鐵打的楊國福?流水的加盟店!80%加盟店撐不過3年,商業模式精髓就是:“忽悠”加盟不能停 | 港股IPO

楊國福麻辣燙是中國最大的麻辣燙餐飲品牌

  關于餐飲類企業,尤其是中式餐飲公司,風云君之前已經寫過很多家了,比如九毛九、海底撈等等;關于連鎖中餐的商業模式和財務特點,也基本分析得很透徹了。

  近日中國知名的麻辣燙餐飲集團——楊國福麻辣燙,向港交所遞交了招股書,準備登陸香港的資本市場。獨家保薦人是中信建投。

  下面風云君就準備狗拿耗子,簡單說說楊國福麻辣燙。

  根據公司引用的弗若斯特沙利文數據,2020年按餐廳數量計算,楊國福麻辣燙是國內麻辣燙這個細分領域的第一。

  要是按照餐廳的營業額(不等于公司的營業收入)計算,楊國福麻辣燙也是行業第一,市場份額為4.3%。排名第二的張亮麻辣燙,其市場分為為4%。毫無疑問,楊國福麻辣燙是中國最大的麻辣燙餐飲品牌。

  公司由來自東北的楊氏家族掌控

  按照公司的分類,麻辣燙屬于中式快餐。麻辣燙其實起源于川渝地區,本來和東北扯不上關系,但是目前中國比較大的麻辣燙餐飲品牌,一個楊國福麻辣燙,一個張亮麻辣燙,都是源自東北。

  看來,是東北銀把麻辣燙這個四川美食徹底發揚光大了。

  楊國福麻辣燙的歷史最早可以追溯到2003年,來自東北哈爾濱的楊國福、朱冬波夫婦在哈爾濱永和街開設了第一家麻辣燙直營店。不過當時的品牌還不叫楊國福麻辣燙,而叫楊記麻辣燙——2007年時,公司所有加盟店才改叫楊國福麻辣燙。

  2015年,公司進行改組,楊國福夫婦以及他倆的兒子楊興宇,共同成為公司的實際控制人。同一年,楊氏家族還把公司總部和注冊地搬到了上海。

  楊氏家族分工明確:楊國福負責公司整體的經營和戰略,夫人朱冬波負責供應鏈。

  至于28歲的兒子楊興宇,應該是被當作接班人培養了。他進入公司工作的時間是2016年。那個時候楊興宇大概22、23歲的樣子,差不多大學一畢業就到公司工作了。

  一到公司,年紀輕輕的楊興宇便直接擔任公司的采購部經理。干了一年,直接升任公司的副總經理。兩年之后,便成為首席運營官。又過了兩年,楊興宇正式被委任為公司的執行董事。

  楊興宇現在負責公司的品牌運營和信息化工作,是公司最年輕的執行董事,也是公司最年輕的高管。

  公司唯一的生產工廠,產能利用率只有40%

  凡是把規模做大,能夠實現連鎖式經營的中餐,其標準化程度都比較高,麻辣燙也不例外。

  相對一般的中餐,麻辣燙的制作流程容易標準化,基本可以簡化為:湯底+食材。

  食材和湯底都是現成的,而且都是按照統一的標準制作,消費者只需要選擇不同的食材和不同的湯底,然后進行自由的排列組合即可。這一點和中式火鍋非常像。

  不同品牌的麻辣燙在食材方面其實都是差不多的,一般都包括常溫食材和凍品食材。比如下圖所示的各種常見的蔬菜和葷菜。

  唯一較大的差別應該就是湯底了。而湯底取決于調味料。顯然,調味料的配方才是區別不同麻辣燙的核心要素。公司的自營工廠設在四川成都,就是專門用來生產公司自用的調味料的。

  需要注意的是,四川那個工廠的產能利用率是比較低的:2019-2021年前三季度,四川工廠的產能利用率一直都只有40%左右,個別產品線的產能利用率甚至只有10%左右。

