時代中國評級遭下調背后 銷售額下降、重回百億陣營
來源：氫財經
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2022-02-22 13:21:11
隨著時代中國去年全年銷售額的減少，其去年全年經營性現金流或將持續為負數，進而對時代中國流動性造成影響。
繼未達成2021年銷售目標后，時代中國公司家族評級及高級無抵押評級又遭穆迪下調，與此同時其評級展望仍為“負面”。
對于評級的下調，穆迪認為反映了時代中國控股的流動性緩沖能力下降，原因是融資渠道收窄，以及城市再開發項目的現金支出持續增加。此外，穆迪還表示，時代中國還表示未來在一定時間內其運營和財務業績將惡化。
實際上，在去年行業整體下行的情況下，時代中國也難以幸免，不僅未達成全年目標，其銷售業績還同比下降，而銷售業績的下降將直接對時代中國未來業績造成不利影響。
不僅如此，在經歷了業績下滑、負債高企后，依賴債券融資的時代中國在其評級被下調后，或將導致時代中國出現融資困難等情況。
【評級遭下調】
2月17日，評級機構穆迪將時代中國公司家族評級將Ba3下調至B1，高級無抵押評級從B1下調至B2，其評級展望仍為“負面”。
對于評級的下調，穆迪助理副總裁兼分析師KellyChen表示“評級下調反映了時代中國控股的流動性緩沖能力下降，原因是融資渠道收窄，以及城市再開發項目的現金支出持續增加。”
與此同時，穆迪預計，時代中國的合同銷售額將下降，并進一步對其關鍵信用指標構成壓力，這將不再對其原來Ba3的公司家族評級提供支撐。
上述分析師認為，“負面的展望反映了穆迪的預期，即在商業環境承壓的背景下，時代中國控股的運營和財務業績將在未來12-18個月惡化。”
具體來看，穆迪預計，截至2021年底，時代中國的現金余額顯著下降，原因是其在城市再開發項目方面的持續支出，以及從房地產銷售中回收現金的速度放緩，導致流動性緩沖減少。
此外，由于時代中國嚴重依賴于債券市場融資。穆迪表示，考慮到融資渠道的收窄，時代中國未來6-12個月可能無法以合理成本發行大量新債券，為到期債務進行再融資。不過，時代中國的流動性是充足的。同時，穆迪預計時代中國將使用內部資金償還部分到期債務，但償還將限制可用于運營的資金。
除此之外，穆迪還認為時代中國合同銷售額的下降將削弱時代中國的財務狀況，降低運營現金流，進而降低其流動性。
【銷售額同比下降】
數據顯示，去年全年，時代中國合同銷售(連合營項目銷售)金額約為955.9億元，簽約建筑面積約為514.2萬平方米。
要知道，時代中國2020年時實現合同銷售金額約為1003.81億元，簽約建筑面積約為673.1萬平方米，成功超越1000億元的全年銷售目標，而在達成千億目標后，2021年時代中國將目標定為1100億元，但并未如愿。
也就是說，自2020年踏進首次千億房企陣營后，2021年時代中國再次回歸百億房企陣營，并且其2021年銷售額同比下降4.77%。
在去年全年12個月的時間里，時代中國超一半的時間里其銷售額都為下降的狀態，事實上，近年來時代中國的銷售增長呈現疲軟的態勢，2016年至2020年，時代中國銷售增速分別為50.3%、41.9%、45.6%、29.3%、28.1%，2021年更是直接斷崖式下降為-4.77%。
并且在銷售疲軟的影響下，時代中國現金流方面也受到了一定影響，2016年至2020年時代中國經營性現金流分別為-5.59億元、-65.85億元、-5.23億元、7.89億元、13.08億元，到去年上半年其經營性現金流更是同比減少146.47%至-12.38億元。
而隨著時代中國去年全年銷售額的減少，其去年全年經營性現金流或將持續為負數，進而對時代中國流動性造成影響。
【融資渠道收緊】
據了解，在銷售持續下行的同時，時代中國主要依靠外部融資尤其是債券市場的融資，數據顯示截至去年6月末，時代中國總負債1706.03億元，總資產2114.63億元，資產負債率達80.68%，同比增長0.58個百分點。
而在1706.03億元的總負債中，債券的比重就為59%。但近來隨著融資渠道的收窄，時代中國在債券融資方面或有所苦難，并且截至去年上半年時代中國融資活動產生的現金流也有所減少，由上年同期的52.65億元減少78.96%至去年上半年的11.08億元。
上文提到了，穆迪也表示，“考慮到融資渠道的收窄，時代中國未來6-12個月可能無法以合理成本發行大量新債券，為到期債務進行再融資。”同時，截至去年上半年時代中國剔除預收款后的資產負債率為76.6%，凈負債率為68.7%，現金短債比為2.5倍，仍踩中一道紅線。也就是說，在三道紅線壓力及融資渠道收窄的情況下，時代中國將使用內部現金來償還債務。
據企業預警通顯示，截至目前時代中國存續美元債8只，存續規模達30.75億美元，其中，4月下旬將有兩筆存續規模達4.25億美元的債券到期，折合人民幣約26.88億元。
此外，截至去年上半年時代中國短期借款為108.3億元，其同期的現金及現金等價物尚可完全覆蓋上述債務，為221.59億元，但時代中國還有222.9億元的應付賬款及票據，倘若加上這些，時代中國現金及現金等價物是遠遠不能夠覆蓋的。
