年1-6月分別為菲鵬生物貢獻了6.97億元、8.69億元的收入，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為65.44%和78.78%。
但是，菲鵬生物的業(yè)績高增長恐怕難以持續(xù)。隨著國內(nèi)疫情已基本被控制，新冠檢測試劑需求逐漸回落。海外疫情雖然還未得到有效控制，但是經(jīng)濟活動已經(jīng)有序開展。無論是國內(nèi)外，市場上新冠檢測試劑供應(yīng)量大幅增加，市場日趨飽和，行業(yè)由暴利回歸理性。
另外，菲鵬生物客戶集中度較高，但是變動也十分頻繁。2018年-2021年6月，菲鵬生物對前五大客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為18.69%、23.10%、36.20%和44.68%，客戶集中迅速拉高。
而公司大客戶變動幾乎達到了每年換一批的節(jié)奏。比如。2020年前五大客戶分別圣湘生物、INSTITUTODEBIOLOGIAMOLECULARDOPARANá-IBM、東方基因、保密客戶A、邁克生物。但是到2021上半年，除了東方基因保留下來外，其他客戶換成了安旭生物、RapigenInc.、萬孚生物、MerilDiagnosticsPvt.Ltd.。2018年和2019年以是同樣的情況，近三年菲鵬生物沒有一家大客戶是穩(wěn)定下來的。
可見，菲鵬生物并未能與下游客戶建立穩(wěn)定的供應(yīng)合作關(guān)系，很多客戶都是合作了一次就沒有下一次，個中原因也是值得玩味。這也意味著菲鵬生物業(yè)績暴增是建立在行業(yè)嚴(yán)重供不應(yīng)求之上，隨著疫情平穩(wěn)，這些突如其來訂單可能也隨之消失，公司業(yè)績也將面臨“變臉”風(fēng)險。
巨額募資有上市“圈錢”之嫌
菲鵬生物此次IPO計劃發(fā)行不超過4001萬股以募集25.06億元，其中5.25億元用于體外診斷試劑核心原料建設(shè)項目、8.76億元用于體外診斷儀器及配套試劑解決方案研發(fā)生產(chǎn)項目、2.6億元用于研發(fā)中心技術(shù)平臺建設(shè)項目、1.95億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和6.5億元用于補充流動資金。
可以看出，補充流動資金成是菲鵬生物此次IPO的第二大資金用途。但是從招股書看，菲鵬生物并不缺錢，公司賬面上趴著8.60億元貨幣資金，還有4.12億元用來理財，現(xiàn)金流充沛。而且公司也無借款，并無償債壓力，那么6.5億元用來補充流動資金是否必要？
截至2021年6月30日，菲鵬生物資產(chǎn)總額為20.15億元，凈資產(chǎn)為16.22億元，募集金額遠超公司資產(chǎn)規(guī)模，而且25.06億元募資金額只占10%的股份，這樣的估值“吃相”是否太難看了。
菲鵬生物募資加碼體外診斷試劑原料儀器，但是從歷年發(fā)展情況看，其產(chǎn)能并沒有得到充分利用。2018-2019年，菲鵬生物主要產(chǎn)品抗原及診斷酶的產(chǎn)能利用率維持在70%-80%的水平，2020年新冠疫情爆發(fā)后產(chǎn)能利用率上升至91.49%，2021年1-6月為92.68%。
另外兩個主要產(chǎn)品化學(xué)發(fā)光免疫分析儀和分子試劑半成品產(chǎn)能利用率在2020年僅為19.63%和65.13%，2021年上半年上升至96.00%和96.33%。
可見，即便是全球新冠疫情最嚴(yán)重時候，菲鵬生物的產(chǎn)能也并沒有得到充分利用。隨著疫情趨于平穩(wěn)以及市場供應(yīng)量的增加，其產(chǎn)能利用率也將相應(yīng)回落。
除了產(chǎn)能利用率不足，菲鵬生物的產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)更差。2018年，菲鵬生物以mg和ml為單位的產(chǎn)品診斷酶產(chǎn)銷率分別為56.44%和45.58%，2019年分別為96.88%和50.09%，2020年48.84%和40.55%，2021年1-6月為67.55%、42.75%。
另外兩個主要產(chǎn)品化學(xué)發(fā)光免疫分析儀和分子試劑半成品2020年度的產(chǎn)銷率為65.00%和86.32%，2021年1-6月為85.84%和76.91%。
這樣一家原有產(chǎn)能都用不完，產(chǎn)品還滯銷的企業(yè)再募資擴產(chǎn)能實屬資源浪費行為。而在這樣低的產(chǎn)銷率情況下業(yè)績卻暴漲，公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性也值得懷疑。
資料顯示，菲鵬生物成立于2001年8月，主營業(yè)務(wù)為體外診斷試劑核心原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。成立幾十年業(yè)績平平，直到2020年新冠疫情爆發(fā)，公司業(yè)績暴漲，于是趁熱打鐵趕緊上市。
但是，這種靠偶然性的業(yè)績增長是否具有可持續(xù)值得懷疑，此外公司在產(chǎn)能利用低下，賬面資金充裕，在IPO前還大筆分紅的情況下募集巨額資金難逃上市“圈錢”之嫌。
業(yè)績高增長難持續(xù)
