智同生物第三次沖刺上市，業(yè)務(wù)成色究竟如何？
來源：中訪網(wǎng)
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2022-02-24 13:51:11
2021年12月，擬在上交所主板IPO的河北智同生物制藥股份有限公司(以下簡稱：智同生物)進(jìn)入預(yù)披露更新狀態(tài)。這已是智同生物第三次謀求上市。早在2018年年底，智同生物就與中信證券簽署了輔導(dǎo)協(xié)議，但雙方于2020年2月21日公開終止協(xié)議說明，原因為“智同生物對公司上市計劃及節(jié)奏進(jìn)行調(diào)整”。不到一個月，智同生物又同中德證券簽署協(xié)議，再次開啟上市進(jìn)程；然而2020年11月2日，雙方簽署《終止協(xié)議書》，原因為“項目實際情況發(fā)生變化”。9天之后的2020年11月11日，西部證券便與智同生物簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。智同生物兩次折戟IPO，此次能否在西部證券的護(hù)航下順利上市，其業(yè)務(wù)成色是關(guān)鍵。
凈利率低于同行
自“兩票制”實行以來，醫(yī)藥公司逐漸從較高毛利率、較高凈利率變化為超高毛利率、較低凈利率，智同生物也不例外。招股書顯示，2018年至2020年，智同生物毛利率分別為89.20%、90.29%、88.55%，凈利率分別為11.09%、10.88%、8.86%。同期同行業(yè)可比公司平均毛利率為90.85%、87.89%、85.06%，智同生物毛利率與行業(yè)正常水平相當(dāng)，但凈利率卻低于同行，以西藏多瑙為例，其2018年至2020年的凈利率分別為12.08%、15.83%、18.28%。問題的關(guān)鍵就在于智同生物的銷售費率高于行業(yè)正常水平，進(jìn)而影響了凈利潤。2018年至2021年上半年，智能生物的銷售費用率(銷售費用/營業(yè)收入)分別為67.24%、71.2%、69.45%、72.13%，呈緩慢上升趨勢，而同期行業(yè)平均水平為70.29%、66.19%、62.68%、48.44%，呈下降趨勢。
五次集采未中標(biāo)
截至本招股說明書簽署日，在已公布中標(biāo)結(jié)果的五個批次帶量采購中，智同生物在產(chǎn)在銷的注射用鹽酸溴己新、注射用氨溴索及鹽酸二甲雙胍緩釋膠囊被納入國家或地方帶量采購目錄，然而均未中標(biāo)，報告期內(nèi)，該3個產(chǎn)品的銷售量自2020年起出現(xiàn)較大幅度的下降，故銷售收入呈下降趨勢。招股書顯示，2020年注射用鹽酸溴己新、注射用氨溴索及鹽酸二甲雙胍緩釋膠囊銷售額同比下滑27.72%、61.36%、24.1%，2021年上半年分別同比下滑38.75%、57.61%、61.11%。
拳頭產(chǎn)品被移出醫(yī)保目錄
2019年7月，國家衛(wèi)生健康委辦公廳、國家中醫(yī)藥局辦公室正式發(fā)布第一批《國家重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄》，并要求各省、各級各類醫(yī)療機構(gòu)相應(yīng)制定重點監(jiān)控合理用藥目錄，對于目錄內(nèi)藥品，要求重點監(jiān)控其臨床應(yīng)用，確保合理用藥。首批《國家重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄》包含智同生物產(chǎn)品注射用長春西汀。屋漏偏逢連夜雨，2019年11月，國家醫(yī)保局、人力資源社會保障部公布《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》，注射用長春西汀被移出國家醫(yī)保目錄。
自2019年遭遇雙重打擊，注射用長春西汀銷售收入就開始直線下滑。2018年至2021年上半年，注射用長春西汀分別創(chuàng)造營收1.67億元、1.38億元、0.16億元和0.02億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例從18.96%斷崖式下降至0.46%。
研發(fā)靠10個研究生？
都說研發(fā)是藥企的靈魂，但智同生物的靈魂配置顯然需要升級。招股書顯示，目前智同生物共有16個在研項目，其中包括兩個國家“十三五”重大新藥創(chuàng)制專項的開發(fā)研究，即“馬來酸甲麥角新堿注射液及片劑的研究開發(fā)”與“復(fù)方藏茴香腸溶液體膠囊的上市研究”。然而，智同生物的研發(fā)投入?yún)s少的可憐。2018年至2021年上半年，公司研發(fā)費用率分別為3.49%、3.79%、3.53%、2.03%。不僅錢少，人也不夠。截至2021年6月底，智同生物有503名員工，研發(fā)人員有53名，碩士及以上學(xué)歷僅10人。
對此，智同生物解釋稱，目前開展的部分研發(fā)項目處于早期研究階段，尚未投入大量資金。且為了配合市場銷售，研發(fā)部門進(jìn)行了部分產(chǎn)品機理研究及上市后再評價，該類項目本身研發(fā)投入需求較小。未來，公司將積極研發(fā)新產(chǎn)品，增加對應(yīng)的研發(fā)投入，在小分子多肽等領(lǐng)域重點布局，提高研發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)儲備，預(yù)計可形成較強的產(chǎn)品迭代能力。
第一大股東被強制執(zhí)行1160萬
天眼查信息顯示，智同生物涉及38條法律訴訟，案由以勞動爭議和買賣合同糾紛為主。值得關(guān)注的是，智同生物的第一大股東——河北智同醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司于2021年8月，因未按時履行法律義務(wù)被法院強制執(zhí)行1160萬元。這次強制執(zhí)行源于河北智同醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司與貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案件。