  公司對此給出的解釋是:部分產品剛剛上市,尚未進入到大規模生產階段;而且考慮到未來增長的需求,公司在設計產能的時候,就定得比較高。這就導致工廠的產能利用率一直徘徊在低位。

  目前,楊國福麻辣燙只提供三種湯底:經典骨湯、酸甜番茄湯以及醇香麻辣拌。

  麻辣燙的生產流程大致可以分為三個步驟。

  第一步,消費者在食品柜上自選食材。

  第二步,確認湯底,并對食材進行稱重,然后結算付款。

  最后一步就是餐廳的廚房人員采用“單人單鍋”的方式,將食材放進湯底中煮熟即可。

  整個制作流程不復雜、易操作,而且容易標準化,根本不需要依靠廚藝精湛的師傅。

  公司的開店模式以加盟為主。截至2021年三季度末,公司共有5783家餐廳,其中5780家都是加盟店,自營的餐廳只有3家。

  從收入結構看,運營加盟餐廳的收入占公司營業收入的比重在90%左右。

  從地理上劃分上,大部分加盟店是開在二、三、四線城市,一線城市反而較少。

  既然是以加盟店為主,那說明公司其實不直接負責經營餐廳。從業務模式上講,公司更像一個原材料供應商。

  業務流程大致是這樣:公司先收取加盟店一定金額的加盟費,然后公司自己生產調味料,并從第三方采購食材。最后再將調味料和食材,一齊配送到各個加盟店手中。

  公司真正的角色是充當加盟店的供應鏈。

  本來每個地區的加盟店,其餐價都不一樣。更何況公司現在主要采取加盟模式來擴大經營規模。因此,餐廳的客單價這個指標就沒有特別大的意義(當然,公司也沒有披露)。

  不過,我們倒是可以看看公司直營餐廳的客單價。

  根據招股書披露的數據,直營的楊國福麻辣燙,其客單價大概是30元左右,價格也不貴。

  2019-2021年前三季度,公司加盟店的平均銷售額基本保持在20萬元左右,變化不大。也就說,每新增一家加盟店,公司就可以從加盟店那里獲得平均每年20萬元的收入。

  公司的毛利率和凈利率也基本沒什么大的變化,分別維持在30%和15%左右。

  上市前公司突擊分紅,錢幾乎全部進入楊家的腰包

  最后風云君談兩個問題。

  第一個問題是公司突擊分紅的問題。

  2021年9月,公司支付現金股息1個億,其中2000萬是所得稅。由于楊家目前的持股比例非常集中,高達97%。所以這剩下的8000萬人民幣,幾乎全進了楊家的腰包。這是非常明顯的上市前突擊分紅。

  第二個問題是加盟店的擴張節奏問題。

  風云君注意到,每年公司都會增加近千家加盟店,與此同時也會關閉近千家加盟店。

  如下圖所示,2019年新開986家,同時又關了1068家;2020年也是這種情況,開了1467家,又關了939家。

  而且風云君還發現:只有40%的加盟店可以經營連續3年以上;60%的加盟店3年之內就關閉;20%的加盟店,只經營1年就關閉了!

  由此可知,公司加盟店的可持續性和穩定性其實是很差的。

  楊國福麻辣燙可以一邊大規模開店,另一邊又大規模關店,背后的根本邏輯其實是由公司產品的特性所決定的。

  之前提到,公司直營門店的客單價只有30元,而且大部分加盟店不在一線城市。一家加盟店只能給公司帶來20萬元的收入。這些都足以說明,麻辣燙這種單品,屬于比較廉價的中式快餐。

  在價格上,麻辣燙和街邊小吃攤沒什么區別,無非就是前者容易標準化而已。

  一家麻辣燙餐廳,其經營成本不大,利潤也不多。一旦加盟店干不下去了,可以隨時退出。同時,你想開,只要租個門面,隨時都可以開。

  正是由于麻辣燙的這種特性,加盟店的流動性就比較大了。所以,公司要想維持業績增長,就必須得不停地開店,而且還必須是大規模開店才行。
關鍵詞: 中信建投