隨著消費(fèi)電子行業(yè)和5G通信網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展以及國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件及配件的個性化、高端化的需求不斷上升，給纖維增強(qiáng)復(fù)合材料的應(yīng)用帶來廣闊的發(fā)展空間，并將吸引大量企業(yè)進(jìn)入，加劇行業(yè)競爭。在該大環(huán)境下，2017年迅速切入智能音箱精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的廣東新秀新材料股份有限公司(下稱：新秀新材)申請創(chuàng)業(yè)板上市，謀求更廣闊地發(fā)展空間。

　　雖然新秀新材IPO審核進(jìn)度已完成首輪問詢回復(fù)，但是《壹財信》研究其招股書及公開資料發(fā)現(xiàn)，新秀新材招股書與公開資料募投項目信息披露不一致，未來募投的新增產(chǎn)能或面臨難以消化的問題，更甚至在問詢中疑似虛假陳述項目新增產(chǎn)品。

　　資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

　　新秀新材是一家將復(fù)合材料應(yīng)用于消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件和配件的高新技術(shù)企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件和配件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　2018年至2021年1-9月(下稱：報告期)各期末，新秀新材資產(chǎn)總額分別為28,547.85萬元、38,791.25萬元、41,713.78萬元和54,921.02萬元，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長。同期，新秀新材負(fù)債總額分別為20,224.81萬元、23,565.71萬元、15,867.85萬元、27,062.12萬元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.85%、60.75%、38.04%和49.27%，與同行可比公司相比，新秀新材報告期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率均高于同行均值。

　　同期，新秀新材流動比率分別為1.04、1.13、1.55和1.60，速動比率分別為0.83、0.84、1.16和1.14，與同行相比，新秀新材流動比率、速動比率均低于同行均值。

　　報告期內(nèi)，新秀新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.66次、2.93次、2.64次和2.58次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在4-5個月，相對穩(wěn)定。

　　2019年末、2020年末和2021年9月末，新秀新材按單項計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額分別為430.15萬元、430.15萬元和330.15萬元，系應(yīng)收東莞市金銘電子有限公司(下稱：金銘電子)的貨款。2021年新秀新材收回100.00萬元貨款，壞賬準(zhǔn)備相應(yīng)轉(zhuǎn)回。

　　據(jù)中國裁判文書網(wǎng)，新秀新材曾在2018年4月起訴金銘電子，經(jīng)過當(dāng)年5月、7月的兩次開庭，最終在9月30日廣東省東莞市第二人民法院判決金銘電子支付新秀新材貨款428.65萬元。經(jīng)過3年多，僅回款100.00萬元，該筆貨款回收難度顯而易見。

　　另外，新秀新材存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.10次、4.94次、3.84次和3.27次。與同行相比，新秀新材存貨周轉(zhuǎn)率除2018年略微高于同行均值外，其余年度皆低于同行均值。

　　募投項目信披出入

　　招股書披露，新秀新材本次IPO擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過2,000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，募資51,730.33萬元用于塘廈新秀新材料增資擴(kuò)產(chǎn)項目(下稱：增資擴(kuò)產(chǎn)項目)和補(bǔ)充流動資金項目。

　　其中，鳳凰科技產(chǎn)業(yè)園消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件及配件產(chǎn)品線搬遷擴(kuò)產(chǎn)項目(下稱：搬遷擴(kuò)產(chǎn)項目)、研發(fā)中心建設(shè)項目是增資擴(kuò)產(chǎn)項目的兩個子項目，兩個子項目分別投資39,040.81萬元、8,714.98萬元，合計投資47,755.79萬元，合計募集資金投入金額為46,730.33萬元。招股書披露，搬遷擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目的項目備案代碼分別為2104-441900-04-01-561526、2104-441900-04-01-655491。兩個項目共用一個環(huán)評批號為東環(huán)建[2019]7212號。

　　值得關(guān)注的是，招股書披露的募投項目信息與公開資料存出入。

　　首先，募投項目投資金額方面，招股書與項目備案信息一致，增資擴(kuò)產(chǎn)項目總投資均為47,755.79萬元，但是2019年3月編制的環(huán)評文件和新秀新材官網(wǎng)披露該項目總投資金額為70,000.00萬元，這比招股書披露的投資額多了22,244.21萬元。

