“麻辣燙第一股”楊國福赴港上市，賣貨“收割”加盟商年入11億元，下沉擴張處罰頻頻
來源：貓財經
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2022-02-25 13:06:28
那個曾經表示不接受融資的楊國福麻辣燙終于也在2月23日向港交所遞交了招股書。
楊國福也是一家典型的家族企業，據招股書顯示，楊國福直接持有公司38.79%股權，并且通過上海圣恩福和員工持股平臺上海福果果持有楊國福3.03%股權，合計持有楊國福41.82%表決權股份。
另外楊國福的配偶朱冬波直接持有公司38.79%股份，其子楊興宇直接持有公司19.39%股份，三人實現對楊國福的完全控股。
直營門店僅3家，9成收入靠加盟
麻辣燙市場的格局也是很顯而易見的，雖然很多零散小店鋪分布在街頭，但更多的市場份額依然被楊國福麻辣燙和張亮麻辣燙所占據，而以截至2020年末時的收入、交易額以及餐廳數量計算，楊國福在中國麻辣燙市場中排名第一。
據招股書顯示，截至2021年9月30日，楊國福品牌旗下共有5783家門店，其中包括3家開在上海的直營店、5759家覆蓋全國31個省市的加盟店以及21家海外加盟餐廳。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
憑借著數千家遍布全國的門店的運營，2019年、2020年以及2021年前三季度，楊國福分別實現營業收入約為11.82億元、11.14億元和11.63億元，同期凈利潤分別為1.81億元、1.69億元和2.02億元。
隨著規模效應等因素的日漸顯現，楊國福的利潤率也逐年上升，報告期內公司凈利率分別為15.3%、15.1%和17.4%，同時楊國福業務本身的利潤空間也不低，相同期間內公司毛利率分別為27.9%、28.7%和30.2%。
如果對楊國福的收益拆解來看，公司最主要的收入并不來源于麻辣燙業務本身，而是更多來源于對加盟餐廳的運營收入。報告期內，楊國福分別有87.6%、94.8%和94.3%的收入來自加盟餐廳的運營，并且這一比重越來越高。
而相比之下，楊國福的自營餐廳就是屈指可數的了，并且其賺錢能力也日漸削弱。報告期內單家自營餐廳收入分別為282.4萬元、207萬元和194萬元，受新冠疫情等因素影響后收益急速下滑。
在招股書中，楊國福并不滿足于麻辣燙這一單一品類，將自己定位為中式快餐品牌，不過除了餐廳運營之外的自熱火鍋等商品零售業務僅僅從2021年才開始起步，前三個月收入占比僅3.2%，短期內并不會對公司業績造成較大影響。
營利增長靠下沉擴張
事實上，一次性的加盟費及系統維護費占比相對較少，楊國福絕大部分收入還是來自向加盟商進行的貨品銷售。而從業務模式來看，加盟商需要向楊國福采購的貨品主要包括湯底等公司資產貨品，以及食材、調味料等由第三方提供的貨品。
報告期內，僅后者銷售收入占當期總收入比重就分別達到51.5%、51.8%和54%。換句話說，楊國福并不直接接觸消費者，更像是品牌授權商和麻辣燙湯底制作工廠。
在這種業務模式下，楊國福營收與凈利潤的增長就主要依賴加盟門店數量的增長。而近年來一線城市麻辣燙市場日趨飽和，楊國福加盟餐廳數量也相對穩定，品牌門店數量的增長主要依賴二三線及以下城市。
報告期內二線城市、三線及以下城市累計加盟餐廳數量增長分別為268間、493間，相比之下主要包括三線及以下城市在內的下沉市場門店增長要更快一些?！ ?center>500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
不過，從對單間餐廳銷售額數據來看，一線城市加盟餐廳明顯有更強的盈利能力，2021年前三季度對單間一線城市餐廳銷售額為31.45萬元，門店占比僅10.55%的一線城市為楊國福貢獻了約17.3%的收入，而同期對二線城市、三線及以下城市單店銷售額僅為19.88萬元和15.9萬元。
接連被曝光處罰，成食品安全重災區
加盟店的運營模式使得楊國福能夠很輕松的賺錢，報告期內楊國福基本上都是沒有多少帶息負債的狀況，不過加盟店快速擴張的弊端就是食品安全問題頻頻出現在大眾面前。
據不完全統計，近年來楊國福門店接連被曝光過倉庫內蟑螂、老鼠屎遍地都是，一些食材被老鼠啃咬過后繼續使用，配料袋直接下鍋煮，廚房抹布洗菜之余還被拿去洗鞋之類的問題。2021年廣東省市場監管部門曾查封涉事門店，沒收違法所得，罰款5萬元。
同月，廣東、上海、河北、內蒙古、黑龍江、遼寧、江蘇、浙江、安徽、山東、河南等11個省(自治區、直轄市)市場監管部門全面排查了轄區內楊國福麻辣燙門店3323家，責令整改841家，警告5家，立案查處24件。
而楊國福的整改更多只是針對被查處門店，因此雖然接連被處罰但關于楊國福麻辣燙的監管通報也一直存在，這種局面是在楊國福僅僅大半年時間就開出500余家門店時可以預料到的。
一方面，從招股書來看，楊國福確實對加盟商要求進行統一的采購安排，公司自營工廠供貨的主要為麻辣燙湯底和部分調味料，其余生鮮凍貨等部分食材以及清潔用具等則由第三方供應商提供。