2021年3月，貴州省安順市中級人民法院判定上訴人貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司與被上訴人河北智同醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司、夏彤于本判決生效后一個月內(nèi)相互配合轉(zhuǎn)讓阿莫西林舒巴坦脂咀嚼片至河北德信潤生投資管理有限公司名下，如于上述履行期限內(nèi)未完成上述事項，轉(zhuǎn)讓方即河北智同醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司、夏彤應(yīng)于上述期限屆滿5日內(nèi)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款11,600,000元返還上訴人貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司。
凈利率低于同行
自“兩票制”實行以來，醫(yī)藥公司逐漸從較高毛利率、較高凈利率變化為超高毛利率、較低凈利率，智同生物也不例外。招股書顯示，2018年至2020年，智同生物毛利率分別為89.20%、90.29%、88.55%，凈利率分別為11.09%、10.88%、8.86%。同期同行業(yè)可比公司平均毛利率為90.85%、87.89%、85.06%，智同生物毛利率與行業(yè)正常水平相當(dāng)，但凈利率卻低于同行，以西藏多瑙為例，其2018年至2020年的凈利率分別為12.08%、15.83%、18.28%。問題的關(guān)鍵就在于智同生物的銷售費率高于行業(yè)正常水平，進(jìn)而影響了凈利潤。2018年至2021年上半年，智能生物的銷售費用率(銷售費用/營業(yè)收入)分別為67.24%、71.2%、69.45%、72.13%，呈緩慢上升趨勢，而同期行業(yè)平均水平為70.29%、66.19%、62.68%、48.44%，呈下降趨勢。
五次集采未中標(biāo)
截至本招股說明書簽署日，在已公布中標(biāo)結(jié)果的五個批次帶量采購中，智同生物在產(chǎn)在銷的注射用鹽酸溴己新、注射用氨溴索及鹽酸二甲雙胍緩釋膠囊被納入國家或地方帶量采購目錄，然而均未中標(biāo)，報告期內(nèi)，該3個產(chǎn)品的銷售量自2020年起出現(xiàn)較大幅度的下降，故銷售收入呈下降趨勢。招股書顯示，2020年注射用鹽酸溴己新、注射用氨溴索及鹽酸二甲雙胍緩釋膠囊銷售額同比下滑27.72%、61.36%、24.1%，2021年上半年分別同比下滑38.75%、57.61%、61.11%。
拳頭產(chǎn)品被移出醫(yī)保目錄
2019年7月，國家衛(wèi)生健康委辦公廳、國家中醫(yī)藥局辦公室正式發(fā)布第一批《國家重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄》，并要求各省、各級各類醫(yī)療機構(gòu)相應(yīng)制定重點監(jiān)控合理用藥目錄，對于目錄內(nèi)藥品，要求重點監(jiān)控其臨床應(yīng)用，確保合理用藥。首批《國家重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄》包含智同生物產(chǎn)品注射用長春西汀。屋漏偏逢連夜雨，2019年11月，國家醫(yī)保局、人力資源社會保障部公布《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》，注射用長春西汀被移出國家醫(yī)保目錄。
自2019年遭遇雙重打擊，注射用長春西汀銷售收入就開始直線下滑。2018年至2021年上半年，注射用長春西汀分別創(chuàng)造營收1.67億元、1.38億元、0.16億元和0.02億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例從18.96%斷崖式下降至0.46%。
研發(fā)靠10個研究生？
都說研發(fā)是藥企的靈魂，但智同生物的靈魂配置顯然需要升級。招股書顯示，目前智同生物共有16個在研項目，其中包括兩個國家“十三五”重大新藥創(chuàng)制專項的開發(fā)研究，即“馬來酸甲麥角新堿注射液及片劑的研究開發(fā)”與“復(fù)方藏茴香腸溶液體膠囊的上市研究”。然而，智同生物的研發(fā)投入?yún)s少的可憐。2018年至2021年上半年，公司研發(fā)費用率分別為3.49%、3.79%、3.53%、2.03%。不僅錢少，人也不夠。截至2021年6月底，智同生物有503名員工，研發(fā)人員有53名，碩士及以上學(xué)歷僅10人。
對此，智同生物解釋稱，目前開展的部分研發(fā)項目處于早期研究階段，尚未投入大量資金。且為了配合市場銷售，研發(fā)部門進(jìn)行了部分產(chǎn)品機理研究及上市后再評價，該類項目本身研發(fā)投入需求較小。未來，公司將積極研發(fā)新產(chǎn)品，增加對應(yīng)的研發(fā)投入，在小分子多肽等領(lǐng)域重點布局，提高研發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)儲備，預(yù)計可形成較強的產(chǎn)品迭代能力。
第一大股東被強制執(zhí)行1160萬
天眼查信息顯示，智同生物涉及38條法律訴訟，案由以勞動爭議和買賣合同糾紛為主。值得關(guān)注的是，智同生物的第一大股東——河北智同醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司于2021年8月，因未按時履行法律義務(wù)被法院強制執(zhí)行1160萬元。這次強制執(zhí)行源于河北智同醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司與貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案件。
2021年3月，貴州省安順市中級人民法院判定上訴人貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司與被上訴人河北智同醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司、夏彤于本判決生效后一個月內(nèi)相互配合轉(zhuǎn)讓阿莫西林舒巴坦脂咀嚼片至河北德信潤生投資管理有限公司名下，如于上述履行期限內(nèi)未完成上述事項，轉(zhuǎn)讓方即河北智同醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司、夏彤應(yīng)于上述期限屆滿5日內(nèi)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款11,600,000元返還上訴人貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司。