　　其次，建設(shè)周期不同。招股書顯示，搬遷擴(kuò)產(chǎn)項目建設(shè)周期為2.5年(30個月)，研發(fā)中心建設(shè)項目建設(shè)周期為36個月。備案文件顯示兩項目的起止年限均為2021年4月1日至2023年9月1日。環(huán)評文件顯示的項目預(yù)計投產(chǎn)時間為2022年4月，根據(jù)環(huán)評編制(2019年3月)及投產(chǎn)時間推算，環(huán)評文件與招股書中研發(fā)中心建設(shè)項目的建設(shè)周期相同，但是環(huán)評中項目投產(chǎn)時間早于備案文件中公示的項目期限。

　　最后，建設(shè)內(nèi)容不同。招股書披露，搬遷擴(kuò)產(chǎn)項目建設(shè)內(nèi)容為主要包括在已購置的土地上進(jìn)行生產(chǎn)場地和辦公場地的建設(shè)裝修、原有產(chǎn)線部分設(shè)備搬遷、先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備的購置與安裝調(diào)試、生產(chǎn)及管理人員的招聘與培訓(xùn)。本項目生產(chǎn)的產(chǎn)品主要包括手機(jī)保護(hù)殼、智能便攜設(shè)備后蓋、帶電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件(如筆記本電腦鍵盤貼皮、無線充電器外型包布)、智能穿戴設(shè)備結(jié)構(gòu)件(如智能手表表帶等)。同時，研發(fā)中心建設(shè)項目通過在公司新建綜合辦公樓并在其中劃分獨(dú)立的研發(fā)區(qū)域、配置先進(jìn)的實驗設(shè)備和檢驗設(shè)備、擴(kuò)大研發(fā)中心辦公面積以及招聘高端技術(shù)人才等措施，進(jìn)一步改善公司的研發(fā)環(huán)境，建立與公司發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的技術(shù)基礎(chǔ)平臺，以全面提升公司技術(shù)研究及創(chuàng)新能力。

　　但是2019年環(huán)評文件和東環(huán)建(2019)7212號環(huán)評批復(fù)均顯示，增資擴(kuò)產(chǎn)項目建設(shè)內(nèi)容項目建成后年加工生產(chǎn)保護(hù)套、電池蓋900.00萬件、智能音響注塑2,000.00萬套、智能音響包布3,000.00萬件，環(huán)評文件和批復(fù)中不僅未提及研發(fā)中心的建設(shè)內(nèi)容，同時擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品也與招股書存在不同。

　　有意思的是，2020年9月東莞市生態(tài)環(huán)境局受理了塘廈新秀新材料增資擴(kuò)產(chǎn)項目(擴(kuò)建)(下稱:擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建項目)，10月22日該項目獲得批復(fù)，環(huán)評批復(fù)號為東環(huán)建(2020)13880號，環(huán)評批復(fù)指出擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建項目在增資擴(kuò)產(chǎn)項目原址上擴(kuò)建研發(fā)產(chǎn)品所需的原輔材料項目。

　　同時，環(huán)評文件顯示，擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建項目在增資擴(kuò)產(chǎn)項目的基礎(chǔ)上增加建設(shè)內(nèi)容和投資金額，新增建設(shè)內(nèi)容則是塘廈鎮(zhèn)鳳凰科技產(chǎn)業(yè)園內(nèi)新建綜合辦公樓并在其中劃分獨(dú)立的研發(fā)區(qū)域、配置先進(jìn)的實驗設(shè)備和檢驗設(shè)備、擴(kuò)大研發(fā)中心辦公面積以及招聘高端技術(shù)人才等措施用以研發(fā)符合客戶產(chǎn)品需求的復(fù)合材料，新增投資總額為8,714.98萬元。

　　擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建項目的投資金額、建設(shè)地點與招股書中披露的研發(fā)中心建設(shè)項目一致，建設(shè)內(nèi)容則均為研發(fā)建設(shè)中心項目。由此看來，環(huán)評文件披露的增資擴(kuò)產(chǎn)項目和擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建項目建設(shè)內(nèi)容加起來，才是招股書中增資擴(kuò)產(chǎn)項目的建設(shè)內(nèi)容。

　　但按照招股書環(huán)評批號，擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建項目并不在募投項目中。而擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建項目與募投項目環(huán)評文件披露的項目建成投產(chǎn)日期同在2022年4月。若是如此，募投資金也存在投向不明的風(fēng)險。