菲鵬生物主要產(chǎn)品為體外診斷試劑原料、體外診斷儀器、體外診斷試劑半成品，下游主要為體外診斷工業(yè)企業(yè)。2020年新冠疫情爆發(fā)，核酸檢測試劑需求井噴，推動菲鵬生物業(yè)績暴增。
招股書披露數(shù)據(jù)顯示，2018年-2019年菲鵬生物營業(yè)收入分別為2.21億元和2.89億元，凈利潤僅為0.40億元、0.59億元。但是新冠疫情爆發(fā)后，公司業(yè)績直接實現(xiàn)了三級跳。
2020-2021年菲鵬生物營業(yè)收入營業(yè)收入分別為10.68億元和23.32億元，凈利潤分別為6.33億元和13.61億元。
招股書同時披露了新冠疫情給公司的業(yè)績貢獻。數(shù)據(jù)顯示，新冠產(chǎn)品2020年度、2021年1-6月分別為菲鵬生物貢獻了6.97億元、8.69億元的收入，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為65.44%和78.78%。
但是，菲鵬生物的業(yè)績高增長恐怕難以持續(xù)。隨著國內(nèi)疫情已基本被控制，新冠檢測試劑需求逐漸回落。海外疫情雖然還未得到有效控制，但是經(jīng)濟活動已經(jīng)有序開展。無論是國內(nèi)外，市場上新冠檢測試劑供應(yīng)量大幅增加，市場日趨飽和，行業(yè)由暴利回歸理性。
另外，菲鵬生物客戶集中度較高，但是變動也十分頻繁。2018年-2021年6月，菲鵬生物對前五大客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為18.69%、23.10%、36.20%和44.68%，客戶集中迅速拉高。
而公司大客戶變動幾乎達到了每年換一批的節(jié)奏。比如。2020年前五大客戶分別圣湘生物、INSTITUTODEBIOLOGIAMOLECULARDOPARANá-IBM、東方基因、保密客戶A、邁克生物。但是到2021上半年，除了東方基因保留下來外，其他客戶換成了安旭生物、RapigenInc.、萬孚生物、MerilDiagnosticsPvt.Ltd.。2018年和2019年以是同樣的情況，近三年菲鵬生物沒有一家大客戶是穩(wěn)定下來的。
可見，菲鵬生物并未能與下游客戶建立穩(wěn)定的供應(yīng)合作關(guān)系，很多客戶都是合作了一次就沒有下一次，個中原因也是值得玩味。這也意味著菲鵬生物業(yè)績暴增是建立在行業(yè)嚴(yán)重供不應(yīng)求之上，隨著疫情平穩(wěn)，這些突如其來訂單可能也隨之消失，公司業(yè)績也將面臨“變臉”風(fēng)險。
巨額募資有上市“圈錢”之嫌
菲鵬生物此次IPO計劃發(fā)行不超過4001萬股以募集25.06億元，其中5.25億元用于體外診斷試劑核心原料建設(shè)項目、8.76億元用于體外診斷儀器及配套試劑解決方案研發(fā)生產(chǎn)項目、2.6億元用于研發(fā)中心技術(shù)平臺建設(shè)項目、1.95億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和6.5億元用于補充流動資金。
可以看出，補充流動資金成是菲鵬生物此次IPO的第二大資金用途。但是從招股書看，菲鵬生物并不缺錢，公司賬面上趴著8.60億元貨幣資金，還有4.12億元用來理財，現(xiàn)金流充沛。而且公司也無借款，并無償債壓力，那么6.5億元用來補充流動資金是否必要？
截至2021年6月30日，菲鵬生物資產(chǎn)總額為20.15億元，凈資產(chǎn)為16.22億元，募集金額遠超公司資產(chǎn)規(guī)模，而且25.06億元募資金額只占10%的股份，這樣的估值“吃相”是否太難看了。
菲鵬生物募資加碼體外診斷試劑原料儀器，但是從歷年發(fā)展情況看，其產(chǎn)能并沒有得到充分利用。2018-2019年，菲鵬生物主要產(chǎn)品抗原及診斷酶的產(chǎn)能利用率維持在70%-80%的水平，2020年新冠疫情爆發(fā)后產(chǎn)能利用率上升至91.49%，2021年1-6月為92.68%。
另外兩個主要產(chǎn)品化學(xué)發(fā)光免疫分析儀和分子試劑半成品產(chǎn)能利用率在2020年僅為19.63%和65.13%，2021年上半年上升至96.00%和96.33%。
可見，即便是全球新冠疫情最嚴(yán)重時候，菲鵬生物的產(chǎn)能也并沒有得到充分利用。隨著疫情趨于平穩(wěn)以及市場供應(yīng)量的增加，其產(chǎn)能利用率也將相應(yīng)回落。
除了產(chǎn)能利用率不足，菲鵬生物的產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)更差。2018年，菲鵬生物以mg和ml為單位的產(chǎn)品診斷酶產(chǎn)銷率分別為56.44%和45.58%，2019年分別為96.88%和50.09%，2020年48.84%和40.55%，2021年1-6月為67.55%、42.75%。
另外兩個主要產(chǎn)品化學(xué)發(fā)光免疫分析儀和分子試劑半成品2020年度的產(chǎn)銷率為65.00%和86.32%，2021年1-6月為85.84%和76.91%。
這樣一家原有產(chǎn)能都用不完，產(chǎn)品還滯銷的企業(yè)再募資擴產(chǎn)能實屬資源浪費行為。而在這樣低的產(chǎn)銷率情況下業(yè)績卻暴漲，公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性也值得懷疑。
