又一藥企正在謀求上市。

　　日前，賽靈藥業(yè)科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“賽靈藥業(yè)”)已向證監(jiān)會(huì)遞交上市招股書，目前IPO材料被正式受理，擬在登陸深市主板上市，民生證券為其保薦人。

　　據(jù)官網(wǎng)介紹，賽靈藥業(yè)是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，專注于構(gòu)建骨健康生態(tài)體系，致力于打造“賽靈”骨健康領(lǐng)域第一品牌。

　　單一產(chǎn)品依賴性高

　　基本面上，近幾年賽靈藥業(yè)的營收及利潤雙雙呈現(xiàn)上升趨勢。招股書披露，2018年-2020年和2021年上半年，營業(yè)收入分別1.62億元，1.95億元，3.1億元和2.2億元。同期，凈利潤分別為1969.64萬元、3175.45萬元、6187.54萬元和3920.22萬元。

　　分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)為其第一大業(yè)務(wù)，其中，恒古骨傷愈合劑為核心產(chǎn)品。2018年-2020年和2021年上半年，恒古骨傷愈合劑分別貢獻(xiàn)收入1.62億元、1.94億元、2.39億元和1.64億元，占營收比重分別為99.98%、99.9%、76.83%和74.7%。

　　同期，該產(chǎn)品的毛利率分別為87.10%、87.69%、90.60%和92.37%，2021年上半年的毛利率甚至超過了貴州茅臺(91%)。

　　可以看到，賽靈藥業(yè)對于這一產(chǎn)品的依賴度較高，或許是為了降低風(fēng)險(xiǎn)，2020年公司收購了醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)，不過該業(yè)務(wù)整體規(guī)模仍然較小，占營收比重在23%左右。

　　值得注意的是，2020年作為核心產(chǎn)品的恒古骨傷愈合劑銷量出現(xiàn)了下滑，但平均售價(jià)卻在增長，也就是說，2020年度賽靈藥業(yè)的營收增長驅(qū)動(dòng)主要來自于產(chǎn)品提價(jià)。

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　　從整個(gè)行業(yè)來看，格隆匯新股數(shù)據(jù)顯示，中國骨骼肌肉系統(tǒng)疾病用藥整體市場銷售額呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢，2020年受疫情影響市場規(guī)模下降至747.29億元。近年來骨骼肌肉系統(tǒng)疾病中成藥規(guī)模不斷萎縮，由2017年的360.70億元持續(xù)下降至2020年的336.41億元。

　　同時(shí)，賽靈藥業(yè)恒古骨傷愈合劑擁有的發(fā)明專利“治療骨折骨病的藥物”(專利申請?zhí)枺篫L99122173.7)已于2019年11月到期，未來收入規(guī)模的持續(xù)增長或會(huì)受到影響。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張如何消化？

　　招股書顯示，此次上市，賽靈藥業(yè)計(jì)劃募集資金約4.4億元，其中1.26億元投向于藥品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，1.38億元投向于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，7723萬元用于品牌提升于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，9900萬元用于骨健康系列藥品研發(fā)項(xiàng)目。

　　不過，“1.26億元投向于藥品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”引起了業(yè)界的關(guān)注于質(zhì)疑。

　　根據(jù)公司計(jì)劃，藥品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目擬利用玉溪工廠現(xiàn)有廠房和倉庫，通過裝修和新建配套設(shè)施等方式，新建田七鎮(zhèn)痛膏和藍(lán)芩顆粒兩條生產(chǎn)線。建成后公司將每年新增田七鎮(zhèn)痛膏1.9億片、藍(lán)芩顆粒1.3億袋。

　　有意思的是，賽靈藥業(yè)此前并未銷售過田七鎮(zhèn)痛膏，并不能掌握實(shí)際的銷售情況。

　　而且從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，藍(lán)芩顆粒的銷售收入規(guī)模不足500萬元。2021年前6個(gè)月銷售藍(lán)芩顆粒437.32萬元，以每袋1.6元計(jì)算，目標(biāo)產(chǎn)能的1.3億袋需要2.08億的銷售規(guī)模，賽靈藥業(yè)能做到嗎？

　　另外，2018-2021年上半年，賽靈藥業(yè)主要產(chǎn)品恒古骨傷愈合劑的產(chǎn)能利用率分別為80.36%、87.92%、79.12%和80.25%，尚未飽和，且銷量還出現(xiàn)了下滑，投新廠房產(chǎn)后恒古骨傷愈合劑設(shè)計(jì)年產(chǎn)能將達(dá)到4500萬瓶，可能會(huì)出現(xiàn)存貨增加的風(fēng)險(xiǎn)。

　　可以看出，為了沖刺上市賽靈藥業(yè)做了許多準(zhǔn)備，不過仍需要警惕市場變化，防止風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)和惡化。