　　另外，據(jù)新秀新材官網(wǎng)于2021年10月12日發(fā)布的信息，增資擴(kuò)產(chǎn)項目于8月29日大樓封頂。

　　新增產(chǎn)能或難以消化

　　除了招股書與公開資料披露的募投項目信息存出入外，募投項目擴(kuò)產(chǎn)的部分產(chǎn)品產(chǎn)能或在未來面臨難以消化的問題。

　　在一輪問詢中，新秀新材對于募投項目的產(chǎn)能進(jìn)行進(jìn)一步披露。新秀新材表示，增資擴(kuò)產(chǎn)項目除智能便攜設(shè)備后蓋有少量產(chǎn)能系現(xiàn)有生產(chǎn)基地搬遷外，其余均為擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，手機(jī)保護(hù)殼、智能便攜設(shè)備后蓋、帶電產(chǎn)品產(chǎn)能分別新增315.00萬件、1,349.75萬件、266.00萬件，合計新增產(chǎn)能1,930.75萬件。

　　但是報告期內(nèi)，新秀新材手機(jī)保護(hù)殼的產(chǎn)能分別為235.20萬件、174.00萬件、174.00萬件、130.50萬件，產(chǎn)能利用率分別為116.93%、112.85%、41.02%、50.80%，新秀新材手機(jī)保護(hù)殼產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)斷崖式下降，嚴(yán)重不飽和。在這種情況下新增315萬件的產(chǎn)能，產(chǎn)能或難以消化的問題。

　　雖然新秀新材表示，針對募投項目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能將采取消化措施，措施包括5G手機(jī)的升級換代需求為產(chǎn)能消化帶來有力的市場保障；積極開拓優(yōu)質(zhì)客戶資源為產(chǎn)能消化提供了堅實的基礎(chǔ)，目前在手訂單情況良好；多年積累的材料應(yīng)用和技術(shù)研發(fā)為產(chǎn)能消化提供了有力的技術(shù)支撐。這些并不具強(qiáng)有力的主動性措施究竟能助力新秀新材消化多少新增產(chǎn)能我們也拭目以待。

　　有意思的是，在一輪問詢中，新秀新材除披露募投項目產(chǎn)能外，還強(qiáng)調(diào)本次募投項目并不包括智能音箱精密結(jié)構(gòu)件，但項目環(huán)評文件中披露，增資擴(kuò)產(chǎn)項目新增產(chǎn)品涉及該類產(chǎn)品。

　　根據(jù)環(huán)評批復(fù)文件，增資擴(kuò)產(chǎn)項目建設(shè)內(nèi)容項目建成后年加工生產(chǎn)保護(hù)套、電池蓋900.00萬件、智能音響注塑2,000.00萬套、智能音響包布3,000.00萬件。

　　據(jù)招股書，新秀新材主要產(chǎn)品為智能音箱精密結(jié)構(gòu)件、智能便攜設(shè)備后蓋和手機(jī)保護(hù)殼。新秀新材生產(chǎn)的智能音箱精密結(jié)構(gòu)件主要是智能音箱外殼及包布，智能便攜設(shè)備后蓋主要指手機(jī)、平板電腦后蓋，手機(jī)保護(hù)殼分為自有品牌生產(chǎn)和貼牌生產(chǎn)。顯然，環(huán)評文件中新增產(chǎn)能的智能音響注塑、智能音響包布均屬于智能音箱精密結(jié)構(gòu)件，這也與問詢回復(fù)中新秀新材強(qiáng)調(diào)的“募投項目并不包括智能音箱精密結(jié)構(gòu)件”回復(fù)自相矛盾。

　　同時需要關(guān)注的是，據(jù)招股書，報告期內(nèi)，新秀新材智能音箱精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能分別為1,955.52萬件、2,600.64萬件、2,090.67萬件、1,120.00萬件，產(chǎn)能利用率分別為65.95%、75.02%、55.97%、40.54%，產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率的變動曲線走勢呈“口朝下”的拋物線狀，且產(chǎn)能利用率均不飽和。

　　而在這種情況下，募投項目新增智能音響注塑、智能音響包布合計5,000.00萬件(套),這是2020年智能音箱精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能的2.39倍，新增產(chǎn)能能否消化則需要打上問號。

　　綜上，無論是按照環(huán)評文件還是招股書中募投項目新增產(chǎn)能來算，募投項目皆存在產(chǎn)能難以消化的問題。而對于環(huán)評文件和招股書中募投項目新增產(chǎn)能的產(chǎn)品存出入的問題及問詢回復(fù)自相矛盾的問題，新秀新材或應(yīng)進(jìn)一步說明。