與絕味鴨脖等預制菜或熟食銷售不同，麻辣燙門店運營所需要的大量新鮮蔬菜等全部由總部配送并不現實，楊國福也在招股書中表示允許加盟商自行采購貨品，這也為楊國福對加盟店的管控增加了難度。
另一方面，楊國福與加盟商的關系更像是一次性交易，一方授予品牌，另一方則上交加盟費并接受部分原材料統一采購，至于門店人員的具體操作規范等，楊國福也完全沒有辦法做到對全國數千家門店完全管控。
楊國福也是一家典型的家族企業，據招股書顯示，楊國福直接持有公司38.79%股權，并且通過上海圣恩福和員工持股平臺上海福果果持有楊國福3.03%股權，合計持有楊國福41.82%表決權股份。
另外楊國福的配偶朱冬波直接持有公司38.79%股份，其子楊興宇直接持有公司19.39%股份，三人實現對楊國福的完全控股。
直營門店僅3家，9成收入靠加盟
麻辣燙市場的格局也是很顯而易見的，雖然很多零散小店鋪分布在街頭，但更多的市場份額依然被楊國福麻辣燙和張亮麻辣燙所占據，而以截至2020年末時的收入、交易額以及餐廳數量計算，楊國福在中國麻辣燙市場中排名第一。
據招股書顯示，截至2021年9月30日，楊國福品牌旗下共有5783家門店，其中包括3家開在上海的直營店、5759家覆蓋全國31個省市的加盟店以及21家海外加盟餐廳。
隨著規模效應等因素的日漸顯現，楊國福的利潤率也逐年上升，報告期內公司凈利率分別為15.3%、15.1%和17.4%，同時楊國福業務本身的利潤空間也不低，相同期間內公司毛利率分別為27.9%、28.7%和30.2%。
如果對楊國福的收益拆解來看，公司最主要的收入并不來源于麻辣燙業務本身，而是更多來源于對加盟餐廳的運營收入。報告期內，楊國福分別有87.6%、94.8%和94.3%的收入來自加盟餐廳的運營，并且這一比重越來越高。
而相比之下，楊國福的自營餐廳就是屈指可數的了，并且其賺錢能力也日漸削弱。報告期內單家自營餐廳收入分別為282.4萬元、207萬元和194萬元，受新冠疫情等因素影響后收益急速下滑。
在招股書中，楊國福并不滿足于麻辣燙這一單一品類，將自己定位為中式快餐品牌，不過除了餐廳運營之外的自熱火鍋等商品零售業務僅僅從2021年才開始起步，前三個月收入占比僅3.2%，短期內并不會對公司業績造成較大影響。
營利增長靠下沉擴張
事實上，一次性的加盟費及系統維護費占比相對較少，楊國福絕大部分收入還是來自向加盟商進行的貨品銷售。而從業務模式來看，加盟商需要向楊國福采購的貨品主要包括湯底等公司資產貨品，以及食材、調味料等由第三方提供的貨品。
報告期內，僅后者銷售收入占當期總收入比重就分別達到51.5%、51.8%和54%。換句話說，楊國福并不直接接觸消費者，更像是品牌授權商和麻辣燙湯底制作工廠。
在這種業務模式下，楊國福營收與凈利潤的增長就主要依賴加盟門店數量的增長。而近年來一線城市麻辣燙市場日趨飽和，楊國福加盟餐廳數量也相對穩定，品牌門店數量的增長主要依賴二三線及以下城市。
報告期內二線城市、三線及以下城市累計加盟餐廳數量增長分別為268間、493間，相比之下主要包括三線及以下城市在內的下沉市場門店增長要更快一些?！ ?center>500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
不過，從對單間餐廳銷售額數據來看，一線城市加盟餐廳明顯有更強的盈利能力，2021年前三季度對單間一線城市餐廳銷售額為31.45萬元，門店占比僅10.55%的一線城市為楊國福貢獻了約17.3%的收入，而同期對二線城市、三線及以下城市單店銷售額僅為19.88萬元和15.9萬元。
接連被曝光處罰，成食品安全重災區
加盟店的運營模式使得楊國福能夠很輕松的賺錢，報告期內楊國福基本上都是沒有多少帶息負債的狀況，不過加盟店快速擴張的弊端就是食品安全問題頻頻出現在大眾面前。
據不完全統計，近年來楊國福門店接連被曝光過倉庫內蟑螂、老鼠屎遍地都是，一些食材被老鼠啃咬過后繼續使用，配料袋直接下鍋煮，廚房抹布洗菜之余還被拿去洗鞋之類的問題。2021年廣東省市場監管部門曾查封涉事門店，沒收違法所得，罰款5萬元。
同月，廣東、上海、河北、內蒙古、黑龍江、遼寧、江蘇、浙江、安徽、山東、河南等11個省(自治區、直轄市)市場監管部門全面排查了轄區內楊國福麻辣燙門店3323家，責令整改841家，警告5家，立案查處24件。
而楊國福的整改更多只是針對被查處門店，因此雖然接連被處罰但關于楊國福麻辣燙的監管通報也一直存在，這種局面是在楊國福僅僅大半年時間就開出500余家門店時可以預料到的。
一方面，從招股書來看，楊國福確實對加盟商要求進行統一的采購安排，公司自營工廠供貨的主要為麻辣燙湯底和部分調味料，其余生鮮凍貨等部分食材以及清潔用具等則由第三方供應商提供。
與絕味鴨脖等預制菜或熟食銷售不同，麻辣燙門店運營所需要的大量新鮮蔬菜等全部由總部配送并不現實，楊國福也在招股書中表示允許加盟商自行采購貨品，這也為楊國福對加盟店的管控增加了難度。
另一方面，楊國福與加盟商的關系更像是一次性交易，一方授予品牌，另一方則上交加盟費并接受部分原材料統一采購，至于門店人員的具體操作規范等，楊國福也完全沒有辦法做到對全國數千家門店完全管控。