即便上述應付賬款及應付票據為長期債務，但在償還以上債務之余，時代中國在項目建設方面也需投入較大資金，由此看來，在上述多種因素的影響下，時代中國未來日子或將有些難過。
繼未達成2021年銷售目標后，時代中國公司家族評級及高級無抵押評級又遭穆迪下調，與此同時其評級展望仍為“負面”。
對于評級的下調，穆迪認為反映了時代中國控股的流動性緩沖能力下降，原因是融資渠道收窄，以及城市再開發項目的現金支出持續增加。此外，穆迪還表示，時代中國還表示未來在一定時間內其運營和財務業績將惡化。
實際上，在去年行業整體下行的情況下，時代中國也難以幸免，不僅未達成全年目標，其銷售業績還同比下降，而銷售業績的下降將直接對時代中國未來業績造成不利影響。
不僅如此，在經歷了業績下滑、負債高企后，依賴債券融資的時代中國在其評級被下調后，或將導致時代中國出現融資困難等情況。
【評級遭下調】
2月17日，評級機構穆迪將時代中國公司家族評級將Ba3下調至B1，高級無抵押評級從B1下調至B2，其評級展望仍為“負面”。
對于評級的下調，穆迪助理副總裁兼分析師KellyChen表示“評級下調反映了時代中國控股的流動性緩沖能力下降，原因是融資渠道收窄，以及城市再開發項目的現金支出持續增加。”
與此同時，穆迪預計，時代中國的合同銷售額將下降，并進一步對其關鍵信用指標構成壓力，這將不再對其原來Ba3的公司家族評級提供支撐。
上述分析師認為，“負面的展望反映了穆迪的預期，即在商業環境承壓的背景下，時代中國控股的運營和財務業績將在未來12-18個月惡化。”
具體來看，穆迪預計，截至2021年底，時代中國的現金余額顯著下降，原因是其在城市再開發項目方面的持續支出，以及從房地產銷售中回收現金的速度放緩，導致流動性緩沖減少。
此外，由于時代中國嚴重依賴于債券市場融資。穆迪表示，考慮到融資渠道的收窄，時代中國未來6-12個月可能無法以合理成本發行大量新債券，為到期債務進行再融資。不過，時代中國的流動性是充足的。同時，穆迪預計時代中國將使用內部資金償還部分到期債務，但償還將限制可用于運營的資金。
除此之外，穆迪還認為時代中國合同銷售額的下降將削弱時代中國的財務狀況，降低運營現金流，進而降低其流動性。
【銷售額同比下降】
數據顯示，去年全年，時代中國合同銷售(連合營項目銷售)金額約為955.9億元，簽約建筑面積約為514.2萬平方米。
要知道，時代中國2020年時實現合同銷售金額約為1003.81億元，簽約建筑面積約為673.1萬平方米，成功超越1000億元的全年銷售目標，而在達成千億目標后，2021年時代中國將目標定為1100億元，但并未如愿。
也就是說，自2020年踏進首次千億房企陣營后，2021年時代中國再次回歸百億房企陣營，并且其2021年銷售額同比下降4.77%。
在去年全年12個月的時間里，時代中國超一半的時間里其銷售額都為下降的狀態，事實上，近年來時代中國的銷售增長呈現疲軟的態勢，2016年至2020年，時代中國銷售增速分別為50.3%、41.9%、45.6%、29.3%、28.1%，2021年更是直接斷崖式下降為-4.77%。
并且在銷售疲軟的影響下，時代中國現金流方面也受到了一定影響，2016年至2020年時代中國經營性現金流分別為-5.59億元、-65.85億元、-5.23億元、7.89億元、13.08億元，到去年上半年其經營性現金流更是同比減少146.47%至-12.38億元。
而隨著時代中國去年全年銷售額的減少，其去年全年經營性現金流或將持續為負數，進而對時代中國流動性造成影響。
【融資渠道收緊】
據了解，在銷售持續下行的同時，時代中國主要依靠外部融資尤其是債券市場的融資，數據顯示截至去年6月末，時代中國總負債1706.03億元，總資產2114.63億元，資產負債率達80.68%，同比增長0.58個百分點。
而在1706.03億元的總負債中，債券的比重就為59%。但近來隨著融資渠道的收窄，時代中國在債券融資方面或有所苦難，并且截至去年上半年時代中國融資活動產生的現金流也有所減少，由上年同期的52.65億元減少78.96%至去年上半年的11.08億元。
上文提到了，穆迪也表示，“考慮到融資渠道的收窄，時代中國未來6-12個月可能無法以合理成本發行大量新債券，為到期債務進行再融資。”同時，截至去年上半年時代中國剔除預收款后的資產負債率為76.6%，凈負債率為68.7%，現金短債比為2.5倍，仍踩中一道紅線。也就是說，在三道紅線壓力及融資渠道收窄的情況下，時代中國將使用內部現金來償還債務。
據企業預警通顯示，截至目前時代中國存續美元債8只，存續規模達30.75億美元，其中，4月下旬將有兩筆存續規模達4.25億美元的債券到期，折合人民幣約26.88億元。
此外，截至去年上半年時代中國短期借款為108.3億元，其同期的現金及現金等價物尚可完全覆蓋上述債務，為221.59億元，但時代中國還有222.9億元的應付賬款及票據，倘若加上這些，時代中國現金及現金等價物是遠遠不能夠覆蓋的。
即便上述應付賬款及應付票據為長期債務，但在償還以上債務之余，時代中國在項目建設方面也需投入較大資金，由此看來，在上述多種因素的影響下，時代中國未來日子或將有些難過。
