菲鵬生物IPO:業(yè)績高增長難持續(xù) 巨額募資有上市“圈錢”之嫌

歷經(jīng)三輪問詢,菲鵬生物股份有限公司(以下簡稱“菲鵬生物”)將于2022年3月3日正式上會,這又是一家在疫情中發(fā)家致富的企業(yè)。

  資料顯示,菲鵬生物成立于2001年8月,主營業(yè)務(wù)為體外診斷試劑核心原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。成立幾十年業(yè)績平平,直到2020年新冠疫情爆發(fā),公司業(yè)績暴漲,于是趁熱打鐵趕緊上市。

  但是,這種靠偶然性的業(yè)績增長是否具有可持續(xù)值得懷疑,此外公司在產(chǎn)能利用低下,賬面資金充裕,在IPO前還大筆分紅的情況下募集巨額資金難逃上市“圈錢”之嫌。

  業(yè)績高增長難持續(xù)

  菲鵬生物主要產(chǎn)品為體外診斷試劑原料、體外診斷儀器、體外診斷試劑半成品,下游主要為體外診斷工業(yè)企業(yè)。2020年新冠疫情爆發(fā),核酸檢測試劑需求井噴,推動菲鵬生物業(yè)績暴增。

  招股書披露數(shù)據(jù)顯示,2018年-2019年菲鵬生物營業(yè)收入分別為2.21億元和2.89億元,凈利潤僅為0.40億元、0.59億元。但是新冠疫情爆發(fā)后,公司業(yè)績直接實現(xiàn)了三級跳。

  2020-2021年菲鵬生物營業(yè)收入營業(yè)收入分別為10.68億元和23.32億元,凈利潤分別為6.33億元和13.61億元。

  招股書同時披露了新冠疫情給公司的業(yè)績貢獻。數(shù)據(jù)顯示,新冠產(chǎn)品2020年度、2021年1-6月分別為菲鵬生物貢獻了6.97億元、8.69億元的收入,占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為65.44%和78.78%。

  但是,菲鵬生物的業(yè)績高增長恐怕難以持續(xù)。隨著國內(nèi)疫情已基本被控制,新冠檢測試劑需求逐漸回落。海外疫情雖然還未得到有效控制,但是經(jīng)濟活動已經(jīng)有序開展。無論是國內(nèi)外,市場上新冠檢測試劑供應(yīng)量大幅增加,市場日趨飽和,行業(yè)由暴利回歸理性。

  另外,菲鵬生物客戶集中度較高,但是變動也十分頻繁。2018年-2021年6月,菲鵬生物對前五大客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為18.69%、23.10%、36.20%和44.68%,客戶集中迅速拉高。

  而公司大客戶變動幾乎達到了每年換一批的節(jié)奏。比如。2020年前五大客戶分別圣湘生物、INSTITUTODEBIOLOGIAMOLECULARDOPARANá-IBM、東方基因、保密客戶A、邁克生物。但是到2021上半年,除了東方基因保留下來外,其他客戶換成了安旭生物、RapigenInc.、萬孚生物、MerilDiagnosticsPvt.Ltd.。2018年和2019年以是同樣的情況,近三年菲鵬生物沒有一家大客戶是穩(wěn)定下來的。

  可見,菲鵬生物并未能與下游客戶建立穩(wěn)定的供應(yīng)合作關(guān)系,很多客戶都是合作了一次就沒有下一次,個中原因也是值得玩味。這也意味著菲鵬生物業(yè)績暴增是建立在行業(yè)嚴(yán)重供不應(yīng)求之上,隨著疫情平穩(wěn),這些突如其來訂單可能也隨之消失,公司業(yè)績也將面臨“變臉”風(fēng)險。

  巨額募資有上市“圈錢”之嫌

  菲鵬生物此次IPO計劃發(fā)行不超過4001萬股以募集25.06億元,其中5.25億元用于體外診斷試劑核心原料建設(shè)項目、8.76億元用于體外診斷儀器及配套試劑解決方案研發(fā)生產(chǎn)項目、2.6億元用于研發(fā)中心技術(shù)平臺建設(shè)項目、1.95億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和6.5億元用于補充流動資金。

  可以看出,補充流動資金成是菲鵬生物此次IPO的第二大資金用途。但是從招股書看,菲鵬生物并不缺錢,公司賬面上趴著8.60億元貨幣資金,還有4.12億元用來理財,現(xiàn)金流充沛。而且公司也無借款,并無償債壓力,那么6.5億元用來補充流動資金是否必要?

  截至2021年6月30日,菲鵬生物資產(chǎn)總額為20.15億元,凈資產(chǎn)為16.22億元,募集金額遠超公司資產(chǎn)規(guī)模,而且25.06億元募資金額只占10%的股份,這樣的估值“吃相”是否太難看了。

  菲鵬生物募資加碼體外診斷試劑原料儀器,但是從歷年發(fā)展情況看,其產(chǎn)能并沒有得到充分利用。2018-2019年,菲鵬生物主要產(chǎn)品抗原及診斷酶的產(chǎn)能利用率維持在70%-80%的水平,2020年新冠疫情爆發(fā)后產(chǎn)能利用率上升至91.49%,2021年1-6月為92.68%。

  另外兩個主要產(chǎn)品化學(xué)發(fā)光免疫分析儀和分子試劑半成品產(chǎn)能利用率在2020年僅為19.63%和65.13%,2021年上半年上升至96.00%和96.33%。

  可見,即便是全球新冠疫情最嚴(yán)重時候,菲鵬生物的產(chǎn)能也并沒有得到充分利用。隨著疫情趨于平穩(wěn)以及市場供應(yīng)量的增加,其產(chǎn)能利用率也將相應(yīng)回落。

  除了產(chǎn)能利用率不足,菲鵬生物的產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)更差。2018年,菲鵬生物以mg和ml為單位的產(chǎn)品診斷酶產(chǎn)銷率分別為56.44%和45.58%,2019年分別為96.88%和50.09%,2020年48.84%和40.55%,2021年1-6月為67.55%、42.75%。

  另外兩個主要產(chǎn)品化學(xué)發(fā)光免疫分析儀和分子試劑半成品2020年度的產(chǎn)銷率為65.00%和86.32%,2021年1-6月為85.84%和76.91%。

  這樣一家原有產(chǎn)能都用不完,產(chǎn)品還滯銷的企業(yè)再募資擴產(chǎn)能實屬資源浪費行為。而在這樣低的產(chǎn)銷率情況下業(yè)績卻暴漲,公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性也值得懷疑。
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